Dự đoán lạm phát vẫn ổn định, theo các nhà hoạch định chính sách của ECB. ECB thừa nhận cần có sự linh hoạt trong cách tiếp cận hướng dẫn dự báo của mình. Chiến lược gần đây liên quan đến việc cung cấp các kịch bản tiềm năng thay vì hướng dẫn chắc chắn, do những bất ổn. Thị trường hiện tại dự đoán một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản cuối cùng, có thể vào tháng 12, trừ khi sự thay đổi trong động lực đồng euro hoặc dữ liệu lạm phát yếu hơn buộc phải cắt giảm sớm hơn vào tháng 9.

Thay Đổi Chiến Lược

Những gì điều này cho chúng ta biết là khá rõ ràng: các nhà hoạch định chính sách đang cố ý tránh đưa ra những cam kết chắc chắn, thay vào đó cung cấp một loạt các kết quả tiềm năng. Chúng ta đã thấy sự thay đổi này rõ ràng hơn trong những tháng gần đây, và có lý do hợp lý đứng sau điều đó. Sự biến động trong dữ liệu giá cả và chuyển động tiền tệ tiếp tục đưa ra những phức tạp trong dự đoán lãi suất. Không phải là lạm phát đang biến động mạnh—nó không phải như vậy—nhưng việc dự báo đã trở nên thận trọng hơn. Lane đã nhấn mạnh rằng sự ổn định trong kỳ vọng lạm phát đang được duy trì, điều này chắc chắn là một vấn đề ít phải lo lắng hơn, nhưng điều này không tự động buộc họ phải hành động đúng thời điểm. Sự chú ý dường như đang chuyển hướng sang việc tạo ra không gian cho cả những phát triển tích cực và tiêu cực. Đó là lý do tại sao, thay vì hứa hẹn một hành động rõ ràng, các ngân hàng trung ương đang dành cho chúng ta không gian để chuẩn bị cho các kịch bản khả thi. Thị trường có vẻ đang nghiêng mạnh về một đợt cắt giảm lãi suất cuối cùng, với tháng 12 dẫn đầu. Chúng tôi hiểu điều đó. Giá cả tương lai có xu hướng làm mượt rủi ro, nhưng có một điểm yếu—nếu sức mạnh của đồng euro tiếp tục hoặc nếu chỉ số giá tiêu dùng nhẹ nhàng hơn, thì lý do cho hành động sớm trở nên khó bị bác bỏ hơn. Khả năng này không phải là một trò đoán ngẫu nhiên; các hợp đồng hoán đổi và đường cong ngắn hạn đã bắt đầu dịch chuyển gần hơn tới tháng 9 như một điểm xoay chuyển khả thi. Từ quan điểm của chúng tôi, sự thay đổi chiến lược này không nên được xem nhẹ chỉ như những tuyên bố hùng biện. Đối với sự tiếp xúc lãi suất ngắn hạn, chúng tôi vẫn tập trung vào sự biến động xung quanh các tháng quyết định. Việc từ bỏ hướng dẫn cứng nhắc giới thiệu các phương sai rộng hơn trong định giá, đặc biệt là trong việc định vị gamma. Đó là nơi thời điểm và cấu trúc trở nên quan trọng. Không chỉ về việc đúng phương hướng; việc định vị theo tốc độ—và thậm chí cả sự do dự—cũng quan trọng không kém.

Thị Trường Và Điều Chỉnh Chiến Lược

Những nhận xét của Lane gợi ý rằng cánh cửa cho sự linh hoạt vẫn mở ra. Đối với chúng tôi, điều đó truyền đạt một điều rõ ràng: các kịch bản xung quanh phản ứng chính sách sẽ không cố định. Đặt cược vào chỉ một con đường phía trước—mà không có các cushion cho những biến động đối lập—là điều không khôn ngoan. Chúng tôi đang điều chỉnh các biện pháp phòng ngừa của mình để phản ánh những phi tuyến tính đó, đặc biệt là đối với các kỳ hạn ngắn có độ nhạy cao với âm điệu tuyên bố và cú sốc dữ liệu. Sự ưu tiên bây giờ dường như nghiêng về tính phản ứng hơn là quy định. Đó không phải là sự do dự, mà là một cách tiếp cận lại cách các ngân hàng trung ương quản lý kỳ vọng khi dữ liệu thiếu sự nhất quán. Các giao dịch của chúng tôi, đặc biệt là trong các đường cong điều kiện và độ dốc trở nên dốc hơn, hiện đang được cấu trúc với tâm lý đó. Hơn nữa, sự thiên lệch ngả phẳng trong tỷ lệ hoán đổi euro, kết hợp với những điều chỉnh nhẹ hướng lên trong độ biến động hàm ý, kể một câu chuyện riêng. Đó không phải là sự quyết liệt mà chúng ta thấy; đó là một tư thế bảo vệ. Những cú sốc lạm phát thấp hơn, thậm chí là những cú sốc nhỏ, có thể gây ra việc định vị lại.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.