Người hoạch định chính sách của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), Gabriel Makhlouf, nhận định rằng sự không chắc chắn hiện tại đang ảnh hưởng đến đầu tư. Tâm lý kinh doanh và tiêu dùng dường như đang có dấu hiệu lạnh dần, điều này được phản ánh trong các dữ liệu yếu. Tích hợp kinh tế toàn cầu đang ở trạng thái bế tắc hoặc có thể đảo ngược, với những thay đổi nhanh chóng được chứng kiến trong những tuần gần đây. Ngay cả khi một cuộc chiến thương mại chỉ diễn ra ngắn hạn, những tác động của sự không chắc chắn có thể kéo dài trong thời gian dài. Chính sách tiền tệ phải phát triển để đối phó với những cú sốc cung mới phát sinh từ sự phân mảnh địa chính trị. Những cú sốc do phân mảnh kéo dài đòi hỏi phải điều chỉnh cẩn thận trong các chính sách tiền tệ do ảnh hưởng của chúng đến giá cả.

Mối Quan Ngại Về Lạm Phát

Có nhiều mối quan ngại ngày càng tăng về lạm phát trở nên mất kiểm soát, đòi hỏi một phản ứng quyết tâm. Lãi suất vẫn là công cụ chính của chính sách, nhưng trong các kịch bản bị ràng buộc bởi giới hạn dưới, các phương án thay thế như cho vay có mục tiêu và hoạt động bảng cân đối kế toán được coi là hữu ích. Makhlouf kêu gọi một cách tiếp cận thận trọng đối với việc điều chỉnh lãi suất, gợi ý một sự tạm dừng để hiểu rõ hơn về những diễn biến thương mại gần đây. Hiện tại, thị trường dự đoán sẽ có một sự nới lỏng 45 điểm cơ bản vào cuối năm, giảm từ mức 56 điểm cơ bản dự kiến trước đó khi xem xét các diễn biến giữa Mỹ và Trung Quốc. Các nhận định của Makhlouf nêu bật gánh nặng ngày càng gia tăng của các áp lực bên ngoài—căng thẳng thương mại, đặc biệt—đối với cả niềm tin và các quyết định kinh tế nhìn về tương lai. Khi các doanh nghiệp do dự, đầu tư chậm lại, và sự giảm tốc đó có xu hướng xuất hiện trước tiên trong những gì các nhà kinh tế gọi là “dữ liệu mềm”: các khảo sát, chỉ số tâm lý và các chỉ báo tương tự dựa rất nhiều vào kỳ vọng thay vì sản lượng thực tế. Điều chúng ta đang thấy chính xác là như vậy—ít lạc quan hơn, động lực giảm sút. Những con số thực sẽ có khả năng xảy ra với một độ trễ. Ông nêu ra một mối lo ngại đặc biệt: rằng các nền kinh tế thế giới không còn gắn kết với tốc độ như trước. Nếu có gì, chúng ta đã thấy những ví dụ rõ ràng về sự giảm sút trong việc phụ thuộc vào nguồn cung xuyên biên giới. Từ việc tìm nguồn nguyên liệu đến việc chuyển các trung tâm sản xuất gần hơn với thị trường tiêu thụ, sự sắp xếp lại này tạo ra các cấu trúc chi phí mới. Những điều này mang đến một loại áp lực lạm phát mới—không phải do cầu dẫn dắt mà là do những sự gián đoạn và bất hiệu quả kéo dài khi các công ty phải làm lại những gì đã mất hàng thập kỷ để thiết lập.

Áp Lực Lạm Phát Cấu Trúc

Loại áp lực này có hành vi khác biệt so với lạm phát chu kỳ điển hình. Nó không dễ dàng giảm nhanh và không thể bị chống lại theo cách thông thường. Nếu chính sách siết chặt quá sớm hoặc không đủ, có nguy cơ làm trầm trọng thêm áp lực lên các doanh nghiệp hoặc để cho kỳ vọng trôi dạt. Sự cân bằng tinh tế mà Makhlouf đề xuất—chờ đợi và theo dõi—không phải là sự do dự vì chính nó. Đó là sự công nhận rằng những cú sốc này không phải là những gợn sóng tạm thời. Chúng là những thay đổi cấu trúc cần những phản ứng cấu trúc. Những gì rõ ràng từ các dự đoán lãi suất hiện tại là thị trường đang làm dịu kỳ vọng của họ về các cắt giảm sắp tới. Vào cuối mùa xuân, các dự đoán đứng vững hơn. Nhưng với những tiêu đề xung quanh các nền kinh tế lớn đang xem xét lại các thỏa thuận thương mại, các nhà đầu tư đã điều chỉnh lại. Việc giảm dự đoán từ 56 xuống 45 điểm cơ bản vào cuối năm là điều đáng chú ý. Nó cho thấy sự giảm sút về niềm tin vào mức độ nới lỏng hiện được coi là phù hợp. Đối với chúng ta, sự chuyển đổi này có nghĩa là xem xét lại tốc độ và vị trí của các tài sản nhạy cảm với lãi suất. Các hợp đồng tương lai một thời từng cung cấp một cách chơi chắc chắn về sự ôn hòa giờ đây đã trở nên dễ bị ảnh hưởng hơn bởi luồng tin tức. Rủi ro biến động không còn chỉ được định giá xung quanh các cuộc họp của ngân hàng trung ương. Những bình luận như của Makhlouf có thể cũng có tác động lớn đến thị trường. Điều quan trọng hơn, sự nhắc nhở mà ông đưa ra về các công cụ thay thế không nên bị lãng quên. Khi lãi suất chính sách chạm đến giới hạn dưới hiệu quả, chính những biện pháp thứ cấp này—các chương trình cho vay trực tiếp, mua tài sản, và những thứ tương tự—sẽ trở nên có liên quan một lần nữa. Chúng ta nên sẵn sàng xem xét lại các kịch bản trong đó những công cụ này không chỉ được hồi sinh, mà còn được mong đợi.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.