Sự gia tăng độ dốc đường cong lợi suất gần đây cho thấy khả năng suy thoái kinh tế của Mỹ giảm xuống. Thay đổi này có thể ảnh hưởng đến cách thức tuyển dụng của các doanh nghiệp, cách tiêu chi của người tiêu dùng và tác động đến nền kinh tế rộng lớn hơn. Chỉ số S&P 500 đã trở lại vùng tích cực cho năm 2025, điều này ngụ ý về khả năng giảm bớt việc thị trường tác động đến hoạt động kinh tế. Sự chuyển đổi này cho thấy tầm quan trọng của chính quyền Trump trong việc tập trung vào hiệu suất của thị trường chứng khoán như một thước đo thành công. Khái niệm “bear steepening” liên quan đến việc lợi suất dài hạn tăng nhanh hơn lợi suất ngắn hạn. Sự dốc lên của đường cong lợi suất thường phản ánh kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn hoặc lạm phát cao hơn. Những gì chúng tôi thấy trên thị trường gần đây là một sự thay đổi rõ rệt. Một sự dốc lên của thị trường bò, theo định nghĩa, báo hiệu rằng các nhà đầu tư đang yêu cầu nhiều lợi suất hơn để nắm giữ trái phiếu có kỳ hạn lâu hơn. Nói một cách đơn giản, họ nghĩ rằng triển vọng tăng trưởng hoặc rủi ro lạm phát có thể đang tăng lên. Điều này có vẻ trái ngược với tâm lý cẩn trọng vào đầu năm, nhưng sự tăng lên của lợi suất dài kỳ cho thấy các nhà đầu tư đang xem xét lại tính bền vững của sự mở rộng—có thể cũng đang đặt câu hỏi về thời điểm mà Cục Dự trữ Liên bang có thể bắt đầu thay đổi giọng điệu của mình. Với các chỉ số chứng khoán trở lại vùng xanh cho năm 2025, rõ ràng là những lo ngại rộng lớn về một sự chậm lại đột ngột đã bắt đầu lùi lại. Không chỉ là mức tăng mà còn là thời điểm. Khôi phục sớm hơn mong đợi có thể làm tăng thêm sự tự tin của doanh nghiệp. Loại chuyển động này thường ảnh hưởng đến tiêu chuẩn cho vay, chênh lệch tín dụng, và cuối cùng là cách các tài sản rủi ro được định giá trong những tháng tiếp theo. Điều quan trọng hơn bây giờ là các dữ liệu về lạm phát và sức ép lương trong vài tuần tới. Những điều này sẽ hình thành các quyết định trong tương lai về lộ trình lãi suất. Sự tăng tốc của lợi suất lâu dài có thể được xem như thị trường đang dự đoán về các số liệu lạm phát mạnh hơn hoặc dữ liệu bảng lương tốt hơn. Điều này có thể dẫn đến việc điều chỉnh cách chúng tôi xử lý các vị thế nhạy cảm với lãi suất. Chúng ta đã phải đánh giá lại cách các công cụ khác nhau có thể hoạt động trong một môi trường nơi lãi suất dài hạn tăng nhưng mặt trước vẫn ổn định hơn. Điều này thay đổi sự biến động tưởng tượng, hình thành lại giá trị tương đối, và buộc phải xem xét kỹ lưỡng các giao dịch đường cong đã hoạt động tốt trong các chế độ phẳng. Hiện tại, có sự nhấn mạnh nhiều hơn vào việc quản lý rủi ro giữa các kỳ hạn, thay vì chỉ đơn thuần đưa ra định hướng. Khi các nhà đầu tư bắt đầu loại bỏ vị thế cũ dựa trên các chủ đề suy thoái, mức chênh giữa giá mua và bán đã rộng hơn một cách vừa phải trên một số hợp đồng. Điều này không phải là điều bất thường khi các câu chuyện thay đổi nhanh chóng. Quan trọng là, điều này giới hạn tính thanh khoản ngắn hạn trong các sản phẩm lãi suất và phái sinh tín dụng, điều này có thể ảnh hưởng đến hiệu quả phòng ngừa rủi ro. Cần phải chọn lọc trong tình huống này—xác định nơi mà các mô hình định giá cũ không còn áp dụng và điều chỉnh cho tương ứng. Những bình luận của Yellen vào đầu tháng trước đã củng cố sự thoải mái của Kho bạc với lợi suất dài hạn tăng miễn là chúng phản ánh lòng kỳ vọng tăng trưởng thực sự thay vì các thị trường hỗn loạn. Điều này cung cấp một mức độ rõ ràng chính sách nhất định, điều này là hữu ích. Tuy nhiên, chúng ta cần phải chú ý đến bất kỳ sự thay đổi giao tiếp bất ngờ nào, đặc biệt là từ các diễn giả Fed cấp trung. Hiện tại, các mối tương quan tưởng tượng đã bị phá vỡ trong một số lĩnh vực, có nghĩa là các biện pháp phòng ngừa tiêu chuẩn không hoạt động theo cách giống nhau. Điều này chủ yếu áp dụng trong các lĩnh vực lãi suất và rủi ro liên quan đến ngoại hối và có thể yêu cầu chúng tôi phải có một tiếp cận phù hợp hơn. Một số người đang bắt đầu tái thiết lập các vị thế đường cong dốc mà đã không có lãi trong phần lớn năm trước đó. Tuy nhiên, thời điểm gia nhập vẫn là tất cả mọi thứ. Có thể chúng ta muốn hành động một cách chiến lược hơn là theo chủ đề—tránh các giao dịch nặng về cấu trúc mà phụ thuộc quá nhiều vào các giả định về sự biến động trong quá khứ. Sự chú ý trong ngắn hạn là liệu sự chuyển động của đường cong lợi suất này có trở thành tự duy trì hay không. Nếu các nhà đầu tư tin rằng tăng trưởng mạnh mẽ đang ở phía trước, họ sẽ yêu cầu nhiều phần thưởng hơn nữa. Điều đó sẽ quay trở lại ảnh hưởng đến chi phí tài chính, và cuối cùng là các chiến lược phát hành trái phiếu doanh nghiệp và chính phủ. Do đó, các điểm vào giao dịch cần xem xét cả hướng đi và tốc độ di chuyển của lợi suất. Điểm nhấn lớn hơn là giá cả nợ cố định không còn được neo bởi sự chắc chắn về suy thoái. Nó giờ đây phản ứng nhiều hơn với dữ liệu biên marginal. Điều này có thể nghe có vẻ đơn giản, nhưng đối với những người phân bổ vốn qua các khoảng thời gian và địa lý, nó yêu cầu chúng tôi phải đánh giá lại phần nào của đường cong vẫn còn cung cấp tính không đối xứng. Cách tiếp cận của chúng tôi đã phải trở nên linh hoạt và nhanh chóng hơn. Việc giữ vị thế tĩnh sẽ không hiệu quả khi một báo cáo việc làm có thể đặt lại con đường phía trước. Chúng tôi đã phải dựa nhiều hơn vào các tùy chọn trong tuần và các biểu thức gamma ngắn hơn. Điều này có vẻ hợp lý hiện tại, khi kỳ vọng lãi suất đang lắc lư nhiều hơn từ dữ liệu hơn là từ các gợi ý của FOMC. Nhìn thấy lợi suất cổ phiếu dương từ đầu năm cũng củng cố điều này: các nhà đầu tư không chỉ thoát ra khỏi các yếu tố phòng thủ—họ đang làm điều đó với sự chấp nhận rủi ro cao hơn trong tâm trí. Điều này là hợp lý. Một thị trường cổ phiếu đang tăng lên cùng với sự dốc lên của đường cong vẫn có thể nhất quán với một nền tảng vĩ mô khó khăn hơn. Nó chỉ đơn giản cho thấy con đường đang dài hơn, chứ không dễ hơn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.