Trong nhiều thập kỷ, Hoa Kỳ đã vay với sự tự tin, được hỗ trợ bởi nhu cầu toàn cầu đối với trái phiếu và niềm tin vào đồng đô la. Nhưng sự tự tin đó đang bắt đầu căng thẳng. Với khoản nợ vượt quá 36 nghìn tỷ đô la và các khoản thanh toán lãi suất tăng nhanh, chi phí vay không còn ẩn trong nền tảng này nữa. Nó là trung tâm và thị trường đang chú ý.

Chính phủ Hoa Kỳ hiện đang trả lãi suất trung bình là 3,289% cho khoản nợ của mình, một con số phản ánh sự kết hợp giữa các hóa đơn ngắn hạn, trái phiếu trung hạn và trái phiếu dài hạn. Bản thân con số đó có vẻ không thảm khốc, nhưng bối cảnh thay đổi mọi thứ. Nợ quốc gia ở mức 36,18 nghìn tỷ đô la, trong khi GDP dao động quanh mức 29,18 nghìn tỷ đô la. Mỗi lần tăng 1% lãi suất hiện sẽ làm tăng thêm 361,8 tỷ đô la vào chi phí hàng năm để trả nợ đó.

Thanh toán lãi suất không còn là một khoản mục nhỏ nữa; chúng đang bắt đầu cạnh tranh với các chương trình lớn như quốc phòng và Medicare. Trong năm tài chính 2024, chi phí lãi suất đã đạt 3,0% GDP, tiến gần đến mức đỉnh điểm của thời hiện đại là 3,2% được thiết lập vào năm 1991. Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) dự kiến ​​những chi phí này sẽ tăng lên 4,1% vào năm 2035 theo luật hiện hành. Nếu lãi suất trung bình tăng lên 5,8% vào năm 2054, tỷ lệ nợ trên GDP có thể tăng vọt lên 217%, cao hơn 50 điểm phần trăm so với kịch bản cơ sở của CBO.

Không chỉ là lý thuyết. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giữ ở mức trên 6%, các khoản thanh toán lãi suất hàng năm có thể chạm đến 2,1 nghìn tỷ đô la—khoảng 7% GDP. Hầu hết các nhà kinh tế đều đồng ý rằng vượt qua ngưỡng 5% sẽ là một dấu hiệu cảnh báo. Vào thời điểm đó, chi phí lãi suất bắt đầu lấn át các khoản chi tiêu khác và chính phủ có thể cần phải vay nợ chỉ để theo kịp hóa đơn lãi suất của mình—một dấu hiệu điển hình của vòng xoáy nợ.

Vụ nổ từ Quá khứ

Nhìn lại giúp định hình rủi ro. Vào những năm 1980, Fed đã tăng lãi suất mạnh mẽ để chống lạm phát và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên hơn 10%. Nhưng vào thời điểm đó, mức nợ thấp hơn—chỉ 30% GDP—nên tác động có thể kiểm soát được. Vào những năm 1990, khi nợ tăng lên 50% GDP, chi phí lãi suất đã thúc đẩy các nhà lãnh đạo chính trị hành động. Các thỏa thuận ngân sách theo sau và kỷ luật đã trở lại, ít nhất là tạm thời.

Từ năm 2010 đến năm 2021, lãi suất thấp kỷ lục đã tạo ra ảo tưởng về sự an toàn. Hoa Kỳ có thể vay nợ nhiều hơn mà không phải chịu đau đớn rõ ràng. Nhưng ảo tưởng đó hiện đã phai nhạt. Khi Fed thắt chặt, chi phí thực sự của khoản nợ của Hoa Kỳ đang dần lộ diện và áp lực đang gia tăng nhanh chóng.

Trong nước, Hoa Kỳ vẫn còn nhiều lựa chọn. Khoảng 70% nợ của nước này do các nhà đầu tư Mỹ nắm giữ, bao gồm cả Cục Dự trữ Liên bang. Điều đó mang lại một số sự ổn định—nhưng không phải là không có sự đánh đổi. Việc phụ thuộc quá nhiều vào người mua trong nước có nguy cơ bóp nghẹt đầu tư tư nhân. Nếu Fed can thiệp để mua thêm trái phiếu kho bạc, họ có nguy cơ làm bùng phát lại lạm phát và làm suy yếu đồng đô la. Chiến lược đó đã giúp ích trong thời kỳ COVID-19, nhưng việc lạm dụng nó có thể làm xói mòn uy tín.

Vậy chuyện gì sẽ xảy ra nếu lợi suất tiếp tục tăng? Nếu kỳ hạn 10 năm vượt qua mức 5,5%, áp lực lên chính sách tài khóa sẽ thực sự trở nên rõ ràng. Một chính quyền Trump trong tương lai, với những tiếng nói như Scott Bessent ủng hộ, có thể chuyển sang đóng băng chi tiêu, chuyển đổi thuế hoặc thậm chí là tái cấu trúc nợ. Kéo dài thời hạn đáo hạn để khóa lãi suất là một ý tưởng. Cũng như sử dụng thuế quan hoặc hồi hương nguồn vốn để tạo doanh thu. Nhưng các giải pháp này đi kèm với rủi ro—và phụ thuộc rất nhiều vào lòng tin của thị trường.

Bessent lập luận rằng tăng trưởng GDP mạnh có thể cứu vãn tình hình bằng cách thúc đẩy doanh thu thuế. Về lý thuyết thì đúng, nhưng chỉ tăng trưởng thôi sẽ không giải quyết được vấn đề nếu lãi suất vẫn cao hoặc nếu lạm phát vẫn tiếp tục tăng. Thị trường sẽ muốn thấy cải cách thực sự—không chỉ là hy vọng.

Từ Đây Chúng Ta Sẽ Đi Về Đâu?

Tất cả những điều này được sàng lọc trực tiếp vào thị trường. Lợi suất tăng làm cho cổ phiếu kém hấp dẫn hơn bằng cách tăng tỷ lệ chiết khấu trên thu nhập trong tương lai. Nếu chi phí lãi suất vượt quá 5% GDP, tài sản rủi ro có thể phải đối mặt với sự thoái lui sâu hơn. Định giá cổ phiếu sẽ cần phải điều chỉnh theo chế độ tỷ lệ mới này, đặc biệt là trong các lĩnh vực tăng trưởng dựa vào vốn rẻ.

Đối với đồng đô la Mỹ, đây là một hành động cân bằng. Lợi suất cao hơn có thể thu hút vốn trong ngắn hạn, nhưng nếu nợ bắt đầu có vẻ không bền vững, dòng chảy đó có thể đảo ngược. Đồng đô la yếu hơn sẽ làm tăng giá nhập khẩu và đẩy lạm phát lên cao hơn—chính xác là điều mà Fed muốn tránh.

Thông điệp rất rõ ràng: Hoa Kỳ vẫn có thể trả nợ, nhưng không gian để làm như vậy mà không phải chịu hậu quả đang thu hẹp lại. Trách nhiệm tài chính không còn là cuộc tranh luận dài hạn nữa—mà là động lực thị trường trong ngắn hạn. Và với dữ liệu lạm phát cốt lõi và cập nhật GDP sẽ được công bố vào cuối tuần này, thị trường đã xếp hàng để kiểm tra lý thuyết đó.

Những Chuyển Động Chính Của Tuần

Ngay cả khi áp lực kinh tế vĩ mô từ nợ gia tăng đè nặng lên tâm lý dài hạn, diễn biến giá trong tuần qua cho thấy sự củng cố, đột phá và động lực thận trọng trên các tài sản quan trọng.

Chỉ số đô la Mỹ (USDX) tiếp tục thoái lui khỏi vùng 100,15, một vùng cung được giám sát đã từng đóng vai trò là ngưỡng kháng cự trước đây. Giá đã đẩy xuống mức hỗ trợ 98,30. Với đồng đô la bị kẹt giữa sức hấp dẫn của lợi suất và những nghi ngờ về cấu trúc, một bài thử thách 98,30 có thể mang tính quyết định. Nếu hỗ trợ được giữ vững, đồng đô la có thể chứng kiến ​​một sự phục hồi kỹ thuật. Nếu bị phá vỡ, con đường hướng tới sự điều chỉnh sâu hơn sẽ mở ra, đặc biệt là nếu lợi suất trái phiếu giảm hoặc lạm phát bất ngờ giảm.

EUR/USD tăng giá mạnh từ 1,1240, một vùng hỗ trợ quan trọng được đánh dấu trong các phiên trước. Các nhà giao dịch hiện sẽ theo dõi mức 1,1470. Động lực vẫn thận trọng tăng giá trong cặp tiền này, với sức mạnh cấu trúc được hỗ trợ bởi kỳ vọng đồng đô la yếu hơn. Tuy nhiên, xu hướng tăng giá tiếp theo có thể cần xác nhận từ GDP của Hoa Kỳ vào thứ năm và bản phát hành PCE cốt lõi vào thứ sáu. Một số liệu yếu hơn sẽ củng cố cấu trúc bứt phá, trong khi một bất ngờ tăng giá có thể gây ra sự biến động.

GBP/USD đã mở rộng động thái tăng giá trong tuần này. Khi giá tăng, sự chú ý chuyển sang các vùng kháng cự tiềm năng tại 1,3595 và 1,3670. Với sự nhạy cảm của cặp tiền này đối với hướng dẫn về lãi suất, bài phát biểu của Thống đốc BOE Bailey vào thứ Sáu có thể gây ra phản ứng kỹ thuật. Các nhà giao dịch được khuyên nên theo dõi các dấu hiệu đảo chiều giảm giá gần các mức này, đặc biệt là nếu đồng đô la tìm thấy sự hỗ trợ tạm thời hoặc nếu bình luận về lạm phát của Vương quốc Anh thay đổi giọng điệu.

USD/JPY vẫn đang trong giai đoạn củng cố. Cặp tiền này vẫn chưa có động thái bốc đồng nào nhưng đang tiến gần đến các mức kháng cự tại 143,30 và 143,80. Các vùng này sẽ đóng vai trò là điểm quyết định. Một đợt di chuyển chậm rãi theo sau bởi các mô hình nến nhấn chìm giảm giá hoặc mô hình ngôi sao buổi tối có thể báo hiệu các thiết lập lệnh bán short. Tuy nhiên, nếu đà tăng tiến vào vùng kháng cự diễn ra mạnh mẽ và được hỗ trợ bởi lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ gia tăng, người bán có thể cần kiên nhẫn chờ đợi.

USD/CHF đã trôi xuống nhưng đã giảm xuống gần mức hỗ trợ 0,8330. Khi nó quay trở lại, mức kháng cự dự kiến ​​là 0,8255 và 0,8280. Những vùng này có thể cung cấp các thiết lập cho xu hướng giảm tiếp diễn nếu giá chững lại. Tuy nhiên, lực đẩy vào các vùng này sẽ quyết định chất lượng điểm vào lệnh — nếu giá tăng mạnh, các thiết lập giao dịch theo hướng ngược lại có thể thiếu lợi thế.

AUD/USD hiện đang giao dịch gần mức cao nhất trong tháng. Cặp tiền này được hỗ trợ bởi nhu cầu hàng hóa tăng và đồng USD yếu hơn. Nếu thị trường củng cố ở mức cao này, vùng 0,6460 trở nên quan trọng đối với các thiết lập hành động giá tăng mới. Những người đầu cơ giá lên sẽ muốn thấy một đợt điều chỉnh có kiểm soát về vùng đó, theo sau đó là tín hiệu xác nhận trước khi quay lại thị trường.

NZD/USD đã thoát khỏi phạm vi của nó. Nếu nó tạm dừng để củng cố, 0,5950 sẽ là mức cần theo dõi để có hành động giá tăng. Quyết định lãi suất tiền mặt sắp tới của Ngân hàng Dự trữ New Zealand có thể gây ra biến động vào giữa tuần. Các nhà giao dịch nên thận trọng trước thông tin công bố này, đặc biệt là nếu cặp tiền này giao dịch mạnh vào ngưỡng kháng cự mà không có sự củng cố.

USD/CAD trượt xuống ngay dưới vùng kháng cự 1.3920. Nếu cặp tiền này giảm xuống trong các phiên tới, 1.3810 có khả năng trở thành vùng cho các thiết lập giảm giá. Đồng đô la Canada (loonie) vẫn nhạy cảm với biến động giá dầu, do đó diễn biến của giá dầu thô có thể tiếp tục ảnh hưởng đến hướng đi của cặp tiền này.

Trong hàng hóa, dầu thô (USOil) tăng đột biến từ vùng 60,20. Cấu trúc hiện tại cho thấy khả năng tăng giá thêm nữa nếu giá có thể vượt qua mức 64,534. Một sự đột phá đột biến rõ ràng sẽ củng cố xu hướng. Tuy nhiên, bất kỳ dấu hiệu tích lũy nào ở giai đoạn này có thể ngụ ý sự kiệt sức hơn là sức mạnh. Nếu giá bắt đầu chững lại dưới vùng kháng cự, khả năng xảy ra một đợt thoái lui sâu hơn sẽ tăng lên.

Vàng tăng cao hơn trong tuần này, bỏ qua mức 3220 được theo dõi trước đó trên đường đi lên. Bây giờ, các nhà giao dịch để mắt đến vùng kháng cự 3400. Nếu giá đạt đến mức này và bắt đầu quay lại, vùng 3305 có thể cung cấp một nền tảng dàn dựng mới cho phe mua vào để tái gia nhập. Bất kỳ lần nào thử thách lại mức đó, vàng cũng cho thấy hành động giá rõ ràng theo hướng tăng, đặc biệt là phản ứng trước dữ liệu lạm phát vào thứ Sáu.

S&P 500 tiếp tục phục hồi, tăng từ vùng 5740. Nếu giá giảm trở lại, 5690 sẽ là mức quan trọng cần theo dõi để có thiết lập tăng giá mới. Một động thái tăng giá rõ ràng có thể đưa 6100 vào tầm ngắm như mục tiêu tiếp theo. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kho bạc tăng và những nhiễu loạn chính sách có thể khiến mức tăng khó duy trì hơn. Các nhà giao dịch nên duy trì khả năng thích ứng.

Cuối cùng, Bitcoin vẫn ở mức cao. Nếu giá tăng cao hơn, các vùng 113.500 và 123.000 sẽ rất quan trọng để theo dõi mức kháng cự. Nhu cầu của tổ chức và sự thèm muốn rủi ro vẫn còn trong cuộc chơi, nhưng xét đến việc không gian tiền điện tử đã trở nên quá nóng như thế nào, việc theo đuổi mức cao mới mà không có xác nhận có thể là rủi ro.

Tuần này sẽ cung cấp thêm sự rõ ràng. Dữ liệu GDP và lạm phát từ Hoa Kỳ, cùng với thông tin liên lạc của ngân hàng trung ương từ cả RBNZ và BOE, có thể gây ra sự biến động mới. Trong khi cấu trúc của hầu hết các tài sản vẫn vững chắc về mặt kỹ thuật, thì những cơn gió ngược vĩ mô vẫn đang hoạt động. Các nhà giao dịch nên xử lý các vùng hợp nhất một cách cẩn thận và tránh cho rằng có niềm tin định hướng cho đến khi các khu vực chính được thử nghiệm với hành động giá rõ ràng.

Sự Kiện Chính Trong Tuần

Thứ tư, ngày 28 tháng 5 mang đến sự kiện thực sự đầu tiên trong tuần. Ngân hàng Dự trữ New Zealand dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất tiền mặt chính thức từ 3,50% xuống 3,25%. Nếu NZD/USD chưa phá vỡ mức cao 0,60238 vào đầu tuần, thì thông tin phát hành này có thể gây ra sự thoái lui. Tuy nhiên, nếu sự đột phá được xác nhận, thì giọng điệu ôn hòa từ RBNZ có thể đẩy nhanh đợt giảm tiếp theo. Dù thế nào đi nữa, các nhà giao dịch đang theo dõi chặt chẽ phản ứng rõ ràng trước khi can thiệp.

Vào thứ năm, ngày 29 tháng 5, sự chú ý sẽ chuyển sang dữ liệu GDP sơ bộ của Hoa Kỳ. Dự báo dự kiến ​​là -0,3%, giống như quý trước. Điều này sẽ không làm thị trường ngạc nhiên, nhưng các chi tiết nội bộ—đặc biệt là chi tiêu của người tiêu dùng và đầu tư kinh doanh—có thể định hình giai điệu cho số liệu lạm phát của thứ sáu. Các nhà giao dịch có thể sẽ vẫn rất thận trọng, để giá hấp thụ số liệu trước khi đưa ra những đặt cược lớn theo hướng cụ thể.

Thứ sáu, ngày 30 tháng 5 là ngày quan trọng. Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey phát biểu trong phiên giao dịch đầu ngày. Với GBP/USD thử nghiệm mức kháng cự gần 1,3595–1,3670, giọng điệu của ông có thể tạo nên hoặc phá vỡ sự đột phá. Một thái độ diều hâu có thể đẩy đồng bảng Anh lên cao hơn, trong khi một thái độ ôn hòa hoặc điềm tĩnh có thể kéo nó quay trở lại vùng giao dịch trước đó.

Sau cùng, Chỉ số giá PCE cốt lõi của Hoa Kỳ được công bố. Dự báo ở mức 0,10%, tăng từ 0,00%, chỉ số này có thể khơi dậy mối lo ngại về lạm phát cứng nhắc. Nếu con số vượt qua kỳ vọng, lợi suất trái phiếu kho bạc có thể tăng trở lại—và cùng với đó là đồng đô la. Cổ phiếu, đặc biệt là các tên tuổi tăng trưởng, có thể gặp khó khăn trong việc duy trì mức tăng vào cuối tuần.

Cuối cùng, PMI sản xuất của Trung Quốc giảm vào phiên giao dịch muộn, với dự báo là 49,5, cao hơn một chút so với mức 49,0 trước đó. Vẫn thấp hơn đường mở rộng 50,0, dữ liệu có thể ảnh hưởng đến tâm lý nếu nó hoạt động kém. Các nhà giao dịch theo dõi AUD và NZD sẽ đặc biệt cảnh giác với bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy nhu cầu của Trung Quốc chậm lại.

Đây là một tuần bắt đầu chậm và kết thúc với áp lực. Đối với các nhà giao dịch, sự kiên nhẫn sẽ là chìa khóa. Các cơ hội tốt nhất có thể đến muộn—sau khi mọi thứ lắng xuống sau một ngày thứ Sáu dày đặc dữ liệu.

Tạo tài khoản live VT Markets và bắt đầu giao dịch ngay.