Ngân hàng trung ương Đài Loan đã công bố kế hoạch thanh tra các ngân hàng lưu ký ngoại tệ sau sự gia tăng đột ngột của đồng tiền địa phương. Động thái này nhằm khôi phục sự ổn định của thị trường, với kỳ vọng đồng đô la Đài Loan tăng giá giờ đây đã giảm đáng kể. Tỷ giá USD/TWD đã ổn định sau những biến động gần đây, nhờ vào sự can thiệp và giám sát của ngân hàng trung ương. Những hành động này thường nhằm quản lý nhận thức của thị trường và duy trì trật tự. Trong cuộc bầu cử Mỹ năm 2016, tình trạng hỗn loạn tương tự đã xảy ra, với sự suy giảm đáng kể của đồng tiền địa phương chỉ trong vài ngày.

Các can thiệp của ngân hàng và ảnh hưởng đến thị trường

Để đáp ứng, ngân hàng trung ương đã hạn chế giao dịch và tư vấn cho các ngân hàng về giá cả, dẫn đến việc thị trường không hoạt động trong nhiều giờ. Các ngân hàng được hướng dẫn giữ giá như ngày hôm trước bất chấp sự chênh lệch trên thị trường ngoài khơi, với ngân hàng trung ương giải quyết các vị thế cuối ngày. Quỹ nước ngoài vào nước này bị ép buộc chuyển đổi thành đồng tiền địa phương, điều này đã kéo dài trong nhiều năm. Các hợp đồng của khách hàng bị ảnh hưởng, dẫn đến thiệt hại tài chính do những chính sách này được áp đặt nhằm kiểm soát câu chuyện thị trường. Dù đã nỗ lực stabilise tình hình, tác động lâu dài đến đồng tiền địa phương là đáng kể. Đơn vị tiền tệ này đã đối mặt với khả năng bị loại khỏi rổ chỉ số MSCI, một thách thức sau đó đã được vượt qua bằng cách kéo dài giờ giao dịch. Những biện pháp như vậy đã để lại tác động lâu dài đến nhận thức về giá trị của đồng tiền.

Các mô hình can thiệp và động lực giao dịch

Trong bối cảnh các biện pháp gần đây được ngân hàng trung ương thực hiện, chúng ta thấy mình đang quay trở lại một mô hình quen thuộc—một mô hình mà ở đó, các can thiệp trực tiếp cố gắng làm dịu sự biến động thông qua sự kết hợp của các cuộc kiểm tra quy định và hướng dẫn giá cả. Quyết định kiểm tra các ngân hàng lưu ký ngoại tệ thể hiện nỗ lực phục hồi sau khi sự gia tăng mạnh mẽ của đồng tiền địa phương đã làm rối loạn các phòng giao dịch. Trong khi kết quả đã dẫn đến một mức độ ổn định nào đó cho cặp USD/TWD, rõ ràng sự bình thường hóa này không đến từ lực lượng thị trường đơn thuần, mà từ những nỗ lực chính sách quyết đoán nhằm định hình cảm xúc. Trở lại năm 2016, các chiến thuật tương tự đã được triển khai khi sự suy giảm nhanh chóng kiểm tra các giới hạn tổ chức. Trong trường hợp đó, mọi thứ từ việc đình chỉ giao dịch đến việc đóng băng giá cả đã được thực hiện để giảm áp lực và khôi phục trật tự. Các ngân hàng không hành động hoàn toàn dựa trên logic thị trường; thay vào đó, họ đang tuân theo các chỉ dẫn đã vượt qua sự khám phá giá cả thông thường. Trên thực tế, điều này có nghĩa là giữ giá không thay đổi bất chấp những tín hiệu rõ ràng từ các thị trường ngoài khơi, làm nghẹt tính thanh khoản trong những giờ giao dịch quan trọng. Việc giới thiệu các chuyển đổi bắt buộc cho các khoản đầu tư nước ngoài vào cũng đã làm lệch cán cân ngoại hối. Những người mua vào đất nước đã bị ép buộc giữ tiền tệ địa phương, thường không có sự linh hoạt mà hệ thống mở thường đem lại. Đối với những người quản lý danh mục đầu tư phòng ngừa rủi ro hoặc phụ thuộc vào việc thực hiện hợp đồng có thể đoán trước, những thay đổi này đã làm thay đổi cơ chế tiếp xúc và giới thiệu những rủi ro không mong muốn. Theo thời gian, những quy tắc thanh toán bắt buộc đã định hình lại cách mà sự tự tin và giá trị được giao cho, cả trong nước và nước ngoài. Mặc dù không thay đổi rõ ràng các khung chính sách, nhưng phương pháp của ngân hàng trung ương đã tạo ra những ranh giới cố định xung quanh các kết quả giao dịch chấp nhận được. Điều này đã thiết lập lại hệ thống trên không gian kỳ hạn và hoán đổi, nơi mà những mất cân bằng giá còn lại lặng lẽ chỉ ra những hạn chế cơ bản. Sự gián đoạn đó đã được khuếch đại đối với các nhà tạo lập thị trường, đặc biệt là khi đồng tiền gần như bị loại khỏi một chỉ số lớn. Cách khắc phục? Chỉ đơn giản là điều chỉnh giờ giao dịch để xuất hiện phù hợp với các yêu cầu toàn cầu, không nhất thiết tạo ra tính minh bạch hay độ sâu. Vậy hiện tại, các nhà giao dịch ở đâu? Những mô hình trong quá khứ cho thấy rằng các giai đoạn can thiệp nặng nề thường mang lại sự bình tĩnh tạm thời, nhưng thường với chi phí của sự đàn hồi thực sự của thị trường. Khi việc thực hiện không còn phụ thuộc vào giá đề nghị và chào giá mà phụ thuộc vào hướng dẫn không chính thức, các mô hình chênh lệch giá và algo phải điều chỉnh hoặc bị tạm dừng hoàn toàn. Các mức độ thực hiện, đặc biệt là những mức gắn với các cấu trúc ngắn hạn, có thể sẽ không khớp với hành động giá thực tế. Các nhà giao dịch nên chuẩn bị cho những cơn bùng phát ngưng hoạt động, tiếp theo là những biến động giá bị ép buộc xung quanh các điểm tham chiếu trung tâm. Điều quan trọng bây giờ không phải là hướng đi mà là sự toàn vẹn của khoảng giá—và liệu các nhà cung cấp thanh khoản có tiếp tục báo giá một cách quyết đoán khi các chính sách vẫn còn tồn tại nhưng không được nói ra. Từ các phòng giao dịch của chúng tôi, các dòng phòng ngừa rủi ro phải tính đến khả năng có các điều kiện thanh toán không kinh tế. Điều này bao gồm khả năng làm phẳng đường cong ở phía sau nếu các điểm kỳ hạn được định rõ thông qua các tiêu chí được quản lý. Có những tiền lệ rõ ràng cho điều này. Chênh lệch giữa các hợp đồng trong nước và ngoài khơi đang được theo dõi chặt chẽ hơn, có thể không rõ ràng, nhưng theo cách hạn chế sự khác biệt quá mức. Để quản lý rủi ro một cách hiệu quả, chúng tôi đánh giá cả những điều được nêu ra và những điều không được nêu ra — bao gồm cả việc liệu sự im lặng hiện tại từ các nhà quản lý có báo hiệu sự hài lòng hay là khúc dạo đầu của một vòng điều chỉnh khác. Các nhà giao dịch nên tập trung vào dữ liệu vị trí được nhúng trong các thanh toán của ngân hàng trung ương, thay đổi suy luận trong dòng đơn hàng và cách mà các cược định hướng thị trường đã lùi lại sâu sắc như thế nào. Các bảng cân đối kế toán, đặc biệt đối với những người ở phía bán, có thể sẽ bảo thủ hơn cho đến khi rõ ràng hiện ra. Nếu các chu kỳ trong quá khứ có thể chỉ dẫn, họ sẽ giữ những khoảng giá chặt chẽ và chờ đợi sự chuyển dịch tiếp theo — và điều đó có thể không đến từ chính thị trường.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.