ECB policymaker Francois Villeroy de Galhau đã bày tỏ rằng những cắt giảm lãi suất tiếp theo vẫn nằm trong tầm tay mặc dù tình hình kinh tế hiện tại. Kỳ vọng về lạm phát được xem là ở mức vừa phải, với việc tăng giá dầu gần đây một phần bù đắp cho việc euro tăng giá. Villeroy đã đề cập rằng nếu có một thỏa thuận ngừng bắn giữa Iran và Israel, điều này có thể dẫn đến những điều chỉnh chính sách trong vòng sáu tháng tới. Tuy nhiên, ông lưu ý rằng giá dầu một mình không phải là yếu tố quyết định trong việc xác định các hành động chính sách.

Neutral And Terminal Rates

Ông đã làm rõ rằng lãi suất trung lập và lãi suất cuối cùng là hai khái niệm khác nhau. ECB dự định quan sát tình hình phát triển trước khi thực hiện các bước đi tiếp theo. Hiện tại, các thị trường đang kỳ vọng khoảng 23 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất trước khi năm kết thúc. ECB đang duy trì một cách tiếp cận linh hoạt mà không cam kết vào những thay đổi ngay lập tức. Những nhận xét của Villeroy giúp làm sáng tỏ điều có thể xảy ra với chính sách tiền tệ khu vực euro. Sự nhấn mạnh của ông về sự khác biệt giữa lãi suất trung lập và lãi suất cuối cùng cho thấy rằng ngân hàng trung ương vẫn chưa đến đích cuối cùng, bất chấp những bước đi gần đây. Trong khi lãi suất trung lập đóng vai trò là một ước lượng về sự cân bằng – một mức độ giả định mà không kích thích hay hạn chế nền kinh tế – lãi suất cuối cùng đại diện cho mức mà lãi suất có thể ổn định vào cuối một chu kỳ tăng hoặc giảm. Hai khái niệm này không thể thay thế cho nhau, và việc hiểu rõ sự phân biệt đó cho phép chúng ta đánh giá được ý định đứng đằng sau tư thế chờ đợi của ECB hiện tại. Việc đề cập đến các rủi ro địa chính trị – cụ thể là một thỏa thuận ngừng bắn tiềm năng giữa Iran và Israel – cho thấy rằng ngân hàng đang theo dõi sát sao các áp lực bên ngoài ngoài các chỉ số lạm phát thông thường. Villeroy dường như đang chỉ ra rằng trong khi giá năng lượng, đặc biệt là dầu thô, có thể tác động tạm thời đến lạm phát, chúng sẽ không tự quyết định các quyết định chính sách. Điều này là một sắc thái quan trọng: điều đó nhấn mạnh rằng các cú sốc ở phía cung, như dầu, sẽ được đánh giá bên cạnh nhu cầu trong nước và xu hướng lương, thay vì chỉ đơn giản là xem xét riêng lẻ.

Market Expectations And Strategy

Kỳ vọng của thị trường tiếp tục định giá gần một đợt cắt lãi suất chuẩn trước khi năm kết thúc – khoảng 23 điểm cơ bản. Điều này phù hợp với đánh giá của chúng tôi: các nhà giao dịch hiện tại đang nghiêng nhẹ về việc tiếp tục nới lỏng, nhưng với sự thận trọng. Sự tránh né hướng dẫn cụ thể của ECB xác nhận rằng họ không muốn cam kết vào một phương hướng – không phải cho đến khi dữ liệu mang đến cho họ sự tin cậy hơn. Điều đáng chú ý ở đây không chỉ là nội dung bài phát biểu của Villeroy, mà còn là giọng điệu. Nó rất có chủ đích, được thiết kế để giữ các lựa chọn mở mà không tạo ra sự chắc chắn giả tạo. Đối với chúng tôi, đó là một lời nhắc nhở để duy trì sự linh hoạt. Đây không phải là một chu kỳ mà các giả định tuyến tính có thể hoạt động trong thời gian dài. Các thay đổi về kỳ vọng lãi suất có khả năng sẽ tinh tế, diễn ra từ từ và thường phụ thuộc vào các yếu tố ngoài lạm phát cốt lõi, bao gồm cả ngoại giao toàn cầu và dòng chảy hàng hóa. Trong những tuần tới, điều này gợi ý một lập trường ít quyết liệt hơn khi đặt cược theo hướng về lãi suất. Sự biến động ngắn hạn vẫn đang bị định hình nhiều hơn bởi ngôn từ hơn là hành động. Những người bán sự biến động có thể sẽ tìm thấy ít cơ hội hơn trừ khi các số liệu kinh tế bất ngờ mạnh mẽ. Những người giao dịch thời gian dài có thể ưa thích các mặt hàng nhập cảnh nhỏ hơn, từng bước, đặc biệt là xung quanh thời điểm phát hành dữ liệu quan trọng hoặc biên bản của ngân hàng trung ương. Nếu giá dầu đảo ngược chiều hướng hoặc tăng trưởng lương tăng nhanh, đường cong lãi suất có thể dốc lên một cách nhanh chóng. Chúng ta phải theo dõi chặt chẽ các điểm uốn này. Các hợp đồng dài hạn có thể định giá quá cao cho những kỳ vọng ôn hòa ngay bây giờ – chỉ là một điều cần thử nghiệm lại với các phản ứng chức năng gần đây của ECB. Bất cứ dữ liệu nào sẽ quan trọng hơn bình thường trong mùa hè. Các chỉ số PMI châu Âu, các thỏa thuận lương và thậm chí các chỉ số lạm phát theo vùng – nói từ Đức hoặc Bỉ – có thể mang giá trị tín hiệu cao hơn bình thường. Do đó, việc định vị có thể được giữ nhẹ nhàng hơn nhưng có tính chiến thuật hơn, tập trung vào những khoảng thời gian ngắn khi rủi ro sự kiện nghiêng xác suất về một hướng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.