Chi tiêu xây dựng của Mỹ trong tháng Tư đã giảm 0.4%, trái ngược với mức tăng 0.3% mà dự kiến. Điều này được thực hiện sau khi có một đợt giảm điều chỉnh 0.8% cho tháng trước, mà ban đầu được báo cáo là giảm 0.5%. Sự giảm sút bất ngờ trong chi tiêu xây dựng được ảnh hưởng bởi lãi suất tăng và sự không chắc chắn trong các lĩnh vực kinh tế và việc làm. Các con số cho thấy một xu hướng rộng lớn hơn về hiệu suất yếu hơn dự kiến trong ngành xây dựng của Mỹ.

Sự Chậm Lại Ổn Định Trong Hoạt Động Xây Dựng

Các con số mới nhất cho thấy sự chậm lại ổn định trong hoạt động xây dựng trên cả lĩnh vực tư nhân và công cộng. Chi tiêu không chỉ giảm chút đỉnh, mà còn liên tiếp trong các tháng, cho thấy sự kìm hãm đang gia tăng. Dữ liệu điều chỉnh cho tháng Ba – mà ban đầu cho thấy sự giảm nhẹ – giờ đã vẽ nên một bức tranh rõ ràng hơn: nhu cầu trong lĩnh vực xây dựng đang giảm, đặc biệt khi so với các số liệu yếu hơn trong tháng Tư. Nói một cách đơn giản hơn, ít dự án được khởi công hơn, và các phát triển hiện có đang phải đối mặt với điều kiện tài chính chặt chẽ hơn. Ý nghĩa rộng lớn hơn nằm ở cách mà những thay đổi này lan tỏa ra bên ngoài. Chúng ta thấy có sự kết nối giữa chính sách tiền tệ thắt chặt và áp lực trong phát triển tài sản thực. Ngành xây dựng thường cảm nhận được áp lực sớm hơn các lĩnh vực khác, đóng vai trò như một tín hiệu sớm về áp lực ở các nơi khác trong nền kinh tế. Chi phí vay mượn cao hơn làm tăng chi phí chung cho dự án và ảnh hưởng đến lợi nhuận, dẫn đến việc nhiều nhà phát triển phải hoãn lại hoặc hủy bỏ công việc. Sự kiềm chế này làm nổi bật mức độ nhạy cảm của các lĩnh vực cần vốn lớn đối với sự biến động trong lợi suất. Các khoản giảm chi tiêu như thế này thường gợi ý rằng các dự báo GDP rộng lớn hơn có thể bị cắt giảm nếu mô hình này tiếp tục diễn ra suốt mùa hè. Sự bền vững của đầu tư từ khu vực tư nhân vào tài sản cứng trông có vẻ không chắc chắn, đặc biệt là trong các danh mục không phải nhà ở. Chi tiêu từ khu vực công, thường được giả định là ổn định hơn, cũng cho thấy dấu hiệu chậm lại, có khả năng là hậu quả của việc tài chính trở nên đắt đỏ hơn và các khoản giải ngân bị trì hoãn liên quan đến sự không chắc chắn về lập pháp. Từ góc độ của chúng tôi, việc điều chỉnh giảm trong dữ liệu cho thấy một sự thay đổi quan trọng trong cân bằng. Có thể sẽ là cám dỗ để phủ nhận những thay đổi này như là hẹp hoặc nhất thời, nhưng những gì đang xuất hiện hiện nay lại quá gần gũi với những dấu hiệu mềm yếu gần đây trong các chỉ số ngành cụ thể khác. Các đơn xin vay thế chấp, phát triển bất động sản thương mại, và đơn đặt hàng cung ứng công nghiệp cũng đang cho thấy một sự giảm nhẹ, và sự kết hợp này có thể gợi ý một sự điều chỉnh bền vững hơn. Điều này có ý nghĩa khi dự đoán lãi suất, đặc biệt khi xem xét sự biến động gia tăng trong các công cụ nhạy cảm với lãi suất.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Chỉ số sản xuất ISM cho tháng Năm 2025 được ghi nhận ở mức 48.5, thấp hơn so với ước tính 49.5. Chỉ số Giá trả giảm nhẹ xuống 69.4 từ 69.8 vào tháng trước. Việc làm đã cải thiện nhẹ lên 46.8, tăng từ 46.5. Đơn hàng mới cũng chứng kiến sự gia tăng, tăng lên 47.6 từ 47.2, trong khi sản xuất tăng lên 45.4 từ 44.0. Tuy nhiên, hàng tồn kho giảm đáng kể xuống 46.7 so với 50.8 của tháng trước.

Giao hàng của nhà cung cấp cho thấy sự thay đổi động lực

Giao hàng của nhà cung cấp tăng lên 56.1, cho thấy thời gian giao hàng chậm lại khi nền kinh tế phục hồi. Hàng tồn kho của khách hàng giảm xuống 44.5 từ 46.2, trong khi Đơn hàng tồn đọng tăng lên 47.1 từ 43.7. Đơn hàng xuất khẩu mới giảm xuống 40.1 từ 43.1, trong khi nhập khẩu giảm mạnh xuống 39.9 từ 47.1. PMI sản xuất tổng quát giảm nhẹ xuống 48.5, từ 48.7 trong tháng Tư. Bất chấp những biến động này, nền kinh tế vẫn tiếp tục mở rộng trong 61 tháng sau một sự thu hẹp ngắn trong tháng Tư năm 2020. Hiệu suất chung của các chỉ số phản ánh các mức độ co lại khác nhau trong lĩnh vực sản xuất. Việc đọc gần đây của chỉ số sản xuất ISM dưới mức trung lập 50 cho thấy hoạt động nhà máy tiếp tục thu hẹp trong tháng Năm, trái với kỳ vọng về sự hồi phục nhẹ. Tuy nhiên, kết quả này không quá xa so với dự đoán để trở nên đáng lo ngại. Mặc dù vậy, sự gần gũi với kết quả của tháng Tư cho thấy sự thiếu động lực tăng trưởng hơn là một sự suy giảm nhất thời. Sự giảm sút trong chỉ số Giá trả, mặc dù nhỏ, cho thấy sự làm dịu nhẹ của lạm phát đầu vào sau sức mạnh gần đây. Tuy nhiên, con số này vẫn duy trì ở mức cao. Chi phí cao tiếp tục tồn tại dọc theo chuỗi cung ứng, điều này có thể dẫn đến các chiến lược định giá thận trọng trong các lĩnh vực, đặc biệt là nơi mà biên lợi nhuận đã chịu áp lực.

Động lực việc làm và cầu

Việc làm đã tăng lên, cho thấy rằng việc cắt giảm việc làm trong ngành sản xuất có thể đang chậm lại. Mặc dù mức tuyệt đối vẫn thấp và cho thấy sự co lại, nhưng có những dấu hiệu cho thấy các công ty đang cắt giảm các khoản lỗ về lực lượng lao động thay vì chủ động sa thải công nhân. Sự thay đổi tinh tế đó có thể hạn chế sự biến động giảm trong các hợp đồng nhạy cảm với lao động. Các chỉ số tăng lên của Đơn hàng mới và số liệu sản xuất ngụ ý rằng cầu, mặc dù yếu, có thể đang ổn định. Đây là những dấu hiệu ban đầu. Việc sản xuất tăng khi hàng tồn kho giảm thường chỉ ra rằng các công ty đang cố gắng đáp ứng doanh số bằng hàng tồn kho hiện có thay vì tăng cường hoạt động, điều này nhất quán với việc đơn đặt hàng xuất khẩu và nhập khẩu yếu. Sự giảm sút mạnh trong hàng tồn kho có thể phản ánh việc quản lý gọn gàng hơn thay vì lo ngại, đặc biệt là khi đi kèm với sự gia tăng trong các đơn hàng tồn đọng. Nếu các nhà sản xuất thấy đơn hàng bị giữ lại nhanh hơn họ có thể giao hàng, nhưng vẫn đang sử dụng hàng tồn kho, thì một lượng cầu bị dồn nén có thể đang hình thành bên dưới bề mặt. Giao hàng của nhà cung cấp tăng—điều này phản ánh thời gian giao hàng chậm lại. Nếu tách biệt, điều này có thể gợi ý về sự tắc nghẽn hoặc nhu cầu đang cải thiện. Khi được kết hợp với hàng tồn kho thấp và các đơn hàng tồn đọng đang gia tăng, thời gian giao hàng lâu hơn có thể không phải do sự do dự của nhà cung cấp. Chúng có thể là dấu hiệu cho thấy độ đàn hồi của cầu đang bắt đầu trở lại trong một số tiểu lĩnh vực, đặc biệt là nơi đang có hoạt động tái đặt hàng trong nước. Hàng tồn kho của khách hàng giảm lần nữa cho thấy rằng các khách hàng vẫn thận trọng với việc tồn kho quá mức. Sự cẩn thận đó, kết hợp với sự gia tăng trong các đơn hàng tồn đọng của nhà sản xuất, tạo ra kịch bản mà các dòng đơn hàng đột ngột có thể xuất hiện trong ngắn hạn. Mức giảm trong xuất khẩu và sự sụt giảm mạnh trong nhập khẩu, tuy nhiên, tạo ra một bức tranh khắc nghiệt cho điều kiện thương mại toàn cầu khi liên quan đến hoạt động sản xuất trong nước. Sự yếu kém ở nước ngoài và tiêu dùng bị kiềm chế ở trong nước có khả năng tác động qua lại với nhau. Các chuỗi sản xuất nặng về nhập khẩu, đặc biệt là những chuỗi có liên quan đến châu Á, có thể cảm thấy áp lực gia tăng trong mức định giá phía trước. Những gì nổi bật ở đây không phải là sự sụp đổ mà là sự ràng buộc—nhiều chỉ số chỉ di chuyển nhẹ, nhưng tất cả đều ở dưới ngưỡng 50. Không có dấu hiệu nào cho sự mở rộng mạnh mẽ. Đồng thời, một số con số hàng đầu (đặc biệt là Đơn hàng và Sản xuất) đã tăng nhẹ, điều này thường đánh dấu sự bắt đầu của hành vi chạm đáy hơn là khởi đầu của một sự tăng trưởng mạnh mẽ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Chỉ số PMI sản xuất tháng 5 của Canada từ S&P Global ghi nhận ở mức 46.1, tăng từ mức 45.3 của tháng 4, nhưng vẫn dưới ngưỡng trung lập 50, cho thấy sự suy giảm đã kéo dài bốn tháng. Dữ liệu cho thấy sự sụt giảm mạnh trong sản xuất và đơn hàng mới, với nhu cầu quốc tế, đặc biệt là đối với xuất khẩu, yếu hơn đáng kể so với nhu cầu trong nước. Sự do dự của khách hàng trong việc đặt hàng mới chủ yếu là do những bất ổn về thuế quan. Kho dự trữ, cả vật tư đầu vào và hàng hóa hoàn thành, đã được giảm thêm để kiểm soát chi phí, với một số doanh nghiệp dựa vào hàng tồn kho hiện có do sự chậm trễ từ nhà cung cấp. Ngoài ra, các gián đoạn trong chuỗi cung ứng cũng rất rõ rệt, với thời gian giao hàng từ nhà cung cấp ngày càng tồi tệ hơn, được cho là do ùn tắc cảng và chậm trễ hải quan.

Áp lực lạm phát gia tăng

Áp lực lạm phát gia tăng, gần đạt mức cao nhất của tháng Ba, chủ yếu là do thuế quan tác động đến chi phí đầu vào. Mặc dù giá xuất xưởng đã được nâng lên, nhưng tỷ lệ tăng chỉ ở mức thấp nhất trong ba tháng qua. Việc làm suy giảm, cho thấy số lượng công việc bị mất trong tháng thứ tư liên tiếp, mức giảm rõ rệt nhất kể từ tháng 6 năm 2020. Trong khi đơn hàng tồn đọng giảm bớt, công suất thừa vẫn duy trì ở mức cao. Hoạt động mua sắm đã thu hẹp trong tháng thứ năm liên tiếp, cho thấy nhu cầu sản xuất giảm. Tâm lý kinh doanh vẫn thấp khi hy vọng về sự ổn định kinh tế vĩ mô bị giảm bớt bởi những bất ổn trong chính sách thương mại, ảnh hưởng đến dòng chảy thương mại của Mỹ. Môi trường hiện tại đặt ra những thách thức đáng kể cho các nhà sản xuất Canada giữa chi phí gia tăng và một bối cảnh thương mại khó lường. Dữ liệu gần đây từ PMI sản xuất tháng 5 của Canada cho thấy một số điểm 46.1, mặc dù có sự tăng nhẹ so với tháng 4. Bất kỳ con số nào dưới 50 cho thấy sự suy giảm, điều này đã kéo dài trong bốn tháng liên tiếp. Nói một cách đơn giản hơn, điều đó có nghĩa là các nhà máy đang sản xuất và nhận ít đơn hàng hơn so với trước đây, và tình trạng suy giảm này không chỉ là một hiện tượng nhất thời. Nhu cầu xuất khẩu tiếp tục suy yếu hơn nhu cầu trong nước, nghĩa là các khách hàng nước ngoài ít háo hức hoặc không đủ khả năng mua sản phẩm của Canada vào thời điểm này, có thể do những va chạm trong chính sách thương mại quốc tế.

Tâm lý doanh nghiệp và xu hướng việc làm

Chúng ta có thể thấy rằng các doanh nghiệp rõ ràng đang chuẩn bị cho sự bất ổn. Nhiều doanh nghiệp đã chọn cách vận hành tiết kiệm hơn, cắt giảm hàng tồn kho thay vì mạo hiểm sản xuất thừa. Một số đã giảm chậm lại việc mua hàng không phải do sự tự tin vào nguồn cung, mà do các vấn đề giao hàng từ các nhà cung cấp, đặc biệt là liên quan đến các cảng ùn tắc và chậm trễ tại hải quan. Những tắc nghẽn trong giao hàng không chỉ gây khó chịu – chúng đang làm gián đoạn việc lập kế hoạch lịch trình và lợi nhuận. Lạm phát không giúp ích. Giá đầu vào đã tăng trở lại, gần mức mà chúng ta đã ghi nhận lần cuối vào tháng Ba, phần lớn trong số đó liên quan trực tiếp đến thuế quan. Mặc dù các nhà sản xuất đang xoay sở để chuyển một phần chi phí cao hơn cho khách hàng bằng cách tăng giá xuất xưởng, khả năng của họ để làm điều đó đang giảm dần. Thực tế là sự tăng giá này đã dịu lại trong ba tháng qua ngụ ý rằng ít khoảng trống còn lại để đẩy khách hàng xa hơn mà không làm giảm nhu cầu hơn nữa. Về mặt việc làm, bức tranh không khả quan hơn. Ngành này vừa đánh dấu tháng thứ tư liên tiếp mất việc làm, với tốc độ cắt giảm đang gia tăng. Đây là sự giảm mạnh nhất được ghi nhận kể từ giữa năm 2020, khi đại dịch ảnh hưởng đến nền kinh tế. Điều đó cho thấy nhu cầu tuyển dụng hiện nay thấp hơn nhiều so với dự đoán trước đây. Không phải vì hoạt động hiệu quả hơn, mà đơn giản chỉ vì khối lượng công việc đã giảm. Công suất thừa vẫn cao. Số đơn hàng tồn đọng ít hơn, có nghĩa là các nhà máy không chỉ đang bắt kịp – mà thường xuyên hơn đang hoạt động ở mức công suất thấp. Hoạt động mua hàng giảm, hiện đã giảm trong tháng thứ năm liên tiếp, xác nhận rằng sản xuất bản thân không mong đợi sẽ tăng lên bất kỳ lúc nào sớm. Đây không phải là dấu hiệu sớm của một sự phục hồi, mà là những gợi ý về sự thận trọng liên tục. Tinh thần vẫn u ám. Niềm tin thiếu sức sống khi các doanh nghiệp cân nhắc giữa kỳ vọng nội bộ và những gì đang xảy ra toàn cầu – đặc biệt là sự bất ổn liên quan đến môi trường thương mại của Mỹ. Tâm lý vẫn bị kìm hãm bởi những lo ngại kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn, đặc biệt là nơi các quyết định về thuế quan và sự phù hợp về cung cấp không ổn định.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Dữ liệu kinh tế có ảnh hưởng lớn bao gồm báo cáo việc làm của Mỹ và Canada, cùng với các quyết định của ngân hàng trung ương trong tuần tới. Ngân hàng Trung ương Canada và Ngân hàng Trung ương Châu Âu dự kiến sẽ giảm lãi suất. Tin tức thương mại với Trung Quốc vẫn chưa chắc chắn, làm dấy lên mối lo ngại về chuỗi cung ứng của Mỹ. Tổng thống Trump sắp có cuộc trao đổi với chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình.

Các Chỉ Số Kinh Tế và Sự Kiện Sắp Diễn Ra

Vào thứ Hai, báo cáo PMI Sản xuất ISM (dự đoán ở mức 49.3) sẽ được công bố, theo sau là bài phát biểu của Chủ tịch Fed Powell. Thứ Ba sẽ có chỉ số CPI hàng tháng cho Thụy Sĩ và số liệu GDP của Úc (dự kiến ở mức 0.4%). Sự chú ý vào thứ Tư sẽ là quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Canada, với kỳ vọng lãi suất ở mức 2.50%, cùng với PMI Dịch vụ ISM của Mỹ (dự đoán ở mức 52.0). Giảm lãi suất của ECB xuống 2.15% được dự kiến vào thứ Năm, với một cuộc họp báo diễn ra sau đó. Thứ Sáu, Canada sẽ báo cáo sự thay đổi việc làm là 7.4K và tỷ lệ thất nghiệp là 6.9%. Dữ liệu của Mỹ sẽ bao gồm thu nhập trung bình theo giờ (dự đoán tăng 0.3%), số liệu việc làm phi nông nghiệp (dự đoán ở mức 130K), và tỷ lệ thất nghiệp là 4.2%. Trọng tâm chính của tuần này xoay quanh một lịch kinh tế dày đặc, nơi mà các quyết định lãi suất và số liệu việc làm sẽ thử thách những niềm tin ngắn hạn về chính sách tiền tệ ở nhiều khu vực. Với các ngân hàng trung ương chuẩn bị điều chỉnh lập trường chính sách giữa bối cảnh lạm phát đang bình thường hóa, các hợp đồng ngắn hạn trong lĩnh vực lãi suất, tiền tệ, và thậm chí cả các dẫn xuất liên quan đến cổ phiếu có thể phải đối mặt với rủi ro trượt giá tăng cao quanh những thông báo tần suất cao.

Chính Sách Tiền Tệ và Phản Ứng Thị Trường

Sự kỳ vọng cho các đợt giảm từ ngân hàng trung ương Canada và Châu Âu xuất phát từ việc lạm phát đang dần hướng về các mức mục tiêu. Giá cả vẫn đang di chuyển chậm hơn nhiều so với mong muốn của nhiều quan chức tiền tệ, nhưng hướng đi hiện tại đã cho họ không gian để bắt đầu giảm bớt các lập trường chặt chẽ hơn. Nói một cách đơn giản, tuần này nên cung cấp manh mối không chỉ về tốc độ mà các chính sách trưởng lớn sẵn sàng tiến hành, mà còn về độ đồng điệu của các hành động của họ với mức định giá thị trường. Với việc các thị trường thường đặt vị trí trước các sự kiện của ngân hàng trung ương, kết quả vào cả thứ Tư và thứ Năm có thể tạo ra những điều chỉnh mạnh trong định giá theo cả hai hướng nếu xuất hiện bất kỳ sự do dự hoặc thay đổi tông điệu nào từ các buổi họp báo kèm theo. Chúng tôi kỳ vọng sự biến động sẽ tập trung quanh những quyết định lãi suất này, đặc biệt là với việc ba tháng trở lên của kỳ vọng thường được cô đặc trong năm phút đầu tiên của một sự kiện thông cáo chính sách tiền tệ. Ngoài các lãi suất danh nghĩa, các nhà giao dịch xuyên lĩnh vực cũng đang phân tích các tín hiệu từ dữ liệu lao động ở Bắc Mỹ. Báo cáo việc làm của Mỹ, dự kiến vào thứ Sáu, không để lại nhiều không gian cho sự mơ hồ. Các dự đoán cho thấy việc tạo công ăn việc làm sẽ tiếp tục ở mức vừa phải, trong khi dữ liệu về tiền lương có thể cho thấy dấu hiệu còn cao. Nếu các con số đó giữ vững, điều này sẽ làm phức tạp thời gian nới lỏng chính sách, đặc biệt đối với những người kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ hành động sớm hơn là muộn. Một con số cao hơn mức đồng thuận về lương, đặc biệt nếu kết hợp với một con số việc làm mạnh, sẽ củng cố tính bền bỉ hiện tại trong lĩnh vực dịch vụ và làm giảm bớt cần thiết cho việc điều chỉnh chính sách sớm. Kết quả lao động của Canada sẽ đến chỉ vài giờ trước. Nó phức tạp hơn. Với thị trường lãi suất đã phản ánh khả năng dẫn dắt thêm, những bất ngờ tích cực từ cả hai chỉ số việc làm hoặc tăng trưởng lương có thể làm rối loạn đi câu chuyện rõ ràng về áp lực giảm. Do đó, chúng ta nên cẩn trọng trong việc chỉ phản ứng với dữ liệu tổng quát—cấu trúc chi tiết, chẳng hạn như việc làm toàn thời gian so với bán thời gian hoặc tỷ lệ tham gia, có thể nhanh chóng thay đổi cách hiểu về tác động thị trường. Vào đầu tuần, nhịp độ ban đầu từ thước đo ISM ở Mỹ có thể cho thấy cách mà lĩnh vực công nghiệp đang chịu đựng lãi suất thực gần mức cao trong chu kỳ. Một báo cáo dưới 50.0 sẽ ngụ ý sự co lại, nhưng việc thoát khỏi vị thế có thể chỉ gia tăng nếu sự sụt giảm đó đi kèm với những bình luận không mấy tích cực từ các nhà sản xuất hoặc nếu giá đầu vào đột nhiên tăng tốc trở lại. Ngoài xa, GDP của Úc vào thứ Ba—dự kiến sẽ tăng nhẹ—có thể gợi ý về sự bền bỉ trong nhu cầu sản xuất ở khu vực châu Á-Thái Bình Dương, đặc biệt là đối với năng lượng và vật liệu. Tuy nhiên, các nhà giao dịch nên lưu ý rằng dù tăng trưởng vẫn giữ vững trong nước, sự phụ thuộc của khu vực vào thương mại bên ngoài vẫn tiếp tục phơi bày nó trước những diễn biến giữa Mỹ và Trung Quốc một cách rõ ràng. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell sẽ có những phát biểu ngay sau khi công bố khảo sát sản xuất có thể thêm sắc thái cho tất cả những điều này. Sự timing—chỉ vài giờ sau khi công bố—cho thấy thị trường có thể tập trung nặng nề vào tông điệu, nhấn mạnh và những khoảnh khắc không trong kịch bản. Sức thích ứng trước đó của Chủ tịch đối với biến động theo dữ liệu hơn là hướng dẫn trước có thể quay trở lại, củng cố chủ đề “quan sát và phản ứng nhanh” cho những ai đang quản lý rủi ro thời gian ngắn. Những bình luận về chuỗi cung ứng vẫn tiếp tục xuất hiện dưới ánh sáng của những căng thẳng thương mại với Trung Quốc. Các cuộc đàm phán sắp tới giữa các quan chức cấp cao sẽ không chỉ được theo dõi để tìm kiếm thỏa thuận chính thức mà còn để tìm kiếm những manh mối về việc giảm leo thang, ngay cả trong những lĩnh vực hẹp như chính sách vi mạch. Bất kỳ động thái nào ở đây có thể thay đổi triển vọng chi phí trung hạn, đặc biệt trong các lĩnh vực như điện tử, ô tô và công nghiệp nặng. Tuy nhiên, hầu hết các phiên của tuần này có thể sẽ quá sớm để điều chỉnh chính sách thực tế—nên sự quan tâm sẽ nằm ở tông độ bình luận hoặc các chương trình bị rò rỉ hơn là kết quả chính sách. Các thị trường tìm cách trích xuất tín hiệu cho các lập trường rủi ro hoặc không rủi ro có thể phóng đại phản ứng trừ khi các cuộc thảo luận thương mại trở nên trực tiếp hơn về mặt thực chất.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Đồng đô la tiếp tục gặp khó khăn khi giao dịch tháng Sáu bắt đầu, bị ảnh hưởng bởi những bất ổn thương mại, đặc biệt liên quan đến thuế quan của Mỹ. Những phát triển gần đây bao gồm việc tạm thời khôi phục các mức thuế qua lại và các cuộc thảo luận của Mỹ về việc tăng thuế đối với thép và nhôm. Những bất ổn thương mại đang diễn ra với Trung Quốc có thể càng làm giảm triển vọng thị trường trong những ngày tới. Trong chuyển động tiền tệ, EUR/USD đã tăng lên 1.1415, tăng 0.6%, trong khi USD/JPY giảm xuống 142.75, giảm 0.9%. GBP/USD và AUD/USD đều ghi nhận mức tăng lần lượt là 0.6% và 0.7%. Ngược lại, USD/CAD giảm 0.3%, gần mức 1.3700. Cổ phiếu châu Âu có xu hướng đi xuống, với hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0.4%, làm gia tăng tâm lý thận trọng.

Giá hàng hóa và Cập nhật kinh tế

Giá vàng đã tăng 2.0% lên 3,354.98 USD giữa những bất ổn đang diễn ra. Giá dầu cũng nhận được sự tăng cường khi giá dầu thô WTI tăng hơn 4% lên 63.40 USD, sau quyết định của OPEC+ về việc tăng sản lượng ít hơn mong đợi. Trong các cập nhật kinh tế khác, PMI sản xuất cuối cùng của khu vực Eurozone cho tháng Năm được xác nhận ở mức 49.4, trong khi số liệu của Vương quốc Anh đã được điều chỉnh lên mức 46.4. Trong khi đó, tăng trưởng GDP của Thụy Sĩ nhỉnh hơn đôi chút so với dự báo ở mức 0.5% so với quý trước. Những gì mà chúng ta thấy trong dữ liệu trên là một sự chuyển biến rõ rệt—không phải do sự biến động vì lý do biến động, mà bởi những va chạm ngày càng gia tăng trong các chính sách thương mại toàn cầu đang bắt đầu để lại dấu ấn kinh tế sâu sắc hơn. Với việc thuế quan quay lại, đặc biệt là đối với các vật liệu như thép và nhôm, thị trường đã bắt đầu định giá những rủi ro tiềm ẩn một cách chủ động hơn. Sự chuyển động có tính toán trong các cặp tiền tệ chính phản ánh tâm trạng đang thay đổi này: một đồng euro và bảng Anh mạnh hơn cho thấy sự điều chỉnh trong dòng vốn khi các nhà đầu tư xem xét lại sự tiếp xúc với các tài sản định giá bằng đô la. Sự tăng lên của EUR/USD vượt qua 1.14 dường như ít mang tính kỹ thuật hơn là cơ bản. Khi những rào cản thương mại của Mỹ giờ đây không chỉ là một mối đe dọa mà đã trở thành một thực tại đang mở rộng chậm rãi, rõ ràng lý do tại sao các vị thế bán đô la đã tìm thấy năng lượng mới. Sự tăng giá của đồng yên Nhật, thường thấy trong những thời điểm bất ổn, đang cho chúng ta thấy điều gì đó mang tính cấu trúc hơn: rằng các giao dịch an toàn đang trở lại âm thầm nhưng kiên trì. Sự gia tăng thâm hụt thương mại và sự không nhất quán trong chính sách đang bắt đầu ảnh hưởng đến lợi suất của đồng đô la.

Tín hiệu từ cổ phiếu, hàng hóa và kinh tế

Sự mềm yếu của cổ phiếu ở cả hai phía Đại Tây Dương cũng phù hợp với sự thận trọng rộng lớn hơn này. Khi hợp đồng tương lai S&P 500 giảm và cổ phiếu châu Âu bị kéo xuống, sự thèm muốn rủi ro của các nhà đầu tư đã bắt đầu được điều chỉnh lại, có thể là do dự đoán về việc biên lợi nhuận mỏng hơn và áp lực tăng chi phí từ thuế nhập khẩu cao hơn. Những chuyển động trong các chỉ số chưa diễn ra mạnh mẽ, nhưng chúng vẫn có trật tự—điều này cho thấy sự tái cân bằng, chứ không phải hoảng loạn. Sự mạnh mẽ của hàng hóa đang cung cấp thêm tín hiệu. Sự gia tăng giá vàng—vượt qua hầu hết các dự báo—củng cố mối quan ngại của thị trường về những động lực lạm phát trung hạn và địa chính trị. Sự tăng giá của WTI, sau khi OPEC+ tăng sản lượng một cách thận trọng hơn, đã làm tăng cường thêm sự chuyển động này. Thay vì giảm nhẹ từ chi phí nhiên liệu, chúng ta đang dần rời xa điều đó. Về dữ liệu kinh tế, chỉ báo tâm lý sản xuất của khu vực Eurozone vẫn chỉ một chút dưới 50 cho thấy sự thu hẹp liên tục, nhưng không xấu đi một cách nghiêm trọng. Điều này cho thấy rằng mặc dù áp lực thương mại vẫn mạnh mẽ, nhưng những vết sẹo kinh doanh vẫn chưa trở nên sâu sắc hơn trong khối. PMI của Vương quốc Anh được nâng cấp, mặc dù vẫn đang ở mức thu hẹp, có thể cung cấp cơ hội định vị ngắn hạn trong bảng Anh nếu tâm lý địa phương tiếp tục ổn định. Và Thụy Sĩ, với tăng trưởng mạnh hơn dự kiến, âm thầm khẳng định rằng các nền kinh tế nhỏ hơn, có khả năng chống chịu thương mại, vẫn có thể đi ngược lại với sự chậm lại rộng hơn—trong lúc này.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Trong số 23 nhà kinh tế, 17 người dự đoán rằng Ngân hàng Canada (BoC) sẽ cắt giảm lãi suất ít nhất hai lần nữa trong năm nay. Tuy nhiên, thị trường hiện tại chỉ dự đoán một lần cắt giảm lãi suất. BoC đã thực hiện các cắt giảm lãi suất mạnh mẽ và áp dụng những biện pháp thận trọng do căng thẳng thương mại. Kể từ tháng 12 năm ngoái, tỷ lệ lạm phát cơ bản của Canada đã tăng trưởng đều đặn.

Ảnh hưởng của lạm phát đến việc cắt giảm lãi suất

Việc nới lỏng căng thẳng chiến tranh thương mại và các biện pháp tiền tệ tích cực của ngân hàng có thể tiếp tục tạo áp lực tăng lên đối với lạm phát. Do đó, thị trường đã loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất thứ hai, và nếu hoạt động kinh tế cải thiện, các dự đoán về việc cắt giảm lãi suất thêm có thể bị bác bỏ. Một quyết định giữ nguyên lãi suất của BoC được nhiều người dự đoán trong quyết định sắp tới. Với những thách thức lạm phát gần đây, ngân hàng trung ương được kỳ vọng sẽ có lập trường diều hâu hơn. Nói ngắn gọn, các nhà kinh tế vẫn nghiêng về ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất Canada nữa trước khi năm kết thúc — tuy nhiên thị trường rộng lớn hơn không cảm thấy tự tin như vậy. Ngân hàng trung ương đã thực hiện các bước mà, bề ngoài, thường khuyến khích cho vay tiêu dùng và doanh nghiệp, nhằm ngăn chặn xuất khẩu yếu ớt và các cú sốc kinh tế bên ngoài. Tuy nhiên, dữ liệu về lạm phát đã làm phức tạp vấn đề. Kể từ tháng 12 năm ngoái, chúng ta đã thấy giá cả tăng nhẹ một cách tương đối đều đặn. Điều này có khả năng được kích thích bởi điều kiện thương mại toàn cầu ổn định hơn, đặc biệt là khi các biện pháp bảo hộ đã dịu đi. Đồng thời, các đợt cắt giảm lãi suất trước đó vẫn tiếp tục tác động đến nền kinh tế rộng lớn hơn. Cả hai yếu tố này có thể khiến cho lạm phát khó giảm xuống theo các mục tiêu chính sách. Do đó, những người trên sàn giao dịch đang đối diện với một con đường khá hẹp để diễn giải hành động tiếp theo. Những gì chúng tôi quan sát thấy là các hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn đã loại trừ ý tưởng về hai lần cắt giảm lãi suất, thay vào đó định giá xác suất thấp hơn của việc nới lỏng thêm. Kỳ vọng đã chuyển dịch. Nếu dữ liệu tăng trưởng mạnh hơn dự báo — hoặc thậm chí chỉ đơn giản là không xấu đi — thì các cược vào sự hỗ trợ thêm có thể giảm thêm. Về quyết định chính sách tiếp theo, hầu hết dự đoán rằng lãi suất chuẩn sẽ giữ ổn định. Đọc giữa những dòng chữ, ngân hàng trung ương dường như đang điều chỉnh giọng điệu một cách nhẹ nhàng. Rốt cuộc, nếu lạm phát tiếp tục vượt quá mục tiêu, khả năng tăng lãi suất có thể lại trở lại cuộc thảo luận của các nhà giao dịch, mặc dù điều này có vẻ khó xảy ra vào mùa xuân.

Hệ quả đối với đồng đô la Canada

Chúng ta nên chú ý hơn đến sự hướng dẫn trước khi nó được phát hành. Các nhà ngân hàng trung ương, đặc biệt là Macklem và các đồng nghiệp của ông, có vẻ sẵn sàng phản bác nhẹ nhàng những kỳ vọng về việc nới lỏng thêm, nhất là khi họ đã hành động quyết đoán trong năm nay. Các tuyên bố sau thông báo sẽ quan trọng hơn bình thường. Bất kỳ sự điều chỉnh tăng nào trong triển vọng lạm phát — hoặc bất kỳ nhận xét nào ngụ ý sự kiên nhẫn — có thể nhanh chóng làm thay đổi định giá lãi suất cuối cùng. Thay vì tìm kiếm manh mối trong các sở thích chính hoặc tiếng ồn chính trị, bây giờ là lúc để tập trung vào các điểm dữ liệu cấp hai mà ngân hàng trung ương đã dựa vào để biện minh cho các quyết định của mình: tăng trưởng lương, chi phí nhà ở, và lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ. Nếu chúng tiếp tục duy trì, ngay cả một cách khiêm tốn, chúng có thể thách thức bất kỳ quan điểm diều hâu nào còn lại trong định vị. Chúng ta cũng cần theo dõi phản ứng của đồng đô la Canada. Các động thái tiền tệ thường phản ánh xu hướng lãi suất, và một đồng loonie mạnh hơn có thể là lý do khác để ngân hàng tạm dừng. Không phải vì họ sợ sức mạnh, mà vì một đồng tiền mạnh tự nhiên thắt chặt điều kiện tài chính — điều mà ngân hàng đã cố gắng tránh cho đến thời điểm này. Về việc định vị, những ai nắm giữ các hợp đồng nhạy cảm với lãi suất nên lập kế hoạch cho việc di chuyển hạn chế ngay lập tức, nhưng kỳ vọng sự biến động xung quanh các dữ liệu lạm phát trong tương lai và các bài phát biểu từ các quan chức ngân hàng. Chúng ta cần nhớ rằng các bất ngờ về lạm phát đã làm thắt chặt đường cong lợi suất trước đây, và hoàn toàn có thể làm như vậy một lần nữa. Trong vài tuần tới, các thông tin dữ liệu cần được theo dõi chặt chẽ hơn bình thường. Nếu các con số cho thấy rằng giá cả tăng cao đang trở nên cố định, chúng tôi kỳ vọng rằng giọng điệu trong định giá trái phiếu cố định sẽ chuyển dần ra khỏi việc cắt giảm lãi suất hoàn toàn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

EU Trade Commissioner Maroš Šefčovič sẽ gặp đại diện thương mại Hoa Kỳ Katherine Tai tại Paris vào thứ Tư. Cuộc họp này đã được xác nhận bởi một phát ngôn viên của Ủy ban Châu Âu. Các cuộc thảo luận sắp tới nhằm giải quyết các vấn đề thương mại đang diễn ra giữa EU và Hoa Kỳ. Còn 37 ngày để giải quyết những vấn đề này, mặc dù không kỳ vọng có tiến triển đáng kể ngay lập tức.

Trọng tâm của cuộc thảo luận

Với việc Šefčovič và Tai dự kiến sẽ nói chuyện trong tuần này, sự chú ý chuyển sang những gì có thể được rút ra từ các cuộc trò chuyện của họ, đặc biệt là trong bối cảnh chỉ còn một khoảng thời gian cố định chưa đầy một tháng. Khoảng thời gian 37 ngày liên quan đến việc hết hạn của một thỏa thuận tạm ngừng – đã được thiết lập trước đó để tránh việc khôi phục các loại thuế trả đũa xuất phát từ những tranh chấp kéo dài. Mặc dù một giải pháp vào thời điểm đó về mặt kỹ thuật là khả thi, nhưng tốc độ thảo luận cho đến nay cho thấy có thể sẽ có sự chậm trễ hoặc kết quả một phần. Trong các cuộc họp trước đó, những bất đồng chưa được giải quyết liên quan đến thuế thép và nhôm, cũng như khuôn khổ rộng hơn cho các trợ cấp ngành công nghiệp xanh, đã nổi bật. Šefčovič đã nhấn mạnh sự cần thiết phải có sự đồng thuận lẫn nhau, đặc biệt khi các chính sách mới của EU về điều chỉnh carbon và trợ cấp công nghệ sạch bắt đầu có hiệu lực. Washington, ngược lại, đã bày tỏ sự thất vọng về những biện pháp mà họ xem là thiên về sự bảo vệ nội bộ. Cả hai bên đều không nhanh chóng thay đổi quan điểm. Đối với các nhà giao dịch liên quan đến các sản phẩm phái sinh gắn liền với ngành công nghiệp, vật liệu và năng lượng, những biến động phản ứng với cuộc thảo luận này có thể dẫn đến sự biến động vừa phải, đặc biệt là khi các mô hình định giá nhúng kỳ vọng về sự phù hợp transatlantic về thuế carbon hoặc chi phí nhập khẩu. Các sản phẩm phái sinh liên quan đến các chỉ số châu Âu có độ nhạy cao với ngành công nghiệp có thể phản ứng – mặc dù không mạnh mẽ – tùy thuộc vào giọng điệu sau thứ Tư. Nếu tâm lý trên thị trường trở nên rõ ràng hơn về việc dỡ bỏ hoặc kéo dài các lựa chọn thuế hiện tại, một số chênh lệch có thể thu hẹp, trong khi những chênh lệch khác có thể rộng hơn, đặc biệt nếu hướng dẫn từ các lĩnh vực đến dưới hình thức tuyên bố chung chính thức. Cần chuẩn bị cho sự không đối xứng trong cách cổ phiếu của Hoa Kỳ và châu Âu phản ứng.

Ảnh hưởng đến chiến lược của nhà giao dịch

Chúng ta không chỉ nên theo dõi các tuyên bố – thường mơ hồ – mà còn theo dõi những thay đổi trong cách diễn đạt so với các buổi thông báo chung trước đó. Trong các thông tin trước đây, thậm chí những điều chỉnh tinh tế về cách diễn đạt đã mang lại nhiều thông tin hơn cả nội dung. Ví dụ, khi từ “có tính xây dựng” bị gạch bỏ, điều này có thể tiết lộ nhiều hơn so với một sự kiện báo chí kéo dài hai giờ. Các nhà giao dịch có thể sử dụng thói quen ngôn ngữ đó để nhanh chóng đánh giá những thay đổi trong tâm lý.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

EU Hoàn Thiện Các Biện Pháp Đáp Trả

Ủy viên Thương mại EU Sefcovic dự kiến sẽ gặp Đại diện Thương mại Hoa Kỳ Greer tại Paris vào thứ Tư. Cuộc họp này diễn ra giữa lúc căng thẳng gia tăng gần đây, khi Trump đe dọa áp thuế 50% lên EU để tăng tốc các cuộc đàm phán thương mại. Mức thuế này đã được tạm hoãn cho đến hạn chót vào ngày 9 tháng 7. Trump gần đây đã tăng mức thuế đối với thép lên 50%, gây ra phản ứng từ Ủy ban Châu Âu. Họ tuyên bố đã sẵn sàng trả đũa lại các mức thuế đối với thép và nhôm. Một người phát ngôn từ EU cho biết rằng Ủy ban Châu Âu đang hoàn thiện các cuộc tham vấn về các biện pháp đáp trả mở rộng. Nếu không đạt được một giải pháp chấp nhận được cho cả hai bên, các biện pháp hiện có và mới của EU sẽ có hiệu lực vào ngày 14 tháng 7. Những gì được nêu trên là rõ ràng: căng thẳng giữa hai bên Đại Tây Dương đang gia tăng, với thép và nhôm ở trung tâm của sự bất đồng. Ủy ban Châu Âu đang sẵn sàng phản ứng, và các hạn chót không chỉ mang tính hình thức—chúng gắn liền với những thay đổi chính sách cụ thể. Điều này không phải là suy đoán. Các mức thuế thép đã được áp dụng, và việc đề cập đến mức thuế 50% đối với hàng hóa EU rộng rãi không chỉ là một lời đe dọa—đó là một quân bài đang được giữ chân lên trên bàn cho đến ngày 9 tháng 7. Chỉ còn hơn một tuần để điều chỉnh tình hình hoặc đối mặt với phản ứng gay gắt. Cuộc gặp gỡ của Sefcovic với Greer tại Paris không phải là ngoại giao thông thường. Nó giống như một bài kiểm tra xem liệu những cuộc thảo luận vẫn còn giá trị trước khi các biện pháp cứng rắn bắt đầu có hiệu lực hay không. Các chuẩn bị đã được tiến hành cho hành động trả đũa. Người phát ngôn của EU đã nói rõ về điều đó. Không có sự mập mờ—các biện pháp đáp trả gần như đã sẵn sàng để thực hiện. Chúng ta cảm nhận rằng Ủy ban không có kế hoạch đi vào tuần thứ hai của tháng 7 mà tay không. Đối với nhiều người hoạt động trong các mạng cung ứng xuyên Đại Tây Dương và định giá, đặc biệt trong ngành công nghiệp nặng và các đầu vào sản xuất, khoảng thời gian để điều chỉnh đang thu hẹp nhanh chóng. Các biên độ phụ thuộc vào khả năng dự đoán giá khó có thể hưởng lợi từ việc chờ đợi sau đầu tháng 7. Ngày đó không phải là một khái niệm trừu tượng—đó là thời điểm mà những thay đổi chính sách cụ thể dự kiến sẽ bắt đầu hoặc bị hủy bỏ. Đến ngày 14, EU sẽ tiến hành các biện pháp của mình, trừ khi có một sự đảo ngược ngoại giao bất ngờ.

Ảnh Hưởng Đến Biến Động Thị Trường

Thị trường không mù quáng trước hình dạng của sự leo thang này. Giá thép và nhôm đã bắt đầu phản ánh sự không chắc chắn, như đã xảy ra với các khối lượng phòng ngừa trên các sản phẩm phụ thuộc vào những hàng hóa cơ bản này. Các quyết định nguồn cung và đánh giá lại hợp đồng không nên bị bỏ qua cho đến sau thông báo. Thời điểm của động thái tiếp theo từ mỗi bên đã được công bố công khai. Sẽ là điều bất thường, thậm chí nguy hiểm, nếu bị bất ngờ sau khi cả hai bên đã tương đối minh bạch về các thời gian của họ. Từ vị trí của chúng tôi, giờ là lúc để theo dõi không chỉ các tuyên bố chính trị mà còn cả các hành động theo quy trình—việc công bố các biện pháp, các thông báo pháp lý, các cuộc tham vấn đang được xác nhận. Đây là những bước tạo trọng số cho lời nói. Khi Ủy ban đưa ra những tuyên bố như vậy, họ có xu hướng thực hiện theo. Dựa trên những diễn biến này, biến động giá trong các hợp đồng liên quan có thể tăng thêm. Hơn nữa, tính thanh khoản có thể thắt chặt ở một số góc độ của thị trường phái sinh, đặc biệt là đối với những hợp đồng liên quan đến khối lượng thương mại xuyên Đại Tây Dương hoặc các đầu vào công nghiệp. Khi chúng tôi đánh giá các rủi ro của mình, việc đứng im có thể đồng nghĩa với việc hấp thụ những cú sốc đang được gửi đi ngay lúc này. Một điểm khác đáng lưu ý là sự sắp xếp. Nếu các phản ứng của Ủy ban xảy ra vào ngày 14, và thời hạn của Hoa Kỳ là ngày 9, khoảng cách năm ngày có thể trở nên đặc biệt biến động. Bất kể chúng tôi có giao dịch các tài sản liên kết trực tiếp hay không, các mối tương quan thường tăng cao trong những cuộc xung đột thuế quan như thế này—đặc biệt ở các nguyên liệu thô, vận chuyển và sản xuất tiêu tốn nhiều năng lượng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Các hợp đồng tương lai của Mỹ đang trải qua mức giảm khi giao dịch ở Bắc Mỹ đến gần, với cổ phiếu công nghệ dẫn đầu trong sự giảm sút. Hợp đồng tương lai S&P 500 đã giảm 0,5% và hợp đồng tương lai Nasdaq giảm 0,7%, bị ảnh hưởng bởi sự không chắc chắn trong giao thương và tác động của các diễn biến gần đây. Quyết định của tòa án Mỹ về việc tạm thời khôi phục thuế quan của Trump vào thứ Sáu vừa qua, cùng với lời đe dọa của ông về việc tăng gấp đôi thuế quan đối với thép và nhôm lên 50%, ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Việc thiếu tiến triển với Trung Quốc vẫn là một yếu tố rủi ro tiềm tàng, và bất kỳ sự kiên nhẫn nào bị mất có thể làm gián đoạn “sự đình chiến” hiện tại và có thể khởi động lại cuộc xung đột thương mại.

Không khí thị trường vào đầu tháng

Khi tháng mới bắt đầu, không khí trong thị trường có phần trầm lắng. Sự chú ý hiện đang chủ yếu vào các tiêu đề thương mại, đặc biệt là bất kỳ thông báo nào từ Trump có thể ảnh hưởng đến xu hướng thị trường. Trong khi các hợp đồng tương lai chính của chứng khoản đang bị áp lực, sự chú ý tiếp tục được nâng cao xung quanh thông điệp chính sách và hậu quả tiềm ẩn từ các động thái thương mại đã được thực hiện. Việc tái kích hoạt thuế quan gần đây – và một sự cứng rắn rõ ràng trong lập trường của Nhà Trắng – đã tạo ra một tông màu thận trọng vào tâm lý rộng hơn. Khi S&P 500 giảm 0,5% và Nasdaq nặng nề hơn, chúng ta đang chứng kiến một thái độ rõ ràng là tránh rủi ro. Các thị trường đang tiêu hóa không chỉ những gì đã được nói mà còn cả những gì chưa được nói. Cảnh báo của Trump về việc nâng tỷ lệ thuế lên 50% đối với thép và nhôm cho thấy một sự sẵn sàng leo thang trừ khi một giải pháp chắc chắn hơn với Trung Quốc đạt được thực tiễn. Điều đó vẫn chưa xảy ra. Tình hình hiện tại cho thấy chúng ta không gần hơn tới một thỏa thuận bền vững nào, và kỳ vọng về những đột phá trong ngắn hạn vẫn thấp. Điều này tạo ra một môi trường mà tính không chắc chắn vừa có hướng đi cụ thể vừa tức thì. Tông màu trầm lắng vào đầu tháng không phải là điều bất thường, nhưng sự chú ý ngày càng hẹp vào thương mại cho thấy các nhà giao dịch đang định giá dựa trên các tiêu đề nhiều hơn là các yếu tố cơ bản. Với các tiêu đề có thể giảm xuống mà không báo trước, rủi ro không chỉ đối với cổ phiếu mà còn đối với các vị thế phái sinh phụ thuộc vào sự biến động và động lực. Đối với những người đang điều hành các rủi ro ngắn hạn, mẫu hình bán tháo vào thời điểm giá giảm, đặc biệt trong các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như công nghệ, xứng đáng được ghi nhận.

Các nhà giao dịch tập trung vào chính sách và phản ứng của thị trường

Những gì Powell và Cục Dự trữ Liên bang sẽ làm tiếp theo có thể không mang trọng lượng như trước đây, ít nhất là cho đến khi sự rõ ràng trong thương mại được đưa lên hàng đầu. Hiện tại, sự biến động ở cả hai phía của sổ sách đang bị điều khiển bởi những do dự trong chính sách, các rủi ro bên ngoài, và sự vắng mặt rõ ràng của các dữ liệu kinh tế mới đủ mạnh để chống lại áp lực đó. Một vài tên trong lĩnh vực quyền chọn đã bắt đầu phản ứng với những áp lực này. Lãi suất vẫn trong phạm vi, nhưng độ biến thiên đang thay đổi – đặc biệt trong các hợp đồng hàng tuần – cho thấy sự định vị để bảo vệ về phía giảm. Điều đó phản ánh tâm trạng chung. Không phải là nỗi sợ hãi, mà là sự bất an, chủ yếu dựa vào ngoại giao thương mại khó lường. Những gì chúng ta theo dõi từ đây là ba lĩnh vực riêng biệt – cập nhật chính sách đột ngột từ Trump, các dòng phản ứng trong cổ phiếu ADR của Trung Quốc, và bất kỳ sự định giá lại nào trong sự biến động của trái phiếu doanh nghiệp. Bằng cách kết hợp những lăng kính đó, chúng ta có thể đọc được sớm hơn về vị thế thị trường rộng hơn và cách tốt nhất để điều chỉnh các chiến lược ngắn hạn cho phù hợp. Hiện tại, chúng ta tránh các vị thế dựa trên giả định. Điều hiệu quả là sự linh hoạt phản ứng, kiên nhẫn, và duy trì các cấu hình hoạt động qua các đuôi phân phối rộng hơn. Mục tiêu là tư thế bảo vệ mà không quá tay. Điều đó có thể có nghĩa là đòn bẩy thấp hơn, chênh lệch chặt chẽ hơn, và giảm sự thèm muốn đối với gamma. Cuối cùng, thị trường không bị đóng băng—nó đang căng thẳng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Ngân hàng trung ương đã duy trì giá thị trường tương đối ổn định, ngoại trừ Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ). Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve) ghi nhận 53 điểm cơ bản với xác suất 96% là không thay đổi ở cuộc họp tiếp theo. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) ghi nhận 54 điểm cơ bản với xác suất 96% cho khả năng cắt giảm lãi suất trong cuộc họp sắp tới. Ngân hàng Anh (BoE) cho thấy 39 điểm cơ bản với xác suất 95% là không thay đổi.

Điểm cơ bản của Ngân hàng Trung ương

Đối với Ngân hàng Canada (BoC), 37 điểm cơ bản đã được quan sát với xác suất 77% là không thay đổi. Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) ghi nhận 72 điểm cơ bản với xác suất 72% cho khả năng cắt giảm lãi suất. RBNZ ghi nhận 29 điểm cơ bản với xác suất 69% là không thay đổi sau quyết định chính sách của họ. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) có 55 điểm cơ bản với xác suất 57% cho khả năng cắt giảm lãi suất, trong khi phần còn lại cho thấy khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản. Tổng thể, phản ứng của thị trường là ổn định ngoại trừ RBNZ. Các nhà giao dịch đã điều chỉnh dự đoán cắt giảm lãi suất sau khi kết quả chính sách của RBNZ không như kỳ vọng.

Kỳ vọng và Phản ứng của Thị trường

Khi hầu hết các ngân hàng trung ương có mức giá ổn định cho thấy khả năng cao sẽ tiếp tục lập trường hiện tại, RBNZ lại lệch khỏi xu hướng dự báo. Đã có sự thay đổi trong con đường lãi suất ngay sau quyết định gần đây của họ, chủ yếu do ngôn ngữ và ngữ điệu không phù hợp với hy vọng của thị trường về điều kiện nhẹ nhàng hơn. Sự lệch lạc này có ý nghĩa quan trọng. Đối với các nhà giao dịch nhìn vào các sản phẩm phái sinh liên quan đến lãi suất ngắn hạn, điều này đồng nghĩa với việc cần phải điều chỉnh lại dự đoán. Kỳ vọng đã nghiêng quá xa về hướng hỗ trợ hoàn toàn, và sự điều chỉnh theo sau là dấu hiệu của sự không khớp. Các hợp đồng kỳ hạn và các công cụ nhạy cảm với lãi suất đã phản ứng tương ứng. Nhìn về phía trước, chúng ta đã có ý tưởng rõ ràng hơn về các tổ chức nào đang đưa ra định hướng rõ ràng hơn và nơi nào vẫn còn những vùng xám. Cục Dự trữ Liên bang và ECB, dựa trên xác suất tương ứng của họ, đang mang lại sự định nghĩa nhiều hơn về các bước tiếp theo. Đặc biệt, ngân hàng trung ương của Mỹ dường như đang duy trì các giả định cơ bản của mình một cách chính xác. Khả năng thị trường sẽ đánh giá lại tỷ lệ đó là không cao trừ khi có lý do mạnh mẽ—có thể trong bản phát hành CPI sắp tới hoặc các chỉ số thị trường lao động mới. Tại châu Âu, con đường chủ yếu đã được xác định. Với kỳ vọng từ ECB mạnh mẽ hướng đến việc nới lỏng, các lựa chọn cho việc định vị trở nên hẹp hơn. Có ít sự không chắc chắn trong câu chuyện từ Frankfurt. Nhưng giờ đây không còn chỉ là về lãi suất chính nữa—mà là về thời gian thực hiện các động thái tiếp theo và hiểu cách các cơ chế chính sách có thể dẫn đến thừa thanh khoản. Thời điểm nhập thông tin và quản lý rủi ro quay vòng trên các cấu trúc quyền chọn sẽ là chìa khóa, đặc biệt nếu độ biến động giữ ổn định trước lịch trình mùa hè. Đối với Vương quốc Anh, câu chuyện thì mở hơn một chút. Bailey và đội ngũ của ông không đưa ra quá nhiều sự chắc chắn. Trong khi tỷ lệ ngụ ý cho thấy không có thay đổi, chúng tôi thấy đủ sự mong manh trong đồng bảng thương mại và các chỉ số lao động chưa được sử dụng để giữ các sản phẩm nhạy cảm với lãi suất trong phạm vi chặt chẽ. Một sự tạm dừng không có nghĩa là một cao nguyên. Tại Canada và Úc, giá cả phản ánh sự thận trọng kết hợp với những dấu hiệu gia tăng của sự mềm yếu. Đường cong không phẳng, nhưng nó vẫn ngập ngừng. Đó là nơi mà các nhà giao dịch quen thuộc với các kỳ hạn ngắn có thể tìm thấy cơ hội. Những thị trường này đang ấm áp, nhưng nếu dữ liệu kinh tế xoay chuyển tình thế, những người đang nắm giữ các khoản tài sản nổi có thể thấy mình phản ứng nhanh hơn so với mong muốn. Việc phòng ngừa rủi ro delta có thể không phải là tùy chọn. RBNZ, dĩ nhiên, cần một cái nhìn khác bây giờ. Sự thay đổi là rõ ràng, và sự kiên cường của lập trường chính sách đã loại bỏ một phần thiên kiến giảm giá đã len lỏi vào giá cả. Sẽ có những nỗ lực để kiểm tra xem đây có phải là một lần duy nhất hay là khởi đầu của một cách tiếp cận vững chắc. Việc giảm bớt những cược theo chiều hướng giảm là hợp lý, nhưng cách mà đường cong tái cấu trúc trong vài phiên tới sẽ cho chúng ta biết liệu điều đó có bền vững hay không.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.