Các giám đốc điều hành hiện đang điều hành trong một môi trường phức tạp, với việc tạm ngừng áp thuế trong 90 ngày tạo ra sự không chắc chắn. Nhiều người tập trung vào việc quản lý chuỗi cung ứng quốc tế, tích trữ hàng hóa và điều chỉnh tồn kho để đối phó với các quy định đang thay đổi. Cơ hội để vượt qua đối thủ cạnh tranh là có; tuy nhiên, các động thái tạm thời có thể không dẫn đến giảm phát kéo dài mà thay vào đó gây ra sự hỗn loạn về giá cả. Các công ty đang chèn các điều khoản thuế vào hợp đồng và lưu trữ hàng hóa, tranh luận xem có nên trả thuế 30% cho hàng nhập khẩu từ Trung Quốc hay không hoặc hoãn lại để tìm kiếm các thỏa thuận tốt hơn.

Tăng Cường Tiềm Năng Cho Tài Sản Có Rủi Ro

Một cơ hội tăng cường cho tài sản có rủi ro và đồng đô la Mỹ là gói cắt giảm thuế sắp tới được đề xuất bởi các đảng viên Cộng hòa. Các khoản cắt giảm có thể đi kèm với việc giảm Medicaid và gia tăng thâm hụt. Hoa Kỳ đang chạy thâm hụt ở mức 7% GDP, và điều này yêu cầu phải có sự siết chặt tài khóa trong tương lai. Ủy ban Quốc hội về Thuế ước tính chi phí của dự luật thuế là 4.9 triệu tỷ đô la trong mười năm. Trong khi các thị trường có thể phản ứng tích cực ban đầu với phát triển này, nhưng nó không thể tránh khỏi việc dẫn đến sự gia tăng chính sách tiết kiệm vì thâm hụt cần phải được xử lý. Chúng ta đang quan sát một kịch bản trong đó sự giảm nhẹ ngắn hạn trong các biện pháp thương mại—cụ thể là việc tạm ngừng thuế trong 90 ngày—đã dẫn đến ít sự rõ ràng hơn mà nhiều hơn là những thao tác chiến thuật. Trong khi một số đã tăng tốc độ mua sắm, thì những người khác đang phân tán đơn hàng trên nhiều thị trường để giảm thiểu gián đoạn. Những thay đổi trong quản lý tồn kho này không hề rẻ; việc bảo hiểm chống lại sự thay đổi chính sách thường tạo ra những sự không hiệu quả có thể làm biến dạng giá cả ở hạ nguồn, đặc biệt là trong các thị trường tương lai và tùy chọn. Các tín hiệu giá trong các hợp đồng kỳ hạn có thể không phản ánh nhu cầu mà là vị thế phòng thủ. Việc lưu trữ hàng hóa trước thời hạn thuế có thể tạm thời hỗ trợ khối lượng bán buôn, khiến một số người có cảm giác tự tin sai lầm từ sự kiên cường cô lập trong các chỉ số nhu cầu. Tuy nhiên, không có bằng chứng nào cho thấy điều này mang lại sự ổn định giá cả lâu dài. Thực tế, những biến động mạnh trong chi phí đầu vào—chủ yếu do chính sách quyết định—đang bắt đầu kéo dài độ biến động ngụ ý trong các chỉ số hàng hóa và sản xuất chủ chốt. Khi hàng nhập khẩu trì hoãn được tiêu thụ, tính chất phản ứng của việc tích trữ làm tăng nguy cơ xảy ra mất cân bằng đột ngột, đặc biệt khi các hạn chế cung trùng hợp với sự điều chỉnh tài khóa.

Ảnh Hưởng Chính Sách Nội Địa

Nhìn vào chính sách nội địa, các cắt giảm thuế được đề xuất tạo ra hiệu ứng ấm áp cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất, đặc biệt với kỳ vọng về việc mở rộng tính thanh khoản hộ gia đình và sự trì hoãn các biện pháp cắt giảm tài khóa. Tuy nhiên, với thâm hụt của Hoa Kỳ hiện đã là 7% GDP, phản ứng cuối cùng từ các thị trường trái phiếu không thể bị bỏ qua. Chi phí ước tính của dự luật, gần 5 triệu tỷ đô la trong một thập kỷ, ngụ ý sự căng thẳng cao hơn sắp tới giữa các khuyến khích tăng trưởng và quản lý lạm phát. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn đã bắt đầu cho thấy những dấu hiệu đầu tiên của việc điều chỉnh giá, cho thấy rủi ro ở phía trước có thể gia tăng nếu Cục Dự trữ Liên bang vẫn không thay đổi. Chúng ta nên xem giai đoạn này không phải là một sự chuyển dịch tăng trưởng cấu trúc mà là một cú hích tài khóa tạm thời. Bất kỳ việc chiết khấu nào cho thu nhập hoặc dòng tiền trong tương lai—cho dù thông qua độ nhạy cảm với lãi suất hay bội số vốn chủ sở hữu—đều cần phải tính đến tác động giảm tốc có thể xảy ra mà việc siết chặt ngân sách sẽ gây ra từ năm tới trở đi. Nếu việc kiểm soát thâm hụt bắt đầu đồng thời với việc cầu tiêu dùng giảm bớt, thì sự không ổn định của giá tài sản có thể gia tăng, đặc biệt trong các lĩnh vực kinh tế chu kỳ liên quan chặt chẽ đến các mô hình chi tiêu tùy ý. Thị trường phái sinh, đặc biệt là trong các cặp tiền tệ liên quan đến đô la Mỹ, bắt đầu phản ánh sự phân bổ này của các yếu tố vĩ mô. Sự mạnh mẽ của đồng đô la hiện giờ ít liên quan đến niềm tin trên diện rộng và nhiều hơn dựa vào những sự không khớp về thời gian giữa việc mở rộng tài khóa và sự siết chặt sắp tới. Điều đó báo hiệu các khả năng đảo ngược nếu đường cong lợi suất phẳng quá nhanh dưới áp lực phát hành mạnh. Các độ nghiêng giao dịch vẫn mang tính thông tin ở đây; hoạt động gần đây cho thấy các nhà tạo lập thị trường đang phòng ngừa rủi ro trước một đồng đô la mạnh hơn trong ngắn hạn nhưng định giá ít sự không chắc chắn hơn ra phía quý hai. Điều này có nghĩa là việc điều chỉnh bất kỳ sự tiếp xúc theo chiều hướng nào đối với các công cụ nhạy cảm với độ dài là hợp lý. Xu hướng của chúng tôi đã chuyển từ các chiến lược theo dõi xu hướng sang các cấu trúc rủi ro bất đối xứng, đặc biệt là nơi chúng tôi có thể bày tỏ quan điểm về việc lãi suất tăng trở lại hoặc các hoạt động đảo chiều. Các thanh toán nghiêng với chi phí chặt chẽ đã cho thấy tính hữu ích hơn so với việc tiếp xúc tuyến tính với các chủ đề tiêu đề. Chúng ta không đang trong giai đoạn điều chỉnh cấu trúc – nhưng việc sắp xếp chính sách, khả năng phản ứng của chuỗi cung ứng và sự kéo lùi tài khóa sẽ tạo ra những khoảng cách không ổn định. Những điều này nên được tiếp cận một cách chi tiết. Quyết định giao dịch nên dựa trên không phải sự xuất hiện của việc giảm nhẹ chính sách mà là trên những hạn chế cơ học hơn sẽ xuất hiện khi các biện pháp tạm thời hết hiệu lực và sự kiểm soát chi phí khẳng định ưu thế.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.