Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) có thể thực hiện các biện pháp bổ sung vào cuối năm 2025, có khả năng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) nếu cần thiết. Hành động này nhằm duy trì tính thanh khoản dài hạn và giữ cho lượng thanh khoản dồi dào trong suốt giữa và cuối năm 2025, thúc đẩy một môi trường tiền tệ hỗ trợ cho sự phục hồi kinh tế. Gần đây, PBOC đã bổ sung khoảng 1 nghìn tỷ nhân dân tệ vào thị trường thông qua việc cắt giảm RRR. RRR quy định về dự trữ tối thiểu mà các ngân hàng phải giữ đối với các nghĩa vụ tiền gửi. Ở Trung Quốc, PBOC kiểm soát tỷ lệ này, ảnh hưởng đến khả năng cho vay của các ngân hàng. Tăng RRR hạn chế nguồn cung tiền khi các ngân hàng cần giữ nhiều hơn trong dự trữ, trong khi giảm nó cho phép các ngân hàng tăng cường cho vay, làm tăng nguồn cung tiền và có khả năng thúc đẩy hoạt động kinh tế. Trên thực tế, những gì ngân hàng trung ương đã thực hiện ở đây là giải phóng khả năng cho vay vào hệ thống. Bằng cách giảm yêu cầu dự trữ—phần tiền gửi của khách hàng mà các ngân hàng phải giữ—nó đã giải phóng vốn. Các ngân hàng hiện có thể cho vay nhiều hơn, lưu thông thêm nguồn tiền vào nền kinh tế Trung Quốc. Đây không phải là một động thái bơm tiền mặt trực tiếp, mà là một cách có tính toán để làm cho tín dụng trở nên dễ tiếp cận hơn mà không cần đến các biện pháp tài chính mở rộng. Loại chính sách này thường báo hiệu một ý định hướng dẫn tâm lý rộng lớn hơn. Khi các mức dự trữ được nới lỏng theo cách này, nó có xu hướng phản ứng với các chỉ báo tăng trưởng yếu hơn hoặc các mất cân bằng nội bộ cần can thiệp vừa phải thay vì cải cách mạnh mẽ. Thời điểm này thể hiện mong muốn làm mịn điều kiện thanh khoản trước những điểm căng thẳng tiềm năng trong nửa sau của năm. Ý tưởng là ngăn chặn sự thắt chặt trong các thị trường tín dụng bằng cách cho phép các ngân hàng sự linh hoạt bây giờ, chứ không phản ứng vào một vấn đề sau này. Đối với những người trong chúng ta theo dõi từ góc độ phái sinh, những tín hiệu này rất quan trọng. Thông thường, khi các ngân hàng trung ương nới lỏng yêu cầu dự trữ, lợi suất trái phiếu có thể chịu áp lực giảm nhẹ. Những thay đổi trong lãi suất kỳ vọng, đặc biệt là trong hợp đồng tương lai lãi suất đồng nhân dân tệ, có thể bắt đầu định giá chi phí vay giảm. Biến động, hiện tại, vẫn tương đối được kiểm soát trên các hợp đồng ngắn hạn, nhưng đang có sự bất đối xứng ngày càng tăng ở các phần xa hơn trong đường cong. Các bình luận trước đây của Zhou về việc ưu tiên tính thanh khoản “hợp lý dồi dào” nhấn mạnh phương pháp tiếp cận có tính toán đang được thực hiện. Không có sự cấp bách để làm tràn ngập thị trường, chỉ đơn giản là một sở thích cung cấp ô xy cho các phần phù hợp của hệ thống tài chính khi cần thiết. Điều đó nên thúc đẩy việc đánh giá lại các vị thế bán biến động ngắn hạn, đặc biệt là trên các tùy chọn lãi suất có thời hạn dài hơn. Chúng tôi đã nhận thấy sự phân bổ theo hướng ngày càng nhiều kể từ đầu quý. Nhìn về phía trước, những người trong chúng ta mô hình hóa các chỉ số thanh khoản cũng nên cân nhắc nhiều hơn đến việc thắt chặt “ma” tiềm tàng—nơi mà thanh khoản có vẻ ổn định trên giấy tờ, nhưng tín hiệu cho vay giữa các ngân hàng và thị trường repo suy giảm. Động lực này đã được quan sát trước đây, đặc biệt khi việc nới lỏng khiêm tốn che giấu các áp lực cấu trúc sâu sắc hơn. Việc phòng ngừa quá mức chống lại các đợt cắt giảm lãi suất ngay lập tức có thể chứng tỏ không hiệu quả, nhưng việc xây dựng sự bảo vệ phân lớp chống lại một sự thay đổi trong độ dốc có vẻ hợp lý hơn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.