Nhập khẩu dầu thô của Trung Quốc đã tăng lên 12,1 triệu thùng mỗi ngày trong tháng 3, tăng 1,7 triệu thùng mỗi ngày so với đầu năm. Khối lượng này tăng gần 5% so với năm trước và đánh dấu khối lượng nhập khẩu cao nhất trong hơn 18 tháng. Một sự gia tăng đáng kể trong nhập khẩu dầu từ Iran, mặc dù không được Trung Quốc chính thức ghi nhận, được coi là một yếu tố cho sự gia tăng này. Nhà cung cấp dữ liệu Vortexa nhấn mạnh rằng lượng hàng từ Iran đã tăng và có sự gia tăng trong nhập khẩu dầu từ Nga.

Có thể giảm trong tương lai

Tuy nhiên, dự đoán rằng nhập khẩu dầu có thể không tiếp tục ở mức độ của tháng 3. Sự giảm sút trong xuất khẩu sản phẩm dầu của Trung Quốc, do hạn ngạch xuất khẩu thấp hơn, cho thấy khả năng sụt giảm trong chế biến và nhập khẩu dầu thô trong những tháng tới. Sự gia tăng gần đây trong nhập khẩu dầu thô của Trung Quốc, đạt 12,1 triệu thùng mỗi ngày trong tháng 3, thể hiện sự gia tăng 1,7 triệu thùng so với tháng trước và là con số cao nhất mà chúng tôi thấy kể từ cuối năm 2022. So với năm trước, đây là mức tăng 5%—cho thấy hoạt động mạnh mẽ tại các nhà máy lọc dầu và khả năng tồn trữ hoặc chiến lược bán lại sớm trong năm. Tuy nhiên, sự tăng vọt này có vẻ ngày càng không bền vững. Một phần đáng kể trong sự gia tăng này có vẻ đến từ các nguồn nhập khẩu không được công bố, đặc biệt là từ Iran. Mặc dù Bắc Kinh chưa chính thức thừa nhận những dòng chảy này, nhưng dữ liệu theo dõi tàu thuyền cho thấy hướng này. Vortexa ghi nhận sự gia tăng mạnh mẽ trong khối lượng từ Iran, cùng với các giao hàng từ Nga vẫn ở mức cao. Dầu nguồn gốc Tehran thường đến qua những con đường không rõ ràng—qua các điểm trung gian hoặc với các chuyển giao từ tàu sang tàu nhằm tránh sự quan sát—nhưng những thùng dầu này vẫn vào hệ thống lọc dầu của Trung Quốc. Điều này trở nên đáng chú ý vì, mặc dù số liệu tháng 3 thể hiện sự mua vào mạnh mẽ, nhưng điều này không chuyển thành xuất khẩu sản phẩm hoàn thiện tăng lên. Trên thực tế, xuất khẩu sản phẩm tinh chế đã bắt đầu giảm khi Bắc Kinh rút lui khỏi việc cấp hạn ngạch. Đây là điểm quan trọng: dòng chảy sản phẩm thấp hơn có nghĩa là các nhà máy lọc dầu có thể đang dự báo các biên lợi nhuận yếu hơn hoặc nhu cầu nội địa giảm xuống. Alternatively, họ có thể đã xây dựng (và có thể là xây dựng quá mức) các bãi tồn kho.

Ảnh hưởng của xu hướng hiện tại lên thị trường

Đối với chúng tôi trong lĩnh vực phái sinh, điều này có hai hàm ý. Thứ nhất, điểm dữ liệu ngắn hạn xung quanh khối lượng nhập khẩu ít giá trị hơn bình thường—đây là một ngoại lệ được khuếch đại bởi các nguồn không chính thức và một mô hình mua vào có thể đã được tích trước. Thứ hai, khi hạn ngạch xuất khẩu giảm, điều đó thường cho thấy sự cân bằng nội bộ. Nếu lượng chế biến giảm như mong đợi và nhu cầu không tăng nhanh trong nước, thì các hợp đồng tương lai liên quan đến nhập khẩu nặng có thể sẽ điều chỉnh. Điều này cho chúng tôi biết cần phải thận trọng khi dự đoán các số liệu của tháng 3 trong tương lai. Sự khác biệt giữa việc nhập khẩu mạnh mẽ và xuất khẩu sản phẩm yếu tạo ra một độ trễ trong các tín hiệu thị trường và, có thể, thổi phồng sức mạnh của nhu cầu trong ngắn hạn. Chúng tôi nên cẩn thận với các vị thế trực tiếp liên quan đến các giả định về mức tiêu thụ cao bền vững. Có thể cần điều chỉnh mức độ rủi ro delta trong các cược liên tục hoặc theo hướng dựa trên khả năng hoạt động của các nhà máy lọc dầu duy trì ở mức độ tháng 3. Cũng cần lưu ý: biên lợi nhuận rất quan trọng. Nếu biên lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu tiếp tục thu hẹp dưới áp lực hạn ngạch, quy trình chế biến tự do trở nên kém hấp dẫn hơn. Điều này sẽ tiếp tục kiềm chế nhu cầu dầu thô trong nước—và đây đã là điều chúng tôi đã thấy xảy ra trong các đợt siết chặt trước đó. Nhìn vào sự chênh lệch sản phẩm, việc thu hẹp chênh lệch giữa xăng và dầu diesel không nên bị bỏ qua. Margins chặt chẽ kết hợp với việc giảm nhẹ xuất khẩu có nghĩa là các nhà máy chế biến có thể bị buộc phải điều chỉnh hoạt động hoặc dời trọng tâm ra khỏi xuất khẩu hoàn toàn. Trọng lượng địa chính trị của nguồn cung Iran không nên bị coi thường. Mặc dù khối lượng hàng hóa vẫn bị coi là không hợp lệ dưới sự cấm vận, nhưng thực tế là chúng đang chảy vào các thị trường Đông mà không bị cản trở cho thấy một con đường giao dịch chỉ bị hạn chế bởi khả năng ngoại giao. Tuy nhiên, mức độ mua này không thể tiếp tục không bị chú ý mãi mãi—và bất kỳ sự gia tăng áp lực hoặc thực thi từ phương Tây nào cũng sẽ định hình lại các tuyến cung cấp khả dụng. Chúng ta đang ở trong một thị trường mà dữ liệu chính thức đi sau các dòng chảy thực tế. Điều này củng cố giá trị của việc theo dõi tàu và suy luận từ hải quan trong việc định vị tương lai. Hãy cẩn thận khi diễn giải các chỉ số nhu cầu dựa chỉ trên số liệu nhập khẩu bề nổi. Chúng không sai—nhưng chưa hoàn thiện.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.