Trung Quốc dự định bắt đầu đánh thuế thu nhập từ lãi suất trái phiếu của chính phủ và các tổ chức tài chính, chấm dứt nhiều thập kỷ miễn thuế trong thị trường trái phiếu của nước này. Thuế này dự kiến sẽ bắt đầu vào ngày 8 tháng 8, ảnh hưởng đến gần 70% thị trường trái phiếu của Trung Quốc theo giá trị còn lại. Đợt thay đổi chính sách này đã dẫn đến một sự đánh giá nhanh chóng lại các danh mục đầu tư thu nhập cố định giữa những lo ngại về việc giảm lợi nhuận sau thuế. Nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ và trái phiếu ngân hàng chính sách của Trung Quốc có thể giảm, đặc biệt là trong số các tổ chức đã hưởng lợi từ tình trạng miễn thuế.

Thông tin thực hiện

Chi tiết về việc thực hiện vẫn chưa được công bố đầy đủ, nhưng động thái này cho thấy mục tiêu của Trung Quốc là mở rộng cơ sở thuế. Các nhà phân tích ước tính rằng thuế giá trị gia tăng chung 6% trên các trái phiếu sẽ dẫn đến chi phí đầu tư cao hơn, làm nới rộng khoảng cách lợi suất giữa các trái phiếu hiện tại và mới từ khoảng 5-10 điểm cơ bản. Vì chính sách này sẽ bắt đầu chỉ trong bốn ngày tới, chúng ta nên dự kiến sẽ có sự biến động mạnh mẽ trên các thị trường thu nhập cố định của Trung Quốc. Các nhà giao dịch nên cân nhắc việc mua các tùy chọn trên hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ Trung Quốc (CGB) hoặc các quỹ ETF liên quan. Chiến lược này cho phép chúng ta thu lợi từ các biến động giá lớn dự kiến khi thị trường hấp thụ thuế bất ngờ này. Phản ứng trực tiếp nhất là dự đoán rằng giá trái phiếu sẽ giảm và lợi suất sẽ tăng. Chúng ta nên tìm cách thiết lập các vị thế bán trong các hợp đồng tương lai CGB 10 năm được giao dịch trên Sàn giao dịch Tương lai Tài chính Trung Quốc. Đây là một đợt đặt cược rằng thuế mới sẽ giảm nhu cầu và do đó làm giảm giá trị của việc phát hành nợ chính phủ trong tương lai.

Tác động đến thị trường toàn cầu

Động thái này ảnh hưởng đến một lượng vốn khổng lồ, vì thị trường trái phiếu của Trung Quốc là thị trường lớn thứ hai trên thế giới, với tổng giá trị hiện đã vượt quá 21 triệu triệu USD. Tính đến quý 2 năm 2025, dữ liệu chính thức cho thấy các tổ chức nước ngoài nắm giữ khoảng ¥3.2 triệu triệu trong trái phiếu Trung Quốc. Bất kỳ đợt bán tháo lớn nào từ nhóm này có thể gây áp lực giảm giá lên đồng nhân dân tệ. Chúng ta cũng có thể cấu trúc các giao dịch để tận dụng khoảng cách lợi suất dự kiến từ 5-10 điểm cơ bản giữa trái phiếu cũ và mới. Một giao dịch arbitrage, đi dài với các trái phiếu hiện tại miễn thuế trong khi bán khống các hợp đồng tương lai sẽ theo dõi các trái phiếu bị đánh thuế mới, có thể thu được lợi từ chênh lệch này. Đây là một trò chơi arbitrage cổ điển khai thác sự bất hiệu lực của thuế mới. Tình huống này khiến ta nhớ đến “Taper Tantrum” mà chúng ta đã thấy vào năm 2013 khi một thông báo bất ngờ từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã kích thích một đợt bán tháo trong các trái phiếu thị trường mới nổi. Mặc dù đây là một chính sách trong nước, nhưng cú sốc đối với các nhà đầu tư đã dựa vào tình trạng miễn thuế trong nhiều thập kỷ có thể tạo ra một tâm lý rủi ro tương tự. Phản ứng lúc đó là một hướng dẫn lịch sử hữu ích cho những gì có thể xảy ra bây giờ. Xét đến khả năng dòng vốn chảy ra, chúng ta cũng nên xem xét các thị trường tiền tệ. Phòng ngừa hoặc đầu cơ về một đồng nhân dân tệ offshore (CNH) yếu hơn trong những tuần tới dường như là điều khôn ngoan. Sử dụng các công cụ phái sinh như tùy chọn gọi USD/CNH hoặc các hợp đồng kỳ hạn sẽ là cách hiệu quả để định vị cho điều này. Cuối cùng, đối với những người có danh mục trái phiếu hiện tại, việc sử dụng swap lãi suất (IRS) là một động thái phòng vệ quan trọng. Bằng cách tham gia vào một hợp đồng swap để trả lãi suất cố định và nhận lãi suất thả nổi, chúng ta có thể bảo vệ trước rủi ro tăng lãi suất trái phiếu trên toàn bộ thị trường. Điều này bảo vệ giá trị của các khoản nắm giữ hiện tại khỏi sự định giá lại trên thị trường mà có khả năng xảy ra.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.