Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) hiện đang tạm dừng chu kỳ tăng lãi suất, với sự thay đổi dự kiến trong tương lai sau một khoảng thời gian quan sát. Các tuyên bố gần đây cho thấy có thể có tác động đến nền kinh tế Nhật Bản từ chính sách thuế của Mỹ, ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp và tăng trưởng tiền lương. Lợi nhuận doanh nghiệp Nhật Bản đang trong xu hướng tăng, trong khi tiêu dùng có khả năng tiếp tục tăng trưởng ở mức khiêm tốn. Các dấu hiệu lạm phát đang xuất hiện, cho thấy mục tiêu ổn định giá của BoJ gần như đã hoàn thành.

Phản Ứng Và Quan Ngại Của Thị Trường

Các phản ứng của thị trường bao gồm những biến động nhẹ, với tỷ giá USD/JPY giao dịch thấp hơn một chút. Các mối quan ngại xoay quanh chính sách thương mại của Mỹ ảnh hưởng đến sức mạnh của yen và lợi nhuận doanh nghiệp tại Nhật Bản. BoJ được biết đến với chính sách tiền tệ cực kỳ nới lỏng nhằm kích thích tăng trưởng, bao gồm cả nới lỏng định lượng và định tính. Điều này dẫn đến việc yen trở nên yếu hơn, tạo ra sự chênh lệch lớn với các đồng tiền khác. Sự thay đổi để thu hẹp chính sách này xuất phát sau khi vượt qua mục tiêu lạm phát do sự suy yếu của yen và giá năng lượng tăng cao. Kỳ vọng về mức lương tăng cũng đóng vai trò trong sự thay đổi này, góp phần tạo sức ép lạm phát tại Nhật Bản. Điều mà chúng tôi thấy từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là một sự tạm dừng có tính toán và có chủ đích, sau một loạt các điều chỉnh từ lập trường tiền tệ dễ dàng của họ trong thời gian dài. Bằng cách tạm thời lùi lại, ngân hàng trung ương dường như đang cho mình không gian để đánh giá xem những sự tăng trưởng gần đây trong lạm phát và lương có được tự duy trì hay không, hoặc nếu chúng cần thêm sự khuyến khích. Đây không phải là sự rút lui khỏi ý định mà có lẽ là một giai đoạn thu thập bằng chứng. Từ quan điểm của chúng tôi, điều này đòi hỏi sự kiên nhẫn và định vị chiến lược.

Tác Động Của Các Mối Đe Dọa Thuế Quan Từ Mỹ

Các mối đe dọa thuế quan từ Mỹ, như đã được Ueda nhấn mạnh, bắt đầu đổ bóng lên cán cân thương mại bên ngoài và biên lợi nhuận của doanh nghiệp Nhật Bản. Các công ty xuất khẩu, đặc biệt trong lĩnh vực điện tử và sản xuất ô tô, có nhiều thứ để mất nếu các biện pháp đáp trả xuất hiện hoặc nhu cầu giảm sút ở nước ngoài. Bất kỳ tác động nào đến thương lượng tiền lương có thể trực tiếp ảnh hưởng đến bước đi tiếp theo của BoJ. Sự mở rộng gần đây trong lợi nhuận doanh nghiệp do đó có thể che giấu những điểm yếu sâu xa hơn—đặc biệt là nếu môi trường thương mại toàn cầu trở nên hạn chế hơn. Sự gia tăng trong tiêu dùng diễn ra đồng đều chứ không ồn ào. Các hộ gia đình Nhật Bản, sau nhiều năm thu nhập d stagnate, hiện đang thấy mức tăng lương thực tế. Tuy nhiên, bất kỳ sức mạnh bất ngờ nào của yen, trái ngược với những năm trước đây khi chính sách làm yếu nó một cách cố ý, có thể gây áp lực lên các nhà xuất khẩu và rủi ro giảm động lực nội địa. Điều này làm củng cố lập luận rằng lập trường thận trọng của BoJ được thiết kế để đánh giá xem nhu cầu có chắc chắn hay vẫn phụ thuộc một phần vào sự yếu kém bên ngoài. Lạm phát hiện tại gần với mục tiêu 2% lâu dài của BoJ hơn bao giờ hết trong ký ức gần đây. Nhưng bản chất của lạm phát đó cũng rất quan trọng—các mức giá tăng ban đầu được thúc đẩy bởi chi phí năng lượng và sự mất giá của đồng tiền, chứ không phải từ nhu cầu phát sinh trong nước. Bây giờ, với các vòng tiền lương doanh nghiệp mang lại những mức tăng khiêm tốn và giá dịch vụ tăng lên, sự tăng trưởng giá có thể đến từ các nguồn bền vững hơn. Ngân hàng này có lẽ muốn xác nhận rằng những xu hướng này sẽ không đảo ngược trước khi trở lại với việc bình thường hóa. Phản ứng mờ nhạt của USD/JPY cho thấy một thị trường đang chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn. Sự mạnh lên của yen, nếu tiếp tục, có thể làm giảm chi phí nhập khẩu và có khả năng khiến lạm phát lại thấp hơn mục tiêu. Điều này lại làm giảm sự cấp bách của BoJ trong việc siết chặt thêm, ít nhất là khi chưa có dữ liệu mới. Chúng ta cần nhận thức rằng các mô hình định giá rủi ro cần phải phản ánh một loạt các ảnh hưởng rộng hơn, không chỉ từ lập trường của ngân hàng trung ương mà còn từ các yếu tố phát sinh như quyết định thương mại nước ngoài và kết quả tiền lương trong nước. Hiện tại, sự biến động vẫn được kiểm soát. Nhưng việc định giá các sản phẩm phái sinh—đặc biệt đối với các sản phẩm lãi suất và tùy chọn ngoại hối—nên tính đến sự không khớp về thời gian giữa mức độ sẵn sàng của chính sách và các cú sốc bên ngoài. Đường cong kỳ hạn có thể không phản ánh đầy đủ các kết quả nếu các gián đoạn thương mại gia tăng hoặc nếu xu hướng tiền lương không đạt như dự đoán. Chúng ta cần tiếp tục điều chỉnh mức độ rủi ro với sự chú ý đến mức chênh lệch. Việc định vị ngắn hạn có thể hưởng lợi từ những biến động bắt buộc của yen, nhưng các cấu trúc có thời gian trung bình nên được xây dựng với trọng số dựa trên rủi ro rằng BoJ sẽ hành động muộn hơn—và có thể chậm hơn—so với những gì thị trường kỳ vọng. Xu hướng của họ đang dần nghiêng về phía trung lập, nhưng điều này không loại bỏ rủi ro lãi suất tăng trong dài hạn nếu lạm phát bất ngờ tăng lên. Tất cả các yếu tố đã được xem xét, các nhà giao dịch nên ưu tiên tính thanh khoản trong việc bảo hiểm tiền tệ nội địa, chú ý đến thông tin thu nhập dự kiến và theo dõi cập nhật về tiền lương như là chỉ số trọng tâm tiếp theo của họ. Những thay đổi trong đường cong lợi suất có thể bị mờ nhạt trên bề mặt, nhưng chúng đang khuếch đại một cách tinh tế bên dưới—đặc biệt khi các chênh lệch lãi suất xuyên biên giới và các kênh tiền tệ bắt đầu kéo theo các hướng ngược lại.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.