Ngân hàng trung ương Nga đã bất ngờ giảm lãi suất 100 điểm cơ bản vào tháng 5, nhưng vẫn duy trì lập trường thận trọng. Dữ liệu và phát biểu tiếp theo cho thấy có thể sẽ có một đợt cắt lãi suất khác tại cuộc họp ngày 25 tháng 7 do dữ liệu CPI yếu hơn. Tỷ lệ lạm phát hàng năm đã điều chỉnh theo mùa của Nga đã giảm xuống 4.5% trong tháng 5 từ 6.2% trong tháng 4, gần với mục tiêu 4%. Xu hướng này cho thấy lạm phát theo năm có thể phù hợp với mức thấp hơn trong dự báo 7%-8% của CBR cho cuối năm 2025.

Cập nhật Dự báo

Dự báo sẽ được cập nhật trước cuộc họp tiếp theo. Tỷ giá USD/RUB không được kỳ vọng sẽ có sự thay đổi đáng kể do những diễn biến này. Ngân hàng Nga đã bất ngờ giảm lãi suất chuẩn xuống 100 điểm cơ bản trong tháng 5, nhưng đã làm như vậy trong khi giữ một giọng điệu chính sách chặt chẽ hơn trong thông điệp của mình, cho thấy sự ưa thích về sự thận trọng. Lý do chính cho sự mâu thuẫn này nằm ở sự giảm sút gần đây trong lạm phát – thứ đang bắt đầu di chuyển thoải mái hơn về mục tiêu chính thức của nó. Chúng tôi đã thấy lạm phát hàng năm, đã điều chỉnh cho các yếu tố mùa vụ, giảm xuống 4.5% trong tháng 5. Đó là một sự giảm xuống khá lớn so với mức 6.2% trong tháng 4, và nó đặt con số này trong tầm với của mục tiêu 4%. Điều này có nghĩa là các biện pháp kiểm soát lạm phát của ngân hàng trung ương – vốn đã phải nghiêm khắc – đang, một phần, đạt được hiệu quả dự kiến. Có một lập luận hợp lý để cho rằng nếu các con số này giữ nguyên hoặc giảm nhẹ hơn trong tháng 6, các nhà chức trách tiền tệ có thể lại cắt giảm tại cuộc họp vào ngày 25 tháng 7. Dự báo hiện tại cho thấy lạm phát sẽ kết thúc năm 2025 trong khoảng 7%-8%. Nhưng các con số hàng tháng gần đây cho thấy kết quả này có thể nghiêng nhiều hơn về ranh giới 7%, hoặc thậm chí thấp hơn, nếu động lực duy trì và các rối loạn địa chính trị vẫn ở mức rộng rãi được kiểm soát. Ngân hàng trung ương đã đề cập rằng sẽ điều chỉnh các dự báo này trước cuộc đánh giá chính sách sắp tới, và chúng tôi sẽ đặc biệt chú ý đến bất kỳ sự thay đổi giảm trong kỳ vọng lạm phát.

Sự ổn định của đồng rúp và Chiến lược Đầu tư

Tuy nhiên, đồng rúp không có khả năng chứng kiến sự biến động mạnh mẽ. Mặc dù có sự điều chỉnh lãi suất trong tháng 5, tỷ giá USD/RUB đã giữ ổn định một cách tương đối. Nó phản ánh bối cảnh rộng lớn hơn, nơi mà sự di chuyển của tiền tệ đang bị hình thành nhiều hơn bởi dòng chảy thương mại, áp lực từ các biện pháp trừng phạt và giá hàng hóa hơn là các điều chỉnh lãi suất. Vì vậy, hiện tại, chúng tôi không kỳ vọng sẽ có sự di chuyển sắc nét theo cả hai hướng do sự điều chỉnh chính sách tiền tệ. Với giọng điệu chính sách gần đây và phản ứng ổn định của tỷ giá, chúng tôi nhìn nhận cấu trúc này với cách tiếp cận bình tĩnh để định vị trong các công cụ lãi suất. Việc theo dõi các thỏa thuận lãi suất tương lai và kỳ vọng lãi suất trên các hợp đồng tương lai tính bằng đồng rúp là hợp lý, đặc biệt khi chúng ta chuẩn bị cho quyết định chính sách tháng 7. Có một khoảng không tiềm năng ở đây nếu lãi suất giảm thêm trong khi giọng điệu chính sách vẫn không thay đổi – một sự khác biệt có thể mở ra cơ hội tùy thuộc vào cách mà đường cong hoạt động và mức độ giảm đã được định giá như thế nào. Hãy giữ cho việc định vị linh hoạt, đặc biệt là ở cuối đường cong. Nếu có bất ngờ một lần nữa, như chúng ta đã thấy trong tháng 5, lợi suất có thể phản ứng nhanh chóng, và với thời gian hạn chế cho việc hiệu chỉnh.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.