Chính sách gần đây của Trung Quốc hướng tới “Chống suy thoái” nhằm mục đích giải quyết sự cạnh tranh gay gắt và không hiệu quả trong các ngành công nghiệp của nước này. Thuật ngữ này mô tả những cuộc cạnh tranh quá mức không mang lại tiến bộ, mà Chủ tịch Tập Cận Bình đang tìm cách điều chỉnh ở các lĩnh vực như năng lượng mặt trời, xe điện và thép. Thị trường đã có phản ứng tích cực, với cổ phiếu đại lục Trung Quốc, đặc biệt là CSI 300, thể hiện hiệu suất cải thiện trong tháng Bảy. Morgan Stanley hiện cho thấy sự ưu tiên cho cổ phiếu A so với các niêm yết ở Hồng Kông. Các công ty trong lĩnh vực năng lượng mặt trời và thép đã hưởng lợi từ khả năng cải cách nhằm kiềm chế tình trạng thừa công suất và nâng cao khả năng sinh lời.

Thách thức trong việc thực hiện cải cách

Việc thực hiện các cải cách đang chứng tỏ là khó khăn hơn so với những nỗ lực từ năm 2015 đến 2018 nhắm vào các lĩnh vực thuộc sở hữu nhà nước như than đá và thép. Các vấn đề về thừa công suất hiện nay ảnh hưởng đến các ngành tư nhân cạnh tranh, làm gia tăng các cuộc chiến giá cả giữa các gã khổng lồ công nghệ như Alibaba và JD.com. Việc điều chỉnh những mất cân đối này cũng có thể yêu cầu tăng cường nhu cầu tiêu dùng, một lĩnh vực mà Bắc Kinh đã gặp khó khăn. Tuy nhiên, các nhà phân tích lưu ý sự điều chỉnh chính sách của chính phủ như một chỉ báo sớm cho các hành động tiếp theo nhằm giải quyết những vấn đề kinh tế này. Điều được nêu rõ ở đây là một nỗ lực của Bắc Kinh nhằm kiểm soát cái mà có thể gọi là cạnh tranh phá hoại—một môi trường mà các công ty, thay vì tập trung vào đổi mới hoặc mở rộng thị trường, lại cố gắng hạ thấp đối thủ trong một cuộc chạy đua mù quáng. Điều này đặc biệt ảnh hưởng đến các lĩnh vực công nghệ cao và công nghiệp, nơi mà sự mở rộng đã vượt xa nhu cầu. Xi dường như đang cố gắng điều chỉnh lại: chuyển sự chú ý từ quy mô đơn thuần sang điều gì đó gần hơn với tăng trưởng bền vững. Thị trường đã nhanh chóng nhận ra những tín hiệu này. Chúng ta đã thấy vốn bắt đầu chuyển vào nội địa—theo đúng nghĩa đen—với dòng tiền vào cổ phiếu favoring các công ty được niêm yết tại đại lục. Đây không phải là tiếng ồn. Nó phản ánh sự ủng hộ lớn hơn đối với các cải cách nhằm giải quyết tình trạng luân phiên lợi nhuận thấp bằng cách quản lý cách mà công suất được bổ sung trong các lĩnh vực nhạy cảm. Kết quả? Sự gia tăng ổn định trong các chỉ số như CSI 300, củng cố ý tưởng rằng các công ty trong nước có thể hưởng lợi khi những điều chỉnh công suất này lắng xuống.

Con đường phức tạp của các cải cách kinh tế

Tuy nhiên, con đường phía trước không hề đơn giản. Việc cải cách các doanh nghiệp nhà nước khổng lồ trong lĩnh vực than đá và thép vài năm trước có thể đã dường như khó khăn lúc đó, nhưng có thể nói là dễ điều chỉnh hơn—dựa trên chỉ thị và ít bị ràng buộc bởi cạnh tranh thực sự. Lần này, chiến trường bao gồm các công ty tư nhân linh hoạt mà kiên quyết bảo vệ thị phần ngắn hạn. Những gì chúng ta thấy hiện nay là sự kém hiệu quả sâu sắc và ăn sâu trong những phần của nền kinh tế mà quá lớn và phân tán để có thể sửa chữa bằng một công cụ chính sách đơn lẻ. Cạnh tranh giữa các doanh nghiệp nền tảng, chẳng hạn, đã tạo ra những làn sóng giảm giá thay vì đổi mới. Liu và đội ngũ của ông đã nêu bật sự không tương thích giữa sản lượng sản xuất và nhu cầu tiêu dùng cơ bản. Nguồn cung tiếp tục gia tăng vì các động lực của doanh nghiệp vẫn hướng tới mở rộng—nơi có uy tín và vốn chính trị. Nhưng động cơ tiêu dùng trong nước đang chững lại. Điều này tạo ra trở ngại. Nó cũng có nghĩa là việc điều chỉnh nguồn cung không thể diễn ra trong chân không. Việc đơn giản đóng cửa nhà máy hoặc ngừng xây dựng sẽ không cải thiện môi trường kinh doanh rộng lớn hơn trừ khi các hộ gia đình phát triển được lòng tin để chi tiêu. Trong ngắn hạn, chúng tôi nghi ngờ rằng sự tập trung sẽ vẫn nằm ở việc truyền thông. Để các công ty biết rằng việc đầu tư quá mức sẽ không dẫn đến sự hỗ trợ của nhà nước là một cách để kiềm chế sự mở rộng. Đồng thời, việc kiềm chế các trò chơi định giá đầu cơ trong lĩnh vực công nghệ bán lẻ hoặc các ngành nặng về hàng hóa có thể đem lại kỷ cương trong định giá trở lại. Khóa học thời gian gần đây sẽ định hướng việc theo dõi khối lượng giao dịch trong các hợp đồng tương lai liên quan đến các lĩnh vực bị hạn chế. Nếu các đường cong ngắn hạn bắt đầu báo hiệu sự thắt chặt, điều này sẽ xác nhận rằng sản xuất cuối cùng đang phản ứng với các tín hiệu mới.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.