Các nhà máy lọc dầu của Trung Quốc dường như đã tận dụng giá dầu thấp gần đây chủ yếu để gia tăng kho dự trữ. Vào tháng Tư, nhập khẩu dầu thô vẫn ở mức cao, nhưng lượng chế biến đạt 58 triệu tấn, tương đương 14,1 triệu thùng mỗi ngày, giảm so với tháng Ba và thấp hơn 1,4% so với năm trước. Sự sử dụng công suất lọc dầu giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022, chỉ dưới 74%, theo Sublime China. Mặc dù sản lượng dầu trong nước cao hơn 1,5% so với năm ngoái, kho dự trữ dầu thô đã tăng lên gần 2 triệu thùng mỗi ngày vào tháng Tư.

Đầu Ra Dầu Mỏ Rõ Ràng Và Mối Quan Ngại Thị Trường

Điều chỉnh theo xuất khẩu ròng các sản phẩm tinh chế, nhu cầu dầu mỏ rõ ràng của Trung Quốc vào tháng Tư thấp hơn 5,5% so với năm trước. Điều này cho thấy những lo ngại tiếp diễn trong thị trường tiêu thụ dầu lớn thứ hai thế giới. Những gì chúng ta thấy ở đây là một sự chuyển hướng chiến lược rõ ràng từ các nhà máy lọc dầu Trung Quốc—thực chất là tận dụng sự giảm giá toàn cầu để tích trữ, thay vì đẩy mạnh lượng chế biến. Hành vi này thường phản ánh một cách tiếp cận bảo thủ, không bị thúc đẩy bởi nhu cầu tiêu thụ ngay lập tức mà bởi sự thận trọng và dự đoán. Những con số cho thấy rằng trong khi khối lượng nhập khẩu vẫn duy trì ở mức cao, hoạt động chế biến lại bị kéo xuống—nhấn mạnh sự tách biệt giữa dòng cung và tiêu thụ thực tế trong nước. Giờ đây, với tỷ lệ sử dụng giảm xuống mức chưa từng thấy kể từ năm 2022, dưới 74%, và kho dự trữ tăng lên gần 2 triệu thùng mỗi ngày, điều này cho thấy rằng việc lưu trữ đang được sử dụng như một cái đệm hơn là một cầu nối đến nhu cầu cao hơn. Hơn nữa, sản lượng chế biến giảm mặc dù sản xuất dầu thô trong nước tăng 1,5%, cho thấy không phải vấn đề nằm ở chuỗi cung ứng mà là sự thèm muốn ở hạ nguồn. Đối với những người theo dõi chỉ số nhu cầu chặt chẽ, dữ liệu tháng Tư về tiêu thụ dầu mỏ rõ ràng—giảm 5,5% so với năm trước khi điều chỉnh cho xuất khẩu sản phẩm tinh chế—kích thích thêm nhiều câu hỏi. Sự suy giảm này cho thấy nhiều hơn là chỉ sự yếu mềm tạm thời. Nó đưa ra cho chúng ta một xu hướng định hướng để làm việc, đặc biệt là khi xem xét các vị thế vĩ mô hoặc tùy chọn trong vài tuần tới.

Thay Đổi Trong Động Lực Lọc Dầu

Li tại Sublime China đã làm rõ rằng xu hướng sử dụng đang trở nên thấp hơn một cách cấu trúc, ít nhất là trong thời điểm hiện tại. Khi chúng ta xem xét điều này trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng trong nước đã bình lặng và những bất ổn từ số liệu sản xuất công nghiệp, thật hợp lý khi giả định rằng các quyết định vận hành tại nhà máy lọc dầu lớn nhất châu Á không chỉ phản ứng—mà còn là khiêu khích. Chúng ta cũng nên xem xét cách điều này sẽ ảnh hưởng đến động lực của thị trường vật chất. Nhiều dầu nằm trong kho có nghĩa là áp lực mua bán giao ngay giảm, điều này có thể ảnh hưởng đến chênh lệch giá ngắn hạn hoặc khiến hiện tượng backwardation dễ dàng xảy ra. Đặc biệt với các hợp đồng thời gian, nguy cơ giảm độ dốc trở nên quan trọng hơn. Từ góc độ định vị, việc theo dõi biên lợi nhuận sản phẩm tinh chế, đặc biệt là gasoil và xăng, trở nên đáng chú ý. Sự giảm tốc trong lượng chế biến có thể cuối cùng hạn chế xuất khẩu nếu nhu cầu tiếp tục đình trệ, giới hạn lượng sản phẩm xuất khẩu ra các thị trường ngoài khơi. Tình huống đó có thể củng cố biên lợi nhuận vào cuối quý—nhưng chỉ khi tiêu thụ trong nước vẫn bị kiềm chế và kho dự trữ ngừng tăng trưởng. Chúng tôi dựa vào các biện pháp biến động ngụ ý ngắn đến trung hạn tại đây, cụ thể là trong các sản phẩm châu Á và lượng ETF liên quan, để đánh giá cách mà việc tích trữ này có thể lan tỏa. Nếu các nhà tham gia thị trường coi việc tích trữ là một lá chắn chống lại sự bất ổn toàn cầu, điều này có thể làm giảm sự biến động giá theo hướng trong ngắn hạn. Ngược lại, nếu có sự tái phát tâm lý giảm rủi ro liên quan đến các lĩnh vực công nghiệp hoặc tiêu dùng của Trung Quốc, các vị thế nên phản ánh điều đó một cách phòng thủ. Các nhà giao dịch sẽ nên chú ý đến số liệu hải quan và lượng chế biến tháng Sáu và tháng Bảy. Đây sẽ xác nhận liệu tháng Tư có phải là một ngoại lệ hay tạo ra cơ sở cho một sự đảo chiều xu hướng. Cho đến khi đó, có vẻ như việc lưu trữ hơn là nhu cầu đang thiết lập tông giọng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.