Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) có nhiệm vụ thiết lập điểm giữa hàng ngày của đồng nhân dân tệ (yuan) so với một rổ tiền tệ. Quá trình này bao gồm việc đánh giá cung và cầu trên thị trường, các chỉ số kinh tế và biến động trên thị trường tiền tệ. PBOC thực hiện một hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi có kiểm soát, cho phép đồng nhân dân tệ dao động trong một khoảng đã định. PBOC thiết lập một điểm giữa hàng ngày cho đồng nhân dân tệ, chủ yếu liên quan đến đô la Mỹ. Điểm giữa này đóng vai trò là tham chiếu cho giao dịch trong suốt cả ngày. Đồng nhân dân tệ được phép di chuyển trong một khoảng giao dịch +/- 2% quanh điểm giữa, cho phép dao động tối đa 2% trong một ngày giao dịch.

Can thiệp của PBOC vào thị trường

Để quản lý sự biến động, PBOC có thể can thiệp vào thị trường ngoại hối nếu đồng nhân dân tệ tiến gần đến giới hạn của khoảng giao dịch. Sự can thiệp này, bao gồm việc mua hoặc bán đồng nhân dân tệ, đảm bảo điều chỉnh giá trị của tiền tệ một cách ổn định. Bằng cách làm như vậy, PBOC giữ kiểm soát giá trị của tiền tệ trong khi xem xét các điều kiện kinh tế và các mục tiêu chính sách. Nói một cách đơn giản, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc thiết lập một tỷ lệ hướng dẫn cho đồng nhân dân tệ mỗi sáng. Tỷ lệ này không phải tự dưng mà có—nó dựa trên sự kết hợp của các hoạt động thị trường trước đó, áp lực toàn cầu và các chỉ báo nội bộ. Hệ thống này cho phép một số không gian cho thay đổi, nhưng chỉ trong một khoảng hẹp. Sự hạn chế này không phải là tùy ý; nó cho phép các nhà chức trách điều chỉnh tiền tệ mà không từ bỏ hoàn toàn quyền kiểm soát cho các lực lượng thị trường. Khi có quá nhiều biến động hoặc đồng nhân dân tệ đạt mức giới hạn của khoảng cho phép, các quan chức can thiệp. Họ thực hiện điều này bằng cách bán hoặc mua đồng nhân dân tệ để ngăn ngừa nó đi quá xa theo bất kỳ hướng nào. Những hành động này không chỉ liên quan đến giá của đồng nhân dân tệ—chúng còn là một phần của các mục tiêu rộng lớn hơn như kiểm soát lạm phát hoặc tính cạnh tranh thương mại. Hệ thống được thiết kế để tạo ra sự ổn định mà không hy sinh tất cả tính linh hoạt. Bây giờ, điều này đã tạo ra một môi trường thị trường nơi mà tính dự đoán và sự hạn chế ngồi cạnh nhau. Điều này có ảnh hưởng trực tiếp đến bất kỳ ai sử dụng hợp đồng phái sinh để giao dịch hoặc hedging các vị thế liên quan đến biến động tiền tệ. Khi có một khoảng giới hạn cho các biến động hàng ngày, cả cơ hội và rủi ro trở nên khác nhau. Đây không phải là điều tương tự như giao dịch với một loại tiền tệ hoàn toàn thả nổi, nơi mà sự dao động có thể mạnh mẽ hơn và các quyết định bị ảnh hưởng mạnh mẽ hơn bởi tâm lý thị trường.

Phản ứng và chiến lược của thị trường

Điểm giữa trước đó giống như một chiếc la bàn vào đầu mỗi phiên giao dịch. Các nhà giao dịch và nhà phân tích theo dõi chặt chẽ con số này—nó đặt ra tông màu cho các vị thế hàng ngày. Khi được thiết lập, giá hợp đồng quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn và cả chênh lệch hợp đồng tương lai thường nhanh chóng được điều chỉnh theo chỉ số đó. Khoảng 2% hạn chế khả năng lệch lạc mạnh, điều này ảnh hưởng đến giả định về sự biến động và ngưỡng giá trị-rủi ro. Trong vài tuần qua, chúng ta đã chứng kiến những khoảnh khắc mà thị trường đẩy gần đến giới hạn của khoảng. Điều này gợi ý rằng áp lực đang gia tăng dưới bề mặt. Nó không có nghĩa là khoảng sẽ bị phá vỡ vào ngày mai, nhưng nó gợi ý rằng sự định vị phòng thủ đang bắt đầu gia tăng. Một số người trong chúng tôi đã điều chỉnh mô hình biến động ngụ ý xuống thấp hơn, với sự dự đoán. Những người khác đang tạo lớp xung quanh các giới hạn của khoảng, sử dụng các sản phẩm có cấu trúc để bắt giữ bất kỳ điều chỉnh đột ngột nào trong khi duy trì chi phí thấp. Điều đáng chú ý hơn, tuy nhiên, là cách hành xử của ngân hàng trung ương gần những điểm giao nhau đó. Mỗi khi đồng nhân dân tệ tăng lên gần giới hạn trên, họ đã đẩy nó trở lại bằng cách can thiệp gián tiếp. Điều này có thể không xuất hiện trong dữ liệu chính thức trong vài tuần, nhưng hành động giá intraday và các chênh lệch giao ngay-tương lai có xu hướng tiết lộ điều đó. Từ quan điểm của chúng tôi, đáng lưu ý rằng các mẫu độ nghiêng trong các hợp đồng quyền chọn USD/CNH đã dần dần nghiêng về sự mạnh mẽ của đồng nhân dân tệ. Điều này có thể là phản ứng với hoặc các quyết định tài khóa hoặc các tín hiệu được gửi qua các điểm cố định giữa. Những người định vị cho sự giảm giá gần đây đã gặp khó khăn hơn. Do đó, an toàn hơn là xây dựng các giao dịch tính đến các chuyển động trong giới hạn thay vì giả định sự biến động vỡ. Trong các phiên giao dịch sắp tới, hợp lý là di chuyển ra khỏi việc truy đuổi hướng đi và nghiêng về các chiến lược khoảng. Các chênh lệch bươm bướm, các bộ tích lũy theo bậc—có nhiều trong bộ công cụ để tận dụng các cú đột biến nhẹ. Những giao dịch này tận dụng sự ổn định mà không giả định sự tĩnh lặng. Biến động ngụ ý vẫn thấp so với các chuẩn lịch sử, và điều đó mang lại cơ hội nếu được định giá đúng cách.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.