Brazil phải đối mặt với những thách thức do mức thuế 50% mới được áp đặt bởi Hoa Kỳ, dẫn đến việc đồng real của Brazil giảm hơn 2%. Hoa Kỳ duy trì thặng dư thương mại với Brazil, cho thấy mức thuế này nhằm mục đích chính trị hơn là kinh tế. Đồng real tiếp tục giảm sau thông báo, với những tổn thất trước đó. Trong vòng một ngày qua, các ngân hàng đầu tư đã cảnh báo về những điểm yếu trong các thị trường đang phát triển. J.P. Morgan nhận ra tín hiệu mua quá nhiều trong các đồng tiền của thị trường mới nổi, trong khi UBS nhận xét rằng cổ phiếu của các thị trường mới nổi không hoàn toàn xem xét các rủi ro từ thuế. Chuyển động tổng thể của tỷ giá USD/BRL cho thấy tác động của mức thuế đối với đồng tiền Brazil. Chúng tôi đã chứng kiến phản ứng mạnh mẽ trong bối cảnh thông báo về mức thuế này, và dữ liệu đã nói lên điều này rất rõ ràng. Sự giảm giá của đồng real Brazil, vượt qua cú sốc ban đầu, cho thấy các nhà giao dịch đã nhanh chóng đánh giá lại mức độ tiếp xúc của mình mà không có nhiều do dự. Với quy mô của đợt bán tháo này, những gì chúng ta đang quan sát không chỉ là tiếng ồn—it phản ánh một cuộc tháo chạy khỏi các tài sản rủi ro gắn với các nền kinh tế đang phát triển, bao gồm cả những nền tảng vẫn tương đối ổn định. Sự đề cập của Morgan về mức mua quá mức không chỉ là một ghi chú thoáng qua—it đã chỉ ra rằng nhiều người đã theo đuổi đợt tăng giá tại các thị trường mới nổi có thể quá thoải mái, mà không xây dựng đủ sự bảo vệ. Phân tích của họ củng cố quan điểm của chúng tôi rằng một số vị thế đã trở nên căng thẳng, đặc biệt là trong bối cảnh mà độ biến động vẫn chưa được định giá đúng. Khi các đồng tiền đã được kéo dài, không cần quá nhiều—một thông báo, một sự thay đổi chính sách, hoặc một tâm lý thay đổi nhanh chóng—để làm cho toàn bộ rổ tài sản giảm giá. Điều đáng chú ý hơn là sự biện minh cho mức thuế này không phù hợp với các mất cân bằng thương mại thông thường. Điều đó làm nảy sinh những loại rủi ro khác, những loại mà khó định giá: động cơ hoạt động bên ngoài bảng tính và bảng cân đối kế toán, với các thời gian thường không phù hợp với logic dự báo tiêu chuẩn. Khi chính sách được định hướng ít bởi con số và nhiều hơn bởi ảnh hưởng, thị trường gặp khó khăn trong việc định hình kỳ vọng, và cây cầu của sự không chắc chắn đó dẫn đến việc tái định vị đột ngột hơn. Ramos tại UBS chỉ ra rằng cổ phiếu trong những nền kinh tế này chưa điều chỉnh theo áp lực mới. Điều đó củng cố một sự không khớp mà chúng ta không thể bỏ qua: các cổ phiếu phụ thuộc vào sự lạc quan về thương mại và dòng vốn xuyên biên giới giờ đây phải đối mặt với sự giám sát nặng nề hơn, nhưng không phải tất cả các định giá đều phản ánh áp lực đó. Sự không khớp này thường không kéo dài lâu. Thông thường, hoặc thị trường cổ phiếu điều chỉnh nhanh chóng, hoặc áp lực chảy vào các loại tài sản khác—với các lựa chọn cho thấy sự căng thẳng ban đầu. Chúng tôi đang theo dõi mức độ tương quan giữa đồng BRL và các chỉ số tại châu Á, không chỉ ở Mỹ Latinh. Việc thắt chặt các liên kết này, ngay cả trong ngắn hạn, là một dấu hiệu đỏ khi xem xét cách mà giao dịch carry toàn cầu diễn ra. Nói một cách đơn giản hơn: các nhà quản lý tài sản sử dụng đòn bẩy xuyên khu vực giờ đây đang ở vị trí mà rủi ro đang tập trung lại—và điều đó làm cho bất kỳ thay đổi chính sách nào cũng có tác động lớn hơn bình thường. Đó mới là câu chuyện thực sự ở đây. Không chỉ một quốc gia bị nhắm đến, mà những chiến lược được xây dựng dựa trên giả định về sự ổn định tương đối giờ đây phải đối mặt với những gián đoạn không thường xuyên. Thị trường quyền chọn cũng đang phát đi những tín hiệu. Chúng tôi đã thấy mức độ biến động ẩn một tháng trên các quyền chọn BRL tăng vọt, nhưng sự chênh lệch đã phẳng hơn, cho thấy sự ưa chuộng bảo hiểm hơn là cược theo hướng. Điều đó không chỉ là phản ứng đối với FX. Đó là dấu hiệu cho thấy các bên tham gia đang bảo hiểm trước sự bất ổn rộng lớn hơn, một khả năng thay đổi trong các quy tắc, hoặc sự gián đoạn đối với dòng vốn giữa các nền kinh tế EM lớn hơn. Khi các quyền chọn bắt đầu bận rộn hơn, thường đó không phải là giới đầu tư bán lẻ—mà là các sách cấu trúc phản ứng với mệnh lệnh. Điều quan trọng là theo dõi cách các cặp hàng hóa liên kết với EM lớn hoạt động tiếp theo. Nếu đồng đô la Canada hoặc đô la Úc bắt đầu tái hiện các mẫu tương tự như BRL, thì đây không chỉ là câu chuyện về thương mại—mà là câu chuyện về áp lực tài chính được nhận thức rộng rãi.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.