Vào tháng 6 năm 2025, chỉ số PMI dịch vụ của Caixin / S&P tại Trung Quốc đã báo cáo con số 50,6, đánh dấu mức tăng trưởng chậm nhất trong chín tháng. Đây là một sự giảm sút từ mức 51,1 trước đó. Sự suy giảm này được cho là do nhu cầu yếu hơn và sự giảm mạnh đơn hàng xuất khẩu, giảm mạnh nhất kể từ tháng 12 năm 2022. Cách tiếp cận thận trọng trong việc tuyển dụng của các nhà cung cấp dịch vụ đã dẫn đến sự gia tăng các đơn hàng tồn đọng, nhanh nhất trong một năm. Giá đầu ra giảm với tốc độ chưa thấy trong hơn ba năm do cạnh tranh thị trường gay gắt và sức mạnh định giá giảm. Tuy nhiên, tâm lý kinh doanh vẫn duy trì tích cực, với kỳ vọng chủ yếu không thay đổi so với tháng Năm. Chỉ số PMI tổng hợp tăng lên 51,3, được cải thiện bởi lĩnh vực sản xuất mạnh mẽ, từ mức 49,6 trước đó. Trước đó, dữ liệu PMI chính thức cho tháng 6 năm 2025 cho biết con số dịch vụ là 50,5 và tổng hợp là 50,7. Chỉ số PMI sản xuất của Caixin đạt 50,4, cao hơn dự đoán 49,0 và tăng từ 48,3 trong tháng trước. Đọc chỉ số dịch vụ PMI của Caixin / S&P là 50,6 vừa nhích lên trên ngưỡng cho thấy hoạt động vẫn đang ở trạng thái mở rộng, nhưng chỉ vừa đủ. Đây là một sự chậm lại rõ ràng và phù hợp với những dấu hiệu rằng nhu cầu nội địa đã giảm sút. Các đơn hàng xuất khẩu cũng đang chịu áp lực, giảm với tốc độ nhanh nhất kể từ cuối năm 2022—một chi tiết đáng chú ý cho thấy nhu cầu toàn cầu đối với dịch vụ của Trung Quốc đã bị ảnh hưởng. Điều khiến chúng tôi chú ý ở đây không chỉ là sự giảm sút mà còn là sự gia tăng đồng thời trong các đơn hàng tồn đọng bất chấp việc tuyển dụng yếu hơn. Đây là một sự mất cân bằng đẩy các hạn chế đầu ra lên bề mặt, một cảnh báo sớm cho những nút thắt cung có thể xảy ra nếu tình trạng này tiếp tục. Công ty của Zhou đã báo hiệu giá đầu ra giảm, mức giảm giá mạnh nhất trong hơn ba năm. Không phải vì chi phí đầu vào giảm, mà vì các công ty dường như ngày càng không thể chuyển tải chi phí đến tay khách hàng trong một thị trường nhạy cảm về giá hơn. Cạnh tranh cũng không hề có sự lơi lỏng—các nhà cung cấp dịch vụ đang chịu áp lực từ mọi hướng, và điều này rõ ràng. Điều này cho thấy rằng sự chèn ép lợi nhuận có thể gia tăng nếu các nhà cung cấp buộc phải giảm giá hơn nữa trong khi chi phí vẫn cứng nhắc. Mặc dù tất cả những điều đó, triển vọng—một cách kỳ lạ—vẫn ổn định. Kỳ vọng tương lai không trở nên tiêu cực, mặc dù rõ ràng không có nhiều tiềm năng tích cực nào được đưa vào dự tính. Tâm lý không phải là quá lạc quan, nhưng thiếu tính cấp bách. Điều này cho thấy sự lạc quan được gắn chặt vào sự hỗ trợ từ chính sách hoặc sự cải thiện trong xu hướng nhu cầu mà chưa xảy ra. Ngược lại, bức tranh sản xuất đã có chút sáng sủa với chỉ số tổng hợp cho thấy sự thúc đẩy sản xuất mạnh mẽ hơn. Đội ngũ của Chen báo cáo chỉ số PMI sản xuất đã tăng lên 50,4 từ mức 48,3. Đó không phải là một điều chỉnh nhỏ. Khi được so sánh với chỉ số tổng hợp tăng lên 51,3, rõ ràng rằng sản xuất công nghiệp, thay vì dịch vụ nội địa, hiện đang có sức nặng hơn. Trong bối cảnh này, chúng ta cần điều chỉnh kỳ vọng về nguồn động lực đang đến từ đâu. Dịch vụ không còn là động cơ đáng tin cậy trong ngắn hạn. Sự cải thiện thấy được trong sản xuất nhà máy che giấu sự kém hiệu quả trong các lĩnh vực hướng nội địa. Nếu các công ty giữ việc tuyển dụng ở mức tối thiểu và cắt giảm giá trở thành mặc định, chu kỳ dữ liệu ngắn hạn sẽ có khả năng tiếp tục cho thấy áp lực. Không phải sụp đổ cấu trúc, nhưng chắc chắn là sự yếu đuối. Nơi mà hành động giá nên được chú ý là trong sự phân hóa bên trong chỉ số tổng hợp. Người tiêu dùng có vẻ thận trọng hơn, và các doanh nghiệp báo cáo khối lượng phẳng. Nếu các số liệu của nhà máy tiếp tục tăng, nhưng lĩnh vực dịch vụ hạ nguồn thì đóng băng, sẽ rất khó để xây dựng động lực rộng hơn. Sự mất cân bằng sẽ xuất hiện. Vì vậy, hơn là cố gắng định thời điểm bất kỳ dữ liệu đơn lẻ nào, cách tiếp cận tốt nhất là phản ứng với những thay đổi về chiều rộng và chiều sâu. Tập trung vào nơi mà hoạt động đang cải thiện ở mức biên—không chỉ ở các mức tuyệt đối. Chúng ta có thể thấy rằng trong vài tuần tới, các tín hiệu từ lĩnh vực thượng nguồn trở thành các chỉ số mô tả xu hướng nhu cầu thực hơn bất kỳ con số tiêu đề nào.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.