Cổ phiếu của thị trường mới nổi có thể không hoàn toàn phản ánh mức thuế quan tăng cao của Mỹ, theo các nhà phân tích của UBS. Với hơn 35% doanh thu của MSCI EM đến từ xuất khẩu và 13% liên quan đến Mỹ, những thị trường này đang có nguy cơ khi các mức thuế đối ứng được áp dụng. Mức thuế quan hiện tại của Mỹ đang ở mức 16%, với khả năng tăng lên 21%, một mức tăng mạnh từ 2.4% vào năm 2024 nếu mức thuế trước đây quay trở lại. Các bài kiểm tra căng thẳng của UBS cho thấy rằng thuế và sự chậm lại của nền kinh tế có thể làm giảm lợi nhuận EM từ 6–9%, trong khi các dự báo lợi nhuận gần đây chỉ giảm khoảng 3%. UBS dự đoán rằng các đợt hạ cấp tiếp theo sẽ ảnh hưởng đến hiệu suất cổ phiếu của thị trường mới nổi trong tương lai. Cho đến nay, những gì chúng tôi thấy từ các nhà phân tích của UBS là một sự đánh giá lại rõ ràng về mức độ các rủi ro liên quan đến thương mại—cụ thể là thuế—được định giá vào cổ phiếu thị trường mới nổi. Họ đã chọn Chỉ số Thị trường Mới nổi MSCI làm điểm khởi đầu, một chỉ số thu được một phần lớn doanh thu từ xuất khẩu toàn cầu. Một phần đo lường, 13%, chảy trực tiếp từ sự tiếp xúc với Mỹ. Điều này cho chúng ta biết rằng nhiều công ty EM dễ bị tổn thương trước bất kỳ hành động thương mại nào từ Washington. Hiện tại, thuế quan trung bình vào khoảng 16%, đã ở mức cao theo tiêu chuẩn lịch sử. Nếu các mức trước đây quay trở lại—điều đó có vẻ khả thi hơn là không—các mức thuế này có thể tăng lên 21%. So sánh với mức thấp 2.4% vào đầu năm nay, những cơn gió ngược tiềm tàng trở nên rõ ràng. UBS đã thực hiện nhiều bài kiểm tra căng thẳng để mô phỏng kết quả trong các kịch bản khác nhau. Những bài kiểm tra này cho thấy nếu các mức thuế cao được duy trì song song với sự chậm lại toàn cầu rộng hơn, thì chúng ta có thể dễ dàng chứng kiến lợi nhuận bị kéo xuống từ 6% đến 9%. Điều này trở nên cấp bách hơn khi chúng ta nhớ rằng các nhà phân tích chỉ mới giảm bớt kỳ vọng khoảng 3% tính đến thời điểm hiện tại. Nhìn về phía trước, điều này chỉ ra một khoảng cách giữa kỳ vọng và kết quả có khả năng xảy ra. Khoảng cách đó rất quan trọng. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp giảm tiếp, thì định giá cổ phiếu có thể không giữ vững. Và khi giá cả cuối cùng phản ánh triển vọng cơ bản, chúng ta thường thấy sự biến động trên các mức giá, khối lượng và chênh lệch giá thầu–hỏi, không chỉ trong các cổ phiếu tiền mặt mà ngày càng nhiều trong các tùy chọn và hợp đồng tương lai gắn liền với các tài sản cơ bản đó. Bây giờ, đối với những ai tập trung vào các thị trường phái sinh, điều này không chỉ là một ghi chú. Những điều chỉnh lợi nhuận này phục vụ như những mỏ neo cho các mô hình định giá—cho dù chúng ta đang phòng ngừa delta, tìm kiếm tiếp xúc với độ cong, hoặc thiết lập các giao dịch giá trị tương đối. Một chu trình hạ cấp chưa hoàn thành thay đổi các giả định cơ bản cho bất kỳ định giá nào trong tương lai. Vì vậy, đây là những gì chúng tôi đang làm. Chúng tôi điều chỉnh vị thế của mình để nhận ra sự không phù hợp giữa điều chỉnh và các rủi ro đã hình thành. Chúng tôi đã thấy những dấu hiệu ban đầu trong các mức độ biến động suy diễn, mà không khớp hoàn hảo với sự sụt giảm cổ phiếu. Sự mất kết nối này thường xảy ra ngay trước khi rủi ro rộng hơn được định giá lại. Nơi nào có thể, chúng tôi đang tái cân bằng cho những yếu tố như độ dốc lệch và điều chỉnh bề mặt biến động—thay vì giả định rằng sự di chuyển của giá giao ngay và biến động sẽ tiếp tục hoạt động theo cách tuyến tính. Một cách tiếp cận phản ứng ở đây sẽ quá thụ động. Vẫn còn quá nhiều sự kiên cường được giả định trong các chủ đề liên quan đến EM. Đặc biệt là khi nhìn vào các ngành như bán dẫn, tiêu dùng tùy ý, hoặc nguyên liệu cơ bản—các lĩnh vực có độ nhạy trực tiếp và gián tiếp với việc thắt chặt chính sách và các hạn chế thương mại. Chúng tôi không dự đoán các thị trường cổ phiếu sẽ yếu hơn, nhưng đó không phải là vấn đề chính. Những điểm không hiệu quả trong định giá—dựa trên các kỳ vọng lợi nhuận không nhất quán—cho chúng tôi những khoảng trống giao dịch để tham gia.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.