Cán bộ chính sách của ECB, Olli Rehn, cho biết sự tăng giá của đồng Euro đã giúp Ngân hàng Trung ương Châu Âu đạt được mục tiêu lạm phát 2%. Tuy nhiên, vẫn còn lo ngại về khả năng lạm phát có thể giảm xuống dưới mục tiêu này trong một khoảng thời gian dài. Rehn nhấn mạnh rằng tỷ giá hối đoái không phải là mục tiêu chính sách trực tiếp, mặc dù các cuộc thảo luận gần đây đã đề cập đến sức mạnh của đồng Euro. Rủi ro đối với lạm phát được mô tả là có hai chiều, ám chỉ rằng có cả khả năng tăng lên và giảm xuống.

Ảnh hưởng tiềm năng của sự tăng giá đồng Euro

Ông đã bày tỏ một quan điểm thận trọng, nhấn mạnh khả năng đồng Euro có thể gia tăng ảnh hưởng nhưng lưu ý rằng các điều kiện kinh tế hiếm khi giữ nguyên. Với việc đồng Euro có thể vượt qua ngưỡng $1.20, có khả năng xem xét nhiều đợt cắt giảm lãi suất nếu xu hướng lạm phát giảm xuống trong một khoảng thời gian kéo dài. Nhận xét của Rehn về việc đồng Euro hỗ trợ mục tiêu lạm phát theo một cách nào đó có thể tóm tắt thành một số lực chính vận động song song. Một loại tiền tệ mạnh hơn, trong mọi trường hợp khác như nhau, thường làm cho hàng hóa nước ngoài rẻ hơn và giảm chi phí nhập khẩu, từ đó làm suy yếu tăng trưởng giá. Điều đó có nghĩa là lạm phát có xu hướng giảm xuống từ lợi ích của đồng tiền. Nhưng có một ranh giới – nếu đồng Euro cao quá và giữ vững ở mức cao, nó sẽ đẩy lạm phát xuống thấp hơn nữa so với mức mà ngân hàng trung ương đang hướng tới. Điều đó, từ góc độ chính sách, tạo ra áp lực theo hướng ngược lại: để nới lỏng điều kiện tài chính. Khi ông nói rằng tỷ giá hối đoái không phải là công cụ chính sách tự nó, đó không phải là sự phủ nhận về hiệu ứng của nó. Điều ông dường như muốn chỉ ra là trong khi họ – và bằng họ, chúng tôi có nghĩa là cơ quan tiền tệ – không điều khiển con thuyền bằng cách sử dụng tỷ giá hối đoái, nhưng họ vẫn đọc được giá trị của la bàn. Trong trường hợp này, nó đang tăng lên, và chúng ta phải chú ý đến hướng mà la bàn lạm phát chỉ đến. Sự đề cập đến rủi ro “hai chiều” có nghĩa là vẫn chưa có sự nghiêng rõ ràng. Có một khoảng không trên và dưới mức 2%. Cả hai kết quả đều có xác suất đủ lớn để chưa nên có sự điều chỉnh nhanh chóng. Với con đường giữa vẫn ở phía trước, các quyết định khó có khả năng xuất phát chỉ từ những biến động của tiền tệ trừ khi lạm phát rõ ràng giảm xuống dưới mục tiêu một cách nhất quán. Nhìn về phía trước, những gì ngăn cản các quyết định được định hình là hai điều: sức mạnh của đồng Euro và cách bức tranh toàn cầu rộng hơn phản ứng với nó. Nếu nó tăng mạnh vượt qua mức $1.20 và tiếp tục, chúng ta có thể bắt đầu thấy dữ liệu lạm phát nhẹ nhàng hơn được lọc qua, không chỉ trong các chỉ số chính mà còn trong các biện pháp cốt lõi. Trong trường hợp này, kỳ vọng lãi suất trong tương lai bắt đầu có xu hướng giảm – có khả năng tiếp tục điều chỉnh các chính sách nới lỏng, nếu chỉ để giữ cho mục tiêu lạm phát không vượt ra ngoài tầm với theo hướng ngược lại.

Theo dõi các chỉ số kinh tế

Hành động chính ở đây là lưu ý đến cách mà vài tuần tới sẽ hình thành – đặc biệt là những thay đổi trong các lãi suất ngụ ý, không gian thở cho các chênh lệch, và liệu các lãi suất thực có phản ánh những kỳ vọng gia tăng hay không. Nếu chính sách tiền tệ nới lỏng dựa trên áp lực do tiền tệ gây ra hơn là chỉ từ các dữ liệu đầu vào, các đường cong sẽ bắt đầu định giá điều đó với nhiều sự thuyết phục hơn. Quan sát các hợp đồng phía trước và độ nhạy cảm với các bất ngờ kinh tế vĩ mô nên cung cấp những manh mối rõ ràng hơn. Chúng ta sẽ cần dựa vào động lực tương đối trong mức giá ở châu Âu và Mỹ – sự gia tăng chậm hơn ở đây, nếu chúng tiếp tục, kết hợp tốt với một đồng Euro mạnh hơn trong thời gian hiện tại. Liên kết đó nên thúc đẩy một đánh giá sát sao hơn về các dự báo và các sự điều chỉnh của chúng. Khi những điều đó chuyển thành ảnh hưởng rõ ràng hơn đến các kỳ vọng lạm phát tiêu dùng, đó là lúc vị thế bắt đầu trở nên quan trọng một lần nữa. Họ đã duy trì một tông điệu có chủ ý cho đến nay. Sự kiên nhẫn trong việc điều chỉnh vẫn chưa được tiêu tốn, nhưng sự kiên nhẫn đó có những giới hạn rõ ràng. Chúng tôi sẽ tìm kiếm bất kỳ manh mối nào cho thấy các con số lạm phát giảm quá thấp quá lâu. Điều đó, kết hợp với sức mạnh đồng Euro kéo dài, có thể để lại cho họ ít lựa chọn hơn. Tốc độ thay đổi ở đây quan trọng hơn chỉ là hướng đi. Những thay đổi nhanh chóng trong các xu hướng cơ bản yêu cầu một sự điều chỉnh chính sách quyết đoán hơn. Trong những phiên tới, chúng ta nên tập trung vào cách thay đổi diễn ra không chỉ qua các chỉ số vĩ mô mà còn trong cách ngân hàng trung ương nói về chúng. Sự do dự của Rehn trong việc neo kỳ vọng chỉ vào các biến động tỷ giá hối đoái đơn thuần cho thấy họ đang cân nhắc một rổ rộng hơn – động lực thị trường, sự phát triển tài khóa và các yếu tố giá toàn cầu. Vì vậy, một ống kính rộng hơn sẽ giúp. Hãy tránh những giả định ngắn hạn, và thay vào đó theo dõi liệu sự mềm mại có xây dựng theo cách có kiểu mẫu hay không. Sau đó, các chỉ số theo thời gian thực sẽ bắt đầu hướng dẫn các giao dịch một cách đáng tin cậy hơn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.