Thứ Sáu tuần trước, Standard & Poor’s đã hạ triển vọng nợ chủ quyền của Hungary từ ổn định xuống tiêu cực. Nhà phát hành hiện đang nắm giữ xếp hạng ‘BBB-/A-3’, mức thấp nhất trong nhóm đầu tư. Việc hạ bậc chủ yếu được cho là do sự sụt giảm tài chính liên tục và nợ công lên tới gần 75% GDP, tình hình này đã trở nên nghiêm trọng hơn do chi tiêu của chính phủ trước bầu cử vào năm 2026. S&P cũng lưu ý đến việc thiếu khả năng tiếp cận các quỹ EU, mặc dù có khả năng xảy ra để các quỹ khác có thể được cung cấp cho Hungary trong các kế hoạch EU trong tương lai. Những thay đổi này trong các chiến lược tài chính có thể lan rộng khắp EU, bị ảnh hưởng bởi những thay đổi trong thương mại toàn cầu và áp lực quốc phòng. Những điều chỉnh như vậy có thể dẫn đến sự sai lệch so với các mục tiêu tài chính trước đây, mặc dù những yếu tố này không phải là mối quan tâm chính trong phân tích hiện tại.

Động lực Tỷ giá Hối đoái

Tỷ giá EUR/HUF đã vượt qua mức 410, bị ảnh hưởng bởi những thay đổi lớn hơn trong tâm lý rủi ro và việc hạ bậc. Mặc dù đã có nỗ lực nhằm đưa tỷ giá về mức 400, nhưng những thảo luận về việc cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương, sau khi chỉ số CPI yếu, đã làm phức tạp thêm tình hình. Những biến động này, kết hợp với các thách thức về lạm phát của Hungary, khiến vị trí có độ nhạy cao của quốc gia này trở nên dễ bị tổn thương, đặc biệt giữa những bất ổn của thị trường do các thông báo chính sách của Mỹ, gây ảnh hưởng đến các tài sản có độ nhạy cao như của Hungary. Những gì chúng ta thấy trong vài phiên giao dịch vừa qua là việc định giá lại các tài sản Hungary, không chỉ do quyết định từ Standard & Poor’s, mà còn do sự lo ngại ngày càng tăng xung quanh tính dễ bị tổn thương bên ngoài của Hungary. Sự gần gũi của quốc gia này với việc hạ bậc xếp hạng tín dụng đã làm cho các công cụ nợ hiện có phản ứng mạnh hơn với các biến động tiền tệ toàn cầu, và điều này tạo ra một môi trường có độ biến động cao hơn cho bất kỳ vị thế nào. Các nhà giao dịch nên tính đến sự gia tăng mạnh mẽ trong độ nhạy lãi suất—đặc biệt đối với các hợp đồng dài hạn. S&P đã nhấn mạnh hai chủ đề kéo dài khi thay đổi dự báo sang tiêu cực: các mục tiêu tài chính của Hungary đang giảm dần và sự thiếu hụt dòng quỹ EU thường xuyên. Điều đầu tiên chỉ ra việc tăng tốc chi tiêu trước các cuộc bầu cử, một mẫu hình không mới nhưng đang bị phạt mạnh hơn trong bối cảnh lãi suất hiện tại. Chúng ta đã tính toán việc thắt chặt chậm lại trên toàn Châu Âu, nhưng quyết định của Hungary về việc gia tăng chi tiêu đã để lại ít công cụ hơn để bù đắp những áp lực này. Cấu trúc toán học của nợ công 75% so với GDP tạo ra một sức cản rõ rệt đối với không gian tài chính, đặc biệt cho một quốc gia không có cùng mức dự trữ như những quốc gia khác trong khu vực. Với việc đồng forint suy yếu qua mức 410, và chỉ có sự hồi phục ngắn ngủi về phía 400, các nhà tham gia phái sinh giờ đây phải tính đến rủi ro ngoại hối trong các phép tính chênh lệch. Không chỉ có HUF sụt giảm về giá trị danh nghĩa, mà độ biến động ngụ ý cũng đang gia tăng—nhắc chúng ta rằng các chiến lược bán tùy chọn hiện đang hoạt động dưới các điều kiện phí bảo hiểm cao hơn. Điều này làm tăng chi phí ký quỹ và hạn chế sự thèm muốn đối với các chiến lược sử dụng đòn bẩy nặng. Hơn nữa, dữ liệu lạm phát không đạt kỳ vọng, làm gia tăng lý do cho việc cắt giảm lãi suất hơn nữa, tuy nhiên điều này không được thị trường đón nhận tích cực, không khi việc hạ bậc đã gây ra lo ngại về sự thận trọng tài chính.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.