Ngân hàng Nhật Bản đã tăng cường dự phòng cho các khoản lỗ tiềm tàng từ các giao dịch trái phiếu của mình. Động thái này cho thấy sự chuẩn bị cho việc tăng lãi suất dự kiến. Trong tài khóa 2024, Ngân hàng đã đặt mức dự phòng này ở 100%, lần đầu tiên trong lịch sử của mình. Việc điều chỉnh này được tài trợ từ thu nhập từ các giao dịch trái phiếu và tài chính khác. Trước tài khóa 2024, mục tiêu thông thường cho dự phòng là 50% thu nhập, với mức cao nhất là 95% vào tài khóa 2018. Dự phòng đã tăng lên 472,7 tỷ yên (3,28 tỷ USD), sau khi tăng 922,7 tỷ yên trong tài khóa 2023. Mức lãi suất cao hơn của Ngân hàng Nhật Bản có ảnh hưởng đến đồng yên. Triển vọng tăng lãi suất đã đẩy đồng yên lên cao từ tháng 7 đến tháng 9 năm 2024. Điều này cũng ảnh hưởng đến việc giải tỏa một số giao dịch carry trade bằng đồng yên, tác động đến các thị trường toàn cầu. Điều được báo hiệu ở đây là khá rõ ràng. Việc dự trữ đầy đủ cho thấy Ngân hàng coi rủi ro lỗ từ các khoản đầu tư trái phiếu không chỉ là có thể, mà gần như chắc chắn nếu lãi suất tiếp tục tăng. Đây là một khoản đệm tài chính phòng ngừa, sử dụng thu nhập trước đó để chuẩn bị cho việc giảm giá trị trái phiếu—điều mà thường xảy ra khi lãi suất tăng. Giờ đây, điều đáng chú ý là sự gia tăng gấp đôi nhanh chóng trong mức dự phòng chỉ trong hai năm. Nó đã ở mức cao vào năm trước đó, và việc phân bổ thu nhập đầy đủ để bù đắp cho các khoản lỗ tiềm tàng là chưa từng xảy ra trước đây. Trong những năm trước, ngay cả khi sự chuẩn bị cao hơn mức trung bình—như trong tài khóa 2018—chúng vẫn chưa đạt được điều này. Lịch sử dự phòng thận trọng cho thấy đây không chỉ đơn thuần là sổ sách, mà là một tuyên bố về kỳ vọng. Với một khoản thu nhập đầy đủ chống lại việc giảm giá trị thị trường dự kiến trong các chứng khoán, sự gia tăng lãi suất trong nước có vẻ như không chỉ là dự đoán, mà là một sự chuẩn bị đang diễn ra. Đây không phải là các điều chỉnh đầu cơ; chúng phản ánh ý định chính sách. Sự thay đổi này quan trọng đối với những ai đang theo dõi thị trường phái sinh. Một môi trường lãi suất đang tăng lên ở Nhật Bản đem lại áp lực trực tiếp lên các chiến lược được cấu trúc xung quanh giá trị đồng yên ổn định hoặc giảm xuống. Chúng ta đã thấy rõ cách mà chỉ dự đoán đơn thuần—mà không có một lần tăng nào—đã khiến đồng yên tăng lên từ tháng 7 đến tháng 9. Điều đó đã có những tác động trực tiếp đối với các vị thế đòn bẩy được chỉ số hóa theo sự chênh lệch lãi suất. Tác động lên các giao dịch carry trade không phải là lý thuyết—nó đã xảy ra. Sự biến động của tỷ giá hối đoái đã tăng theo, các vị thế yên có đòn bẩy đã được điều chỉnh lại, và chi phí cho việc quay vòng các vị thế đã tăng lên. Việc tài trợ cho các giao dịch mà trước đây hoạt động với chi phí vay yên không đáng kể đã trở nên rủi ro hơn từng tuần. Ngay cả những nhà giao dịch không trực tiếp đặt cược vào đồng yên cũng đã cảm nhận được các hiệu ứng bậc hai trong chênh lệch cơ sở và sự biến động ở các tùy chọn tiền tệ châu Á-Thái Bình Dương. Nhìn về phía trước, các bề mặt biến động trong các tổ hợp JPY đáng được chú ý hơn. Chúng tôi đã quan sát thấy rằng các giá trước đó không còn định giá các kết quả phẳng với cùng một sự tự tin. Điều này không chỉ do sự biến động điểm mà phản ánh dòng chảy phòng hedging đang phản ứng với sự không chắc chắn ngày càng tăng xung quanh động lực tiền tệ. Những người tham gia vào các chiến lược bán biến động hoặc đặt vị thế gamma ngắn có thể muốn điều chỉnh khả năng chấp nhận rủi ro khi chúng ta bước vào hướng dẫn lãi suất tiếp theo. Việc đánh dấu sự tiếp xúc với các lãi suất ngắn hạn của Nhật Bản có thể chứng tỏ là phản ứng hơn là dự đoán nếu các tín hiệu này biến thành hành động. Câu hỏi vị trí cần nghiêng về việc điều chỉnh lại ngắn hạn và các collars rộng hơn. Chúng tôi sẽ tránh việc thu hoạch lợi nhuận mạnh mẽ trong các công cụ phái sinh liên quan đến yên cho đến khi chúng tôi thấy Ngân hàng chính thức tín hiệu thay đổi chính sách. Dù việc phân bổ thu nhập cho biết một phần câu chuyện, nhưng phản ứng trong các hợp đồng hoán đổi, CDS và đường cong tương lai JGB sẽ thử thách quyết tâm của thị trường.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.