Nhật Bản giữ vững lập trường, yêu cầu miễn hoàn toàn thuế quan từ Hoa Kỳ. Quyết định này diễn ra giữa khả năng có bầu cử bất ngờ, khi Thủ tướng Shigeru Ishiba lãnh đạo với một thế đa số trong hạ viện. Cuộc bầu cử Hội đồng các nhà lập pháp sắp tới, phải được diễn ra trước ngày 22 tháng 7, làm tăng thêm độ phức tạp cho các cuộc đàm phán đang diễn ra. Những yếu tố chính trị này tạo ra một bối cảnh thách thức cho các cuộc đàm phán thương mại của Nhật Bản với Hoa Kỳ.

Mục tiêu nội bộ của Nhật Bản

Điều này có nghĩa là Nhật Bản đang thúc đẩy việc miễn hoàn toàn thuế quan, chứ không phải nới lỏng có chọn lọc hoặc cắt giảm theo lĩnh vực. Việc khăng khăng đòi miễn hoàn toàn, vào thời điểm này, gợi ý rằng động cơ đến từ nội bộ—và các thị trường đã bắt đầu phản ứng với sự thận trọng rõ rệt. Sự nắm giữ của Thủ tướng đối với hạ viện không chắc chắn, điều này làm gia tăng tính không ổn định trong việc thực hiện chính sách. Chúng ta đã thấy điều này trước đây. Khi lãnh đạo thiếu sự ủng hộ từ quốc hội, các đối tác nước ngoài có thể trì hoãn hoặc làm giảm phản ứng của họ, chờ xem tình hình chính trị sẽ ra sao. Trên tất cả, cuộc bầu cử thượng viện sắp tới phải diễn ra trước ngày 22 tháng 7, và đó không chỉ là một ngày đơn giản trên lịch bầu cử. Nó có khả năng thay đổi động lực lập pháp theo cách sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến chiến lược thương mại. Điều đó để lại cho các nhượng bộ thuế quan hoặc biện pháp trả đũa dự kiến từ Nhật Bản ở đâu? Có khả năng bị hoãn lại, có thể được định hình lại, và dĩ nhiên, vẫn thiếu sự xác nhận chính thức. Là những nhà giao dịch, chúng ta biết rằng những khoảng thời gian như này thường tạo ra các đợt phục hồi với ít sự thuyết phục và các khu vực hỗ trợ không ổn định—dễ vào, khó ra sạch sẽ. Hơn nữa, Matsuda tại Bộ Kinh tế chỉ mới tuần trước đã cho thấy sẵn sàng khám phá một điều khoản linh hoạt công nghiệp song phương. Điều này diễn ra trước những xáo trộn của các chiến dịch trong Đảng LDP cầm quyền. Giờ đây, bất kỳ hình thức thỏa hiệp nào cũng có thể bị coi là yếu đuối bởi những nhân vật đối lập hy vọng giành lợi thế thông qua sự hoài nghi của cử tri đối với áp lực từ nước ngoài. Hành động nội bộ như vậy không hiện lên trong dữ liệu lạm phát công bố nhưng sẽ hiện lên trong các dự báo về yên được trọng số thương mại, thường bị ẩn giấu cho đến khi quá muộn.

Cảm xúc thị trường và định vị

Giá của các công cụ phái sinh đã cho thấy sự thay đổi. Cấu trúc thời gian trong các tùy chọn thời hạn trung bình đã phẳng ra một cách khiêm tốn trong khi độ nghiêng bắt đầu chỉ ra ngày càng nhiều theo một hướng. Không một cách mạnh mẽ, nhưng nhất quán. Khi chính sách kiểm soát lãi suất giao nhau với ngôn ngữ về thuế quan, độ biến động ngụ ý hiếm khi vẫn giữ được ở mức thấp lâu dài. Chúng ta đang bước vào một trong những giai đoạn mà việc định vị phải cẩn trọng hơn, hiếm khi lớn, và luôn có một kế hoạch thoát. Ít liên quan đến dữ liệu kinh tế và nhiều hơn về rủi ro tiêu đề ảnh hưởng trực tiếp đến hành động giá, bỏ qua mọi sự trì hoãn có ý nghĩa. Những người theo dõi các cơ sở tiền tệ chéo sẽ nhận thấy một sự mở rộng nhẹ nhất quán với nhu cầu từ các nhà phòng ngừa dự đoán dòng chảy do mâu thuẫn thương mại gây ra. Những nhận xét của Sato vào thứ Ba—cho thấy rằng các thị trường ‘chưa phản ánh đầy đủ sự không chắc chắn từ các yếu tố tin cậy’—có thể nghe có vẻ như biện minh hành chính, nhưng chúng giống với những gì chúng ta đã thấy trong dòng vốn khách hàng. Các sổ đơn có xu hướng nghiêng về các cấu trúc bảo vệ hơn là cá cược theo hướng, điều này nên cho chúng ta biết tâm lý đang hướng tới đâu. Không lạc quan, không bi quan—chỉ đơn giản là không chắc chắn và phòng thủ. Khi chúng ta tiến vào tháng Sáu, hãy chú ý đến cách mà kỳ vọng về độ biến động trong tương lai xu hướng so với thực tế. Chúng ta đã thấy rằng trong các giai đoạn hạn chế về mệnh lệnh chính trị, đặc biệt là trong các nền kinh tế nặng về xuất khẩu, thực tế gần như luôn theo kịp. Chờ đợi quá lâu thường có nghĩa là phải trả nhiều hơn, và hành động quá sớm có thể dẫn đến mất mát không cần thiết. Đây là một hành động cân bằng, một điều mà chúng ta đã thấy trước đây trong các giai đoạn tương tự. Không mạnh mẽ, nhưng quyết định, và thời gian định vị tốt quan trọng hơn rất nhiều so với việc giữ quan điểm táo bạo nhất. Hiện tại, tỷ lệ hoạt động vẫn ổn định trên hầu hết các sàn giao dịch, mặc dù nhu cầu chuyển tiếp đã giảm nhẹ trong hai phiên giao dịch vừa qua. Điều này thường cho chúng ta biết rằng niềm tin ngắn hạn đang dần mỏng đi. Lại một lần nữa, không phải là cơ hội để tham gia vào gamma dài không cần thiết, mà là một nhắc nhở để điều chỉnh kỳ vọng kích thước thấp hơn trong tuần tới. Sẽ có những khoảnh khắc đáng để phản ứng—nhưng ít hơn mong đợi và không đều.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Goldman Sachs dự đoán sự gia tăng 125,000 trong tăng trưởng việc làm cho tháng 5, phù hợp với kỳ vọng đồng thuận. Tỷ lệ thất nghiệp được dự đoán sẽ giữ ở mức 4.2%. Tăng trưởng lương dự kiến sẽ tăng 0.3% theo tháng, với các công cụ theo dõi dữ liệu lớn cho thấy những cải thiện vững chắc trên thị trường lao động. Tuy nhiên, việc tuyển dụng của chính phủ liên bang có thể giảm do cắt giảm lực lượng lao động liên quan đến bất trắc về thuế quan.

Giảm số lượng nhân viên của Chính phủ liên bang

Khoảng 10,000 việc làm của chính phủ liên bang được dự kiến sẽ giảm do cắt giảm biên chế giữa bối cảnh không chắc chắn về chính sách thương mại. Mặc dù có những cắt giảm này, thị trường lao động tổng thể được kỳ vọng sẽ duy trì sự ổn định. Goldman Sachs dự đoán báo cáo lao động ổn định cho tháng 5, với những rủi ro tiềm ẩn từ các vấn đề chính sách. Cục Dự trữ Liên bang có khả năng sẽ giữ nguyên chính sách mà không có thay đổi ngay lập tức nào. Báo cáo này cung cấp một cái nhìn khá rõ ràng về thị trường việc làm cho tháng 5, với Goldman Sachs dự đoán sẽ có sự gia tăng 125,000 trong số lượng việc làm phi nông nghiệp. Điều này đúng với những gì hầu hết các nhà phân tích mong đợi, cho thấy không có bất ngờ lớn nào. Tỷ lệ thất nghiệp được dự đoán sẽ giữ ở mức 4.2%, có nghĩa là tỷ lệ thất nghiệp tổng thể sẽ không có sự thay đổi đáng kể. Thường thì tình trạng ít biến động ở đây cho thấy việc tuyển dụng và tách biệt việc làm là tương đối cân bằng. Sự gia tăng dự kiến trong số lượng việc làm có thể được coi là đáng kể nhưng không chỉ ra sự tăng tốc trong mở rộng việc làm.

Nhận cầu lao động ổn định

Lương dự kiến sẽ tăng 0.3% theo tháng, điều này, dù không nhanh chóng, vẫn chỉ ra nhu cầu ổn định đối với nhân viên. Cần lưu ý rằng sự tăng trưởng cụ thể này về lương được xác nhận bởi các nguồn dữ liệu tư nhân theo dõi việc tuyển dụng và lương theo thời gian thực. Chúng chỉ ra rằng có những cải thiện tích cực trong việc làm ở các lĩnh vực khác nhau, mặc dù không nổi bật. Điều này quan trọng vì sự tăng trưởng lương ổn định đóng vai trò như một đệm—hỗ trợ tiêu dùng ngay cả khi việc tuyển dụng giảm nhẹ ở một số phần của thị trường. Vẫn có một chút áp lực ở cấp độ liên bang. Việc cắt giảm nhân viên chính phủ, khoảng 10,000 việc làm theo một số ước tính, được kỳ vọng chủ yếu do sự không chắc chắn liên quan đến thuế quan và chính sách thương mại. Khi các bộ ngành cảm thấy không rõ ràng về ngân sách hoặc sự thay đổi trong ưu tiên, họ thường có xu hướng ngừng tuyển dụng hoặc để các hợp đồng có thời hạn cố định hết hạn một cách lặng lẽ. Điều này chưa tạo ra sự tác động lớn tới bức tranh việc làm rộng lớn hơn, nhưng có thể trở thành một yếu tố cản trở khi cố gắng đánh giá động lực ở các lĩnh vực. Đội của Blankfein nhấn mạnh rằng bất chấp những cắt giảm này, các nhà tuyển dụng tư nhân vẫn đang tuyển dụng với tốc độ sẽ giữ cho cấu trúc lao động ổn định. Đối với chúng tôi theo dõi giá cả tùy chọn hoặc đặt vị thế trên các thị trường tương lai, sự bình lặng về lương và việc làm có thể làm giảm độ biến động ngắn hạn liên quan đến tin tức kinh tế vĩ mô. Giờ đây, về Cục Dự trữ Liên bang. Họ có khả năng sẽ giữ nguyên. Ngân hàng trung ương thường không thay đổi chính sách trừ khi dữ liệu thúc đẩy điều đó. Những gì chúng tôi thấy hiện tại—từ các con số lao động tương đối đều đặn đến thu nhập ổn định—không đủ để kích hoạt một phản ứng. Powell và các cộng sự đã cho chúng tôi thấy họ sẽ chịu đựng những biến động nhỏ, đặc biệt khi dữ liệu về lạm phát giảm nhẹ. Họ không vội vàng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Bắc Kinh đã xác nhận một cuộc gọi điện thoại đang diễn ra giữa Tập Cận Bình và Donald Trump, mặc dù Trump vẫn chưa bình luận. Các cập nhật dự kiến sẽ được công bố qua Truth Social sau khi cuộc gọi kết thúc. Đồng đô la Úc và đồng đô la New Zealand đều đã tăng khoảng 50 pip, hoạt động tốt hôm nay. Đồng đô la Úc đang tiến gần đến mức cao nhất kể từ tháng 5 và có thể đạt đến các mức chưa thấy kể từ tháng 11 nếu vượt qua ngưỡng đó.

Những lo ngại của thị trường

Có một lo ngại về phản ứng ‘bán sự thật’ khi các chi tiết của cuộc gọi được công bố. Thị trường đã tăng trước cuộc trò chuyện giữa Trump và Xi, đặc biệt là sau xác nhận về các cuộc đàm phán ngoại giao vào thứ Ba. Nếu cả hai quốc gia giảm căng thẳng thương mại và bắt đầu các bước hướng tới một thỏa thuận thực sự, điều đó có thể dẫn đến một xu hướng tăng cho các tài sản rủi ro. Điều chúng ta thấy ở đây là một phản ứng được thúc đẩy bởi sự lạc quan liên quan đến các nỗ lực ngoại giao. Tin tức về cuộc thảo luận giữa hai người đứng đầu nhà nước đến vào thời điểm mà các nhà giao dịch đã bắt đầu mua tài sản – đặc biệt là các đồng tiền như đồng Úc và đồng Kiwi. Cho đến nay, đồng đô la Úc đã tăng đáng kể, tiến gần đến mức giá mà chưa thấy kể từ giữa tháng 5, với khả năng thử nghiệm các mức cao nhất đã được ghi nhận vào tháng 11. Trong các thị trường tiền tệ, điều đó không phải là điều nhỏ nhặt. Mặc dù không có gì cụ thể đã được chính thức hóa sau cuộc gọi, nhưng mong đợi đơn thuần về việc giảm căng thẳng giữa hai quốc gia đã tạo ra một cú đẩy. Trước khi có những kết quả rõ ràng, thị trường thường định giá cho những thay đổi được mong đợi. Cú tăng đầu tiên này, trước khi có bất kỳ quyết định thương mại hay thay đổi kinh tế thực sự nào xảy ra, tiềm ẩn nguy cơ đảo ngược khi thực tế được thiết lập. Đó là điều mà việc đề cập đến cảnh báo ‘bán sự thật’ hướng đến: tâm lý đi trước các yếu tố cơ bản.

Ý nghĩa giao dịch

Khi những di chuyển như vậy xảy ra do các sự kiện ngoại giao, đặc biệt là những sự kiện chưa mang lại kết quả chính sách cụ thể nào, điều đó đặt ra nhiều thử thách. Nếu các nhà tham gia thị trường đã định vị mình một cách tích cực cho tin tốt, và sự tiếp tục thực tế lại phẳng lặng hoặc mơ hồ, giá cả có thể điều chỉnh nhanh chóng. Đó là bối cảnh cần theo dõi. Đối với các nhà giao dịch hoạt động trong điều kiện gánh nặng, sự biến động của AUD và NZD không chỉ là một ghi chú phụ – nó kích hoạt những ý nghĩa lớn hơn trên các cặp tiền tệ thường được sử dụng làm đại diện cho sự thèm muốn lợi suất toàn cầu và sự tiếp xúc. Khi hai đồng này mạnh lên cùng nhau, đó là dấu hiệu cho thấy tâm lý đang chuyển biến theo hướng ủng hộ sự ổn định được cảm nhận hoặc niềm tin rằng các yếu tố rủi ro bên ngoài có thể giảm bớt. Với điều đó trong tâm trí, chúng tôi thường mong đợi rằng sẽ chậm lại sự tăng trưởng kiểu này trừ khi có tiến triển rõ ràng và có cấu trúc. Các đồng tiền beta cao thường đảo chiều nhanh chóng nếu sự hỗ trợ cơ bản yếu đi. Các nhà giao dịch theo đuổi xu hướng đã được tưởng thưởng vào đầu tuần này sau các tiêu đề ngoại giao. Tuy nhiên, để tiếp tục theo đuổi con đường đó giờ sẽ cần nhiều hơn những cập nhật bằng lời nói. Dữ liệu và sự xác nhận sẽ trở nên quan trọng từ đây. Nhìn về phía trước, cách tiếp cận nên điều chỉnh để xác minh xem những kỳ vọng trước đó có diễn ra trong thực tế hay không. Bất kỳ biện pháp theo dõi nào xác nhận một con đường hướng tới việc giảm thuế hoặc các thỏa thuận mới sẽ giúp gia tăng sự thèm muốn rủi ro. Nhưng cho đến khi điều đó xảy ra, chỉ có những cuộc thảo luận đơn thuần sẽ làm nền tảng cho sức mạnh tiếp theo. Sự biến động hiện tại phụ thuộc vào nội dung và cách mà cả hai bên phản ánh về cuộc gọi. Nếu bất kỳ bên nào đưa ra thông điệp lẫn lộn hoặc sử dụng ngôn từ đối kháng, chúng ta có thể thấy sự thoái lui của các mức tăng hiện tại. Ngược lại, bất kỳ thỏa thuận cụ thể nào về các cuộc họp trong tương lai, khung thương mại, hoặc giảm bớt các hạn chế có thể kéo dài cuộc tăng giá này thêm một bước nữa. Tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn và bắt đầu giao dịch ngay bây giờ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã đề cập rằng lĩnh vực dịch vụ đang trải qua sự chậm lại. Dữ liệu khảo sát cho thấy triển vọng yếu hơn trong ngắn hạn. Các mức thuế cao hơn và euro mạnh hơn dự kiến sẽ khiến xuất khẩu trở nên khó khăn hơn. Đầu tư vào quốc phòng và cơ sở hạ tầng được dự báo sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

Tăng Trưởng Kinh Tế và Lạm Phát

Các khoản đầu tư này có thể dẫn đến lạm phát tăng lên trong trung hạn. Rủi ro đối với tăng trưởng vẫn thiên về phía tiêu cực, mà không có lộ trình lãi suất đã định trước. ECB cảm thấy đủ khả năng để xử lý những bất ổn sắp tới, mặc dù có những ý kiến khác nhau giữa các thành viên. Các cuộc thảo luận về lãi suất trung lập vẫn chưa diễn ra. Sự tự tin được thể hiện trong lộ trình lãi suất hiện tại và trong việc hoàn thành nhiệm kỳ của Chủ tịch ECB. Euro đã tăng lên sau cuộc họp báo do đồng đô la Mỹ có xu hướng yếu hơn. Bản chất của bài viết chỉ ra rằng một trong những lĩnh vực kiên cường nhất của khu vực euro — dịch vụ — đang có dấu hiệu giảm nhiệt, với các khảo sát gần đây cho thấy ít lạc quan hơn trong tương lai. Sự chậm lại này theo sau một thời gian mà dịch vụ đã là một yếu tố bù đắp đáng tin cậy cho những ngành sản xuất hàng hóa chậm chạp. Giờ đây, khi cả hai đều suy yếu ở một mức độ nào đó, động lực tương lai có vẻ bị ảnh hưởng. Thêm một yếu tố giảm bớt, sự tăng giá mạnh của euro, kết hợp với các hạn chế thương mại dưới hình thức thuế quan tăng cao, đưa ra những rào cản mới cho các nhà xuất khẩu trong khu vực. Một đồng tiền mạnh hơn có xu hướng làm giảm cầu nước ngoài, khiến hàng hóa khu vực euro trở nên đắt đỏ hơn trên thị trường toàn cầu. Trong khi đó, các sáng kiến chính sách tập trung vào cơ sở hạ tầng và quốc phòng cho thấy rằng tăng trưởng sẽ không hoàn toàn bị bỏ rơi. Những khoản chi này thường có thời gian thực hiện dài và bền vững, có nghĩa là chúng có thể duy trì một mức độ hoạt động nào đó ngay cả khi động lực của khu vực tư nhân giảm sút. Tuy nhiên, chi tiêu từ công sẽ có chi phí. Theo thời gian, loại dòng chảy mục tiêu này thường thiên về lạm phát — đặc biệt nếu công suất dự phòng trong nền kinh tế vẫn bị hạn chế. Trong bối cảnh này, rủi ro về kích thích tràn vào áp lực giá cả chung sẽ lớn hơn, điều mà chúng ta cần theo dõi khi kỳ vọng lạm phát vẫn giữ trên mục tiêu. Mặc dù vậy, quan điểm trung hạn từ các nhà hoạch định chính sách không cho thấy sự cấp bách để lệch khỏi lộ trình đã được vạch ra. Có một cảm giác chung rằng, trừ khi có một cú sốc lớn khác, các động thái lãi suất có thể tiếp tục diễn ra chậm rãi. Tuy nhiên, không có cam kết nào đối với một loạt bước cố định. Nội bộ, các quan điểm khác nhau — không phải về việc điều kiện đã cải thiện hay chưa, mà là cần duy trì chính sách thắt chặt như thế nào để giữ lạm phát ổn định. Chưa có sự đồng thuận rõ ràng về mức nào sẽ phục vụ tốt nhất cho lãi suất trung lập. Sự thiếu rõ ràng này để lại không gian cho việc định giá thị trường dao động quanh các bình luận hoặc dự đoán mà không có sự định hướng chắc chắn, vì vậy sự biến động vẫn có khả năng xảy ra.

Phản Ứng và Kỳ Vọng Thị Trường

Với bối cảnh Mỹ dễ chịu hơn khiến đồng đô la giảm, euro đã có cơ hội tăng cường sau cuộc họp báo của ECB. Thị trường đã hiểu rằng những nhận xét của Chủ tịch là có kiểm soát nhưng kiên định. Mặc dù các nhận xét nhìn chung cân bằng, các nhà giao dịch đã chú ý đến ý tưởng rằng chính sách sẽ không được tăng cường một cách mạnh mẽ hay nới lỏng một cách vội vàng. Điều đó đã giúp hỗ trợ đồng tiền, điều này có thể kéo theo một chút tăng trưởng qua thương mại — làm cho công việc của chúng tôi trở nên khó khăn hơn. Vậy, điều quan trọng ở đây là lạm phát phát triển như thế nào trong bối cảnh của đầu tư công và những cơn gió ngược từ bên ngoài. Trong khi tông điệu chính thức vẫn là sự tự tin, chênh lệch trong phần đầu của các thị trường lãi suất có thể vẫn dao động mạnh trước các bất ngờ về lạm phát hoặc sự biến động của năng lượng. Cùng lúc đó, sự thiếu thảo luận cụ thể về lãi suất trung lập có nghĩa là các chức năng phản ứng từ phía chính sách có thể vẫn linh hoạt — sự phụ thuộc vào dữ liệu là có thật, không chỉ là một lời nói suông.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Cán cân thương mại của Canada trong tháng Tư ghi nhận thâm hụt 7,14 tỷ USD, so với thâm hụt dự kiến là 1,50 tỷ USD. Thâm hụt của tháng trước đã được điều chỉnh từ 0,51 tỷ USD lên 2,26 tỷ USD. Xuất khẩu trong tháng Tư đạt 60,44 tỷ USD, giảm so với con số đã điều chỉnh là 67,76 tỷ USD của tháng trước. Ngược lại, nhập khẩu trong tháng Tư tổng cộng 67,58 tỷ USD, thấp hơn một chút so với con số đã điều chỉnh của tháng Ba là 70,01 tỷ USD.

Mở rộng thâm hụt thương mại

Thâm hụt thương mại lớn hơn mong đợi này cho thấy sự sụt giảm mạnh hàng tháng trong xuất khẩu, một động lực vượt ra ngoài những tiếng ồn mùa vụ. Khoảng cách giữa tháng Ba trước đó bị đánh giá thấp đã được điều chỉnh lên, mang đến cái nhìn rõ ràng hơn về áp lực đang gia tăng trong thương mại bên ngoài. Chúng ta đang chứng kiến sự thắt chặt trong thương mại ròng, với thâm hụt tháng Tư tăng lên trực tiếp liên quan đến sự sụt giảm mạnh trong xuất khẩu – giảm hơn bảy tỷ so với mức đã điều chỉnh của tháng Ba. Nhập khẩu, trong khi đó, giảm với mức độ ít hơn, điều này không giúp gì nhiều khi nhìn vào sự lao dốc của xuất khẩu. Sự chênh lệch giữa hàng hóa xuất khẩu và nhập khẩu đã mở rộng xa hơn dự báo, gợi ý hoặc là có tác động từ phía cầu tại nước ngoài hoặc các vấn đề trong sản xuất ở trong nước. Các lĩnh vực xuất khẩu sẽ phải xem xét lại kỳ vọng cho quý 2.

Ý nghĩa đối với thị trường

Với thâm hụt lớn như vậy, và thực tế rằng dữ liệu trước đó đã bị đánh giá thấp, chúng ta có thể hợp lý dự đoán sẽ có phản ứng trong không gian trái phiếu, đặc biệt là ở đầu ngắn hạn. Các đường cong tương lai có thể bắt đầu định giá tín hiệu từ ngân hàng trung ương thái độ ôn hòa hơn trừ khi được bù đắp bởi dữ liệu lạm phát hoặc việc làm di chuyển theo hướng ngược lại. Do đó, ý nghĩa cho việc định vị ngắn hạn là khá trực tiếp: sức mạnh xuất khẩu thấp hơn cho thấy áp lực giảm đối với GDP danh nghĩa, có thể làm nghiêng kỳ vọng xung quanh động lực chính sách. Đọc qua bảng hàng hóa, các nhà xuất khẩu liên quan đến năng lượng và vật liệu công nghiệp có thể đang phải đối mặt với khó khăn trong nhu cầu toàn cầu. Điều này có thể đặc biệt quan trọng trong bối cảnh các câu hỏi về cung ứng địa chính trị hiện có. Nếu những xu hướng này tiếp tục vào số liệu tháng Sáu, một số phân khúc thị trường có thể cần điều chỉnh giả định về tính bền vững sản xuất và sức mạnh thị trường đích. Cuối cùng, kích thước của sai lệch này làm tăng nhu cầu theo dõi các biện pháp độ biến động ngắn hạn, đặc biệt là nơi chúng giao nhau với các cặp tiền tệ Bắc Mỹ hoặc các lĩnh vực dễ bị tổn thương nhất trước dòng hàng hóa xuyên biên giới. Các nhà giao dịch điều chỉnh độ cong trong các tùy chọn hoặc giao dịch chênh lệch bây giờ nên mở rộng độ nhạy của mô hình để bao gồm một khoảng cách liên tục hơn mà gần đây giá cả chưa cho phép.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Các yêu cầu thất nghiệp lần đầu của Mỹ đã tăng lên 247,000, vượt mức dự kiến 235,000. Tuần trước ghi nhận 240,000 yêu cầu. Các yêu cầu tiếp tục đứng ở mức 1,904,000, hơi thấp hơn mức dự kiến 1,910,000, và giảm từ 1,919,000 trước đó. Sự gia tăng trong số yêu cầu thất nghiệp lần đầu này là mức cao nhất kể từ tháng 10 và đã dẫn đến việc đồng đô la Mỹ giảm giá.

Tăng Yêu Cầu Thất Nghiệp Lần Đầu

Dữ liệu mới nhất cho thấy sự gia tăng rõ rệt trong yêu cầu thất nghiệp lần đầu, đạt mức mà lần cuối cùng thấy vào tháng 10. Với 247,000, con số này đã vượt xa mong đợi. Nó gợi ý rằng thị trường lao động có thể đang chững lại nhiều hơn dự đoán. Các yêu cầu tiếp tục, mặt khác, đã giảm nhẹ – chỉ ra khả năng giảm tỷ lệ thất nghiệp lâu dài, hoặc ít nhất là có sự thay đổi lớn hơn trong thị trường việc làm. Trong khi các tiêu đề tập trung vào sự gia tăng trong yêu cầu lần đầu, số lượng yêu cầu đang tiếp diễn giảm đi mang đến một lớp ý nghĩa khác trong cách chúng ta diễn giải dữ liệu. Với việc đồng đô la giảm giá phản ứng, các thị trường đang điều chỉnh kỳ vọng lãi suất nhanh hơn. Sự điều chỉnh này phản ánh niềm tin ngày càng tăng rằng các điều kiện có thể yêu cầu một khoảng dừng hoặc rẽ hướng sớm hơn dự kiến, xét đến các dấu hiệu hạ nhiệt trong việc làm. Sự kết hợp giữa các yêu cầu hàng tuần cao hơn kỳ vọng và sự rút lui trong số yêu cầu lâu dài giới thiệu một sự tương phản mà các thị trường đang tiêu hóa. Powell, trong những phát biểu gần đây, đã nhấn mạnh một lập trường chủ yếu dựa trên dữ liệu sắp tới. Ông cẩn thận không cam kết vào bất kỳ hành động cụ thể nào nhưng đã để ngỏ khả năng, một cách hiệu quả giao những động thái trong tương lai cho các số liệu lạm phát và việc làm sắp tới. Sự linh hoạt đó hiện đang bị thử thách trực tiếp hơn. Các thị trường đã bắt đầu diễn giải dữ liệu lao động gần đây như một lý do để đẩy lợi suất của Mỹ xuống. Đường cong lợi suất đã phản ứng với những điều chỉnh mạnh mẽ ở phần ngắn hạn. Trái phiếu kỳ hạn hai năm đã nhận được nhu cầu đáng kể trong những giờ đầu tiên sau khi công bố. Đây là điều chúng ta thường thấy khi các nhà giao dịch bắt đầu hoài nghi về độ bền vững của các lãi suất chính sách hiện tại.

Ảnh Hưởng Đến Kỳ Vọng Lãi Suất

Các vị thế phái sinh liên quan đến kỳ vọng lãi suất – như được thể hiện trong hợp đồng tương lai Fed Funds và tùy chọn eurodollar – đã bắt đầu phản ánh khả năng cao hơn về việc nới lỏng trong hai quý tới. Những chuyển động trong độ biến động ngụ ý, đặc biệt là trong các tùy chọn hoán đổi ở mức bằng tiền, nhấn mạnh cách mà tâm lý đã thay đổi nhanh chóng. Có áp lực hai chiều: các nhà giao dịch đang phản ứng cả với khả năng chậm lại của nền kinh tế và sự phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu của Fed. Những người chúng ta hoạt động trong các thị trường này nên chú ý đến các thay đổi tuyệt đối – không chỉ trong các số liệu việc làm mà còn trong lợi suất và xác suất ngụ ý. Điều này liên quan đến tốc độ chuyển động, không chỉ là hướng đi của nó. Khi các yêu cầu thất nghiệp tăng lên bất ngờ trong khi lợi suất trái phiếu giảm, điều này làm gia tăng quan điểm rằng thị trường ngày càng ít bị thuyết phục bởi ý tưởng thắt chặt chính sách kéo dài. Môi trường này yêu cầu một cách định vị cẩn thận. Các nụ cười về độ biến động đang dốc lên trong các sản phẩm lãi suất. Điều này không phải là ngẫu nhiên – đó là một biện pháp cho thấy sự không đối xứng đang len lỏi vào giá cả thị trường. Đuôi bên phải trông ít đáng sợ hơn trước; bên trái đang thu hút sự bảo vệ. Điều chúng ta đang gặp phải ở đây là sự không khớp giữa thông điệp chính thức và nhận thức của thị trường. Và đó là nơi cơ hội – và rủi ro – đang hiện hữu.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Chi phí lao động một đơn vị trong quý đầu tiên của Mỹ đã được điều chỉnh cho thấy mức tăng 6.6%, so với mức tăng 5.7% dự kiến ban đầu. Số liệu sơ bộ ghi nhận mức tăng 5.7%, cao hơn đáng kể so với mức tăng 2.0% trước đó. Năng suất ghi nhận sự sụt giảm 1.5%, đã được điều chỉnh từ mức giảm sơ bộ 0.8%. Trước đó, năng suất đã tăng 1.7%. Dữ liệu hiện tại cho thấy một sự gia tăng trong chi phí lao động cùng với sự sụt giảm trong năng suất.

Chi phí lao động so với Năng suất

Những gì chúng ta thấy ở đây là một sự điều chỉnh tăng mạnh trong chi phí lao động một đơn vị trong ba tháng đầu năm, hiện ở mức 6.6% thay vì mức 5.7% ban đầu. Sự thay đổi này không chỉ xác nhận rằng lao động đang trở nên đắt đỏ hơn cho các doanh nghiệp mà còn tạo ra thêm áp lực đối với dự báo biên lợi nhuận, đặc biệt trong các lĩnh vực mà lạm phát tiền lương khó được chuyển giao cho người tiêu dùng cuối cùng. Cùng lúc, các số liệu năng suất đã được điều chỉnh cho thấy sự giảm 1.5%, điều này theo sau những gì trước đây có vẻ như là một sự giảm nhẹ hơn. Đây là một sự thay đổi có ý nghĩa, khi xem xét quý trước đó đã cho thấy mức tăng trưởng năng suất 1.7%. Khi các công ty phải trả nhiều hơn cho lao động trong khi nhận được ít sản lượng hơn từ mỗi công nhân, không còn cách nào khác để giải thích—điều này tạo ra một môi trường mà áp lực lạm phát có thể tích tụ ngầm. Từ góc độ của chúng tôi, sự mất cân bằng giữa chi phí lao động và sản lượng của nó ngụ ý một sự suy giảm trong hiệu quả sản xuất. Điều này không chỉ là một sự thay đổi bề nổi; nó ảnh hưởng trực tiếp đến những giả định về sự bền bỉ của lạm phát. Nếu các doanh nghiệp tiếp tục phải đối mặt với chi phí lao động đang gia tăng mà không có sự tăng trưởng sản lượng tương ứng, thì áp lực giá cả sẽ không giảm chỉ vì nhu cầu giảm sút. Tất cả những điều này trực tiếp liên quan đến kỳ vọng tương lai về chính sách chứ không chỉ là những tiếng ồn ngắn hạn. Powell và các đồng nghiệp đã xây dựng thông điệp của họ xung quanh một cách tiếp cận “chờ và xem”, đặc biệt là khi đo lường xem các điều kiện tài chính chặt chẽ có đủ để kiềm chế lạm phát hay không. Sự gia tăng chi phí lao động và giảm năng suất không giúp ích cho tình huống đó—mà còn hỗ trợ ý tưởng rằng lạm phát ít phản ứng với dữ liệu tiêu dùng yếu hơn là trước đây đã nghĩ.

Tác động đến Chính sách và Kỳ vọng Thị trường

Đối với những ai chúng tôi đang phản ứng với những tín hiệu này, việc điều chỉnh trong sự biến động qua quý thứ hai trở nên ít về việc phản ứng với các ngày quyết định lãi suất và nhiều hơn về việc thẩm định độ bám dính trong chi phí đầu vào. Sự ổn định trong áp lực lương, ngay cả khi sản lượng giảm, cho thấy rằng việc giảm lạm phát rộng lớn sẽ mất nhiều thời gian hơn để hiện thực hóa—nếu nó xảy ra thông qua các con đường chính sách hiện tại. Bổ sung vào sự phức tạp là dữ liệu này có khả năng làm giảm khả năng giảm lãi suất cơ bản nhiều lần trong ngắn hạn. Dữ liệu cốt lõi như thế này thay đổi cách chúng tôi phân bổ trọng số xác suất trên đường cong tương lai, và phần gần không nên được định giá cho việc nới lỏng trừ khi chúng tôi bắt đầu thấy sự cải thiện rõ ràng trong năng suất. Tại thời điểm này, không có gì trong những điều chỉnh này gợi ý rằng các nhà sản xuất có thể dựa vào sự giảm chi phí từ lao động trong ngắn hạn. Sự biến động của lãi suất, đặc biệt xung quanh các kỳ hạn trung bình, do đó có thể vẫn được hỗ trợ. Hành vi định giá đã phản ánh một số sự kháng cự với các giả định hạ lãi suất tích cực, và loại dữ liệu này giữ cho xu hướng đó tiếp tục. Nó có thể thúc đẩy việc xem xét lại một số vị thế nhạy cảm với độ cong, đặc biệt là nơi mà các lập luận về lợi suất trước đây đã dựa vào giả định về sự yếu đi của chu kỳ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Vào tháng 4 năm 2025, cán cân thương mại quốc tế của Mỹ đứng ở mức -61,6 tỷ USD, so với mức dự kiến -70,0 tỷ USD. Cán cân thương mại trước đó được điều chỉnh từ -140,5 tỷ USD xuống -138,3 tỷ USD. Cán cân thương mại hàng hóa trong tháng 4 là -86,97 tỷ USD, cải thiện đáng kể so với con số sơ bộ của tháng 3 là -87,62 tỷ USD và giá trị trước đó là -147,85 tỷ USD. Xuất khẩu tăng 3,0% trong tháng 4, trái ngược với mức tăng 0,2% trong tháng trước. Nhập khẩu giảm mạnh 16,3%, một sự sụt giảm đáng kể so với mức tăng 4,4% trước đó. Cán cân thương mại lớn nhất mọi thời đại vào tháng 3 xảy ra khi nhập khẩu tăng vọt trước các mức thuế dự kiến. Sự sụt giảm mạnh về nhập khẩu trong tháng 4, đặc biệt là trong các mặt hàng tiêu dùng như dược phẩm, đã dẫn đến sự phục hồi của cán cân thương mại. Mặc dù đã có những cải thiện, cán cân thương mại chỉ trở lại mức đã thấy vào cuối năm 2023.

Tăng Trưởng Thâm Hụt Tính Đến Thời Điểm Hiện Tại

Thâm hụt hàng hóa và dịch vụ tính đến thời điểm hiện tại đã tăng lên 179,3 tỷ USD, tương đương 65,7%, so với cùng kỳ năm 2024. Trong khi đó, tỷ giá USD/JPY chuyển từ 143,17 xuống 142,84 do dữ liệu về số đơn xin thất nghiệp riêng biệt đã ảnh hưởng tiêu cực đến đồng đô la. Sự cải thiện của cán cân thương mại trong tháng 4 so với dự báo có thể có vẻ khuyến khích ở cái nhìn đầu tiên. Khoảng cách đã thu hẹp xuống -61,6 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với dự đoán, phần lớn nhờ vào sự sụt giảm mạnh về khối lượng nhập khẩu. Cần lưu ý rằng số liệu của tháng trước cũng được điều chỉnh ít tiêu cực hơn, mặc dù vẫn còn rất lớn. Về mặt cốt lõi, sự chuyển động này phản ánh nhiều hơn là sự dao động tháng thường lệ – nó chỉ ra một sự thay đổi hành vi liên quan đến các yếu tố chính sách bên ngoài. Sự gia tăng nhập khẩu mạnh mẽ vào tháng 3 không phải là một tai nạn. Một số lượng lớn người nhập khẩu ở Mỹ dường như đã tăng cường mua hàng để chuẩn bị cho các thay đổi thuế quan tiếp theo, có lẽ để tránh các chi phí bổ sung khi các điều chỉnh quy định có hiệu lực. Chỉ riêng điều này đã kích hoạt một sự gia tăng nhân tạo trong cán cân thương mại. Khi hoạt động đó đã được làm rõ, tháng 4 chứng kiến một sự điều chỉnh mạnh mẽ. Nó không phải là sự cải thiện tự nhiên, mà là sự tiêu hóa của sự tăng vọt trong tháng 3. Chúng ta đã thấy xuất khẩu tăng với tốc độ tháng nhanh nhất trong hơn một năm – tăng 3,0% – đánh dấu một sự đảo ngược mạnh mẽ so với hiệu suất gần như không thay đổi của tháng 3. Từ một góc độ phân tích, điều đó chỉ ra nhu cầu bên ngoài ổn định hơn, hoặc ít nhất là sự thông thoáng của các nút thắt logistic trước đó. Tuy nhiên, đặc điểm nổi bật của dữ liệu tháng 4 vẫn là sự giảm mạnh về nhập khẩu, giảm hơn 16%, đứng đầu là các phân khúc tiêu dùng. Các mặt hàng như dược phẩm thường di chuyển theo sóng do kế hoạch tồn kho; sự sụt giảm này gợi ý về các đơn hàng tháng 3 phình to giờ đang giảm dần.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã cắt giảm lãi suất chủ chốt của mình 25 điểm cơ bản trong quyết định chính sách tiền tệ tháng 6 năm 2025. Lãi suất cơ sở tiền gửi hiện đứng ở mức 2.00%, không thay đổi so với dự đoán nhưng trước đó là 2.25%. Lãi suất tái cấp vốn chính ở mức 2.15%, phù hợp với dự đoán nhưng giảm từ 2.40%. Lãi suất cho vay biên giảm xuống 2.50%, trước đó được thiết lập ở mức 2.65%. Lạm phát được dự kiến sẽ tương thích với mục tiêu 2% trong trung hạn, với các dự đoán trung bình là 2.0% cho năm 2025, 1.6% cho năm 2026, và trở lại mức 2.0% vào năm 2027. Lạm phát cơ bản được dự đoán ở mức 2.4% cho năm nay và ổn định ở mức 1.9% cho hai năm tiếp theo. Dự đoán tăng trưởng GDP thực ở mức 0.9% cho năm 2025, 1.1% cho năm 2026, và 1.3% cho năm 2027.

Cách Tiếp Cận Chính Sách Tiền Tệ

ECB duy trì cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu, đưa ra các quyết định từ cuộc họp này sang cuộc họp khác mà không cam kết vào một lộ trình cụ thể. Các dự đoán gần đây cho thấy ít thay đổi trong các dự báo kinh tế với lạm phát cơ bản giữ ổn định. Các điều chỉnh lạm phát chính được quy cho giá năng lượng thấp hơn và đồng euro mạnh hơn. Quyết định này có tác động nhỏ đối với EUR/USD, vẫn ổn định ở mức 1.1423. Sự cắt giảm lãi suất, mặc dù đã được dự đoán chủ yếu, cho thấy niềm tin của ECB rằng áp lực giá đang giảm theo hướng các mục tiêu nội bộ. Vị trí của Lagarde vẫn cơ bản, ủng hộ một chiến lược từng cuộc họp mà không đưa ra bất kỳ lộ trình cụ thể nào. Lựa chọn đó nhấn mạnh mong muốn duy trì tính linh hoạt thay vì khóa vào một lộ trình có thể không phù hợp với dữ liệu tương lai. Từ góc độ của chúng tôi, những dự báo giá giữ vững cho thấy các nhà hoạch định chính sách tin rằng mức độ động lực kinh tế hiện tại là đủ để hỗ trợ tăng trưởng trong khi từ từ đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu. Triển vọng lạm phát nhẹ hơn cho năm 2026, giảm xuống 1.6%, củng cố điều này. Trong khi đó, sự tăng trưởng GDP nhẹ trong hai năm tới, dù khiêm tốn, góp phần vào lập luận rằng việc cắt giảm lãi suất là một biện pháp tinh chỉnh hơn là phản ứng với rủi ro cấp bách.

Kỳ Vọng Thị Trường và Chiến Lược

Tất cả những điều này không chỉ ra sự nới lỏng mạnh mẽ sắp tới. Tăng trưởng lợi nhuận vẫn được theo dõi, và lạm phát dịch vụ, mặc dù đang giảm, vẫn cần được chú ý trong các số liệu cơ bản. Sức mạnh của đồng euro so với đồng đô la làm giảm chi phí nhập khẩu, giảm áp lực lên lạm phát chính, nhưng có thể thắt chặt điều kiện tài chính hơn mong muốn nếu nó kéo dài. Dựa trên những chi tiết này, có một gợi ý về kỳ vọng thị trường trong khoảng giao động trong thời gian gần. Giá trị cắt giảm lãi suất đã từ từ xuất hiện và dường như đã được tính toán trong các hợp đồng tương lai lãi suất. Trừ khi dữ liệu phân kỳ rõ ràng với dự đoán—cho dù qua việc giảm tốc độ tăng trưởng hoặc sự tăng tốc trở lại trong các thành phần giá cơ bản—biến động nên được giữ thấp. Chờ đợi sự nhạy cảm nhiều hơn ở đầu ngắn hơn so với phần giữa hoặc thời gian dài. Các hợp đồng hoán đổi lãi suất và hợp đồng STIR có thể trải qua việc định giá lại nhỏ sau các bất ngờ hạng hai trong các số liệu lạm phát, nhưng một sự thay đổi rộng lớn trong đường cong có thể sẽ cần một sự thay đổi trong ngôn ngữ hướng dẫn tương lai hoặc một sự phá vỡ trong nhịp dữ liệu hiện tại. Có một cơ hội ở đây để dựa vào các chiến lược làm phẳng trong một khoảng đã được xác định, đặc biệt là qua các hợp đồng tháng Chín và tháng Mười Hai. Với điều này trong tâm trí, việc giao dịch gamma có thời hạn ngắn dường như kém hấp dẫn hơn so với việc duy trì vega trung lập cho đến khi có tín hiệu phương hướng thuyết phục hơn xuất hiện. Việc không có chuyển động trong EUR/USD khẳng định rằng người bán biến động ngoại tệ không bị thách thức, và chủ đề đó khó có khả năng thay đổi trừ khi dữ liệu của Mỹ thúc đẩy sự phân kỳ chính sách ở Mỹ, điều này sẽ không được phản ánh chỉ trong chênh lệch lãi suất.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Khảo sát của ngân hàng Dự trữ Liên bang New York đã phân tích cách mà các doanh nghiệp phản ứng trước việc tăng thuế quan. Gần một phần ba các nhà sản xuất và 45% các công ty dịch vụ đã chuyển tất cả các chi phí tăng do thuế quan lên khách hàng thông qua việc tăng giá. Khảo sát, được thực hiện trước khi giảm thuế đối với hàng hóa Trung Quốc từ 145% xuống 30%, cho thấy mức tăng giá nhanh chóng. Hơn một nửa số nhà sản xuất và công ty dịch vụ đã tăng giá trong vòng một tháng, với nhiều công ty thực hiện việc này trong vòng một ngày hoặc một tuần.

Điều Chỉnh Giá Cả Ngoài Các Hàng Hóa Bị Ảnh Hưởng Bởi Thuế Quan

Một khía cạnh đáng lo ngại là các doanh nghiệp đã tăng giá các hàng hóa và dịch vụ không bị ảnh hưởng bởi thuế quan. Điều này nhằm để bù đắp cho các chi phí gia tăng như lương và bảo hiểm, có khả năng tận dụng tình hình giá cả để tăng giá. Chỉ số PMI của Mỹ gần đây cho thấy áp lực lạm phát gia tăng, gợi ý rằng có thể sẽ có các mức chỉ số CPI cao hơn trong thời gian tới. Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với thách thức trong việc cân bằng tác động của thuế quan và các xu hướng lạm phát rộng hơn. Việc tăng giá do thuế quan có thể chỉ là tạm thời, nhưng các biện pháp nới lỏng có thể củng cố các mức tăng giá, làm phức tạp nỗ lực quay trở lại mục tiêu lạm phát 2%, đặc biệt khi đã vượt qua mức đó trong suốt năm năm. Về bản chất, bài viết hiện tại nhấn mạnh những gì chúng tôi thấy như là một chuỗi điều chỉnh giá mà vượt xa các hàng hóa bị ảnh hưởng trực tiếp bởi thuế quan. Các doanh nghiệp không chỉ phản ứng trước sự gia tăng chi phí—họ đã tận dụng thời điểm này để mở rộng biên lợi nhuận trên toàn bộ. Các con số được báo cáo—khoảng một phần ba các nhà sản xuất và gần một nửa các nhà cung cấp dịch vụ đã ngay lập tức bù đắp các chi phí nhập khẩu mới bằng cách điều chỉnh giá bán lẻ—cho thấy thời gian phản ứng ngắn và ít do dự. Việc nhiều người thay đổi giá trong vòng một tuần là điều đáng chú ý. Và, có thể quan trọng hơn, nó không luôn bị giới hạn trong các mặt hàng liên quan đến thuế quan. Sự điều chỉnh giá ở những sản phẩm hoàn toàn không bị ảnh hưởng bởi chính sách thương mại là điều càng đáng chú ý hơn. Các lý do thường thấy bao gồm bảo hiểm, lao động, vận chuyển—tất cả đều là các áp lực hợp lý trong những tháng gần đây. Nhưng sự nhất quán và tốc độ gây ra sự hoài nghi. Điều này chỉ ra một loại cơ hội, hoặc ít nhất, một tính toán cho rằng môi trường hiện tại khiến cho việc tăng giá trở nên ít rõ ràng hơn.

Ảnh Hưởng Đến Lạm Phát và Thời Gian Chính Sách

Với các chỉ số quản lý mua hàng cho thấy tình trạng giá cả đang căng thẳng, chúng tôi kỳ vọng lạm phát tiêu dùng có thể lại tăng lên, ngay cả khi dữ liệu tiêu đề tạm thời giảm nhẹ. Việc kéo lạm phát trở lại dưới 2% vào một phạm vi ổn định hơn có thể không chỉ đơn giản là một câu hỏi về sự kiên nhẫn. Trong suốt hơn nửa thập kỷ, hồ sơ lạm phát đã không mang lại nhiều hy vọng mà không có các động thái chính sách mạnh mẽ, có mục tiêu. Nếu các mức tăng giá do chính sách thương mại bắt đầu hòa quyện với các áp lực bên cung rộng hơn, rủi ro rằng những mức tăng này sẽ gắn chặt là rất lớn. Một khi đã ăn sâu vào kỳ vọng của người tiêu dùng và các hợp đồng doanh nghiệp, chúng sẽ trở nên rất khó để đảo ngược. Đó là lý do tại sao thời điểm của bất kỳ thay đổi chính sách nào—dù là nới lỏng hay thắt chặt thêm—phải được đánh giá cẩn thận dựa trên dữ liệu mới. Đặc biệt khi lạm phát đang bị tác động từ nhiều phía. Các nhà đầu tư trên thị trường dự đoán lạm phát giảm sẽ nhanh chóng bị buộc phải điều chỉnh dự báo với một hiệu ứng cơ sở có thể không còn giúp ích. Nếu giá cả đã giảm trong năm trước do tăng lãi suất hoặc điều chỉnh tạm thời về nguồn cung, điều đó không nhất thiết sẽ làm dịu các số liệu gốc trong tương lai. Trên thực tế, một số sự giảm lạm phát mà chúng tôi theo dõi có thể bắt đầu hoàn toàn biến mất khỏi tầm nhìn, để lại cho các nhà hoạch định chính sách—và do đó là thị trường—một bức tranh rất khác khi tiến vào loạt các công bố CPI tiếp theo. Theo cách tiếp cận của Powell, đã có hi vọng rằng những điều chỉnh thuế quan sẽ giảm chi phí đầu vào đủ để đảo ngược một số mức tăng vào đầu năm. Nhưng quan điểm đó có thể giờ đây là quá lạc quan nếu các công ty tư nhân đã định hình sẵn kỳ vọng của riêng mình về cái mà giá cả “nên” có. Các thương nhân nhìn về tương lai phải xem xét rằng nửa cuối của năm có thể không mang lại sự giảm lạm phát mà mức giá tài sản hiện tại giả định. Và nếu con đường lạm phát vẫn bền vững, thời điểm và phạm vi của các điều chỉnh tiền tệ có thể không phù hợp với những gì hiện đang được gắn kết trong các thị trường lãi suất. Chúng tôi đã thấy trước đây cách mà các quyết định về giá liên quan đến thuế quan có thể lan tỏa ra ngoài hàng tiêu dùng. Lạm phát dịch vụ—các lĩnh vực đặc biệt như chăm sóc sức khỏe, giáo dục và bảo hiểm—thường chậm lại nhưng có thể trở nên dai dẳng hơn khi các mức tăng giá đã được thiết lập. Một điểm quan trọng từ các khảo sát trước đó là khi các công ty thay đổi chiến lược định giá của mình để phản ứng với chi phí đầu vào, rất ít công ty quay trở lại ngay cả khi điều kiện đã cải thiện. Những ai đang định vị dựa trên kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt bây giờ phải theo dõi xem liệu hành vi định giá gần đây có tín hiệu điều chỉnh tạm thời hay một xu hướng rộng hơn. Những gì chúng tôi thấy hiện tại mạnh mẽ gợi ý điều sau. Thời điểm là quan trọng, nhưng cũng cần nhận thức xem liệu những yếu tố tạm thời có trở thành thói quen cấu trúc hay không. Đây là nơi những manh mối sớm—như việc chuyển giá nhanh hơn hoặc nhiều vòng điều chỉnh—không nên bị bỏ qua. Chúng tôi vẫn chưa thấy được toàn bộ tác động của việc hoàn trả thuế quan Trung Quốc đến giá tiêu dùng, nhưng thực tế rằng các mức tăng giá đến nhanh chóng trước khi những biện pháp này được thực thi càng nhấn mạnh tính phản ứng của các công ty trong chu kỳ này. Điều này gợi ý rằng bất kỳ sự trì hoãn nào trong việc trở lại mức giá sau khi giảm có thể không chỉ đơn thuần là quán tính—nó có thể chỉ ra rằng mức giá cao nhất đã trở thành điều bình thường. Đối với những ai đánh giá biến động và mức đáy trong ngắn hạn, nhận thức này là rất quan trọng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.