Ukraine đang xem xét việc giảm phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ và kết nối đồng tiền của mình nhiều hơn với đồng euro. Sự chuyển đổi này diễn ra do những thay đổi trong thương mại toàn cầu và mối liên kết mạnh mẽ hơn với châu Âu. Tiềm năng gia nhập EU và vai trò của EU trong việc bảo vệ Ukraine là những yếu tố then chốt. Biến động toàn cầu và sự phân mảnh thương mại cũng thúc giục ngân hàng trung ương xem xét lại đồng euro như là thước đo tham chiếu cho đồng hryvnia. Hướng đi hiện tại, như đã nêu, phản ánh sự phối hợp ngày càng tăng về kinh tế và địa chính trị của Kyiv với Tây Âu. Bằng cách đánh giá lại điểm chuẩn mà đồng hryvnia được đo lường, các nhà hoạch định chính sách đang ngầm thông báo về một sự tái cấu trúc rộng lớn hơn đối với rủi ro và trọng số tiền tệ. Việc cố định tiền tệ và các thước đo, đặc biệt là ở những vùng nhạy cảm về chính trị, không chỉ đơn thuần là công cụ tài chính—chúng cũng mang lại tín hiệu cho các nhà đầu tư và tổ chức về hướng đi của chính sách trong tương lai, khả năng tiếp cận và tính khả thi của việc phòng ngừa rủi ro. Việc giảm dần ràng buộc vào đồng đô la tạo ra một loạt các yếu tố cần xem xét. Ví dụ, các mẫu thanh khoản trên thị trường trái phiếu và hợp đồng kỳ hạn của Ukraine có thể bắt đầu hiển thị sự tương quan ngày càng tăng với những thay đổi chính sách của eurozone hơn là của Cục Dự trữ Liên bang. Điều đó có nghĩa là kỳ vọng lãi suất tại Frankfurt có thể dần dần giữ vai trò quan trọng hơn so với các thước đo tương đương ở bờ bên kia của Đại Tây Dương. Khi các thị trường xử lý khả năng kết nối chặt chẽ hơn với châu Âu, các hệ thống thanh toán xuyên biên giới và định giá hợp đồng có khả năng điều chỉnh. Các nhà giao dịch có thể đã bắt đầu cấu hình lại các công cụ hoán đổi và hợp đồng kỳ hạn không giao hàng, điều chỉnh các tham số rủi ro mà trước đây đã được căn chỉnh với các bề mặt độ biến động liên kết với đô la. Một chính sách tập trung vào đồng euro có khả năng sẽ xuất hiện trước tiên trong việc giảm thiểu nợ thanh khoản đô la trên các tài sản Ukraine có rủi ro chuyển đổi tiền tệ tiềm ẩn. Loại chuyển động vĩ mô này thường được định giá trong vài tuần, không phải vài ngày, nhưng vị thế có thể thay đổi nhanh hơn dự kiến, đặc biệt khi các thông báo danh nghĩa chậm trễ so với các cuộc thảo luận về sự đồng thuận nội bộ. Hãy nhớ rằng chúng ta đã thấy những chuyển đổi tương tự ở những nơi khác, mặc dù mỗi trường hợp khác nhau dựa trên các quy định về vốn và logistics tiền tệ. Trong trường hợp của Ukraine, các quy định về vốn trong thời chiến có thể hoạt động như cả bộ lọc và ma sát trong cách mà những điều chỉnh này được hấp thụ bởi các nhà đầu tư tinh vi. Đối với những người quan sát các chỉ số độ biến động ngụ ý, những báo giá cặp euro-hryvnia gần đây đã bắt đầu hiện ra với mức chênh lệch giá thầu – giá hỏi rộng hơn một chút, một tín hiệu cho thấy các nhà giao dịch đang dự đoán sự sai lệch trong thời gian ngắn so với thước đo chỉ số đô la đơn giản. Điều này không nhất thiết có nghĩa là thực hiện ngay bây giờ, nhưng việc nhận ra hướng đi của độ lệch thông báo cách mà chúng ta cân bằng rủi ro trong mạng lưới delta của mình. Ở cấp độ chiến lược, sự vắng mặt của tín hiệu dựa vào Fed có thể thay đổi nhịp điệu của chính sách lãi suất địa phương. Nếu đồng hryvnia bắt đầu thả nổi hoặc trượt theo các kỳ vọng dựa vào euro, các chênh lệch lãi suất trở nên nhạy cảm hơn với kết quả cuộc họp của ECB và ít phản ứng hơn với động thái thị trường trái phiếu. Điều này cũng làm thay đổi nơi mà rủi ro kỳ hạn được nguồn gốc. Các bàn giao dịch trái phiếu nên lưu ý cách các lịch phát hành nội địa có thể được phân bổ lại để phản ánh mục tiêu tài trợ tiền tệ đã được điều chỉnh. Các nhà phát hành bên ngoài—đặc biệt là những người muốn phát hành tài liệu euro từ Warsaw hoặc Bucharest—có thể coi tín hiệu hội nhập của Ukraine như một lý do để trì hoãn định giá, chờ đợi các mức chênh lệch thu hẹp khi điểm neo tiền tệ xuất hiện với trọng số đô la ít hơn. Bằng cách tập trung vào sự tái cấu trúc này, thay vì sự biến động gây chú ý, chúng ta có thể rút ra những tín hiệu rõ ràng hơn trong tương lai. Những thay đổi này không phải ngẫu nhiên; chúng là phản ứng hợp lý đối với sự ràng buộc địa chính trị và kinh tế ngày càng chặt chẽ hơn với việc tích hợp lục địa. Điều này thay đổi cách chúng ta giải thích các chiến lược phòng ngừa rủi ro tiền tệ, đặc biệt trong các giao dịch kỳ hạn kéo dài ba tháng hoặc lâu hơn. Các đảo chiều rủi ro trong một tháng chưa xác nhận hướng đi, điều này có lý do vì chúng phụ thuộc vào các bình luận của ngân hàng trung ương mà chúng ta chưa thấy công khai, nhưng các nhà giao dịch đã bắt đầu xếp lớp các đường cong chịu độ dốc euro-hryvnia tương ứng. Theo dõi cách mà những điều này phát triển qua các cuối tuần có thể giúp phân loại tín hiệu từ tiếng ồn. Điều nổi bật không chỉ là một chiến lược tạm thời, mà là một sự thay đổi trong các giả định cơ bản. Nếu tiếp tục, các cân bằng tài chính nội địa, cấu trúc nợ nước ngoài và dự trữ sẽ đều nghiêng nhiều hơn về các chuẩn mực của eurozone, đẩy xa hơn nữa khỏi môi trường định giá bằng đô la. Trong một hệ thống như vậy, ngay cả những quyết định biên giới ngày nay—chẳng hạn như bàn giao dịch ngoại hối nào được ưu tiên thanh toán—có thể ảnh hưởng đến dòng chảy thanh khoản trong tương lai.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.