Nền kinh tế Trung Quốc cho thấy sự kiên cường vào tháng 4 bất chấp thuế quan của Mỹ. Sản xuất công nghiệp (IP) giữ ổn định với việc tiếp tục trước hàng hóa ở các thị trường khác sau khi tạm dừng thuế quan của Mỹ. Doanh số bán lẻ và thị trường bất động sản đã trải qua một đợt giảm sút trong tháng 4, với số liệu doanh số bán lẻ và đầu tư tài sản cố định đô thị (FAI) yếu hơn mong đợi. Tuy nhiên, động lực tháng này vẫn giữ tích cực, và tỷ lệ thất nghiệp khảo sát giảm nhẹ. Các chỉ số bất động sản như giá nhà và doanh số bán hàng cho thấy sự giảm.

Dự báo tăng trưởng GDP 2025 đã được điều chỉnh

Xem xét các tác động ngắn hạn của thỏa thuận thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc, dự báo tăng trưởng GDP của Trung Quốc vào năm 2025 được điều chỉnh lên 4,6% từ 4,3%. Dự đoán cho quý hai năm 2025 cho thấy tỷ lệ tăng trưởng 4,9% so với cùng kỳ năm trước, với dự đoán 4,2% trong nửa sau của năm. Triển vọng phụ thuộc vào một thỏa thuận thương mại ổn định giữa Mỹ và Trung Quốc. Một đợt cắt giảm lãi suất 0,1% dự kiến sẽ diễn ra vào quý bốn năm 2025. Các dự báo cho thấy tỷ lệ repo đảo ngược 7 ngày, lãi suất cho vay chuẩn 1 năm (1Y LPR) và 5 năm (5Y LPR) sẽ lần lượt ở mức 1,30%, 2,90% và 3,40% vào cuối quý 4 năm 2025. Sản xuất công nghiệp trong tháng 4 đã giữ vững, được củng cố bởi các lô hàng sớm tới các thị trường ngoài Hoa Kỳ. Hoạt động trước hàng hóa này diễn ra sau khi tạm dừng thuế quan, có tác động lan tỏa đến các lĩnh vực xuất khẩu chính. Trong khi tổng sản lượng vẫn ổn định, động lực rõ ràng đã chuyển từ các lĩnh vực đối diện với Mỹ sang những khu vực không bị áp lực thuế quan. Hiệu ứng thay thế này đã giúp giảm thiểu một sự chậm lại có thể nghiêm trọng hơn. Các nhà giao dịch tập trung vào các công cụ nhạy cảm với vĩ mô sẽ cần nhận ra sự phân bổ lại dòng thương mại này và những tác động tiếp theo mà nó có thể có đối với các hợp đồng liên quan đến sản xuất. Doanh số bán lẻ, ngược lại, đã giảm mạnh hơn so với hầu hết các dự đoán, yếu từ mức xu hướng hàng tháng. Thị trường bất động sản đã làm tăng thêm những lo ngại này. Giá cả đã giảm nhẹ và hoạt động giao dịch giảm, đặc biệt là ở các thành phố loại hai và loại ba. Đầu tư tài sản cố định đô thị cũng không đạt được kỳ vọng, cho thấy rằng các nhà phát triển tư nhân và chính quyền địa phương đều vẫn đang kiềm chế. Dù gặp khó khăn, chúng ta vẫn thấy một sự cải thiện nhỏ trong tỷ lệ thất nghiệp quốc gia – một sự cân bằng tích cực nhưng khiêm tốn. Sự thay đổi mức độ thấp này trong niềm tin có thể không hoàn toàn bù đắp cho áp lực từ nhu cầu bất động sản giảm, nhưng nó ngăn chặn sự giảm sút hơn nữa – hiện tại.

Kỳ vọng và Tác động Chính sách

Mục tiêu tăng trưởng GDP cho năm tới đã được điều chỉnh tăng lên, từ 4,3% lên 4,6%, dựa trên những giả định hiện tại về một thỏa thuận thương mại ổn định với Hoa Kỳ. Chúng tôi kỳ vọng một con số cao hơn trong quý hai – khoảng 4,9% so với cùng kỳ năm trước – trước khi hoạt động bắt đầu chậm lại trở lại trong nửa sau của năm 2025. Dù sao, rủi ro vẫn nghiêng về bất kỳ thay đổi đột ngột nào trong chính sách thương mại hoặc sự tái nổi của sự yếu kém trong lĩnh vực bất động sản. Với những điều đó trong tâm trí, việc định giá các hợp đồng liên quan đến các chỉ số tăng trưởng tần suất cao nên chú ý hơn đến thời điểm phát hành tin chính trong những tuần tới. Về mặt chính sách, kỳ vọng về một đợt cắt giảm lãi suất nhỏ vào cuối năm 2025 phản ánh một sự kết hợp giữa sự lạc quan thận trọng và hỗ trợ có mục tiêu. Dự báo cho tỷ lệ repo đảo ngược 7 ngày, cùng với các lãi suất cho vay chuẩn 1 năm và 5 năm, mang một thông điệp rõ ràng: nới lỏng theo hướng nhưng từng bước có kiểm soát. Các mức này – 1,30%, 2,90% và 3,40%, tương ứng – là các điểm tham chiếu cho môi trường huy động mà các nhà giao dịch sẽ hoạt động cho đến cuối năm. Khi chúng ta đánh giá độ dốc của đường cong lợi suất và việc định giá các công cụ thanh khoản ngắn hạn, các tỷ lệ này giúp xác định các ranh giới cho các hoán đổi ngắn hạn và các chiến lược liên kết repo.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.