Các cú sốc từ nước ngoài

Catherine Mann từ Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Anh đã phát biểu tại Washington, DC. Cô đã thảo luận về sự ảnh hưởng của chính sách Mỹ đối với sự biến động của tài sản ở Vương quốc Anh. Cô lưu ý rằng trái phiếu 10 năm ở Vương quốc Anh bị ảnh hưởng đáng kể bởi các tác động từ Mỹ. Mann cho biết rằng chính sách Thắt chặt Định lượng (QT) có thể làm giảm một số tác động của việc cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Anh lên các trái phiếu dài hạn. Mann đã làm rõ rằng các cú sốc xuất phát từ nước ngoài, đặc biệt là từ Hoa Kỳ, vẫn tiếp tục lan tỏa qua các thị trường ở Vương quốc Anh. Cô đã chỉ ra rằng lợi suất trái phiếu trong nước, đặc biệt là những trái phiếu dài hạn, thường phản ứng ít hơn với các thông báo trong nước và nhiều hơn với các quyết định được đưa ra ở bên kia Đại Tây Dương. Nói cách khác, trái phiếu Vương quốc Anh không hoàn toàn được bảo vệ—chúng đang phản ứng ngay lập tức với các kỳ vọng lãi suất từ Cục Dự trữ Liên bang, cùng với những thay đổi trong nhu cầu về nợ trái phiếu dài hạn do các quỹ toàn cầu tái phân bổ rủi ro. Cũng có một điểm nhấn về QT. Mann gợi ý rằng việc bán tài sản liên tiếp từ bảng cân đối của Ngân hàng Anh có thể chống lại sự giảm giá lợi suất trái phiếu dài hạn mà thường xảy ra sau khi cắt giảm lãi suất. Điều này có nghĩa là ngay cả khi chúng ta tiến tới chính sách tiền tệ nới lỏng hơn, sự nén kỳ vọng vào lợi suất trái phiếu dài hạn có thể không xảy ra ở mức độ tương tự. Việc giảm giá bảng cân đối có thể giữ các tỷ lệ dài hạn không rơi quá thấp, quá nhanh. Điều này có ý nghĩa ngay lập tức đối với giao dịch ở phần dài hạn của đường cong. Chúng ta phải xem xét cả đường đi lãi suất được quyết định ở London, và động lực cung ứng tài sản do lịch trình QT của BoE xác định. Hai yếu tố này đang kéo theo những hướng đối lập, và căng thẳng đó sẽ không tan biến sớm. Thêm vào đó, những dấu hiệu kiên cường trong nền kinh tế Mỹ đã dẫn đến kỳ vọng lạm phát dai dẳng hơn, làm tăng áp lực lên lợi suất toàn cầu.

Ý nghĩa thị trường

Biến động trong các hợp đồng phái sinh lãi suất đồng bảng có thể không luôn phản ánh nhu cầu địa phương hoặc xu hướng lạm phát trong nước. Đôi khi, các dòng tiền được xác định bởi các chiến lược phòng ngừa rủi ro của quỹ từ châu Âu hoặc Mỹ—tái cân bằng danh mục đầu tư để phản ứng với các biến động lãi suất ở nước ngoài. Mann đã thực sự chỉ ra sự phụ thuộc này. Sự tiếp xúc gián tiếp đó, thông qua các hiệu ứng kênh danh mục đầu tư, thách thức những nỗ lực để hiểu động lực định giá chỉ thông qua khung địa phương. Trong thời điểm hiện tại, việc theo dõi chặt chẽ tỷ lệ chênh lệch giữa các thị trường sẽ hữu ích, đặc biệt là tỷ lệ giữa trái phiếu Vương quốc Anh và trái phiếu Chính phủ Mỹ ở các kỳ hạn dài hơn. Những bình luận của Mann cho thấy điều này có thể lệch hơn bình thường nếu các tác động QT vẫn mạnh mẽ ở đây nhưng giảm bớt ở nơi khác. Các cược theo hướng cần phải bắt đúng sự bất đối xứng đó, nếu không một bên của danh mục đầu tư sẽ vẫn không phù hợp với rủi ro kỳ hạn. Chúng ta cũng cần tính đến việc các nhà hoạch định chính sách có thể ít quyết liệt hơn trong việc cắt giảm lãi suất nếu họ tin rằng việc giảm tài sản đang tác động chặt chẽ hơn. Trong bối cảnh đó, lãi suất tương lai có thể quá thấp nếu họ giả định rằng lộ trình lãi suất chính sách hoạt động độc lập với việc mua tài sản. Và ngược lại, bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy QT sẽ giảm tốc có thể kéo phần dài hạn lại gần hơn với việc định giá các đợt cắt giảm—mặc dù mức độ sẽ phụ thuộc vào thời điểm và thông điệp truyền đạt. Khi sự biến động lọt qua các tác động thứ cấp, chúng ta sẽ cần tiếp cận vị trí với cái nhìn hướng tới điều kiện thanh khoản và phản ứng với các tín hiệu toàn cầu, chứ không chỉ riêng chính sách địa phương. Một số mối tương quan thông thường có thể không giữ vững như mong đợi vào mùa hè này. Thời điểm diễn ra những sự gián đoạn đó sẽ rất quan trọng trong các công cụ lãi suất. Tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn và bắt đầu giao dịch ngay bây giờ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.