Trong phiên giao dịch châu Á vào thứ Năm, ngày 5 tháng 6 năm 2025, các đồng tiền chính trải qua sự biến động tối thiểu do tin tức có hạn. Sự chú ý chủ yếu tập trung vào dữ liệu tiền lương của Nhật Bản và PMI Dịch vụ Caixin của Trung Quốc. Tại Nhật Bản, tiền lương đã tăng theo năm vào tháng 4, với mức lương cơ bản ghi nhận mức tăng nhanh nhất trong bốn tháng. Dù vậy, lạm phát vẫn tiếp tục, làm giảm sức mua của hộ gia đình, khi tiền lương thực tế giảm trong tháng thứ tư liên tiếp. Điều này gây ra khó khăn cho kế hoạch điều chỉnh chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản. PMI Dịch vụ Caixin/S&P Global của Trung Quốc trong tháng 5 tăng lên 51,1 so với mức 50,7 của tháng 4, cho thấy có 29 tháng liên tục mở rộng từ tháng 1 năm 2023. Con số này vượt một chút kỳ vọng là 51,0, nhờ nhu cầu nội địa và niềm tin kinh doanh cải thiện, mặc dù nhu cầu nước ngoài đã bước vào tình trạng thu hẹp lần đầu tiên trong năm nay. PMI Tổng hợp giảm xuống 49,6, mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm 2022, do dữ liệu sản xuất yếu kém. Thị trường ngoại hối vẫn yên tĩnh khi các trader chờ đợi quyết định của Ngân hàng Trung ương châu Âu, nơi dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Quyết định của ECB dự kiến sẽ được công bố vào lúc 1215 GMT/0815 giờ miền Đông Hoa Kỳ, cùng với một cuộc họp báo của Lagarde ngay sau đó. Trong bối cảnh hầu hết các đồng tiền châu Á giậm chân tại chỗ, những giờ đầu tiên của thứ Năm diễn ra có vẻ như một phòng chờ hơn là một sàn giao dịch. Không có sự khẩn trương, chỉ là một cái nhìn thoáng qua vào dữ liệu từ Tokyo và Bắc Kinh. Trong trường hợp của Nhật Bản, việc tăng nhẹ tiền lương cơ bản có thể có vẻ khuyến khích ban đầu—dù sao đi nữa, nó ghi nhận mức tăng mạnh nhất trong bốn tháng. Tuy nhiên, với lạm phát, câu chuyện lại khác. Sức mua thực tế của hộ gia đình đã giảm trong tháng thứ tư liên tiếp, có nghĩa là bất kỳ sự tăng trưởng nào về lương cũng đã bị xói mòn hoàn toàn. Chúng ta thấy vấn đề quen thuộc: chính sách tiền tệ không thể giải quyết mọi thứ khi phải đối mặt với chi phí sinh hoạt hàng ngày không chịu hạ nhiệt. Hình ảnh từ Bắc Kinh có phần pha trộn hơn. Ngành dịch vụ tiếp tục chuỗi mở rộng của mình, kéo dài đến gần hai năm rưỡi. Một chút vượt dự kiến có thể đã khiến một số người bất ngờ, nhưng điều đó còn xa mới được coi là phi thường. Nền kinh tế trong nước cho thấy một số khả năng phục hồi, có lẽ được thúc đẩy bởi nhu cầu nội địa và sự gia tăng nhẹ về niềm tin kinh doanh. Tuy nhiên, ánh sáng cũng nhạt dần khi nhu cầu nước ngoài giảm—đây là lần thu hẹp đầu tiên trong dịch vụ kinh doanh nước ngoài kể từ tháng 12. Hơn nữa, con số tổng hợp rộng hơn giảm xuống dưới mức trung lập 50, bị kéo xuống bởi sản xuất yếu kém. Điều đó cho thấy một phần của nền kinh tế tiến lên trong khi phần còn lại kìm hãm nó. Hầu hết ánh mắt lại đổ dồn về Frankfurt. Khi ECB chuẩn bị công bố cắt giảm lãi suất đã được cảnh báo trước, thị trường đã phần lớn định giá điều này. Điều không chắc chắn còn lại, và quan trọng hơn cho kỳ vọng lãi suất ngắn hạn, là tông điệu mà Lagarde sẽ đưa ra trong những giờ tiếp theo. Nếu bà chỉ ra bất kỳ điều gì ngoài kịch bản thông thường, sự biến động có thể tăng vọt. Theo lịch sử, euro không di chuyển nhiều dựa trên quyết định chính; nó thường chờ đến cuộc họp báo để phản ứng. Đó là lúc diễn giải được đưa vào. Đối với chúng tôi, điều rút ra vẫn rõ ràng. Các phản ứng chính sách tiền tệ từ các ngân hàng trung ương lớn đang phân hóa, và sự phân hóa đó có tác động đến lợi suất tương đối—đặc biệt là giữa châu Âu và châu Á. Nhật Bản do dự. Trung Quốc tác động có chọn lọc. Châu Âu tìm cách nới lỏng. Chúng tôi không còn định giá sự hài hòa nữa. Chênh lệch lợi suất trở nên nhạy cảm hơn với hướng dẫn trong tương lai hơn là sự kết hợp thông thường của mục tiêu lạm phát hoặc mục tiêu việc làm. Điều đó thay đổi cách nhìn nhận về vị thế chiến thuật. Điều này cũng có nghĩa là sự biến động ngụ ý ở đầu ngắn có thể trở nên ngày càng phản ứng hơn là dự đoán. Việc định vị trước trở nên rủi ro khi các câu chuyện từ ngân hàng trung ương không được phối hợp rõ ràng. Chúng ta thấy rằng các trader giờ đây cần cân nhắc không chỉ dòng dữ liệu, mà còn phản ứng của thị trường đối với ngôn ngữ của ngân hàng trung ương—không có gì cảm thấy máy móc nữa.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.