Thị trường lao động của Mỹ đã chứng tỏ sức mạnh trở lại vào tháng Sáu, với số lượng việc làm phi nông nghiệp vượt qua dự đoán. Điều này cho thấy nền kinh tế vẫn ổn định bất chấp những dấu hiệu yếu kém gần đây từ các chỉ số dẫn. Goldman Sachs Asset Management đã lưu ý trong bản cập nhật cho khách hàng rằng thị trường lao động tiếp tục cho thấy sự kiên cường. Dữ liệu hiện tại hỗ trợ quan điểm thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve), cho thấy các nhà hoạch định chính sách có thể giữ nguyên lãi suất cho đến khi có dấu hiệu rõ ràng hơn về lạm phát và tiến bộ kinh tế.

Các bước đi có thể của Cục Dự trữ Liên bang

Goldman Sachs cũng đề cập rằng nếu lạm phát vào mùa hè vẫn ở mức khiêm tốn, Cục Dự trữ Liên bang có thể bắt đầu nới lỏng trong nửa sau của năm. Các dữ liệu CPI sắp tới và số liệu về tiền lương đang được theo dõi, với khả năng cắt giảm lãi suất được xem xét cho cuối năm 2025. Phân tích ban đầu này rõ ràng cho thấy số liệu việc làm của tháng Sáu vượt qua mong đợi, chỉ ra một nền kinh tế ổn định ngay dưới bề mặt. Trong khi một số chỉ số dự báo đã dấy lên những câu hỏi trong vài tháng qua—như đơn đặt hàng sản xuất yếu hơn hoặc doanh số bán lẻ chậm lại—sự mạnh mẽ chung trong việc tuyển dụng cho thấy rằng các công ty, đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ và xây dựng, vẫn chưa phải đối mặt với việc cắt giảm lớn. Điều này có nghĩa là sự tạo ra việc làm vẫn vững chắc, và điều này đang phản đối lại lý do chung cho các thay đổi nhanh chóng trong chính sách tiền tệ. Cũng cần lưu ý rằng Goldman Sachs, trong thông tin tư nhân gửi đến khách hàng, đã nhấn mạnh đến thị trường lao động vững mạnh một cách hiện tại. Điểm này dựa vào sự bền vững của tăng trưởng số lượng việc làm và mối quan hệ của nó với lạm phát. Cục Dự trữ Liên bang, theo họ, đang chọn cách kiên nhẫn hơn một chút. Sự kiên nhẫn đó không phải do thiếu quyết đoán—mà là vì họ muốn có thêm sự rõ ràng trong dữ liệu, đặc biệt liên quan đến áp lực về tiền lương và biến động giá tiêu dùng. Nếu không có sự nới lỏng kéo dài trong những con số này, lãi suất có khả năng giữ nguyên mức hiện tại.

Hệ quả thị trường và kỳ vọng tương lai

Đối với những ai đang đọc các tín hiệu này qua đường cong hợp đồng tương lai, quỹ đạo chính sách trở thành biến số then chốt. Dữ liệu việc làm hiện tại đã giảm bớt những cược mạnh bạo cho việc nới lỏng trong ngắn hạn. Ngay cả khi chúng ta đã thấy những dấu hiệu yếu ớt hơn trong quý 2, sự phục hồi vào tháng Sáu đã làm giảm sự cấp bách cho can thiệp. Trừ khi dữ liệu giá bất ngờ giảm mạnh, ngày càng khó tìm ra lý do—ít nhất từ góc độ xác định lãi suất—cho bất kỳ sự xoay chuyển gần hạn nào. Từ bàn làm việc của chúng tôi, sự chú ý được đặt vào các công bố thường xuyên—cụ thể là CPI lõi và thu nhập trung bình theo giờ. Nếu dữ liệu lạm phát đến thấp hơn kỳ vọng trong tháng Bảy và tháng Tám, có thể sẽ là cơ hội cho một con đường của Fed mềm mại hơn. Nếu không, động lực đang hoạt động theo hướng ngược lại. Không rõ ràng, nhưng đủ rõ ràng để các giao dịch nhạy cảm với lợi suất có thể hưởng lợi từ việc điều chỉnh thiên hướng của họ theo hướng trung lập hơn một chút. Về mặt định vị, sự nghiêng này trong dữ liệu vĩ mô tạo áp lực lên những người giả định rằng lãi suất sẽ giảm nhanh chóng. Mặt khác, điều đó không có nghĩa là chúng tôi mong đợi một sự gia tăng mạnh mẽ, vì sự tăng lương khu vực tư nhân đã ổn định. Những gì chúng tôi thấy là nhiều sự neo giữ trong các mô hình định giá, đặc biệt trong các thị trường quyền chọn liên quan đến mục tiêu lợi suất 2 năm và 5 năm. Những vị trí này sẽ phải điều chỉnh khi có dữ liệu mới, nhưng chúng cung cấp một kỳ vọng cơ bản rằng sự biến động lãi suất có thể thu hẹp vào cuối tháng Bảy. Nhìn về tuần tới, sự chú ý cần giữ nguyên với các mục nhạy cảm với lãi suất. Thị trường đã hơi quá sớm chuyển sang kỳ vọng ôn hòa sau sự suy giảm dữ liệu mùa xuân. Sự bất ngờ trong việc làm này, mặc dù không thể đảo ngược hoàn toàn những cảm xúc đó, sẽ buộc phải tái định giá cẩn thận. Chúng tôi đã bắt đầu thấy độ biến động ngụ ý tăng lên một lần nữa trong các hợp đồng lãi suất ngắn hạn—nhưng khá khiêm tốn. Điều này giữ cho chúng tôi chú ý đến khả năng quay trở lại của sự tin tưởng, nhưng với mức độ tiếp xúc được đo lường hơn cho đến khi có các số liệu lạm phát tháng Tám.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.