Chris Waller đã bày tỏ sự ủng hộ cho việc xem xét giảm lãi suất tại cuộc họp tháng Bảy sắp tới. Ông nhấn mạnh rằng thuế quan khó có khả năng dẫn đến lạm phát kéo dài, coi đây là một sự kiện đơn lẻ. Waller gợi ý rằng Cục Dự trữ Liên bang không nên chờ cho thị trường lao động xấu đi đáng kể trước khi bắt đầu cắt giảm. Trong khi thừa nhận sức mạnh của thị trường lao động hiện tại, ông lưu ý rằng có khả năng thất nghiệp cao giữa các sinh viên mới tốt nghiệp.

Quan điểm của Fed về lãi suất

Fed đã kiên nhẫn không thay đổi trong sáu tháng, dự đoán rằng lạm phát sẽ tăng nhưng điều đó chưa xảy ra. Waller cho rằng nên giảm lãi suất và theo dõi kết quả lạm phát, khẳng định rằng ngay cả khi có thuế quan 10% đối với tất cả hàng nhập khẩu cũng sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến lạm phát tổng thể. Những bình luận của Waller ngụ ý rằng có xu hướng phóng khoáng hơn, cho thấy có thể có sự khác biệt về quan điểm trong ban lãnh đạo tại cuộc họp sắp tới. Ông nói: “Tôi hoàn toàn ủng hộ việc có thể bắt đầu nghĩ đến việc cắt giảm lãi suất chính sách tại cuộc họp tiếp theo, vì chúng ta không muốn chờ đợi đến khi thị trường lao động sụp đổ mới bắt đầu cắt giảm lãi suất chính sách.” Những gì chúng ta vừa đọc cho thấy sự thay đổi rõ rệt trong giọng điệu. Waller rõ ràng ngày càng thoải mái hơn với ý tưởng giảm lãi suất quỹ liên bang, và không phải vì có một cuộc suy thoái cận kề, mà là vì lạm phát dường như đang hành xử tốt hơn dự kiến. Sau nửa năm thận trọng và chờ đợi, dự đoán rằng giá có thể tiếp tục tăng đã không thành hiện thực. Thay vào đó, dữ liệu lạm phát đã không làm thất vọng theo cách tốt nhất có thể: bằng cách duy trì ở mức thấp. Bình luận của Waller chỉ ra rằng ông ưu tiên hành động trước khi có dấu hiệu yếu kém trong lao động, thay vì phản ứng khi sự suy thoái đã xảy ra. Đề xuất của ông rằng các thuế quan chỉ có tác động lạm phát hạn chế là phản bác trực tiếp những lo ngại trước đó rằng các hành động thương mại sẽ dẫn đến áp lực giá cả kéo dài. Điều này không chỉ là lời nói—nó liên quan đến toàn bộ khung phản ứng của Fed. Nếu họ không buộc phải chờ đợi đến khi có dấu hiệu rõ ràng về nỗi đau trong thị trường lao động mới điều chỉnh lãi suất, thì kỳ vọng về lộ trình chính sách có thể thay đổi đáng kể.

Các mối quan tâm về thị trường lao động

Sức mạnh của quan điểm này dựa trên hai giả định: thứ nhất, lạm phát khó có khả năng hồi phục nhanh chóng; và thứ hai, việc cắt giảm sớm có thể tránh được một sự suy thoái sắc nét hơn sau này. Điều đặc biệt đáng chú ý không chỉ là việc giảm lãi suất được thảo luận, mà còn là khả năng nó được ưu tiên trước bất kỳ cuộc khủng hoảng nào về chỉ số việc làm. Điều này gợi ý rằng Waller, và có thể là những người khác, tin tưởng vào xu hướng giảm hiện tại của lạm phát hơn là lo ngại về sự gia tăng đột ngột. Từ góc độ của chúng tôi, con đường phía trước phụ thuộc nặng nề vào việc quan điểm này có tìm thấy sự đồng thuận rộng rãi hơn trong số các thành viên bỏ phiếu hay không. Nếu có, thị trường lãi suất sẽ phải định giá lại khả năng nới lỏng vào đầu tháng Bảy. Việc định giá lại này sẽ không xảy ra một cách độc lập. Các hợp đồng tương lai Eurodollar và SOFR, đã sẵn sàng cho các đợt cắt giảm trong năm nay, sẽ cần phải làm nhiều hơn là chỉ định giá các điều chỉnh danh nghĩa—họ sẽ cần phải thay đổi kỳ vọng về biến động và chênh lệch lãi suất kỳ hạn. Chúng ta nên ghi nhớ sự đề cập cụ thể của Waller về việc các sinh viên mới tốt nghiệp có thể đối mặt với tỷ lệ thất nghiệp cao hơn. Tuy chưa phải là yếu tố thúc đẩy chính sách hiện tại, nhưng điều này có thể gợi ý về một mối quan tâm rộng hơn về sự chênh lệch giữa các thế hệ trong khả năng phục hồi của thị trường lao động. Đây là điều không thường xuyên xuất hiện trong dữ liệu chính, nhưng đây là điểm áp lực mà Fed có thể bắt đầu cảm nhận. Những khó khăn của một nhóm có thể đôi khi báo trước sự thừa mứa hơn rộng lớn—chúng ta không nên xem nhẹ những tín hiệu này. Vậy, chúng ta nên làm gì với tất cả những điều này? Quan sát các vị trí giả định rằng lãi suất sẽ giữ nguyên trong mùa hè; nếu nhiều tiếng nói đồng thuận với quan điểm của Waller, thì rủi ro sẽ chuyển dịch, và sự thay đổi có thể đến nhanh hơn mong đợi của những người quan sát thông thường. Những nhà giao dịch đặt cược vào hiện trạng, hoặc kỳ vọng Fed sẽ chờ nhiều sự suy thoái hơn nữa trong thị trường lao động, có thể sẽ thấy mình lạc lõng. Nói ngắn gọn, sự phân bổ rủi ro hiện tại xung quanh kỳ vọng chính sách đã thay đổi. Cũng đáng lưu ý rằng sức mạnh định giá trong không gian biến động thu nhập cố định, đặc biệt là ở đầu rất ngắn, có thể nhạy cảm với sự thay đổi trong tâm lý này. Có sự khác biệt rõ ràng giữa một ngân hàng trung ương phản ứng với dữ liệu suy yếu và một ngân hàng quyết định dự đoán trước tình hình yếu kém. Điều này thay đổi cách chúng ta suy nghĩ về các đồ thị chấm tiếp theo và những gì ban lãnh đạo có thể muốn phản ánh—hoặc không nói ra.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.