Nhật Bản đang lên kế hoạch giảm phát hành Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản siêu dài (JGB) năm 2025 xuống 3,2 nghìn tỷ yên. Sự điều chỉnh này đã được dự đoán kể từ tháng 5. Sự phát hành trái phiếu 20 năm sẽ được giảm 200 tỷ yên cho mỗi phiên đấu giá. Trong khi đó, phát hành trái phiếu 30 năm và 40 năm sẽ mỗi loại giảm xuống 100 tỷ yên cho mỗi phiên đấu giá.

Cân bằng các đợt giảm

Để cân bằng các đợt giảm này, Nhật Bản dự định tăng cường phát hành trái phiếu 5 năm và 2 năm, cũng như tín phiếu kho bạc. Chiến lược này nhằm duy trì sự ổn định của thị trường và giải quyết các nhu cầu tài trợ. Thông báo của Nhật Bản về việc cắt giảm 3,2 nghìn tỷ yên trong phát hành trái phiếu siêu dài cho năm 2025 cho thấy một nỗ lực có tính toán nhằm tái hình thành hồ sơ phát hành nợ. Quyết định này, đã được dự đoán từ lâu kể từ tháng 5, dường như phù hợp với phản hồi từ các nhà tham gia thị trường trái phiếu, đặc biệt là các nhà phân phối chính, những người gần đây đã bày tỏ sự không thoải mái với kết quả đấu giá yếu ở các độ đáo hạn dài hơn. Phát hành trái phiếu 20 năm hàng tháng sẽ giảm 200 tỷ yên cho mỗi phiên đấu giá, trong khi phát hành cả trái phiếu 30 năm và 40 năm sẽ giảm 100 tỷ yên cho mỗi phiên đấu giá. Đây không phải là những bước đi nhỏ—chúng chỉ ra một sự chuyển hướng cẩn trọng về rủi ro, đặc biệt khi xem xét nhu cầu chậm lại hiện đã được quan sát ở phía dài của đường cong lợi suất. Điều này cho thấy rằng các nhà quản lý nợ đang phản ứng có phương pháp với khẩu vị đầu tư và khả năng chịu rủi ro về thời gian.

Ý nghĩa và điều chỉnh của thị trường

Chúng ta đã thấy loại điều chỉnh này trước đây—đẩy mạnh phát hành vào các độ đáo hạn ngắn hơn để giảm áp lực ở phần dài hơn. Đối với những người tham gia tích cực vào hợp đồng tương lai lãi suất và hoán đổi liên quan đến JGB, sự nghiêng trong cấu trúc phát hành có thể điều chỉnh sự biến động theo thời gian, đặc biệt là gần phía trước. Cũng có một ý nghĩa ở đây cho đường cong hoán đổi: những thay đổi này có thể thu hẹp một chút chênh lệch ở các độ đáo hạn trung bình, trong khi các độ đáo hạn siêu dài tiếp tục giữ được mức phí, ít nhất trong ngắn hạn. Các nhà giao dịch hiện đang có vị thế liên quan đến chiến lược nghiêng hoặc làm phẳng cấu trúc kỳ hạn trong thị trường yên có thể cần xem xét lại thời điểm và kích thước. Cung trái phiếu giảm ở phần phía sau gia tăng tính khan hiếm, nhưng điều đó không tự động dịch chuyển thành tăng giá trong bối cảnh nhu cầu yếu—đặc biệt nếu kỳ vọng lãi suất vẫn ổn định hoặc tăng nhẹ. Tính thanh khoản của thị trường trong khoảng thời gian 20 đến 40 năm có thể còn thắt chặt hơn nữa, làm giảm sức hấp dẫn của các giao dịch lăn và chênh lệch giữa các công cụ tiền mặt và hợp đồng tương lai trong khoảng này. Chúng ta cũng nên chuẩn bị cho khả năng điều chỉnh trong các kiểu tham gia vào đấu giá, với các nhà phân phối có thể sẽ giảm thấp giá thầu trừ khi các ưu đãi giá tăng lên.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.