Yên Nhật đang trải qua một sự gia tăng, điều này đang làm dấy lên mối lo ngại trong giới chức Nhật Bản. Họ đang kháng cự lại những yêu cầu củng cố yên trong các cuộc thảo luận thương mại với Hoa Kỳ. Theo những người trong cuộc, Nhật Bản không có khả năng thực hiện các hành động trực tiếp như can thiệp tiền tệ hoặc thực hiện các đợt tăng lãi suất ngay lập tức.

Dự đoán thị trường hiện tại

Hiện tại, việc tăng lãi suất không được xem xét, với thị trường dự đoán chỉ có 14 điểm cơ bản thắt chặt vào cuối năm. Nền kinh tế Nhật Bản đang đối mặt với những thách thức do những bất ổn từ thuế quan. Bên cạnh đó, yên mạnh và giá hàng hóa giảm cũng tăng áp lực lạm phát, buộc Ngân hàng Nhật Bản duy trì lập trường hiện tại. Chúng ta đang chứng kiến một sự gia tăng giá trị của yên có vẻ như là bền vững hơn là nhất thời, một động thái không bị bỏ qua trong giới chính sách. Áp lực gần đây lên giới chức Nhật Bản để hành động dường như đã bị deflected phần lớn, với các quan chức chọn không can thiệp ngay lập tức vào tỷ giá hối đoái thông qua các công cụ truyền thống như tăng lãi suất bất ngờ hoặc can thiệp trực tiếp vào thị trường. Các thương nhân kỳ vọng điều chỉnh bất ngờ nên hiểu rằng bất kỳ sự can thiệp trực tiếp nào, ở giai đoạn này, sẽ làm suy yếu tông điệu chính sách đã được thiết lập. Hiện tại, những gì chúng ta đang quan sát cho thấy thị trường không hoàn toàn tin tưởng vào một phản ứng tiền tệ mạnh mẽ. Các dự báo được gộp trong hợp đồng tương lai lãi suất chỉ ra không quá 14 điểm cơ bản thắt chặt vào cuối năm – một tín hiệu của sự do dự liên quan đến bất kỳ sự chuyển đổi nào về hướng bình thường hóa chính sách đột ngột. Do đó, sự thận trọng của BoJ phù hợp với tâm lý thị trường. Yamaguchi và các đồng nghiệp của ông dường như tập trung hơn vào việc kiềm chế sự biến động nhập khẩu hơn là khuếch đại nó thông qua việc gia tăng chính sách. Mặc dù yên mạnh, giá hàng hóa đã giảm, thu hẹp lạm phát bên ngoài trong quá trình này. Do đó, việc thắt chặt chỉ tạo ra những thách thức trong nước mà không cung cấp nhiều sự giảm nhẹ lạm phát, xét đến động lực giảm lạm phát hiện tại từ thương mại và các kênh năng lượng.

Phơi bày thuế quan và căng thẳng thị trường

Đối với chúng tôi, với tư cách là những thương nhân có vị thế, chênh lệch trên các hợp đồng tương lai yên ngắn hạn cần được chú ý. Bất kỳ sự phân kỳ nhẹ nào giữa tính biến động trong nước và lãi suất bên ngoài có thể tạo điều kiện cho sự bóp méo giá – những điều kiện mà thưởng những ai nhạy bén với các biến động tương đối thay vì các biến động tuyệt đối. Do không có thông báo lãi suất nào được dự đoán sớm, thời điểm trở nên chiến lược. Chúng tôi cũng cần lưu ý cách mà phơi bày thuế quan vẫn đang đè nặng lên các nhà xuất khẩu Nhật Bản, giới hạn kỳ vọng lợi nhuận. Điều này hạn chế mức độ mà đồng tiền có thể chịu đựng trước khi các tiếng nói từ doanh nghiệp kêu gọi hỗ trợ. Nếu đà tăng của yên tiếp tục mà không có phản ứng chính sách trong nước, chúng ta có thể quan sát những điều chỉnh tông điệu có chủ ý và chậm từ Tokyo. Dù bằng lời nói hay không, những phản ứng này sẽ lan tỏa. Các thị trường di chuyển trái ngược với chính sách đã nêu thường gia tăng căng thẳng ở các kỳ hạn ngắn hạn. Sự ưu tiên ở đây có thể là làm giảm các phản ứng thái quá hơn là theo đuổi chúng, đặc biệt là trong các hợp đồng 3 tháng. Trong các phơi bày đối xứng, con đường đi xuống của lãi suất trông có vẻ ít được bảo vệ hơn, mang lại tiềm năng tăng thêm cho những hợp đồng dốc. Thời gian lãnh đạo trước đây của Kuroda đã dạy chúng ta rằng Nhật Bản thường thích sự kín đáo hơn là tốc độ. Hành vi gần đây cho thấy điều đó không thay đổi. BoJ phát triển trong một phạm vi ổn định mà ở đó việc chênh lệch là hạn chế và độ cong ở mức phẳng nhất. Bất kỳ sự bứt phá nào khỏi khung này có thể kích hoạt những phản ứng có điều kiện, không phải do mức độ đồng tiền tuyệt đối mà do các động thái không trật tự trên sổ đặt hàng. Cần thận trọng trong các chiến lược liên kết carry. Với tính biến động ngụ ý đang giảm trong khi tính biến động thực tế vẫn bị hạn chế, mức giá cho sự lựa chọn có thể cảm thấy đắt. Tuy nhiên, các động lực xuyên tài sản hiện tại cho thấy rằng mức giá như vậy có thể trở nên hợp lý với ít thông báo. Chúng tôi sẽ theo dõi những vết nứt đó một cách cẩn thận, đặc biệt là trên các hợp đồng dollar-yen sẽ đáo hạn trong Q3. Như thường lệ, vị trí đường cong trên JGBs cung cấp những gợi ý tinh tế về niềm tin dài hạn hơn. Với chính sách không thay đổi, việc làm phẳng tương đối giữa 2s và 10s có thể chỉ ra việc phân bổ phòng thủ thay vì theo đuổi chủ động. Theo dõi điều đó, và việc đóng gói phái sinh nên bắt đầu có ý nghĩa hơn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.