Các chiến lược gia của Deutsche Bank cảnh báo rằng việc trì hoãn cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có khả năng làm tăng chi phí vay mượn, đặt thêm áp lực lên các công ty Mỹ. Mặc dù hoạt động vỡ nợ cho đến nay chủ yếu giới hạn trong các giao dịch nợ căng thẳng với tỷ lệ phục hồi tương đối cao, điều này một phần là do hy vọng về một hạ cánh kinh tế mềm. Lạm phát dai dẳng, sự không chắc chắn về chính sách và sự gia tăng phí bảo hiểm trái phiếu chính phủ đang làm suy yếu những hy vọng này. Ngân hàng dự đoán rằng các phát hành ghi nhận tín dụng đầu cơ sẽ đối mặt với nguy cơ vỡ nợ tăng cao hơn. Họ dự báo tỷ lệ vỡ nợ có thể tăng lên 5,5% vào giữa năm 2026, đây sẽ là tỷ lệ vỡ nợ ghi nhận theo phát hành cao nhất cho nợ doanh nghiệp Mỹ có mức xếp hạng thấp hơn kể từ năm 2012. Phân tích này chỉ ra rõ ràng về nguy cơ suy thoái tín dụng rộng hơn trong trung hạn. Những gì nhóm của Deutsche đang trình bày là một lộ trình mà các chi phí vay mượn tiếp tục tăng, được thúc đẩy bởi một ngân hàng trung ương vẫn thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất. Thời gian mà Cục Dự trữ Liên bang kéo dài càng lâu, áp lực càng đè nặng lên bảng cân đối kế toán của các công ty—đặc biệt là đối với những công ty có hồ sơ tín dụng yếu hơn. Cho đến nay, các sự kiện vỡ nợ chủ yếu nghiêng về các giao dịch gặp khó khăn. Đây là những tình huống mà các công ty tái thương lượng điều khoản nợ dưới áp lực nhưng vẫn có thể cung cấp mức phục hồi tương đối tốt cho các chủ nợ. Điều đó không nhất thiết có nghĩa là những công ty này khỏe mạnh—nó phản ánh những nỗ lực để mua thời gian hơn là một sự sụp đổ hoàn toàn. Những kết quả như vậy đã giữ tỷ lệ phục hồi không giảm mạnh. Nhưng những kết quả thuận lợi hơn này phụ thuộc nhiều vào nhận thức rằng suy thoái kinh tế sẽ nông và ngắn hạn. Nếu chúng ta rời xa kịch bản đó—và lạm phát vẫn nóng, các thay đổi chính sách vẫn khó đoán, và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tiếp tục tăng—thì những giả định đó bắt đầu bị rạn nứt. Blickenstaff và nhóm của ông không mơ hồ với dự báo của họ. Tỷ lệ vỡ nợ 5,5% không đến một cách đột ngột; đó là kết quả của nhiều tháng hoặc thậm chí nhiều quý suy giảm ổn định về thanh khoản, khả năng tái tài trợ và biên lợi nhuận. Để có cái nhìn rõ hơn, điều này sẽ đại diện cho tỷ lệ vỡ nợ cao nhất đối với những người vay doanh nghiệp có xếp hạng thấp trong hơn một thập kỷ qua. Khi chúng ta đánh giá môi trường này, cách tiếp cận của chúng ta phải xem xét cơ chế rộng hơn đang được áp dụng. Phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn trên trái phiếu chính phủ cho thấy nhà đầu tư đang yêu cầu nhiều bồi thường hơn cho việc nắm giữ nợ dài hạn. Sự gia tăng lợi suất này hoạt động như một đợt tăng lãi suất không chính thức – thắt chặt điều kiện tài chính mà không cần bất kỳ động thái chính sách nào từ Fed. Khi các chỉ số được điều chỉnh theo cách này, các tác động sau đó chảy vào tất cả các thị trường tín dụng, khiến rủi ro tái tài trợ trở thành một mối đe dọa nghiêm trọng hơn. Đối với vị trí của chúng ta, trọng tâm nên được đặt hoàn toàn vào các khoảng thời gian và khả năng tồn tại. Trong một thị trường mà các động lực từ sự nới lỏng của ngân hàng trung ương không đến theo lịch trình đã dự đoán, những cái tên đã xây dựng cấu trúc vốn của họ trên các giả định tái tài trợ có thể nhanh chóng nhận thấy sự mở rộng chênh lệch làm giảm bất kỳ sự lạc quan còn lại nào. Việc sàng lọc cẩn thận tỷ lệ đòn bẩy, dự trữ dòng tiền và các bức tường đáo hạn không còn là tùy chọn—nó là nền tảng. Các quỹ lãi suất không chỉ là các khái niệm lý thuyết; chúng ảnh hưởng đến các quyết định thực tế về việc gia hạn, phát hành, và khả năng vỡ nợ. Áp lực không bằng nhau trên tất cả các nhà phát hành. Những người thấp hơn trong thang điểm xếp hạng—hãy nghĩ đến CCC trở xuống—thường cảm thấy chu kỳ thắt chặt này nhanh hơn và nặng nề hơn. Phí rủi ro của họ gia tăng nhanh chóng. Khả năng tiếp cận vốn của họ biến mất sớm hơn. Những gì có thể trông như một phiếu giảm giá có thể quản lý được vào năm 2021 giờ đây có thể trở thành một trở ngại không thể vượt qua.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.