Khảo sát mới nhất của BofA Global Fund Manager cho thấy “long gold” vẫn là giao dịch tụ tập đông đúc nhất trong tháng thứ ba liên tiếp. Sự phổ biến hiện tại của vàng là do lo ngại về tình trạng stagflation và các sự kiện địa chính trị. Các giao dịch tụ tập tiếp theo là “long Mag 7” và “short US dollar.” Vị trí “short US dollar” nên làm dấy lên sự chú ý của các nhà giao dịch, khi đồng đô la vẫn ổn định quanh mức tháng Tư so với các đồng tiền chính. Quan sát biểu đồ thị trường cho thấy cần thận trọng với những ai xem xét vị trí short mà không có lý do chính đáng.

Các rủi ro lớn nhất đối với các nhà quản lý quỹ

Các phát hiện trong khảo sát cũng cung cấp cái nhìn về những rủi ro lớn nhất đối với các nhà quản lý quỹ. Rủi ro “chiến tranh thương mại gây ra suy thoái toàn cầu” đã giảm trong khảo sát tháng Sáu, phản ánh xu hướng thị trường gần đây. Trong khi đó, lo ngại về “lạm phát khiến Fed tăng lãi suất” và “sự kiện tín dụng do tăng lãi suất trái phiếu” đã gia tăng. Cả hai rủi ro này đều gắn liền chặt chẽ với các động thái chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Hơn nữa, rủi ro vĩ mô đáng kể tiếp theo có thể liên quan đến lạm phát hoặc các vấn đề với dự luật thuế của Trump, đòi hỏi phải theo dõi chặt chẽ những phát triển này. Khảo sát này vẽ ra một bức tranh rõ ràng về tâm lý trong số các nhà quản lý quỹ, cho thấy nơi mà vốn đang tụ tập và cách mà các rủi ro đang được đánh giá. Việc vàng vẫn là vị trí chính trong ba tháng liên tiếp cho thấy mức độ chú trọng vào việc phòng ngừa chống lại lạm phát và sự không chắc chắn địa chính trị. Nhiều người xem vàng không chỉ là một hàng hóa truyền thống mà còn là một mạng lưới an toàn khi chính sách tiền tệ và các vấn đề quốc tế trở nên bất ổn. Sự tồn tại của “long Mag 7” gần đỉnh cho thấy các nhà giao dịch vẫn tiếp tục nghiêng về cổ phiếu công nghệ lớn, có thể đánh giá thấp động lực giảm ở một số lĩnh vực trong ngành. Với việc định giá bị kéo dài và ít khoảng trống hơn từ kỳ vọng lãi suất, chúng ta nên đặt câu hỏi liệu một số danh mục có đang trở nên quá phụ thuộc vào cùng một loại hồ sơ tăng trưởng hay không. Vị trí chống lại đồng đô la khó có thể giải thích. Các vị thế short đô la vẫn duy trì bất chấp không có sự suy yếu đáng kể nào ở đồng bạc xanh. Theo thực tế, DXY đã dao động với độ lệch tối thiểu, giữ mức mà sự bi quan đã được định giá. Lý do phía sau việc đặt cược chống lại nó, trừ khi gắn liền với các cược chống chu kỳ mạnh trên một số cặp như yen hoặc euro, không hợp lý khi bạn so sánh tâm lý với hiệu suất thị trường. Nếu không có sự thay đổi mạnh mẽ trong dữ liệu vĩ mô của Mỹ hoặc sự bất ngờ trong chính sách ôn hòa, việc giữ short đô la thiếu sự thuyết phục. Rồi có sự chuyển đổi trong các rủi ro phía đuôi đã được nhận thức. Nỗi sợ về một cuộc chiến thương mại hoàn toàn và sự suy giảm nhu cầu thảm khốc không còn thống trị, có lẽ vì không có sự kiện đơn lẻ nào hiện đang khiến thế giới lo lắng như thuế quan đã làm trong các chu kỳ trước. Thay vào đó, ánh mắt đã chuyển hướng sắc nét đến lạm phát và căng thẳng tín dụng—đầu tiên là vì bất kỳ sự tăng nào cũng có thể đẩy Cục Dự trữ Liên bang trở lại vị thế thắt chặt hơn, cái sau vì lãi suất tăng lên làm gia tăng áp lực tài chính, đặc biệt ở các công ty yếu hơn.

Chi phí vay cao hơn và lạm phát

Chi phí vay cao hơn và lạm phát dai dẳng hơn mong đợi đều chỉ ra một biên an toàn giảm. Không chỉ là việc lãi suất di chuyển; mà còn là nơi mà việc tái cấu trúc nợ bắt đầu gây áp lực. Điều này có tác động rõ ràng đến biến động cổ phiếu và hành vi của các khoản chênh lệch tín dụng, đặc biệt là giữa các nhà phát hành trái phiếu lợi suất cao. Vị trí của Powell biến điều này thành hơn cả lý thuyết. Trong khi các thị trường khao khát ngôn ngữ xác nhận xung quanh việc cắt giảm, thậm chí những do dự nhỏ trong bài phát biểu hoặc định hướng lại về tăng trưởng lương hay lạm phát dịch vụ có thể làm đảo lộn giả định. Và xu hướng ngân sách dưới chính sách thuế trước đó vẫn tiếp tục lơ lửng—mô hình chi tiêu dưới luật đó có thể dễ dàng tái xuất hiện như một mối quan tâm nếu các con đường tài khóa không còn phù hợp với các mục tiêu tiền tệ. Chúng tôi đang theo dõi các dữ liệu đầu vào một cách cẩn thận hơn. Các chỉ số giá cốt lõi, sức mạnh lao động và chuỗi lạm phát cấp hai như trung bình được cắt gọt hoặc CPI dai dẳng có thể lại làm thay đổi cách suy nghĩ. Các thông báo tài khóa mới—hoặc chỉ là gợi ý về việc các vấn đề thuế tái xuất hiện trong cuộc thảo luận năm 2025—sẽ đưa sự chú ý trở lại các cân bằng tài chính và độ nhạy cảm tiềm năng với xếp hạng. Đối với những ai lấy chiến lược từ những sự xáo trộn ngắn hạn, những rủi ro này có thể xuất hiện ít khẩn cấp hơn. Nhưng người bán biến động, nhà giao dịch lãi suất và các chiến lược chênh lệch đều cần phải đánh giá lại mức độ mà những kỳ vọng có thể lệch ra khỏi định giá. Chúng ta nên bắt đầu kiểm tra áp lực xung quanh hai trục: những lạm phát thấp hơn dự kiến giữ cho chính sách bị đóng băng lâu hơn so với những gì đang được đặt cược, và lạm phát dai dẳng buộc ngân hàng trung ương phải hành động—ngay cả khi xác suất suy thoái gia tăng. Tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn và bắt đầu giao dịch ngay bây giờ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.