Bộ trưởng Tài chính Mỹ đã lưu ý về một nhu cầu mạnh mẽ đối với nợ công Mỹ, nhấn mạnh một cách tiếp cận hệ thống trong quản lý nợ. Đạo luật giới hạn nợ sắp tới dự kiến sẽ kéo dài đến năm 2027, với kỳ vọng lạm phát dự kiến sẽ giảm. Trong các thị trường tài chính, việc lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm giảm xuống dưới tỷ lệ qua đêm của Cục Dự trữ Liên bang thường gợi ý rằng các đợt cắt giảm lãi suất có thể sắp diễn ra. Điều này cũng có thể chỉ ra sự kết thúc của một chu kỳ thắt chặt. Tuy nhiên, dự đoán của thị trường đôi khi có thể không chính xác, như đã thấy vào năm 2023. Lợi suất đã giảm xuống còn 3,55% vào tháng 3 nhưng sau đó đã tăng lên mức cao mới của chu kỳ là 5,25% vào tháng 10.

Niềm Tin Vào Việc Phát Hành Nợ

Những bình luận gần đây từ Bộ trưởng Tài chính phản ánh một lập trường tự tin về việc duy trì phát hành nợ, ngay cả khi tâm lý chung còn phụ thuộc vào kỳ vọng lãi suất và quản lý lạm phát. Với nhu cầu đối với nợ chính phủ vẫn ổn định, điều đó cho thấy rằng quỹ đạo tài khóa hiện tại, mặc dù có khối lượng lớn, vẫn chưa thử thách được giới hạn của khả năng hấp thụ thị trường. Đề xuất nâng trần nợ đến năm 2027 mang lại sự ổn định thêm trong thời điểm mà các thị trường khao khát sự dự đoán. Việc kéo dài này cho thấy các nhà hoạch định chính sách muốn loại bỏ mọi sự mơ hồ trong ngắn hạn có thể gián đoạn các cơ chế tài trợ hoặc gây ra sự biến động bất ngờ trên các tài sản nhạy cảm với lãi suất. Chúng ta hiện đang chứng kiến lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm giảm xuống dưới tỷ lệ chuẩn của Cục Dự trữ Liên bang. Lịch sử cho thấy khi điều này xảy ra, nó thường được sử dụng như một tín hiệu rằng chính sách tiền tệ có thể bắt đầu nới lỏng. Trong các chu kỳ trước, điều này thường diễn ra trước sự thay đổi trong hành vi của ngân hàng trung ương, cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất ở phía trước. Hơn nữa, lợi suất ngắn hạn giảm so với tỷ lệ chính sách của Fed thường gợi ý nhu cầu của nhà đầu tư đối với những khoảng thời gian ngắn hạn, có thể được thúc đẩy bởi những kỳ vọng rằng lãi suất sẽ không giữ ở mức cao mãi mãi. Tuy nhiên, lịch sử gần đây nhắc nhở chúng ta về việc điều này có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào. Bạn hãy xem điều gì đã xảy ra trong năm trước: vào tháng 3 năm 2023, lợi suất giảm xuống 3,55%, mức mà các nhà đầu tư diễn giải là tín hiệu rõ ràng hướng tới cắt giảm lãi suất. Những kỳ vọng đó hóa ra là quá sớm—đến tháng 10, cùng mức lợi suất đã ghi nhận một mức cao mới của chu kỳ là 5,25%. Đó là một sự đảo ngược gây sốc cho thấy cách mà áp lực lạm phát kéo dài và tăng trưởng bền vững có thể trì hoãn sự chuyển hướng theo chiều hướng ôn hòa.

Định Giá Lãi Suất Thận Trọng

Trong bối cảnh này, chúng ta nên thận trọng với bất kỳ sự định giá lãi suất thấp nào quá sớm. Những biến động trên đường cong lợi suất, đặc biệt là ở phía trước, thường phản ánh sự mong đợi hơn là sự chắc chắn. Trong khi các xu hướng giảm phát có thể tiếp tục khi chúng ta bước vào nửa cuối năm, việc định vị quá táo bạo theo hướng đó hiện tại có thể mang lại chi phí thực sự. Các chiến lược giá trị tương đối có thể mang lại lợi ích nhiều hơn so với các giao dịch hướng thẳng. Giờ đây, với một thỏa thuận trần nợ kéo dài qua nhiều năm và Fed vẫn thiên về hướng tăng cường hướng dẫn mặc dù có một số con số mềm, sự biến động trong lãi suất vẫn là một công cụ thay vì một chướng ngại vật. Các nhà giao dịch đã bị bất ngờ trong năm ngoái thường là những người áp dụng cái nhìn quá đơn giản đối với dữ liệu. Có nguy cơ rơi vào cạm bẫy tương tự nếu động thái gần đây trong trái phiếu ngắn hạn được coi là giá trị thực. Thay vào đó, hãy nhìn sâu hơn nữa. Các kỳ vọng lãi suất từ thị trường đang ngày càng tách rời khỏi thông điệp của ngân hàng trung ương, vốn đang có xu hướng theo một khuôn khổ “cao hơn trong thời gian dài hơn”. Hãy chú ý đến các phản ứng, không chỉ các thông báo. Một số liệu CPI hoặc số công việc đơn lẻ có thể mang lại tầm quan trọng lớn nếu nó mâu thuẫn với câu chuyện hiện tại—điều này đang thúc đẩy sự thay đổi sắc nét hơn trong bề mặt biến động, đặc biệt là trong các tùy chọn ngắn hạn. Chúng tôi đã quan sát thấy mẫu hình này trước đây: một vài điểm yếu, tiếp theo là sự phục hồi mới, đặc biệt là trong việc làm và tiêu dùng dịch vụ. Vòng lặp phản hồi đó vẫn đang giữ vững. Vì vậy, khi lợi suất trái phiếu nhà nước tăng lên trong bối cảnh dữ liệu yếu hơn, việc tăng này có thể không vững chắc cho đến khi có sự lặp lại nhất quán trong xu hướng. Phản ứng với các sự kiện đơn lẻ để lại các vị trí dễ bị tổn thương trước sự đảo ngược nhanh chóng. Hơn nữa, phần thưởng thời gian đang từ từ xuất hiện trở lại trong các khoản nợ có thời gian dài hơn. Điều này cho thấy rằng các bên tham gia thị trường không còn dựa vào chính sách của Fed để định giá đường cong nữa. Có một sự chú ý ngày càng tăng đối với sự trượt dốc tài khóa và sự mất cân bằng cấu trúc, điều này có thể đẩy lợi suất ở đầu dài lên ngay cả khi việc định giá ở đầu ngắn giảm xuống. Đây là một động thái đang thách thức giả định rằng tất cả thời gian có phản ứng tương tự trên toàn bộ đường cong. Trong vài tuần tới, việc quản lý mức độ tiếp xúc với những sự đảo ngược lợi suất nhanh chóng trở nên quan trọng. Môi trường hiện tại thưởng cho việc quản lý rủi ro nhanh nhẹn, với các sự đảo ngược trong ngày ngày càng được thúc đẩy bởi dòng chảy tài sản chéo hơn là các câu chuyện vĩ mô rõ ràng. Đối với những người nhìn vào các giao dịch biến động, độ nghiêng vẫn mang tính thông tin. Hãy chú ý đến cách thị trường đang định giá các đuôi giảm—có một thông điệp ở đó về việc các rủi ro được nhận thức đã trở nên không đối xứng đến mức nào.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.