Trong số 23 nhà kinh tế, 17 người dự đoán rằng Ngân hàng Canada (BoC) sẽ cắt giảm lãi suất ít nhất hai lần nữa trong năm nay. Tuy nhiên, thị trường hiện tại chỉ dự đoán một lần cắt giảm lãi suất. BoC đã thực hiện các cắt giảm lãi suất mạnh mẽ và áp dụng những biện pháp thận trọng do căng thẳng thương mại. Kể từ tháng 12 năm ngoái, tỷ lệ lạm phát cơ bản của Canada đã tăng trưởng đều đặn.

Ảnh hưởng của lạm phát đến việc cắt giảm lãi suất

Việc nới lỏng căng thẳng chiến tranh thương mại và các biện pháp tiền tệ tích cực của ngân hàng có thể tiếp tục tạo áp lực tăng lên đối với lạm phát. Do đó, thị trường đã loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất thứ hai, và nếu hoạt động kinh tế cải thiện, các dự đoán về việc cắt giảm lãi suất thêm có thể bị bác bỏ. Một quyết định giữ nguyên lãi suất của BoC được nhiều người dự đoán trong quyết định sắp tới. Với những thách thức lạm phát gần đây, ngân hàng trung ương được kỳ vọng sẽ có lập trường diều hâu hơn. Nói ngắn gọn, các nhà kinh tế vẫn nghiêng về ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất Canada nữa trước khi năm kết thúc — tuy nhiên thị trường rộng lớn hơn không cảm thấy tự tin như vậy. Ngân hàng trung ương đã thực hiện các bước mà, bề ngoài, thường khuyến khích cho vay tiêu dùng và doanh nghiệp, nhằm ngăn chặn xuất khẩu yếu ớt và các cú sốc kinh tế bên ngoài. Tuy nhiên, dữ liệu về lạm phát đã làm phức tạp vấn đề. Kể từ tháng 12 năm ngoái, chúng ta đã thấy giá cả tăng nhẹ một cách tương đối đều đặn. Điều này có khả năng được kích thích bởi điều kiện thương mại toàn cầu ổn định hơn, đặc biệt là khi các biện pháp bảo hộ đã dịu đi. Đồng thời, các đợt cắt giảm lãi suất trước đó vẫn tiếp tục tác động đến nền kinh tế rộng lớn hơn. Cả hai yếu tố này có thể khiến cho lạm phát khó giảm xuống theo các mục tiêu chính sách. Do đó, những người trên sàn giao dịch đang đối diện với một con đường khá hẹp để diễn giải hành động tiếp theo. Những gì chúng tôi quan sát thấy là các hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn đã loại trừ ý tưởng về hai lần cắt giảm lãi suất, thay vào đó định giá xác suất thấp hơn của việc nới lỏng thêm. Kỳ vọng đã chuyển dịch. Nếu dữ liệu tăng trưởng mạnh hơn dự báo — hoặc thậm chí chỉ đơn giản là không xấu đi — thì các cược vào sự hỗ trợ thêm có thể giảm thêm. Về quyết định chính sách tiếp theo, hầu hết dự đoán rằng lãi suất chuẩn sẽ giữ ổn định. Đọc giữa những dòng chữ, ngân hàng trung ương dường như đang điều chỉnh giọng điệu một cách nhẹ nhàng. Rốt cuộc, nếu lạm phát tiếp tục vượt quá mục tiêu, khả năng tăng lãi suất có thể lại trở lại cuộc thảo luận của các nhà giao dịch, mặc dù điều này có vẻ khó xảy ra vào mùa xuân.

Hệ quả đối với đồng đô la Canada

Chúng ta nên chú ý hơn đến sự hướng dẫn trước khi nó được phát hành. Các nhà ngân hàng trung ương, đặc biệt là Macklem và các đồng nghiệp của ông, có vẻ sẵn sàng phản bác nhẹ nhàng những kỳ vọng về việc nới lỏng thêm, nhất là khi họ đã hành động quyết đoán trong năm nay. Các tuyên bố sau thông báo sẽ quan trọng hơn bình thường. Bất kỳ sự điều chỉnh tăng nào trong triển vọng lạm phát — hoặc bất kỳ nhận xét nào ngụ ý sự kiên nhẫn — có thể nhanh chóng làm thay đổi định giá lãi suất cuối cùng. Thay vì tìm kiếm manh mối trong các sở thích chính hoặc tiếng ồn chính trị, bây giờ là lúc để tập trung vào các điểm dữ liệu cấp hai mà ngân hàng trung ương đã dựa vào để biện minh cho các quyết định của mình: tăng trưởng lương, chi phí nhà ở, và lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ. Nếu chúng tiếp tục duy trì, ngay cả một cách khiêm tốn, chúng có thể thách thức bất kỳ quan điểm diều hâu nào còn lại trong định vị. Chúng ta cũng cần theo dõi phản ứng của đồng đô la Canada. Các động thái tiền tệ thường phản ánh xu hướng lãi suất, và một đồng loonie mạnh hơn có thể là lý do khác để ngân hàng tạm dừng. Không phải vì họ sợ sức mạnh, mà vì một đồng tiền mạnh tự nhiên thắt chặt điều kiện tài chính — điều mà ngân hàng đã cố gắng tránh cho đến thời điểm này. Về việc định vị, những ai nắm giữ các hợp đồng nhạy cảm với lãi suất nên lập kế hoạch cho việc di chuyển hạn chế ngay lập tức, nhưng kỳ vọng sự biến động xung quanh các dữ liệu lạm phát trong tương lai và các bài phát biểu từ các quan chức ngân hàng. Chúng ta cần nhớ rằng các bất ngờ về lạm phát đã làm thắt chặt đường cong lợi suất trước đây, và hoàn toàn có thể làm như vậy một lần nữa. Trong vài tuần tới, các thông tin dữ liệu cần được theo dõi chặt chẽ hơn bình thường. Nếu các con số cho thấy rằng giá cả tăng cao đang trở nên cố định, chúng tôi kỳ vọng rằng giọng điệu trong định giá trái phiếu cố định sẽ chuyển dần ra khỏi việc cắt giảm lãi suất hoàn toàn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

EU Trade Commissioner Maroš Šefčovič sẽ gặp đại diện thương mại Hoa Kỳ Katherine Tai tại Paris vào thứ Tư. Cuộc họp này đã được xác nhận bởi một phát ngôn viên của Ủy ban Châu Âu. Các cuộc thảo luận sắp tới nhằm giải quyết các vấn đề thương mại đang diễn ra giữa EU và Hoa Kỳ. Còn 37 ngày để giải quyết những vấn đề này, mặc dù không kỳ vọng có tiến triển đáng kể ngay lập tức.

Trọng tâm của cuộc thảo luận

Với việc Šefčovič và Tai dự kiến sẽ nói chuyện trong tuần này, sự chú ý chuyển sang những gì có thể được rút ra từ các cuộc trò chuyện của họ, đặc biệt là trong bối cảnh chỉ còn một khoảng thời gian cố định chưa đầy một tháng. Khoảng thời gian 37 ngày liên quan đến việc hết hạn của một thỏa thuận tạm ngừng – đã được thiết lập trước đó để tránh việc khôi phục các loại thuế trả đũa xuất phát từ những tranh chấp kéo dài. Mặc dù một giải pháp vào thời điểm đó về mặt kỹ thuật là khả thi, nhưng tốc độ thảo luận cho đến nay cho thấy có thể sẽ có sự chậm trễ hoặc kết quả một phần. Trong các cuộc họp trước đó, những bất đồng chưa được giải quyết liên quan đến thuế thép và nhôm, cũng như khuôn khổ rộng hơn cho các trợ cấp ngành công nghiệp xanh, đã nổi bật. Šefčovič đã nhấn mạnh sự cần thiết phải có sự đồng thuận lẫn nhau, đặc biệt khi các chính sách mới của EU về điều chỉnh carbon và trợ cấp công nghệ sạch bắt đầu có hiệu lực. Washington, ngược lại, đã bày tỏ sự thất vọng về những biện pháp mà họ xem là thiên về sự bảo vệ nội bộ. Cả hai bên đều không nhanh chóng thay đổi quan điểm. Đối với các nhà giao dịch liên quan đến các sản phẩm phái sinh gắn liền với ngành công nghiệp, vật liệu và năng lượng, những biến động phản ứng với cuộc thảo luận này có thể dẫn đến sự biến động vừa phải, đặc biệt là khi các mô hình định giá nhúng kỳ vọng về sự phù hợp transatlantic về thuế carbon hoặc chi phí nhập khẩu. Các sản phẩm phái sinh liên quan đến các chỉ số châu Âu có độ nhạy cao với ngành công nghiệp có thể phản ứng – mặc dù không mạnh mẽ – tùy thuộc vào giọng điệu sau thứ Tư. Nếu tâm lý trên thị trường trở nên rõ ràng hơn về việc dỡ bỏ hoặc kéo dài các lựa chọn thuế hiện tại, một số chênh lệch có thể thu hẹp, trong khi những chênh lệch khác có thể rộng hơn, đặc biệt nếu hướng dẫn từ các lĩnh vực đến dưới hình thức tuyên bố chung chính thức. Cần chuẩn bị cho sự không đối xứng trong cách cổ phiếu của Hoa Kỳ và châu Âu phản ứng.

Ảnh hưởng đến chiến lược của nhà giao dịch

Chúng ta không chỉ nên theo dõi các tuyên bố – thường mơ hồ – mà còn theo dõi những thay đổi trong cách diễn đạt so với các buổi thông báo chung trước đó. Trong các thông tin trước đây, thậm chí những điều chỉnh tinh tế về cách diễn đạt đã mang lại nhiều thông tin hơn cả nội dung. Ví dụ, khi từ “có tính xây dựng” bị gạch bỏ, điều này có thể tiết lộ nhiều hơn so với một sự kiện báo chí kéo dài hai giờ. Các nhà giao dịch có thể sử dụng thói quen ngôn ngữ đó để nhanh chóng đánh giá những thay đổi trong tâm lý.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

EU Hoàn Thiện Các Biện Pháp Đáp Trả

Ủy viên Thương mại EU Sefcovic dự kiến sẽ gặp Đại diện Thương mại Hoa Kỳ Greer tại Paris vào thứ Tư. Cuộc họp này diễn ra giữa lúc căng thẳng gia tăng gần đây, khi Trump đe dọa áp thuế 50% lên EU để tăng tốc các cuộc đàm phán thương mại. Mức thuế này đã được tạm hoãn cho đến hạn chót vào ngày 9 tháng 7. Trump gần đây đã tăng mức thuế đối với thép lên 50%, gây ra phản ứng từ Ủy ban Châu Âu. Họ tuyên bố đã sẵn sàng trả đũa lại các mức thuế đối với thép và nhôm. Một người phát ngôn từ EU cho biết rằng Ủy ban Châu Âu đang hoàn thiện các cuộc tham vấn về các biện pháp đáp trả mở rộng. Nếu không đạt được một giải pháp chấp nhận được cho cả hai bên, các biện pháp hiện có và mới của EU sẽ có hiệu lực vào ngày 14 tháng 7. Những gì được nêu trên là rõ ràng: căng thẳng giữa hai bên Đại Tây Dương đang gia tăng, với thép và nhôm ở trung tâm của sự bất đồng. Ủy ban Châu Âu đang sẵn sàng phản ứng, và các hạn chót không chỉ mang tính hình thức—chúng gắn liền với những thay đổi chính sách cụ thể. Điều này không phải là suy đoán. Các mức thuế thép đã được áp dụng, và việc đề cập đến mức thuế 50% đối với hàng hóa EU rộng rãi không chỉ là một lời đe dọa—đó là một quân bài đang được giữ chân lên trên bàn cho đến ngày 9 tháng 7. Chỉ còn hơn một tuần để điều chỉnh tình hình hoặc đối mặt với phản ứng gay gắt. Cuộc gặp gỡ của Sefcovic với Greer tại Paris không phải là ngoại giao thông thường. Nó giống như một bài kiểm tra xem liệu những cuộc thảo luận vẫn còn giá trị trước khi các biện pháp cứng rắn bắt đầu có hiệu lực hay không. Các chuẩn bị đã được tiến hành cho hành động trả đũa. Người phát ngôn của EU đã nói rõ về điều đó. Không có sự mập mờ—các biện pháp đáp trả gần như đã sẵn sàng để thực hiện. Chúng ta cảm nhận rằng Ủy ban không có kế hoạch đi vào tuần thứ hai của tháng 7 mà tay không. Đối với nhiều người hoạt động trong các mạng cung ứng xuyên Đại Tây Dương và định giá, đặc biệt trong ngành công nghiệp nặng và các đầu vào sản xuất, khoảng thời gian để điều chỉnh đang thu hẹp nhanh chóng. Các biên độ phụ thuộc vào khả năng dự đoán giá khó có thể hưởng lợi từ việc chờ đợi sau đầu tháng 7. Ngày đó không phải là một khái niệm trừu tượng—đó là thời điểm mà những thay đổi chính sách cụ thể dự kiến sẽ bắt đầu hoặc bị hủy bỏ. Đến ngày 14, EU sẽ tiến hành các biện pháp của mình, trừ khi có một sự đảo ngược ngoại giao bất ngờ.

Ảnh Hưởng Đến Biến Động Thị Trường

Thị trường không mù quáng trước hình dạng của sự leo thang này. Giá thép và nhôm đã bắt đầu phản ánh sự không chắc chắn, như đã xảy ra với các khối lượng phòng ngừa trên các sản phẩm phụ thuộc vào những hàng hóa cơ bản này. Các quyết định nguồn cung và đánh giá lại hợp đồng không nên bị bỏ qua cho đến sau thông báo. Thời điểm của động thái tiếp theo từ mỗi bên đã được công bố công khai. Sẽ là điều bất thường, thậm chí nguy hiểm, nếu bị bất ngờ sau khi cả hai bên đã tương đối minh bạch về các thời gian của họ. Từ vị trí của chúng tôi, giờ là lúc để theo dõi không chỉ các tuyên bố chính trị mà còn cả các hành động theo quy trình—việc công bố các biện pháp, các thông báo pháp lý, các cuộc tham vấn đang được xác nhận. Đây là những bước tạo trọng số cho lời nói. Khi Ủy ban đưa ra những tuyên bố như vậy, họ có xu hướng thực hiện theo. Dựa trên những diễn biến này, biến động giá trong các hợp đồng liên quan có thể tăng thêm. Hơn nữa, tính thanh khoản có thể thắt chặt ở một số góc độ của thị trường phái sinh, đặc biệt là đối với những hợp đồng liên quan đến khối lượng thương mại xuyên Đại Tây Dương hoặc các đầu vào công nghiệp. Khi chúng tôi đánh giá các rủi ro của mình, việc đứng im có thể đồng nghĩa với việc hấp thụ những cú sốc đang được gửi đi ngay lúc này. Một điểm khác đáng lưu ý là sự sắp xếp. Nếu các phản ứng của Ủy ban xảy ra vào ngày 14, và thời hạn của Hoa Kỳ là ngày 9, khoảng cách năm ngày có thể trở nên đặc biệt biến động. Bất kể chúng tôi có giao dịch các tài sản liên kết trực tiếp hay không, các mối tương quan thường tăng cao trong những cuộc xung đột thuế quan như thế này—đặc biệt ở các nguyên liệu thô, vận chuyển và sản xuất tiêu tốn nhiều năng lượng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Các hợp đồng tương lai của Mỹ đang trải qua mức giảm khi giao dịch ở Bắc Mỹ đến gần, với cổ phiếu công nghệ dẫn đầu trong sự giảm sút. Hợp đồng tương lai S&P 500 đã giảm 0,5% và hợp đồng tương lai Nasdaq giảm 0,7%, bị ảnh hưởng bởi sự không chắc chắn trong giao thương và tác động của các diễn biến gần đây. Quyết định của tòa án Mỹ về việc tạm thời khôi phục thuế quan của Trump vào thứ Sáu vừa qua, cùng với lời đe dọa của ông về việc tăng gấp đôi thuế quan đối với thép và nhôm lên 50%, ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Việc thiếu tiến triển với Trung Quốc vẫn là một yếu tố rủi ro tiềm tàng, và bất kỳ sự kiên nhẫn nào bị mất có thể làm gián đoạn “sự đình chiến” hiện tại và có thể khởi động lại cuộc xung đột thương mại.

Không khí thị trường vào đầu tháng

Khi tháng mới bắt đầu, không khí trong thị trường có phần trầm lắng. Sự chú ý hiện đang chủ yếu vào các tiêu đề thương mại, đặc biệt là bất kỳ thông báo nào từ Trump có thể ảnh hưởng đến xu hướng thị trường. Trong khi các hợp đồng tương lai chính của chứng khoản đang bị áp lực, sự chú ý tiếp tục được nâng cao xung quanh thông điệp chính sách và hậu quả tiềm ẩn từ các động thái thương mại đã được thực hiện. Việc tái kích hoạt thuế quan gần đây – và một sự cứng rắn rõ ràng trong lập trường của Nhà Trắng – đã tạo ra một tông màu thận trọng vào tâm lý rộng hơn. Khi S&P 500 giảm 0,5% và Nasdaq nặng nề hơn, chúng ta đang chứng kiến một thái độ rõ ràng là tránh rủi ro. Các thị trường đang tiêu hóa không chỉ những gì đã được nói mà còn cả những gì chưa được nói. Cảnh báo của Trump về việc nâng tỷ lệ thuế lên 50% đối với thép và nhôm cho thấy một sự sẵn sàng leo thang trừ khi một giải pháp chắc chắn hơn với Trung Quốc đạt được thực tiễn. Điều đó vẫn chưa xảy ra. Tình hình hiện tại cho thấy chúng ta không gần hơn tới một thỏa thuận bền vững nào, và kỳ vọng về những đột phá trong ngắn hạn vẫn thấp. Điều này tạo ra một môi trường mà tính không chắc chắn vừa có hướng đi cụ thể vừa tức thì. Tông màu trầm lắng vào đầu tháng không phải là điều bất thường, nhưng sự chú ý ngày càng hẹp vào thương mại cho thấy các nhà giao dịch đang định giá dựa trên các tiêu đề nhiều hơn là các yếu tố cơ bản. Với các tiêu đề có thể giảm xuống mà không báo trước, rủi ro không chỉ đối với cổ phiếu mà còn đối với các vị thế phái sinh phụ thuộc vào sự biến động và động lực. Đối với những người đang điều hành các rủi ro ngắn hạn, mẫu hình bán tháo vào thời điểm giá giảm, đặc biệt trong các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như công nghệ, xứng đáng được ghi nhận.

Các nhà giao dịch tập trung vào chính sách và phản ứng của thị trường

Những gì Powell và Cục Dự trữ Liên bang sẽ làm tiếp theo có thể không mang trọng lượng như trước đây, ít nhất là cho đến khi sự rõ ràng trong thương mại được đưa lên hàng đầu. Hiện tại, sự biến động ở cả hai phía của sổ sách đang bị điều khiển bởi những do dự trong chính sách, các rủi ro bên ngoài, và sự vắng mặt rõ ràng của các dữ liệu kinh tế mới đủ mạnh để chống lại áp lực đó. Một vài tên trong lĩnh vực quyền chọn đã bắt đầu phản ứng với những áp lực này. Lãi suất vẫn trong phạm vi, nhưng độ biến thiên đang thay đổi – đặc biệt trong các hợp đồng hàng tuần – cho thấy sự định vị để bảo vệ về phía giảm. Điều đó phản ánh tâm trạng chung. Không phải là nỗi sợ hãi, mà là sự bất an, chủ yếu dựa vào ngoại giao thương mại khó lường. Những gì chúng ta theo dõi từ đây là ba lĩnh vực riêng biệt – cập nhật chính sách đột ngột từ Trump, các dòng phản ứng trong cổ phiếu ADR của Trung Quốc, và bất kỳ sự định giá lại nào trong sự biến động của trái phiếu doanh nghiệp. Bằng cách kết hợp những lăng kính đó, chúng ta có thể đọc được sớm hơn về vị thế thị trường rộng hơn và cách tốt nhất để điều chỉnh các chiến lược ngắn hạn cho phù hợp. Hiện tại, chúng ta tránh các vị thế dựa trên giả định. Điều hiệu quả là sự linh hoạt phản ứng, kiên nhẫn, và duy trì các cấu hình hoạt động qua các đuôi phân phối rộng hơn. Mục tiêu là tư thế bảo vệ mà không quá tay. Điều đó có thể có nghĩa là đòn bẩy thấp hơn, chênh lệch chặt chẽ hơn, và giảm sự thèm muốn đối với gamma. Cuối cùng, thị trường không bị đóng băng—nó đang căng thẳng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Ngân hàng trung ương đã duy trì giá thị trường tương đối ổn định, ngoại trừ Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ). Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve) ghi nhận 53 điểm cơ bản với xác suất 96% là không thay đổi ở cuộc họp tiếp theo. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) ghi nhận 54 điểm cơ bản với xác suất 96% cho khả năng cắt giảm lãi suất trong cuộc họp sắp tới. Ngân hàng Anh (BoE) cho thấy 39 điểm cơ bản với xác suất 95% là không thay đổi.

Điểm cơ bản của Ngân hàng Trung ương

Đối với Ngân hàng Canada (BoC), 37 điểm cơ bản đã được quan sát với xác suất 77% là không thay đổi. Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) ghi nhận 72 điểm cơ bản với xác suất 72% cho khả năng cắt giảm lãi suất. RBNZ ghi nhận 29 điểm cơ bản với xác suất 69% là không thay đổi sau quyết định chính sách của họ. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) có 55 điểm cơ bản với xác suất 57% cho khả năng cắt giảm lãi suất, trong khi phần còn lại cho thấy khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản. Tổng thể, phản ứng của thị trường là ổn định ngoại trừ RBNZ. Các nhà giao dịch đã điều chỉnh dự đoán cắt giảm lãi suất sau khi kết quả chính sách của RBNZ không như kỳ vọng.

Kỳ vọng và Phản ứng của Thị trường

Khi hầu hết các ngân hàng trung ương có mức giá ổn định cho thấy khả năng cao sẽ tiếp tục lập trường hiện tại, RBNZ lại lệch khỏi xu hướng dự báo. Đã có sự thay đổi trong con đường lãi suất ngay sau quyết định gần đây của họ, chủ yếu do ngôn ngữ và ngữ điệu không phù hợp với hy vọng của thị trường về điều kiện nhẹ nhàng hơn. Sự lệch lạc này có ý nghĩa quan trọng. Đối với các nhà giao dịch nhìn vào các sản phẩm phái sinh liên quan đến lãi suất ngắn hạn, điều này đồng nghĩa với việc cần phải điều chỉnh lại dự đoán. Kỳ vọng đã nghiêng quá xa về hướng hỗ trợ hoàn toàn, và sự điều chỉnh theo sau là dấu hiệu của sự không khớp. Các hợp đồng kỳ hạn và các công cụ nhạy cảm với lãi suất đã phản ứng tương ứng. Nhìn về phía trước, chúng ta đã có ý tưởng rõ ràng hơn về các tổ chức nào đang đưa ra định hướng rõ ràng hơn và nơi nào vẫn còn những vùng xám. Cục Dự trữ Liên bang và ECB, dựa trên xác suất tương ứng của họ, đang mang lại sự định nghĩa nhiều hơn về các bước tiếp theo. Đặc biệt, ngân hàng trung ương của Mỹ dường như đang duy trì các giả định cơ bản của mình một cách chính xác. Khả năng thị trường sẽ đánh giá lại tỷ lệ đó là không cao trừ khi có lý do mạnh mẽ—có thể trong bản phát hành CPI sắp tới hoặc các chỉ số thị trường lao động mới. Tại châu Âu, con đường chủ yếu đã được xác định. Với kỳ vọng từ ECB mạnh mẽ hướng đến việc nới lỏng, các lựa chọn cho việc định vị trở nên hẹp hơn. Có ít sự không chắc chắn trong câu chuyện từ Frankfurt. Nhưng giờ đây không còn chỉ là về lãi suất chính nữa—mà là về thời gian thực hiện các động thái tiếp theo và hiểu cách các cơ chế chính sách có thể dẫn đến thừa thanh khoản. Thời điểm nhập thông tin và quản lý rủi ro quay vòng trên các cấu trúc quyền chọn sẽ là chìa khóa, đặc biệt nếu độ biến động giữ ổn định trước lịch trình mùa hè. Đối với Vương quốc Anh, câu chuyện thì mở hơn một chút. Bailey và đội ngũ của ông không đưa ra quá nhiều sự chắc chắn. Trong khi tỷ lệ ngụ ý cho thấy không có thay đổi, chúng tôi thấy đủ sự mong manh trong đồng bảng thương mại và các chỉ số lao động chưa được sử dụng để giữ các sản phẩm nhạy cảm với lãi suất trong phạm vi chặt chẽ. Một sự tạm dừng không có nghĩa là một cao nguyên. Tại Canada và Úc, giá cả phản ánh sự thận trọng kết hợp với những dấu hiệu gia tăng của sự mềm yếu. Đường cong không phẳng, nhưng nó vẫn ngập ngừng. Đó là nơi mà các nhà giao dịch quen thuộc với các kỳ hạn ngắn có thể tìm thấy cơ hội. Những thị trường này đang ấm áp, nhưng nếu dữ liệu kinh tế xoay chuyển tình thế, những người đang nắm giữ các khoản tài sản nổi có thể thấy mình phản ứng nhanh hơn so với mong muốn. Việc phòng ngừa rủi ro delta có thể không phải là tùy chọn. RBNZ, dĩ nhiên, cần một cái nhìn khác bây giờ. Sự thay đổi là rõ ràng, và sự kiên cường của lập trường chính sách đã loại bỏ một phần thiên kiến giảm giá đã len lỏi vào giá cả. Sẽ có những nỗ lực để kiểm tra xem đây có phải là một lần duy nhất hay là khởi đầu của một cách tiếp cận vững chắc. Việc giảm bớt những cược theo chiều hướng giảm là hợp lý, nhưng cách mà đường cong tái cấu trúc trong vài phiên tới sẽ cho chúng ta biết liệu điều đó có bền vững hay không.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Tuần này có những thông báo quan trọng, bao gồm từ Ngân hàng Canada (BoC) và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), cùng với dữ liệu thị trường lao động từ Hoa Kỳ và Canada. Thị trường chứng khoán châu Âu mở cửa với ít sự thay đổi, tập trung vào các số liệu PMI sản xuất từ khu vực eurozone, Vương quốc Anh và Hoa Kỳ. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ Jerome Powell sẽ phát biểu tại Washington, D.C. Úc sẽ công bố biên bản chính sách tiền tệ, trong khi Thụy Sĩ công bố dữ liệu lạm phát vào thứ Ba, cùng với các chỉ báo kinh tế của khu vực eurozone. Hoa Kỳ sẽ chú trọng đến báo cáo số lượng việc làm mở (JOLTS). Thứ Tư, Úc công bố số liệu GDP, thay đổi việc làm phi nông nghiệp ADP của Hoa Kỳ và thông báo về chính sách tiền tệ của Ngân hàng Canada.

Thông báo Chính

Sự chú ý vào thứ Năm sẽ tập trung vào thông báo chính sách tiền tệ của ECB, với Hoa Kỳ công bố số liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần. Thứ Sáu kết thúc với dữ liệu quan trọng về thị trường lao động của Hoa Kỳ và Canada, bao gồm thu nhập trung bình theo giờ và tỷ lệ thất nghiệp. PMI sản xuất ước tính của ISM tại Hoa Kỳ là 49.3 trong bối cảnh bất ổn liên quan đến thuế quan. Lạm phát của Thụy Sĩ dự kiến ​​sẽ chậm lại, với chỉ số CPI m/m là 0.2%, cho thấy khả năng giảm lãi suất của Thụy Sĩ trong tháng Sáu. BoC được dự đoán sẽ giữ lãi suất ổn định trong bối cảnh dữ liệu kinh tế trái chiều và sự kiên cường trong chi tiêu tiêu dùng, cùng với khả năng quay trở lại nới lỏng vào cuối năm. Tại Hoa Kỳ, dự báo PMI dịch vụ ISM là 52.0, cho thấy sự gián đoạn tối thiểu trong lĩnh vực dịch vụ do thuế quan. ECB nhiều khả năng sẽ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản do lạm phát giảm. Dự kiến ​​dữ liệu lao động của Hoa Kỳ sẽ giữ nguyên tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4.2%. Thay đổi việc làm trước đó của Canada là 7.4K, với tỷ lệ thất nghiệp là 6.9%, trong bối cảnh sức yếu của khu vực công nghiệp ảnh hưởng đến các quyết định lãi suất của BoC trong tương lai.

Kỳ Vọng Thị Trường

Bài viết nêu rõ một lịch trình dữ liệu phát hành và quyết định ngân hàng trung ương dày đặc, mỗi yếu tố đều có thể làm thay đổi kỳ vọng lãi suất và động lực thị trường chỉ với một thông báo rất nhỏ. Bắt đầu từ Ngân hàng Canada, có sự mong đợi rằng lãi suất qua đêm sẽ giữ nguyên, dựa trên một câu chuyện kép—chi tiêu tiêu dùng vẫn ổn định, nhưng sự tăng trưởng việc làm thì mong manh, đặc biệt là trong ngành công nghiệp. Quan điểm thận trọng này củng cố câu chuyện lớn hơn rằng các ngân hàng trung ương e ngại điều chỉnh chính sách quá sớm. Hiện nay, dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ trong tuần này xây dựng quanh chủ đề sức bền, đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ. PMI Dịch vụ ISM, được dự báo sẽ giữ ở mức 52.0, cho chúng ta biết điều gì đó—mặc dù có căng thẳng liên quan đến thương mại và thuế quan, ngành dịch vụ Hoa Kỳ vẫn tiếp tục mở rộng, mặc dù ở mức độ khiêm tốn. Số đó sẽ không gây sốc cho thị trường, nhưng nó giúp hình dung loại áp lực lạm phát nào vẫn còn tồn tại trong nền kinh tế. Kết hợp với dự báo thất nghiệp ổn định ở mức 4.2%, và bạn sẽ thấy Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ nghiêng về sự kiên nhẫn thay vì hành động phòng ngừa. Trong khi đó, bên kia bờ Đại Tây Dương, một giọng điệu khác đang hình thành. Ngân hàng Trung ương Châu Âu có vẻ sẵn sàng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đánh dấu sự khởi đầu của giai đoạn hỗ trợ hơn. Với các biện pháp lạm phát giảm trên toàn khu vực eurozone và chưa có dấu hiệu rõ ràng về sự phục hồi trong sản xuất, việc nới lỏng chính sách trở thành một động thái hợp lý. Điều này đến ngay sau khi thị trường châu Âu mở cửa phẳng và trước một loạt thống kê PMI sản xuất có khả năng không báo hiệu gì hơn ngoài tình trạng đình trệ. Sự chậm lại của lạm phát Thụy Sĩ, giảm xuống 0.2% so với tháng trước, là một điểm dữ liệu nữa củng cố thiên hướng nới lỏng khu vực. Thị trường bắt đầu định giá cho một đợt cắt giảm lãi suất từ Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ vào tháng Sáu, và với các xu hướng CPI, có vẻ như họ khó có thể kháng cự lâu. Chúng ta đang theo dõi sát sao không chỉ bản thân việc cắt giảm, mà còn cách nó được căn chỉnh với các thay đổi tiền tệ lớn hơn của khu vực eurozone và toàn cầu. Chuyển hướng xuống phía nam, sự chú ý đầu tuần sẽ được tập trung vào biên bản cuộc họp chính sách trước đó của Úc. Sau đó, sẽ có dữ liệu GDP, điều này sẽ giúp chúng ta hiểu liệu Ngân hàng Dự trữ Úc có đang đi đúng hướng để tiếp tục lập luận gần đây của họ về việc cân bằng mối lo ngại lạm phát với tăng trưởng yếu hay không. Lần nữa, quyết định của họ sẽ không đến trong tuần này, nhưng tâm lý từ bản phát hành GDP có thể vang dội nhanh chóng trên các thị trường FX và hàng hóa khu vực. Dữ liệu việc làm của Canada vào cuối tuần sẽ đánh dấu một điểm chuyển tiếp cuối cùng. Dữ liệu lần trước cho thấy tăng chỉ 7.4K việc làm và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 6.9%. Điều đó không báo hiệu điều tốt cho động lực tuyển dụng trong tương lai. Sức yếu của ngành công nghiệp tiếp tục ảnh hưởng đến sản xuất của Canada, và việc tuyển dụng khu vực tư nhân có thể không phục hồi như mong đợi. Điều này làm tăng thêm kỳ vọng về xu hướng ôn hòa vào cuối năm, mặc dù Ngân hàng Canada có vẻ không muốn công bố kế hoạch của họ ngay lúc này. Tất cả những điều đó, chúng tôi kỳ vọng vào sự tăng cường biến động theo hướng khi các nhà giao dịch phái sinh điều chỉnh sự khác biệt lãi suất và độ nhạy cảm của thị trường với những vết nứt trong thị trường việc làm. Những thay đổi đột ngột trong đường cong lợi suất hoặc biến động cổ phiếu không nên bị coi là tiếng ồn mà là sự điều chỉnh lại sớm. Các số liệu lao động, ngôn ngữ của ngân hàng trung ương và dữ liệu khảo sát PMI cần được phân tích cạnh nhau—không có một chỉ số đơn lẻ nào sẽ cung cấp sự rõ ràng khi tách biệt. Mỗi phát hành trong tuần này là hơn cả dữ liệu—đó là bài kiểm tra cách mà thị trường định vị vào giữa năm và liệu rằng các cắt giảm lãi suất có được định giá quá khiêm tốn hoặc quá mạnh mẽ hay không.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

PMI sản xuất của Vương quốc Anh cho tháng 5 đã được xác nhận ở mức 46.4, tăng từ mức 45.1 của đọc sơ bộ và con số của tháng trước là 45.4. Dữ liệu từ S&P Global vào ngày 2 tháng 6 năm 2025 chỉ ra những thách thức liên tục trong lĩnh vực sản xuất giữa bối cảnh thị trường trong nước và quốc tế đầy biến động. Chi phí đầu vào và lạm phát giá bán đã cho thấy dấu hiệu giảm nhẹ. Tuy nhiên, sản lượng, đơn đặt hàng mới và doanh nghiệp xuất khẩu vẫn tiếp tục gặp khó khăn. Các nhà sản xuất nhỏ đặc biệt bị ảnh hưởng, với sự giảm mạnh về sản lượng và nhu cầu, dẫn đến sự tự tin trong kinh doanh thấp và tăng đáng kể số lượng nhân viên thất nghiệp.

Dấu Hiệu Cải Thiện

Có những dấu hiệu cải thiện, khi các chỉ số về sản lượng và đơn đặt hàng mới đã cải thiện trong hai tháng qua, vượt xa ước tính sơ bộ cho tháng 5. Mặc dù vậy, môi trường kinh doanh vẫn khó khăn, cả trong nước và quốc tế, cho thấy ngành này đối mặt với một tương lai gần không chắc chắn, với khả năng ổn định hoặc suy giảm thêm. Mặc dù con số PMI sản xuất cuối cùng cho tháng 5 cho thấy sự tăng nhẹ—đạt 46.4 từ mức 45.4 của tháng 4—nó vẫn dưới mức 50, mức thường liên quan đến sự mở rộng. Điều này củng cố ý tưởng rằng sự co lại vẫn còn chắc chắn hiện diện trong ngành công nghiệp Vương quốc Anh. Các con số cho thấy rằng mặc dù điều kiện có thể không xấu đi với cùng tốc độ, vẫn chưa có dấu hiệu rõ ràng nào về việc trở lại tăng trưởng rộng rãi. Dữ liệu từ S&P đã cho thấy những tia sáng—nhỏ bé nhưng không thể dễ dàng bị bỏ qua—về những cải thiện cơ bản. Sự gia tăng trong đơn đặt hàng mới và sản lượng, đặc biệt là tốt hơn so với ước tính sơ bộ trước đó, mang lại một chút động lực. Tuy nhiên, bất kỳ chỉ số nào trong khoảng 40 cho thấy các nhà máy vẫn đang thụt lùi, chỉ là không mạnh mẽ như trước. Chúng ta có thể rút ra từ điều này rằng hoạt động vẫn trầm lắng và các nhà quản lý sản xuất có thể đang kiểm soát chặt chẽ mức sản xuất, nhận thức được sự nhu cầu vẫn yếu ớt. Chi phí đầu vào thấp hơn và áp lực giá bán nhẹ nhàng hơn có thể cho thấy sự giảm bớt gánh nặng chuỗi cung ứng hoặc ổn định giá cả vận chuyển và nguyên liệu thô. Điều này có thể giảm bớt áp lực lên biên lợi nhuận cho các nhà sản xuất, nhưng trừ khi nhu cầu tăng lên đáng kể, việc giảm chi phí một mình sẽ không mang lại sự phục hồi. Chúng ta không nên nhầm lẫn sự giảm tốc độ lạm phát với việc cải thiện động lực kinh tế—đây chỉ là một thành phần trong bức tranh rộng lớn hơn.

Ảnh Hưởng Đến Các Doanh Nghiệp Nhỏ

Những nhận xét của Payne cung cấp cái nhìn đáng chú ý về hình dạng phân cấp của sự suy thoái. Các công ty lớn có thể đang chịu đựng áp lực tốt hơn, nhưng những công ty nhỏ hơn lại đang mất đi vị thế với tốc độ nhanh hơn. Những thách thức của họ với dòng tiền và đơn đặt hàng giảm đang dẫn đến việc cắt giảm quy mô hoạt động, và trong nhiều trường hợp, họ đang sa thải nhân viên. Sự giảm dần này, đặc biệt là trong việc làm, cho thấy một sự thèm muốn đầu tư trung hạn giảm sút trên toàn chuỗi cung ứng và công suất nhà máy. Con đường không phải là thẳng tắp, nhưng những tháng gần đây đã làm rõ điều gì đó cho chúng ta. Mặc dù tốc độ suy giảm đang chậm lại, nhưng môi trường thương mại yêu cầu sự thận trọng. Chúng ta nên chuẩn bị cho các dữ liệu tiếp theo có thể đưa ra những tín hiệu trái ngược—một số chỉ ra việc suy thoái chậm lại, trong khi những cái khác nhắc nhở chúng ta về tốc độ thay đổi của các điều kiện. Với sự sụt giảm trong sự quan tâm của người mua cả trong nước và quốc tế, chúng ta không giả định được một nền tảng vững chắc ngay bây giờ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Vào tháng Tư, số lượng phê duyệt thế chấp ở Vương quốc Anh nằm ở mức 60,460, thấp hơn mức dự kiến 63,000. Số liệu trước đó là 64,310, sau đó đã được sửa đổi xuống còn 63,600. Tín dụng người tiêu dùng ròng đạt 1.6 tỷ bảng Anh, vượt qua dự báo 1.1 tỷ bảng Anh. Dữ liệu trước đó về tín dụng tiêu dùng đã được cập nhật từ 0.9 tỷ bảng Anh lên 1.1 tỷ bảng Anh.

Tổng quan về nợ thế chấp

Vay nợ thế chấp ròng giảm mạnh xuống -0.8 tỷ bảng Anh, giảm 13.7 tỷ bảng từ mức tăng 9.6 tỷ bảng vào tháng Ba. Mặc dù có sự giảm sút này, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của cho vay thế chấp ròng đã giảm nhẹ từ 2.7% xuống 2.5%. Ngược lại, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của tín dụng tiêu dùng tăng lên, từ 6.2% vào tháng Ba lên 6.7% vào tháng Tư. Các số liệu được công bố trong tuần này từ Ngân hàng Anh cho thấy một câu chuyện rõ ràng ngay từ cái nhìn đầu tiên nhưng cần phải xem xét kỹ lưỡng khi các biến động và điều chỉnh được tính đến. Số lượng phê duyệt thế chấp vào tháng Tư không đạt như mong đợi. Dự báo là 63,000 nhưng số phê duyệt chỉ ở mức hơn 60,000. Một sự điều chỉnh giảm nhẹ số liệu tháng Ba—giảm nửa ngàn—tố cáo sức mua nhà vẫn đang có dấu hiệu yếu. Các phê duyệt thường đóng vai trò là chỉ số dẫn trước cho hoạt động nhà ở trong tương lai, vì vậy sự thiếu hụt này cho thấy một thị trường nhà ở yếu ớt khi bước vào mùa hè. Điều đáng chú ý hơn là sự thay đổi trong vay nợ. Vào tháng Tư, các hộ gia đình đã trả giảm tổng cộng 0.8 tỷ bảng nợ thế chấp. Điều này không chỉ là một sự quay ngược từ tháng Ba, khi vay nợ tăng gần 10 tỷ bảng, mà cũng cho thấy một sự thay đổi đủ lớn để gợi ý nhiều hơn chỉ là biến động mùa vụ. Trong khi việc trả nợ hoặc trả thừa thế chấp không phải là điều hiếm gặp, quy mô của sự biến đổi này đặt áp lực lên các giả định rằng người mua đang trở lại. Điều này cho thấy tâm lý của hộ gia đình đối với nợ bất động sản có thể đang có xu hướng phòng thủ hơn, có thể là phản ứng trước các dự báo lãi suất hoặc ngưỡng khả năng chi trả đang bị thử thách.

Tác động lên các sản phẩm phái sinh nhạy cảm với lãi suất

Tuy nhiên, không phải mọi lĩnh vực đều thận trọng. Chúng tôi thấy tín dụng tiêu dùng tăng lên, với mức tăng 1.6 tỷ bảng vào tháng Tư, vượt quá dự đoán của các nhà kinh tế. Nhiều người hơn đang vay nợ để tiêu dùng. Và đây không chỉ là một giai đoạn tháng—trong năm, tỷ lệ tăng trưởng đã được củng cố lên 6.7%, mà ngay cả khi điều chỉnh theo áp lực lạm phát, cho thấy sự phụ thuộc gia tăng vào tín dụng cá nhân. Số liệu tháng Ba thấp hơn một chút, và đã được điều chỉnh tăng từ 0.9 tỷ bảng lên 1.1 tỷ bảng, xác nhận quỹ đạo tổng thể. Vậy chúng ta làm thế nào để kết hợp các tín hiệu trái ngược này? Từ góc độ giao dịch trong các sản phẩm phái sinh nhạy cảm với lãi suất, sự phân kỳ tạo ra một bối cảnh độc đáo cho các điều chỉnh dự báo lợi suất. Nhu cầu giảm trong cho vay có đảm bảo, đặc biệt là so với sự gia tăng trong tăng trưởng tín dụng không đảm bảo, đưa ra một ngữ cảnh độc đáo cho các điều chỉnh dự kiến lợi suất. Thị trường lãi suất ngắn hạn giờ đây phải cân nhắc giữa việc giảm bớt nhu cầu nhà ở so với những dấu hiệu mạnh mẽ hơn về hoạt động tiêu dùng ở nơi khác. Sự kết hợp này không mang lại một con đường thẳng cho các kết luận chính sách nhưng tạo ra nguồn biến động. Hơn nữa, sự tăng trưởng hàng năm trong tín dụng tiêu dùng củng cố khả năng rằng bảng cân đối của hộ gia đình, trong khi bị áp lực về thị trường nhà ở, vẫn đủ mạnh trong chi tiêu tùy ý. Điều này hỗ trợ quan điểm rằng các thành phần lạm phát bền vững đang được duy trì thông qua nhu cầu, ngay cả khi một số lĩnh vực đang có dấu hiệu hạ nhiệt. Các nhà giao dịch nên theo dõi các số liệu của tháng tới không phải để tìm kiếm một sự đảo chiều mà để xác nhận: rằng tháng Tư chỉ là một sự quay ngược đơn lẻ trong hành vi thế chấp hoặc rằng sự đàn áp rộng rãi trong nhu cầu tín dụng đang bắt đầu ổn định. Rủi ro định giá dọc theo đường cong có thể không chờ đợi bức tranh đầy đủ, vì vậy sự chú ý sẽ phải chuyển sang các chỉ báo trước—các khảo sát cho vay ngân hàng, tỷ lệ vỡ nợ và bất kỳ gợi ý nào về sự thay đổi trong tỷ lệ cho vay so với thu nhập của các nhà cho vay lớn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Ngành sản xuất trong khu vực đồng Euro đang cho thấy dấu hiệu hồi phục, được hỗ trợ bởi sự gia tăng sản xuất kể từ tháng Ba. Chỉ số PMI sản xuất cuối tháng Năm đứng ở mức 49,4, giống như con số dự báo trước đó. Sản xuất đã tăng ở các nền kinh tế lớn như Đức, Pháp, Italy và Tây Ban Nha, cho thấy một sự phục hồi rộng rãi. Các mô hình lịch sử cho thấy có 72% khả năng tiếp tục tăng trưởng trong tháng tới, mặc dù các mức thuế của Mỹ đối với hàng nhập khẩu EU vẫn là một mối đe dọa tiềm tàng. Tháng Năm chứng kiến sự gia tăng trong sản xuất công nghiệp ở các nền kinh tế lớn trong khu vực Euro, một phần được thúc đẩy bởi xác suất thuế của Mỹ, dẫn đến việc đặt hàng sớm từ người mua Mỹ. Tuy nhiên, Pháp không trải qua cùng mức lợi ích từ những xu hướng này. Lãi suất thấp hơn và giá dầu khí giảm đã mang lại sự nhẹ nhõm cho ngành. Các công ty Đức được kỳ vọng sẽ vượt trội hơn so với các đối thủ châu Âu do các chính sách mở rộng mới của chính phủ.

Tiềm năng điều chỉnh lãi suất của ECB

Ngân hàng Trung ương Châu Âu có thể nhận được sự ủng hộ cho các cắt giảm lãi suất dự kiến khi ngành công nghiệp giảm giá bán sau hai tháng tăng. Giá năng lượng thấp hơn đã giảm chi phí đầu vào, tạo không gian cho các điều chỉnh chính sách tiền tệ tiềm năng của ECB. Việc chỉ số PMI sản xuất vừa dưới mốc 50—tín hiệu về sự co hẹp nhưng chỉ trong gang tấc—cho thấy ngành đang tái tìm kiếm sự ổn định của mình. Sự gia tăng sản xuất ở Đức, Pháp, Tây Ban Nha và Italy mang ý nghĩa sâu sắc hơn nhiều so với sự tăng lên hàng tháng. Tăng trưởng dựa trên sản lượng chứ không phải do chuyển đổi hàng tồn kho tạm thời làm tăng tính ổn định của nó. Điều này cho thấy rằng các công ty đang thực hiện đơn hàng dựa trên nhận thức về nhu cầu, chứ không phải để đáp ứng việc tái tích trữ tạm thời. Giá đầu vào giảm, với sự điều chỉnh của thị trường năng lượng, đã mang đến sự linh hoạt đáng hoan nghênh cho các nhà sản xuất. Điều này không chỉ đơn thuần là năng lượng rẻ hơn; nó trực tiếp ảnh hưởng đến cấu trúc chi phí và, theo thời gian, giá đầu ra. Bằng chứng cho thấy đã có sự đảo ngược trong xu hướng giá, với các nhà sản xuất đã giảm giá bán trong hai tháng qua. Chúng tôi coi đây là một yếu tố kích thích mà ECB có thể sử dụng để hỗ trợ các cắt giảm lãi suất tiếp theo. Giá thị trường liên quan đến lãi suất sẽ phản ánh sự chờ đợi về những điều chỉnh như vậy, nhưng các chính sách hiện nay còn nhận được sự ủng hộ từ nền kinh tế thực tế đang chỉ ra một hướng hỗ trợ.

Tác động của chính sách tài khóa và động lực thị trường

Chính phủ của Scholz đã mở rộng chính sách tài khóa ở các khu vực sản xuất chủ chốt, củng cố hiệu suất của các công ty sản xuất lớn của Đức. Đối với các nhà giao dịch, sự khác biệt trong phản ứng chính sách quốc gia phải được tính đến trong các giả định về lợi nhuận của công ty. Các giả định giá cả mà không xem xét sự thay đổi tài khóa có thể dẫn đến định giá không chính xác về phạm vi hiệu suất. Các thị trường có thể thưởng cho những ai điều chỉnh sớm. Môi trường này tạo ra ngữ cảnh mà một số nhà sản xuất, mặc dù đã báo cáo mở rộng sản xuất, vẫn có biên lợi nhuận mỏng do nhu cầu cuối cùng yếu kém. Vì vậy, trong khi chỉ số PMI cho thấy xu hướng đi lên nhẹ, điều đó không đảm bảo cho việc mở rộng lợi nhuận rộng rãi—đặc biệt nếu việc tích trữ hàng tồn kho do sự tăng exports bắt đầu đảo ngược. Những người chúng ta theo dõi hướng dẫn lợi nhuận sẽ cần xác minh liệu sự giảm giá đầu vào có thể dịch chuyển tới lợi nhuận hoạt động hay bị hấp thụ trong việc cắt giảm giá để bảo vệ thị phần. Một tác động phụ quan trọng của việc giảm giá nhà sản xuất là ảnh hưởng đến kỳ vọng về bước đi tiếp theo của chính sách. Chúng ta đang thấy việc truyền tải chi phí giảm xuống hạ nguồn, điều này giúp biện minh cho các đường đi của lạm phát đang giảm. Khi áp lực giá cả giảm, ECB gặp ít trở ngại hơn trong việc cắt giảm lãi suất. Điều này có thể đã được pricing đến một mức độ nào đó, nhưng việc xác nhận trong các chỉ số công nghiệp làm tăng thêm trọng số cho nó. Việc đọc sai điều chỉnh đó sẽ tạo ra rủi ro đối với những dạng tiếp xúc kéo dài trong các phiên giao dịch sắp tới. Chúng tôi kỳ vọng rằng các chỉ số dựa trên dòng chảy sẽ trở nên quan trọng hơn trong tháng Sáu và tháng Bảy—khối lượng xuất khẩu, hướng đi của chi phí đầu vào, kỳ vọng lãi suất—tất cả đều đang được xem xét qua một lăng kính về các động thái tài khóa và các làn gió thương mại. Các vị thế dài đã hưởng lợi từ các đợt tăng đơn hàng ngắn hạn hiện cần được kiểm tra lại so với các đơn hàng bán lẻ và xuất khẩu cho Q3. Những cược đầu năm vào việc chậm trễ của khu vực Eurozone đang dễ bị tổn thương hơn so với hai quý trước.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Chỉ số PMI sản xuất cuối cùng của Pháp trong tháng Năm 2025 đã cải thiện lên 49.8 từ mức 49.5 trước đó, phản ánh sự tăng trưởng khiêm tốn. Đây là sự cải thiện nhỏ so với tháng Tư, với sản lượng tăng lên và tình trạng nhu cầu gần đến sự ổn định. Kể từ tháng 2 năm 2023, lĩnh vực sản xuất của Pháp đã có sự thu hẹp, với PMI liên tục dưới mức 50.0. PMI hiện tại cho thấy khả năng mở rộng tiềm năng trong tương lai gần khi nó đã cải thiện suốt năm 2025. Sản lượng đã tăng trong tháng thứ hai liên tiếp, và đơn hàng mới gần như đã mở rộng, mặc dù nhu cầu từ nước ngoài đã suy yếu nhanh chóng sau một đỉnh cao trước đó.

Các Xung Đột Thương Mại Toàn Cầu Và Động Lực Thị Trường

Sự không chắc chắn từ các xung đột thương mại toàn cầu vẫn là một thách thức, trong khi việc tái trang bị quân sự của châu Âu, các chính sách hỗ trợ từ ECB và việc nới lỏng quy định cấp độ EU có thể giảm thiểu tác động tiêu cực của rào cản thương mại. Kỳ vọng của doanh nghiệp đã cho thấy sự phục hồi từ mức thấp vào cuối năm 2024, và thị trường lao động trong lĩnh vực sản xuất của Pháp đang cải thiện, với các công ty tìm kiếm thêm nhân viên lần đầu tiên trong hai năm. Cải thiện nhu cầu đang dẫn đến sự gia tăng tồn đọng, nhưng áp lực giá cả vẫn bị kiềm chế. Giá đầu vào đang tăng lên do nguyên liệu thô trở nên đắt đỏ hơn, trong khi sự cạnh tranh đang giới hạn việc tăng giá đầu ra. Sự gia tăng gần đây trong chỉ số PMI sản xuất của Pháp, hiện đang ở mức 49.8, không chỉ là một sự thay đổi con số thông thường—nó cho thấy sự tiến bộ rõ rệt. Càng gần tới mức 50, chỉ số càng cho thấy thời gian thu hẹp kéo dài hơn một năm đang đến hồi kết. Chúng tôi thấy các chỉ số sản xuất cải thiện trong tháng thứ hai liên tiếp, cho thấy rằng các nhà sản xuất không chỉ đơn thuần chạy giảm hàng tồn kho mà còn đang phản ứng với nhu cầu hiện tại. Hơn nữa, sự gần như ổn định trong đơn hàng mới phản ánh sự kiên cường trong nước, mặc dù các đơn hàng từ bên ngoài vẫn đang chịu áp lực. Cái nhìn từ nước ngoài, từng là một tay trợ giúp, giờ đã giảm mạnh. Điều này chủ yếu do việc chuyển hướng chuỗi cung ứng, quan hệ song phương với các đối tác chính trở nên yếu hơn, và sự thận trọng của người mua quốc tế. Căng thẳng trong thương mại toàn cầu rõ ràng vẫn đang phủ bóng, làm phức tạp triển vọng cho một sự phục hồi mạnh mẽ trong hoạt động xuất khẩu. Tuy nhiên, khi chúng tôi xem xét bức tranh rộng lớn hơn, có những yếu tố chính sách có thể làm giảm bớt các vấn đề phức tạp. Các chính sách tiền tệ đang phát huy vai trò của chúng. Tình trạng hỗ trợ từ các cơ quan tiền tệ trong khu vực đang giúp giảm chi phí vay, điều này tạo không gian cho các nhà sản xuất đầu tư vào năng lực hoặc tự động hóa. Chúng tôi nhận thấy một số công ty đang tận dụng cơ hội, hoặc bằng cách tuyển dụng lại hoặc từ từ kích hoạt các cơ sở sản xuất không hoạt động. Điều này không diễn ra ở mọi phân khúc, nhưng ở những nơi có sự hoạt động, các tác động rõ ràng được nhìn thấy trong các tồn đọng và giờ làm việc.

Các Thay Đổi Quy Định Và Triển Vọng Kinh Tế

Từ bên trong, việc nới lỏng quy định trong khối dường như đang hạ thấp các rào cản hoạt động—điều này giúp duy trì động lượng đang bắt đầu hình thành trong kinh doanh mới trong nước. Tâm lý hướng tới tương lai đã sáng sủa hơn kể từ cuối năm ngoái, giờ chuyển từ tư thế phòng thủ sang kế hoạch xây dựng tích cực hơn. Không có sự trở lại hoàn toàn với sự lạc quan trước năm 2023, nhưng tâm trạng đã có sự tan băng. Về giá cả, các thách thức không hề vắng mặt. Chi phí đầu vào đã tăng lên. Những biến động này không được chuyển giao dễ dàng, vì áp lực cạnh tranh vẫn đủ chặt để giới hạn khả năng tăng giá sản phẩm đầu ra. Biên lợi nhuận hiện tại phải dựa vào việc mở rộng khối lượng thay vì chiến lược giá hoặc cắt giảm chi phí. Mặc dù lạm phát đang tăng trong chi phí vật liệu, nhưng giá sản phẩm cuối cùng vẫn giữ gần với mức tối thiểu. Cuối cùng, hành vi giá nguyên liệu thô hiện đang giữ vai trò đặc biệt quan trọng. Các biến động trong các hợp đồng liên kết hàng hóa và đầu vào năng lượng có khả năng mang lại kết quả nhanh chóng do các công ty đang theo dõi cơ sở chi phí rất chặt chẽ. Tuy nhiên, sự tự tin trong sản xuất không còn phẳng lặng, và điều đó mở ra những cơ hội cụ thể về việc dự kiến tái cung ứng hàng tồn kho hoặc điều chuyển nhà cung cấp thứ cấp. Nhìn về phía trước, chúng ta phải nhấn mạnh cách các chi phí tồn đọng đang gia tăng dưới sự mở rộng giá cả tương đối êm ả. Sự kết hợp đó thường làm giảm thiểu rủi ro ở cả hai phía—đe dọa lạm phát yếu, nhưng hứa hẹn sản lượng tăng. Nó có xu hướng ưa thích các vị trí quy mô với giả định chi phí vững chắc. Di chuyển trong lĩnh vực này không còn mang tính đầu cơ—nó dựa trên dữ liệu và nhất quán theo hướng đi, ít nhất là trong ngắn hạn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.