Trong một tuyên bố gần đây, Trump đã gợi ý rằng một mức thuế quan 80% đối với Trung Quốc có thể là hợp lý. Điều này tương phản với các báo cáo trước đó, cho thấy Mỹ có thể giảm thuế quan xuống còn 50-54%. Quyết định này thuộc về Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent, người dẫn đầu các cuộc đàm phán thương mại với Trung Quốc. Tâm trạng này gợi ý về một lập trường quyết đoán hơn trong các cuộc thảo luận thương mại.

Bình luận của Trump về mức thuế quan

Bình luận đó – thuế quan 80% – nằm rõ ràng trên mức giảm đã được đề xuất trước đây khoảng 50 đến 54%. Khi đặt cạnh nhau, sự chuyển dịch này gợi ý về một lập trường sắc bén hơn. Trong khi các con số trước đó gợi ý một sự nới lỏng có kiểm soát, những phát biểu gần đây từ cựu tổng thống lại đẩy theo hướng hoàn toàn ngược lại. Bessent đang ở trong một tình huống khó khăn. Một mặt, có áp lực để duy trì một lập trường cứng rắn, có thể là để bảo tồn sức hấp dẫn chính trị hoặc đòn bẩy đàm phán. Mặt khác, sự ổn định của thị trường và các mối quan hệ quốc tế đang bị đe dọa. Một động thái dốc như 80% có thể gây ra sự trả đũa, làm tăng chi phí nhập khẩu và gây áp lực lên sự liên tục của chuỗi cung ứng – đặc biệt trong công nghệ và hàng tiêu dùng. Từ góc độ giao dịch, chúng tôi hiểu rằng các phát ngôn như vậy vẫn chưa phải là chính sách, nhưng vẫn xứng đáng để theo dõi chặt chẽ. Các phản ứng trong giá tương lai và đường cong CNY/USD đã bắt đầu gợi ý rằng rủi ro đang được định giá khác đi, mặc dù hiện tại chỉ ở mức độ trung bình. Biến động đã tăng lên trong các lĩnh vực liên quan. Sự chú ý đã thu hẹp lại vào điện tử tiêu dùng, các ngành công nghiệp và hàng hóa bán hoàn chỉnh – những mặt hàng nhập khẩu rất nhạy cảm với biến động thuế quan. Nếu Bessent nghiêng về phía quan điểm của cựu tổng thống, áp lực ngụ ý lên sản lượng sản xuất và chi phí đầu vào tại châu Á sẽ tăng nhanh chóng. Điều đó sẽ không chỉ bị giam giữ trong nước.

Phản ứng của thị trường và tác động

Khi chúng tôi thực hiện mô hình kịch bản, không chỉ có những tác động tức thì mà chúng tôi đang theo dõi. Vị trí tùy chọn trên các chỉ số chính đã bắt đầu điều chỉnh. Có sự tăng trưởng ròng về phí bảo hiểm trong các quyền chọn OTM cho SPY và NDX, trong khi tương quan ngụ ý đã tăng lên trong các quỹ ETF theo lĩnh vực. Sự điều chỉnh bảo vệ chưa phải là toàn bộ, nhưng nó cho thấy rằng các biện pháp phòng ngừa đang được làm mới. Các quyền chọn gần ngày hết hạn đặc biệt đã trở nên đắt đỏ một cách không tương xứng. Từ góc độ định giá, các giả định trong kịch bản cơ bản về thời gian chính sách có thể cần được nén lại. Chúng tôi đã nghĩ rằng cuộc tranh luận về thuế quan sẽ diễn ra trong hai quý. Điều đó có thể xảy ra nhanh hơn. Vị trí không chính thức của Bessent như người phân xử cuối cùng – ít nhất trong thời điểm hiện tại – có nghĩa là các đợt tăng thanh khoản có thể xuất hiện xung quanh các tuyên bố hoặc rò rỉ không theo lịch trình từ Bộ Tài chính. Chúng tôi đã thấy mô hình đó thiết lập trước đây. Khi biến động ngụ ý không đánh giá đúng rủi ro, độ chệch mang lại một phần bảo vệ – nhưng ít hơn khi nhu cầu dần dần trôi ra xa trên đường cong. Các cổ phiếu liên kết trực tiếp với các nhà xuất khẩu chưa bị phá vỡ hoàn toàn, và sự ngắt kết nối đó hiếm khi kéo dài lâu. Hãy theo dõi các tiếp xúc gián tiếp trong hàng hóa và ngoại tệ các thị trường mới nổi. Đồng đồng đã đặc biệt nhạy cảm với cuộc đối thoại của Trung Quốc trong các chu kỳ trước. Bất kỳ dấu hiệu nào của một lập trường trả đũa từ Bắc Kinh sẽ làm thay đổi kết quả xa hơn khỏi sự đồng thuận. Chưa có dấu hiệu nào cho đến nay, nhưng điều đó không có nghĩa là chúng ta có thể dựa vào các giả định được thực hiện ba hoặc bốn tuần trước. Các độ nhạy không phải là lý thuyết ở đây – chúng ảnh hưởng trực tiếp đến lưu lượng giá. Sự chậm trễ trong việc làm rõ chính sách thuế quan buộc chúng tôi phải chuyển sang các công cụ phái sinh có thời hạn ngắn hơn, giữ cho thời gian có mục đích giảm thiểu cho đến khi mật độ vị thế và rủi ro tiêu đề giảm bớt. Có giá trị trong việc giữ sự linh hoạt. Sự kiên định theo chiều hướng không phải là quá sớm, nhưng kiên nhẫn về kích thước là thiết yếu. Chúng tôi theo dõi các cụm tương quan trên các lớp tài sản để tránh việc bảo hiểm quá mức các khu vực trong cuốn sách mà sự trùng lặp phóng đại sự tiếp xúc. Hãy suy nghĩ cẩn thận về vị trí của bạn trong chuỗi truyền tải rủi ro. Ngay cả những thay đổi khiêm tốn trong ngôn ngữ chính sách thương mại cũng đã kích thích việc định giá lại rủi ro tín dụng ở các doanh nghiệp châu Á gắn liền với xuất khẩu. Nhiều bộ phận đang cắt giảm các giao dịch dài hạn trong các thị trường mới nổi.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.