Tuần này có những thông báo quan trọng, bao gồm từ Ngân hàng Canada (BoC) và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), cùng với dữ liệu thị trường lao động từ Hoa Kỳ và Canada. Thị trường chứng khoán châu Âu mở cửa với ít sự thay đổi, tập trung vào các số liệu PMI sản xuất từ khu vực eurozone, Vương quốc Anh và Hoa Kỳ. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ Jerome Powell sẽ phát biểu tại Washington, D.C. Úc sẽ công bố biên bản chính sách tiền tệ, trong khi Thụy Sĩ công bố dữ liệu lạm phát vào thứ Ba, cùng với các chỉ báo kinh tế của khu vực eurozone. Hoa Kỳ sẽ chú trọng đến báo cáo số lượng việc làm mở (JOLTS). Thứ Tư, Úc công bố số liệu GDP, thay đổi việc làm phi nông nghiệp ADP của Hoa Kỳ và thông báo về chính sách tiền tệ của Ngân hàng Canada.

Thông báo Chính

Sự chú ý vào thứ Năm sẽ tập trung vào thông báo chính sách tiền tệ của ECB, với Hoa Kỳ công bố số liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần. Thứ Sáu kết thúc với dữ liệu quan trọng về thị trường lao động của Hoa Kỳ và Canada, bao gồm thu nhập trung bình theo giờ và tỷ lệ thất nghiệp. PMI sản xuất ước tính của ISM tại Hoa Kỳ là 49.3 trong bối cảnh bất ổn liên quan đến thuế quan. Lạm phát của Thụy Sĩ dự kiến ​​sẽ chậm lại, với chỉ số CPI m/m là 0.2%, cho thấy khả năng giảm lãi suất của Thụy Sĩ trong tháng Sáu. BoC được dự đoán sẽ giữ lãi suất ổn định trong bối cảnh dữ liệu kinh tế trái chiều và sự kiên cường trong chi tiêu tiêu dùng, cùng với khả năng quay trở lại nới lỏng vào cuối năm. Tại Hoa Kỳ, dự báo PMI dịch vụ ISM là 52.0, cho thấy sự gián đoạn tối thiểu trong lĩnh vực dịch vụ do thuế quan. ECB nhiều khả năng sẽ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản do lạm phát giảm. Dự kiến ​​dữ liệu lao động của Hoa Kỳ sẽ giữ nguyên tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4.2%. Thay đổi việc làm trước đó của Canada là 7.4K, với tỷ lệ thất nghiệp là 6.9%, trong bối cảnh sức yếu của khu vực công nghiệp ảnh hưởng đến các quyết định lãi suất của BoC trong tương lai.

Kỳ Vọng Thị Trường

Bài viết nêu rõ một lịch trình dữ liệu phát hành và quyết định ngân hàng trung ương dày đặc, mỗi yếu tố đều có thể làm thay đổi kỳ vọng lãi suất và động lực thị trường chỉ với một thông báo rất nhỏ. Bắt đầu từ Ngân hàng Canada, có sự mong đợi rằng lãi suất qua đêm sẽ giữ nguyên, dựa trên một câu chuyện kép—chi tiêu tiêu dùng vẫn ổn định, nhưng sự tăng trưởng việc làm thì mong manh, đặc biệt là trong ngành công nghiệp. Quan điểm thận trọng này củng cố câu chuyện lớn hơn rằng các ngân hàng trung ương e ngại điều chỉnh chính sách quá sớm. Hiện nay, dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ trong tuần này xây dựng quanh chủ đề sức bền, đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ. PMI Dịch vụ ISM, được dự báo sẽ giữ ở mức 52.0, cho chúng ta biết điều gì đó—mặc dù có căng thẳng liên quan đến thương mại và thuế quan, ngành dịch vụ Hoa Kỳ vẫn tiếp tục mở rộng, mặc dù ở mức độ khiêm tốn. Số đó sẽ không gây sốc cho thị trường, nhưng nó giúp hình dung loại áp lực lạm phát nào vẫn còn tồn tại trong nền kinh tế. Kết hợp với dự báo thất nghiệp ổn định ở mức 4.2%, và bạn sẽ thấy Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ nghiêng về sự kiên nhẫn thay vì hành động phòng ngừa. Trong khi đó, bên kia bờ Đại Tây Dương, một giọng điệu khác đang hình thành. Ngân hàng Trung ương Châu Âu có vẻ sẵn sàng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đánh dấu sự khởi đầu của giai đoạn hỗ trợ hơn. Với các biện pháp lạm phát giảm trên toàn khu vực eurozone và chưa có dấu hiệu rõ ràng về sự phục hồi trong sản xuất, việc nới lỏng chính sách trở thành một động thái hợp lý. Điều này đến ngay sau khi thị trường châu Âu mở cửa phẳng và trước một loạt thống kê PMI sản xuất có khả năng không báo hiệu gì hơn ngoài tình trạng đình trệ. Sự chậm lại của lạm phát Thụy Sĩ, giảm xuống 0.2% so với tháng trước, là một điểm dữ liệu nữa củng cố thiên hướng nới lỏng khu vực. Thị trường bắt đầu định giá cho một đợt cắt giảm lãi suất từ Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ vào tháng Sáu, và với các xu hướng CPI, có vẻ như họ khó có thể kháng cự lâu. Chúng ta đang theo dõi sát sao không chỉ bản thân việc cắt giảm, mà còn cách nó được căn chỉnh với các thay đổi tiền tệ lớn hơn của khu vực eurozone và toàn cầu. Chuyển hướng xuống phía nam, sự chú ý đầu tuần sẽ được tập trung vào biên bản cuộc họp chính sách trước đó của Úc. Sau đó, sẽ có dữ liệu GDP, điều này sẽ giúp chúng ta hiểu liệu Ngân hàng Dự trữ Úc có đang đi đúng hướng để tiếp tục lập luận gần đây của họ về việc cân bằng mối lo ngại lạm phát với tăng trưởng yếu hay không. Lần nữa, quyết định của họ sẽ không đến trong tuần này, nhưng tâm lý từ bản phát hành GDP có thể vang dội nhanh chóng trên các thị trường FX và hàng hóa khu vực. Dữ liệu việc làm của Canada vào cuối tuần sẽ đánh dấu một điểm chuyển tiếp cuối cùng. Dữ liệu lần trước cho thấy tăng chỉ 7.4K việc làm và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 6.9%. Điều đó không báo hiệu điều tốt cho động lực tuyển dụng trong tương lai. Sức yếu của ngành công nghiệp tiếp tục ảnh hưởng đến sản xuất của Canada, và việc tuyển dụng khu vực tư nhân có thể không phục hồi như mong đợi. Điều này làm tăng thêm kỳ vọng về xu hướng ôn hòa vào cuối năm, mặc dù Ngân hàng Canada có vẻ không muốn công bố kế hoạch của họ ngay lúc này. Tất cả những điều đó, chúng tôi kỳ vọng vào sự tăng cường biến động theo hướng khi các nhà giao dịch phái sinh điều chỉnh sự khác biệt lãi suất và độ nhạy cảm của thị trường với những vết nứt trong thị trường việc làm. Những thay đổi đột ngột trong đường cong lợi suất hoặc biến động cổ phiếu không nên bị coi là tiếng ồn mà là sự điều chỉnh lại sớm. Các số liệu lao động, ngôn ngữ của ngân hàng trung ương và dữ liệu khảo sát PMI cần được phân tích cạnh nhau—không có một chỉ số đơn lẻ nào sẽ cung cấp sự rõ ràng khi tách biệt. Mỗi phát hành trong tuần này là hơn cả dữ liệu—đó là bài kiểm tra cách mà thị trường định vị vào giữa năm và liệu rằng các cắt giảm lãi suất có được định giá quá khiêm tốn hoặc quá mạnh mẽ hay không.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

PMI sản xuất của Vương quốc Anh cho tháng 5 đã được xác nhận ở mức 46.4, tăng từ mức 45.1 của đọc sơ bộ và con số của tháng trước là 45.4. Dữ liệu từ S&P Global vào ngày 2 tháng 6 năm 2025 chỉ ra những thách thức liên tục trong lĩnh vực sản xuất giữa bối cảnh thị trường trong nước và quốc tế đầy biến động. Chi phí đầu vào và lạm phát giá bán đã cho thấy dấu hiệu giảm nhẹ. Tuy nhiên, sản lượng, đơn đặt hàng mới và doanh nghiệp xuất khẩu vẫn tiếp tục gặp khó khăn. Các nhà sản xuất nhỏ đặc biệt bị ảnh hưởng, với sự giảm mạnh về sản lượng và nhu cầu, dẫn đến sự tự tin trong kinh doanh thấp và tăng đáng kể số lượng nhân viên thất nghiệp.

Dấu Hiệu Cải Thiện

Có những dấu hiệu cải thiện, khi các chỉ số về sản lượng và đơn đặt hàng mới đã cải thiện trong hai tháng qua, vượt xa ước tính sơ bộ cho tháng 5. Mặc dù vậy, môi trường kinh doanh vẫn khó khăn, cả trong nước và quốc tế, cho thấy ngành này đối mặt với một tương lai gần không chắc chắn, với khả năng ổn định hoặc suy giảm thêm. Mặc dù con số PMI sản xuất cuối cùng cho tháng 5 cho thấy sự tăng nhẹ—đạt 46.4 từ mức 45.4 của tháng 4—nó vẫn dưới mức 50, mức thường liên quan đến sự mở rộng. Điều này củng cố ý tưởng rằng sự co lại vẫn còn chắc chắn hiện diện trong ngành công nghiệp Vương quốc Anh. Các con số cho thấy rằng mặc dù điều kiện có thể không xấu đi với cùng tốc độ, vẫn chưa có dấu hiệu rõ ràng nào về việc trở lại tăng trưởng rộng rãi. Dữ liệu từ S&P đã cho thấy những tia sáng—nhỏ bé nhưng không thể dễ dàng bị bỏ qua—về những cải thiện cơ bản. Sự gia tăng trong đơn đặt hàng mới và sản lượng, đặc biệt là tốt hơn so với ước tính sơ bộ trước đó, mang lại một chút động lực. Tuy nhiên, bất kỳ chỉ số nào trong khoảng 40 cho thấy các nhà máy vẫn đang thụt lùi, chỉ là không mạnh mẽ như trước. Chúng ta có thể rút ra từ điều này rằng hoạt động vẫn trầm lắng và các nhà quản lý sản xuất có thể đang kiểm soát chặt chẽ mức sản xuất, nhận thức được sự nhu cầu vẫn yếu ớt. Chi phí đầu vào thấp hơn và áp lực giá bán nhẹ nhàng hơn có thể cho thấy sự giảm bớt gánh nặng chuỗi cung ứng hoặc ổn định giá cả vận chuyển và nguyên liệu thô. Điều này có thể giảm bớt áp lực lên biên lợi nhuận cho các nhà sản xuất, nhưng trừ khi nhu cầu tăng lên đáng kể, việc giảm chi phí một mình sẽ không mang lại sự phục hồi. Chúng ta không nên nhầm lẫn sự giảm tốc độ lạm phát với việc cải thiện động lực kinh tế—đây chỉ là một thành phần trong bức tranh rộng lớn hơn.

Ảnh Hưởng Đến Các Doanh Nghiệp Nhỏ

Những nhận xét của Payne cung cấp cái nhìn đáng chú ý về hình dạng phân cấp của sự suy thoái. Các công ty lớn có thể đang chịu đựng áp lực tốt hơn, nhưng những công ty nhỏ hơn lại đang mất đi vị thế với tốc độ nhanh hơn. Những thách thức của họ với dòng tiền và đơn đặt hàng giảm đang dẫn đến việc cắt giảm quy mô hoạt động, và trong nhiều trường hợp, họ đang sa thải nhân viên. Sự giảm dần này, đặc biệt là trong việc làm, cho thấy một sự thèm muốn đầu tư trung hạn giảm sút trên toàn chuỗi cung ứng và công suất nhà máy. Con đường không phải là thẳng tắp, nhưng những tháng gần đây đã làm rõ điều gì đó cho chúng ta. Mặc dù tốc độ suy giảm đang chậm lại, nhưng môi trường thương mại yêu cầu sự thận trọng. Chúng ta nên chuẩn bị cho các dữ liệu tiếp theo có thể đưa ra những tín hiệu trái ngược—một số chỉ ra việc suy thoái chậm lại, trong khi những cái khác nhắc nhở chúng ta về tốc độ thay đổi của các điều kiện. Với sự sụt giảm trong sự quan tâm của người mua cả trong nước và quốc tế, chúng ta không giả định được một nền tảng vững chắc ngay bây giờ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Vào tháng Tư, số lượng phê duyệt thế chấp ở Vương quốc Anh nằm ở mức 60,460, thấp hơn mức dự kiến 63,000. Số liệu trước đó là 64,310, sau đó đã được sửa đổi xuống còn 63,600. Tín dụng người tiêu dùng ròng đạt 1.6 tỷ bảng Anh, vượt qua dự báo 1.1 tỷ bảng Anh. Dữ liệu trước đó về tín dụng tiêu dùng đã được cập nhật từ 0.9 tỷ bảng Anh lên 1.1 tỷ bảng Anh.

Tổng quan về nợ thế chấp

Vay nợ thế chấp ròng giảm mạnh xuống -0.8 tỷ bảng Anh, giảm 13.7 tỷ bảng từ mức tăng 9.6 tỷ bảng vào tháng Ba. Mặc dù có sự giảm sút này, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của cho vay thế chấp ròng đã giảm nhẹ từ 2.7% xuống 2.5%. Ngược lại, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của tín dụng tiêu dùng tăng lên, từ 6.2% vào tháng Ba lên 6.7% vào tháng Tư. Các số liệu được công bố trong tuần này từ Ngân hàng Anh cho thấy một câu chuyện rõ ràng ngay từ cái nhìn đầu tiên nhưng cần phải xem xét kỹ lưỡng khi các biến động và điều chỉnh được tính đến. Số lượng phê duyệt thế chấp vào tháng Tư không đạt như mong đợi. Dự báo là 63,000 nhưng số phê duyệt chỉ ở mức hơn 60,000. Một sự điều chỉnh giảm nhẹ số liệu tháng Ba—giảm nửa ngàn—tố cáo sức mua nhà vẫn đang có dấu hiệu yếu. Các phê duyệt thường đóng vai trò là chỉ số dẫn trước cho hoạt động nhà ở trong tương lai, vì vậy sự thiếu hụt này cho thấy một thị trường nhà ở yếu ớt khi bước vào mùa hè. Điều đáng chú ý hơn là sự thay đổi trong vay nợ. Vào tháng Tư, các hộ gia đình đã trả giảm tổng cộng 0.8 tỷ bảng nợ thế chấp. Điều này không chỉ là một sự quay ngược từ tháng Ba, khi vay nợ tăng gần 10 tỷ bảng, mà cũng cho thấy một sự thay đổi đủ lớn để gợi ý nhiều hơn chỉ là biến động mùa vụ. Trong khi việc trả nợ hoặc trả thừa thế chấp không phải là điều hiếm gặp, quy mô của sự biến đổi này đặt áp lực lên các giả định rằng người mua đang trở lại. Điều này cho thấy tâm lý của hộ gia đình đối với nợ bất động sản có thể đang có xu hướng phòng thủ hơn, có thể là phản ứng trước các dự báo lãi suất hoặc ngưỡng khả năng chi trả đang bị thử thách.

Tác động lên các sản phẩm phái sinh nhạy cảm với lãi suất

Tuy nhiên, không phải mọi lĩnh vực đều thận trọng. Chúng tôi thấy tín dụng tiêu dùng tăng lên, với mức tăng 1.6 tỷ bảng vào tháng Tư, vượt quá dự đoán của các nhà kinh tế. Nhiều người hơn đang vay nợ để tiêu dùng. Và đây không chỉ là một giai đoạn tháng—trong năm, tỷ lệ tăng trưởng đã được củng cố lên 6.7%, mà ngay cả khi điều chỉnh theo áp lực lạm phát, cho thấy sự phụ thuộc gia tăng vào tín dụng cá nhân. Số liệu tháng Ba thấp hơn một chút, và đã được điều chỉnh tăng từ 0.9 tỷ bảng lên 1.1 tỷ bảng, xác nhận quỹ đạo tổng thể. Vậy chúng ta làm thế nào để kết hợp các tín hiệu trái ngược này? Từ góc độ giao dịch trong các sản phẩm phái sinh nhạy cảm với lãi suất, sự phân kỳ tạo ra một bối cảnh độc đáo cho các điều chỉnh dự báo lợi suất. Nhu cầu giảm trong cho vay có đảm bảo, đặc biệt là so với sự gia tăng trong tăng trưởng tín dụng không đảm bảo, đưa ra một ngữ cảnh độc đáo cho các điều chỉnh dự kiến lợi suất. Thị trường lãi suất ngắn hạn giờ đây phải cân nhắc giữa việc giảm bớt nhu cầu nhà ở so với những dấu hiệu mạnh mẽ hơn về hoạt động tiêu dùng ở nơi khác. Sự kết hợp này không mang lại một con đường thẳng cho các kết luận chính sách nhưng tạo ra nguồn biến động. Hơn nữa, sự tăng trưởng hàng năm trong tín dụng tiêu dùng củng cố khả năng rằng bảng cân đối của hộ gia đình, trong khi bị áp lực về thị trường nhà ở, vẫn đủ mạnh trong chi tiêu tùy ý. Điều này hỗ trợ quan điểm rằng các thành phần lạm phát bền vững đang được duy trì thông qua nhu cầu, ngay cả khi một số lĩnh vực đang có dấu hiệu hạ nhiệt. Các nhà giao dịch nên theo dõi các số liệu của tháng tới không phải để tìm kiếm một sự đảo chiều mà để xác nhận: rằng tháng Tư chỉ là một sự quay ngược đơn lẻ trong hành vi thế chấp hoặc rằng sự đàn áp rộng rãi trong nhu cầu tín dụng đang bắt đầu ổn định. Rủi ro định giá dọc theo đường cong có thể không chờ đợi bức tranh đầy đủ, vì vậy sự chú ý sẽ phải chuyển sang các chỉ báo trước—các khảo sát cho vay ngân hàng, tỷ lệ vỡ nợ và bất kỳ gợi ý nào về sự thay đổi trong tỷ lệ cho vay so với thu nhập của các nhà cho vay lớn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Ngành sản xuất trong khu vực đồng Euro đang cho thấy dấu hiệu hồi phục, được hỗ trợ bởi sự gia tăng sản xuất kể từ tháng Ba. Chỉ số PMI sản xuất cuối tháng Năm đứng ở mức 49,4, giống như con số dự báo trước đó. Sản xuất đã tăng ở các nền kinh tế lớn như Đức, Pháp, Italy và Tây Ban Nha, cho thấy một sự phục hồi rộng rãi. Các mô hình lịch sử cho thấy có 72% khả năng tiếp tục tăng trưởng trong tháng tới, mặc dù các mức thuế của Mỹ đối với hàng nhập khẩu EU vẫn là một mối đe dọa tiềm tàng. Tháng Năm chứng kiến sự gia tăng trong sản xuất công nghiệp ở các nền kinh tế lớn trong khu vực Euro, một phần được thúc đẩy bởi xác suất thuế của Mỹ, dẫn đến việc đặt hàng sớm từ người mua Mỹ. Tuy nhiên, Pháp không trải qua cùng mức lợi ích từ những xu hướng này. Lãi suất thấp hơn và giá dầu khí giảm đã mang lại sự nhẹ nhõm cho ngành. Các công ty Đức được kỳ vọng sẽ vượt trội hơn so với các đối thủ châu Âu do các chính sách mở rộng mới của chính phủ.

Tiềm năng điều chỉnh lãi suất của ECB

Ngân hàng Trung ương Châu Âu có thể nhận được sự ủng hộ cho các cắt giảm lãi suất dự kiến khi ngành công nghiệp giảm giá bán sau hai tháng tăng. Giá năng lượng thấp hơn đã giảm chi phí đầu vào, tạo không gian cho các điều chỉnh chính sách tiền tệ tiềm năng của ECB. Việc chỉ số PMI sản xuất vừa dưới mốc 50—tín hiệu về sự co hẹp nhưng chỉ trong gang tấc—cho thấy ngành đang tái tìm kiếm sự ổn định của mình. Sự gia tăng sản xuất ở Đức, Pháp, Tây Ban Nha và Italy mang ý nghĩa sâu sắc hơn nhiều so với sự tăng lên hàng tháng. Tăng trưởng dựa trên sản lượng chứ không phải do chuyển đổi hàng tồn kho tạm thời làm tăng tính ổn định của nó. Điều này cho thấy rằng các công ty đang thực hiện đơn hàng dựa trên nhận thức về nhu cầu, chứ không phải để đáp ứng việc tái tích trữ tạm thời. Giá đầu vào giảm, với sự điều chỉnh của thị trường năng lượng, đã mang đến sự linh hoạt đáng hoan nghênh cho các nhà sản xuất. Điều này không chỉ đơn thuần là năng lượng rẻ hơn; nó trực tiếp ảnh hưởng đến cấu trúc chi phí và, theo thời gian, giá đầu ra. Bằng chứng cho thấy đã có sự đảo ngược trong xu hướng giá, với các nhà sản xuất đã giảm giá bán trong hai tháng qua. Chúng tôi coi đây là một yếu tố kích thích mà ECB có thể sử dụng để hỗ trợ các cắt giảm lãi suất tiếp theo. Giá thị trường liên quan đến lãi suất sẽ phản ánh sự chờ đợi về những điều chỉnh như vậy, nhưng các chính sách hiện nay còn nhận được sự ủng hộ từ nền kinh tế thực tế đang chỉ ra một hướng hỗ trợ.

Tác động của chính sách tài khóa và động lực thị trường

Chính phủ của Scholz đã mở rộng chính sách tài khóa ở các khu vực sản xuất chủ chốt, củng cố hiệu suất của các công ty sản xuất lớn của Đức. Đối với các nhà giao dịch, sự khác biệt trong phản ứng chính sách quốc gia phải được tính đến trong các giả định về lợi nhuận của công ty. Các giả định giá cả mà không xem xét sự thay đổi tài khóa có thể dẫn đến định giá không chính xác về phạm vi hiệu suất. Các thị trường có thể thưởng cho những ai điều chỉnh sớm. Môi trường này tạo ra ngữ cảnh mà một số nhà sản xuất, mặc dù đã báo cáo mở rộng sản xuất, vẫn có biên lợi nhuận mỏng do nhu cầu cuối cùng yếu kém. Vì vậy, trong khi chỉ số PMI cho thấy xu hướng đi lên nhẹ, điều đó không đảm bảo cho việc mở rộng lợi nhuận rộng rãi—đặc biệt nếu việc tích trữ hàng tồn kho do sự tăng exports bắt đầu đảo ngược. Những người chúng ta theo dõi hướng dẫn lợi nhuận sẽ cần xác minh liệu sự giảm giá đầu vào có thể dịch chuyển tới lợi nhuận hoạt động hay bị hấp thụ trong việc cắt giảm giá để bảo vệ thị phần. Một tác động phụ quan trọng của việc giảm giá nhà sản xuất là ảnh hưởng đến kỳ vọng về bước đi tiếp theo của chính sách. Chúng ta đang thấy việc truyền tải chi phí giảm xuống hạ nguồn, điều này giúp biện minh cho các đường đi của lạm phát đang giảm. Khi áp lực giá cả giảm, ECB gặp ít trở ngại hơn trong việc cắt giảm lãi suất. Điều này có thể đã được pricing đến một mức độ nào đó, nhưng việc xác nhận trong các chỉ số công nghiệp làm tăng thêm trọng số cho nó. Việc đọc sai điều chỉnh đó sẽ tạo ra rủi ro đối với những dạng tiếp xúc kéo dài trong các phiên giao dịch sắp tới. Chúng tôi kỳ vọng rằng các chỉ số dựa trên dòng chảy sẽ trở nên quan trọng hơn trong tháng Sáu và tháng Bảy—khối lượng xuất khẩu, hướng đi của chi phí đầu vào, kỳ vọng lãi suất—tất cả đều đang được xem xét qua một lăng kính về các động thái tài khóa và các làn gió thương mại. Các vị thế dài đã hưởng lợi từ các đợt tăng đơn hàng ngắn hạn hiện cần được kiểm tra lại so với các đơn hàng bán lẻ và xuất khẩu cho Q3. Những cược đầu năm vào việc chậm trễ của khu vực Eurozone đang dễ bị tổn thương hơn so với hai quý trước.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Chỉ số PMI sản xuất cuối cùng của Pháp trong tháng Năm 2025 đã cải thiện lên 49.8 từ mức 49.5 trước đó, phản ánh sự tăng trưởng khiêm tốn. Đây là sự cải thiện nhỏ so với tháng Tư, với sản lượng tăng lên và tình trạng nhu cầu gần đến sự ổn định. Kể từ tháng 2 năm 2023, lĩnh vực sản xuất của Pháp đã có sự thu hẹp, với PMI liên tục dưới mức 50.0. PMI hiện tại cho thấy khả năng mở rộng tiềm năng trong tương lai gần khi nó đã cải thiện suốt năm 2025. Sản lượng đã tăng trong tháng thứ hai liên tiếp, và đơn hàng mới gần như đã mở rộng, mặc dù nhu cầu từ nước ngoài đã suy yếu nhanh chóng sau một đỉnh cao trước đó.

Các Xung Đột Thương Mại Toàn Cầu Và Động Lực Thị Trường

Sự không chắc chắn từ các xung đột thương mại toàn cầu vẫn là một thách thức, trong khi việc tái trang bị quân sự của châu Âu, các chính sách hỗ trợ từ ECB và việc nới lỏng quy định cấp độ EU có thể giảm thiểu tác động tiêu cực của rào cản thương mại. Kỳ vọng của doanh nghiệp đã cho thấy sự phục hồi từ mức thấp vào cuối năm 2024, và thị trường lao động trong lĩnh vực sản xuất của Pháp đang cải thiện, với các công ty tìm kiếm thêm nhân viên lần đầu tiên trong hai năm. Cải thiện nhu cầu đang dẫn đến sự gia tăng tồn đọng, nhưng áp lực giá cả vẫn bị kiềm chế. Giá đầu vào đang tăng lên do nguyên liệu thô trở nên đắt đỏ hơn, trong khi sự cạnh tranh đang giới hạn việc tăng giá đầu ra. Sự gia tăng gần đây trong chỉ số PMI sản xuất của Pháp, hiện đang ở mức 49.8, không chỉ là một sự thay đổi con số thông thường—nó cho thấy sự tiến bộ rõ rệt. Càng gần tới mức 50, chỉ số càng cho thấy thời gian thu hẹp kéo dài hơn một năm đang đến hồi kết. Chúng tôi thấy các chỉ số sản xuất cải thiện trong tháng thứ hai liên tiếp, cho thấy rằng các nhà sản xuất không chỉ đơn thuần chạy giảm hàng tồn kho mà còn đang phản ứng với nhu cầu hiện tại. Hơn nữa, sự gần như ổn định trong đơn hàng mới phản ánh sự kiên cường trong nước, mặc dù các đơn hàng từ bên ngoài vẫn đang chịu áp lực. Cái nhìn từ nước ngoài, từng là một tay trợ giúp, giờ đã giảm mạnh. Điều này chủ yếu do việc chuyển hướng chuỗi cung ứng, quan hệ song phương với các đối tác chính trở nên yếu hơn, và sự thận trọng của người mua quốc tế. Căng thẳng trong thương mại toàn cầu rõ ràng vẫn đang phủ bóng, làm phức tạp triển vọng cho một sự phục hồi mạnh mẽ trong hoạt động xuất khẩu. Tuy nhiên, khi chúng tôi xem xét bức tranh rộng lớn hơn, có những yếu tố chính sách có thể làm giảm bớt các vấn đề phức tạp. Các chính sách tiền tệ đang phát huy vai trò của chúng. Tình trạng hỗ trợ từ các cơ quan tiền tệ trong khu vực đang giúp giảm chi phí vay, điều này tạo không gian cho các nhà sản xuất đầu tư vào năng lực hoặc tự động hóa. Chúng tôi nhận thấy một số công ty đang tận dụng cơ hội, hoặc bằng cách tuyển dụng lại hoặc từ từ kích hoạt các cơ sở sản xuất không hoạt động. Điều này không diễn ra ở mọi phân khúc, nhưng ở những nơi có sự hoạt động, các tác động rõ ràng được nhìn thấy trong các tồn đọng và giờ làm việc.

Các Thay Đổi Quy Định Và Triển Vọng Kinh Tế

Từ bên trong, việc nới lỏng quy định trong khối dường như đang hạ thấp các rào cản hoạt động—điều này giúp duy trì động lượng đang bắt đầu hình thành trong kinh doanh mới trong nước. Tâm lý hướng tới tương lai đã sáng sủa hơn kể từ cuối năm ngoái, giờ chuyển từ tư thế phòng thủ sang kế hoạch xây dựng tích cực hơn. Không có sự trở lại hoàn toàn với sự lạc quan trước năm 2023, nhưng tâm trạng đã có sự tan băng. Về giá cả, các thách thức không hề vắng mặt. Chi phí đầu vào đã tăng lên. Những biến động này không được chuyển giao dễ dàng, vì áp lực cạnh tranh vẫn đủ chặt để giới hạn khả năng tăng giá sản phẩm đầu ra. Biên lợi nhuận hiện tại phải dựa vào việc mở rộng khối lượng thay vì chiến lược giá hoặc cắt giảm chi phí. Mặc dù lạm phát đang tăng trong chi phí vật liệu, nhưng giá sản phẩm cuối cùng vẫn giữ gần với mức tối thiểu. Cuối cùng, hành vi giá nguyên liệu thô hiện đang giữ vai trò đặc biệt quan trọng. Các biến động trong các hợp đồng liên kết hàng hóa và đầu vào năng lượng có khả năng mang lại kết quả nhanh chóng do các công ty đang theo dõi cơ sở chi phí rất chặt chẽ. Tuy nhiên, sự tự tin trong sản xuất không còn phẳng lặng, và điều đó mở ra những cơ hội cụ thể về việc dự kiến tái cung ứng hàng tồn kho hoặc điều chuyển nhà cung cấp thứ cấp. Nhìn về phía trước, chúng ta phải nhấn mạnh cách các chi phí tồn đọng đang gia tăng dưới sự mở rộng giá cả tương đối êm ả. Sự kết hợp đó thường làm giảm thiểu rủi ro ở cả hai phía—đe dọa lạm phát yếu, nhưng hứa hẹn sản lượng tăng. Nó có xu hướng ưa thích các vị trí quy mô với giả định chi phí vững chắc. Di chuyển trong lĩnh vực này không còn mang tính đầu cơ—nó dựa trên dữ liệu và nhất quán theo hướng đi, ít nhất là trong ngắn hạn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Chỉ số PMI sản xuất của Italy cho tháng Năm được ghi nhận là 49.2, thấp hơn một chút so với mức dự kiến 49.6. Dữ liệu từ HCOB cho thấy sản lượng tăng nhẹ, chấm dứt tình trạng giảm 13 tháng liên tiếp. Số đơn đặt hàng đang gần đạt đến mức ổn định với sự tăng trưởng xuất khẩu nhỏ hỗ trợ xu hướng này. Chi phí đầu vào đã giảm, và thời gian giao hàng ngắn hơn. Sản xuất của Italy gần đạt đến mức ổn định với PMI nhích nhẹ dưới mức trung tính 50. Mặc dù đã có sự giảm nhẹ so với tháng Tư, nhưng các yếu tố cho thấy sự phục hồi thận trọng sau một thời gian dài suy thoái. Sản lượng tăng lần đầu tiên sau hơn một năm, được thúc đẩy bởi các khách hàng mới và sự phục hồi nhu cầu yếu ớt, đặc biệt ở các thị trường châu Âu.

Thay Đổi Đáng Chú Ý Về Đơn Đặt Hàng Mới

Dù vậy, đơn đặt hàng mới vẫn tiếp tục giảm, đánh dấu tháng thứ 14 trong chuỗi suy giảm, tuy nhiên với tốc độ chậm hơn, cho thấy một điểm chuyển mình có thể xảy ra. Đơn đặt hàng xuất khẩu tăng lần đầu tiên sau hơn hai năm, được hỗ trợ bởi nhu cầu mạnh mẽ từ châu Âu. Nhu cầu nội địa vẫn yếu trong các lĩnh vực chủ chốt như ô tô và điện tử. Việc làm giảm nhẹ, bị ảnh hưởng bởi tỷ lệ biến động tự nguyện và chính sách tuyển dụng thận trọng trong bối cảnh bất ổn. Chi phí đầu vào giảm, do giá nguyên liệu thô và cước vận chuyển thấp hơn, cho thấy áp lực lạm phát đang giảm bớt. Điều này, cùng với giá sản phẩm đầu ra ổn định, mang lại một số sự nhẹ nhõm cho các nhà sản xuất, phù hợp với xu hướng giảm lạm phát của khu vực euro. Triển vọng nhìn chung là lạc quan thận trọng, với sự hỗ trợ tiềm năng từ euro mạnh hơn, giá năng lượng giảm và khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ của ECB. Rủi ro bao gồm những căng thẳng thương mại, với các nhà xuất khẩu Italy đối mặt với bất ổn sau chuyến thăm gần đây của Thủ tướng tới Mỹ. Ngành này đang cho thấy dấu hiệu ổn định, nhưng sự phục hồi vẫn không đồng đều. Chỉ số 49.2, thấp hơn một chút so với ngưỡng trung tính, chỉ ra rằng một lĩnh vực công nghiệp không còn thu hẹp nhanh chóng như trước đây nhưng cũng chưa thực sự bước vào giai đoạn mở rộng rõ rệt. Trong khi sự suy giảm từ mức đọc của tháng trước là không đáng kể, bối cảnh rộng hơn cho thấy các nhà sản xuất đang từ từ thoát khỏi thời kỳ khó khăn kéo dài. Một sự phục hồi thận trọng trong hoạt động nhà máy, một phần nhờ vào sự quay trở lại của một số nhu cầu từ châu Âu, cho thấy rằng giai đoạn tồi tệ nhất của sự suy giảm có thể đang qua đi. Sự chuyển biến rõ ràng nhất nằm ở sản lượng: sau hơn một năm suy giảm liên tục, sản xuất đã tăng nhẹ. Điều này dường như được hỗ trợ bởi một vài đơn đặt hàng mới đến, đặc biệt là từ các khách hàng có trụ sở tại các nền kinh tế trong khu vực euro lân cận. Tuy nhiên, hoạt động nội địa vẫn còn không đồng đều. Các lĩnh vực chủ chốt như máy móc và điện tử tiêu dùng vẫn đang chịu áp lực, cho thấy rằng chi tiêu hộ gia đình và đầu tư doanh nghiệp bên trong Italy vẫn còn yếu. Về giá cả, các công ty đã thấy một số relief. Chi phí vận chuyển và nguyên liệu giảm cho phép giảm bớt đầu vào, trong khi thời gian giao hàng ngắn hơn – một thay đổi đáng hoan nghênh giúp giảm yêu cầu về hàng tồn kho và làm mượt chuỗi cung ứng. Những yếu tố này cho thấy rằng việc kiểm soát chi phí đang cải thiện và áp lực lạm phát đang giảm bớt ít nhất là trong đầu vào sản xuất, mặc dù nhu cầu cuối cùng vẫn quá yếu để tận dụng tối đa.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Ngành sản xuất của Tây Ban Nha đã có sự tăng trưởng lần đầu tiên kể từ tháng 1, khi chỉ số PMI sản xuất HCOB tăng lên 50.5 trong tháng Năm. Kết quả này đã vượt qua kỳ vọng là 48.4 và cao hơn so với con số của tháng trước là 48.1. Đã có những cải thiện về sản lượng và việc làm, với sự suy giảm đơn hàng mới chậm lại. Sự phục hồi của PMI có thể báo hiệu việc giảm bớt căng thẳng thương mại toàn cầu, và việc Tây Ban Nha ít phụ thuộc vào thị trường Mỹ so với các quốc gia như Đức hoặc Italy cũng góp phần vào điều này. Động lực sản xuất đã tăng lên, với những xu hướng tích cực trong nhu cầu và sản lượng nhờ điều kiện bán hàng tốt hơn. Mặc dù đơn hàng mới đã giảm, nhưng mức giảm này ít hơn, cho thấy sự ổn định. Các công ty đã tăng cường tồn kho hàng hóa trung gian, dự đoán sự tăng trưởng tiếp theo trong sản xuất.

Áp lực giá được giảm bớt

Áp lực giá trong ngành sản xuất đã giảm bớt khi chi phí đầu vào giảm do giá nguyên liệu thô thấp hơn và nhu cầu giảm, dẫn đến giá đầu ra giảm. Điều kiện việc làm trong tháng Năm đã ổn định với một chút cải thiện, được thúc đẩy bởi sự lạc quan gia tăng và lượng đơn hàng tồn đọng. Nhiều công ty dự đoán triển vọng kinh tế sẽ được cải thiện, nhờ vào việc nới lỏng chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Châu Âu và hỗ trợ tài chính từ Đức có thể mang lại lợi ích cho khu vực eurozone. Tuy nhiên, các chính sách thương mại của Mỹ đã tạo ra những bất ổn có thể ảnh hưởng đến sự ổn định trong kế hoạch toàn cầu. Điều này cho thấy rằng mọi thứ đã bắt đầu chuyển biến tốt cho các công ty sản xuất của Tây Ban Nha. Trong lần đầu tiên sau vài tháng, hoạt động trong ngành đã tăng lên, theo dữ liệu của tháng Năm. Chỉ số PMI đã nhích nhẹ lên trên đường phân tách giữa sự thu hẹp và sự mở rộng. Ở mức 50.5, chỉ số này không chỉ vượt kỳ vọng mà còn cải thiện so với số liệu của tháng Tư, đánh dấu một sự thay đổi đáng chú ý trong hướng đi của một ngành công nghiệp đã thu hẹp kể từ tháng 1. Nếu bạn đang theo dõi kỹ các chỉ số cho sự chuyển động ngắn hạn, các chi tiết cung cấp nhiều hơn là chỉ là sự lạc quan mơ hồ. Cả sản lượng và việc làm đều tăng lên. Quan trọng hơn, mặc dù đơn hàng mới vẫn trong tình trạng giảm, nhưng tốc độ suy giảm đã chậm lại. Sự suy giảm này cho thấy rằng điều tồi tệ nhất của sự kéo giảm nhu cầu có thể đã ở phía sau chúng ta. Người ta có thể suy diễn rằng sự không chắc chắn về thương mại quốc tế đã bắt đầu mất đi một phần sức mạnh — và việc Tây Ban Nha ít có mối liên kết thương mại với Mỹ có nghĩa là nước này không bị ảnh hưởng nhiều bởi các quyết định chính sách từ bên kia Đại Tây Dương như các nền kinh tế châu Âu khác có thể phải chịu.

Các công ty xây dựng tồn kho

Chúng tôi cũng nhận thấy một điều khác: các công ty đang xây dựng tồn kho hàng hóa trung gian. Điều này không phải là ngẫu nhiên. Khi các công ty gia tăng kho dự trữ nguyên liệu thô và vật liệu bán thành phẩm, đó thường là một cược cho sản lượng tương lai cao hơn. Họ sẽ không tích trữ trừ khi họ tự tin rằng nhu cầu sắp tới đã được ghi nhận hoặc dự kiến sẽ đến sớm. Chúng tôi coi đây là một lập trường có tính toán về mục tiêu sản xuất ngắn hạn—hướng nhiều hơn về việc chuẩn bị hơn là dư thừa. Song song, giá đầu vào đang giảm, được hỗ trợ bởi giá nguyên liệu thô rẻ hơn và áp lực nhu cầu toàn cầu thấp hơn. Mức giảm này đã làm giảm giá bán, mà các nhà sản xuất hiện đang hạ xuống. Đối với các công ty phụ thuộc nhiều vào phân tích biên, điều này gợi ý một môi trường giá cả cạnh tranh hơn phía trước. Chúng ta có thể bắt đầu thấy các doanh nghiệp chuyển giao tiết kiệm chi phí không phải vì lý do lựa chọn, mà vì cần thiết. Việc làm không chỉ đứng yên. Mặc dù có những thay đổi khiêm tốn, nhưng tín hiệu là tích cực — và điều đó quan trọng. Nó cho thấy các bộ phận nhân sự không chỉ giữ lại nhân viên hiện tại mà còn, trong một số trường hợp, đang tăng cường thêm nhân sự. Điều này chỉ xảy ra nếu các chuỗi đơn hàng trông có vẻ an toàn hơn. Thật vậy, các đơn hàng tồn đọng đang hình thành trở lại, cung cấp thêm xác nhận rằng công việc đang chảy vào hệ thống ổn định hơn so với vài tháng trước. Dự báo trong các doanh nghiệp hiện tại tốt hơn so với đầu năm. Nhiều sự tự tin này có thể liên kết với việc dự đoán cắt giảm lãi suất của ECB, điều này sẽ giảm bớt điều kiện vay mượn trên toàn liên minh. Thêm vào đó, sự can thiệp chính sách từ Berlin dường như đang cung cấp một làn gió thuận lợi bên ngoài. Sự kết hợp đó làm mạnh thêm các dự báo trong tương lai và mang lại rõ ràng hơn cho các mô hình nhu cầu. Tuy nhiên, những rủi ro vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Những thay đổi quy định ở Mỹ vẫn là một ẩn số. Ngay cả khi Tây Ban Nha ít bị ảnh hưởng hơn so với những quốc gia khác, các khung kế hoạch toàn cầu vẫn có thể cảm nhận được những rung chuyển. Một số lĩnh vực mà phụ thuộc vào chuỗi cung ứng toàn cầu hoặc các hợp đồng bằng USD có thể bị buộc phải xem xét lại thời gian giao hàng hoặc phải phòng ngừa một cách tích cực hơn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

GDP của Thụy Sĩ đã tăng +0,5% trong Quý 1, vượt qua mức dự đoán +0,4%, theo Cục Thống kê Liên bang. Tỷ lệ này là một sự cải thiện so với mức +0,2% của quý trước, đã được sửa đổi thành +0,3%. Ngành dịch vụ đã đóng góp vào sự tăng trưởng kinh tế trong thời gian này. Một sự gia tăng đáng kể trong xuất khẩu đã diễn ra khi các công ty tăng cường giao hàng tới Mỹ để chuẩn bị cho các mức thuế của Trump.

Dự đoán Tăng trưởng GDP

Mức tăng trưởng GDP – tăng 0,5% trong quý đầu tiên – cho thấy một bức tranh rõ ràng hơn so với trước đó. Với quý trước được điều chỉnh từ 0,2% lên 0,3%, chúng ta có thể thấy một xu hướng mạnh mẽ hơn trong động lực kinh tế. Đây không phải là tăng trưởng vượt bậc, nhưng hướng đi đủ vững chắc để định hình cách chúng ta tiếp cận vị trí. Xuất khẩu đã đóng một vai trò rõ ràng. Các công ty dường như đã vội vã đưa hàng hóa của họ qua Đại Tây Dương, dự đoán các động thái thuế liên quan đến phát ngôn gần đây của Trump. Hành động giao hàng trước cũng không phải là điều mới mẻ, nhưng quy mô cho thấy các bộ phận logistics đã bận rộn và bảng cân đối kế toán có thể đã được chuẩn bị sẵn sàng với các hóa đơn. Nếu điều này là tạm thời, số liệu xuất khẩu trong quý tiếp theo có thể không mang lại cùng một trọng số. Dịch vụ cũng đã vượt qua xu hướng. Có thể suy ra một cách hợp lý rằng sự chuyển dịch nhu cầu sau đại dịch, cùng với sự ổn định và sức mạnh của tiêu dùng nội địa, đã giữ cho hoạt động này rộng rãi trong lĩnh vực đó. Dữ liệu không chỉ ra một sự gia tăng hẹp trong một ngành phụ nào đó, điều này cho thấy một mô hình đáng tin cậy hơn. Điều đó làm tăng độ tin cậy cho các dự báo trong ngắn hạn.

Ý nghĩa Chính sách Tiền tệ

Vậy chúng ta phải hành động như thế nào? Trước tiên, việc điều chỉnh lên có thể thay đổi cách mà kỳ vọng lãi suất phát triển. Trong khi Thụy Sĩ vẫn tụt lại phía sau so với các nước khác về chu kỳ thắt chặt, một tín hiệu ổn định từ cả thương mại và dịch vụ có nghĩa là sẽ ít áp lực hơn lên các nhà hoạch định chính sách để nới lỏng điều gì đó sớm. Điều này sẽ không kích thích các động thái ngay lập tức, nhưng có thể đặt một nền móng dưới đường cong lợi suất, đặc biệt là trong các giao dịch hoán đổi ngắn hạn. Chúng ta cũng cần theo dõi các kênh biến động. Với xu hướng xuất khẩu có thể trở về mức bình thường, có một khoảng thời gian hình thành nơi nhu cầu bảo hiểm của doanh nghiệp có thể giảm bớt. Đồng thời, các công cụ phái sinh liên quan đến cổ phiếu gắn với các công ty có độ nhạy cao với Mỹ có thể tìm thấy việc định giá lại dựa trên việc giao hàng yếu hơn trong tương lai. Điều đó có thể ảnh hưởng đến tính biến động của chỉ số, không chỉ những tên đơn lẻ. Đánh giá an toàn hơn cho các tài sản liên quan đến chênh lệch lãi suất CHF là sự bình tĩnh không nên bị nhầm lẫn với sự tự mãn. Bằng cách điều chỉnh nhẹ hơn ở nơi kỳ vọng ngắn hạn đã phẳng, chúng ta có thể hạn chế rủi ro đối với các bất ngờ dữ liệu vào cuối mùa hè – đặc biệt nếu Q2 đánh dấu một bước đi lùi trong chuyển động hàng hóa.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Đồng Đô la Mỹ đang chịu áp lực mới, dẫn đến cặp USDJPY xóa bỏ những khoản lỗ gần đây. Những kỳ vọng của thị trường về lãi suất Mỹ phù hợp với dự đoán của Cục Dự trữ Liên bang về hai lần cắt giảm trong năm 2025. Dữ liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp Mỹ yếu đã góp phần vào sự suy giảm của Đồng Đô la Mỹ, mặc dù những con số này vẫn nằm dưới mức cao chu kỳ là 260,000. Tại Nhật Bản, cuộc thảo luận về việc giảm phát hành trái phiếu siêu dài đã làm yếu đi đồng yên. Thị trường vẫn chưa chắc chắn về một lần tăng lãi suất nữa, nhưng những kỳ vọng đã gia tăng do lạm phát cao hơn ở Nhật Bản. Thỏa thuận thương mại Mỹ – Nhật và xu hướng lạm phát là rất quan trọng đối với Ngân hàng Nhật Bản. USDJPY đang cho thấy sự chuyển động kỹ thuật trên biểu đồ. Trên khung thời gian hàng ngày, USDJPY đã từ chối mức 146.00 và đang tiến gần đến vùng hỗ trợ 142.35. Người mua có thể tham gia tại thời điểm này, trong khi người bán sẽ tìm kiếm một sự phá vỡ xuống mức 140.00. Trên biểu đồ 4 giờ, hành động giá gần đây phản ánh sự yếu kém của Đồng Đô la Mỹ sau dữ liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp. Biểu đồ 1 giờ cho thấy một đường xu hướng giảm nhẹ gợi ý động lực giảm giá, với người bán tập trung vào việc tạo ra những mức thấp mới. Các dữ liệu kinh tế sắp tới bao gồm PMI sản xuất ISM của Mỹ, số lượng vị trí tuyển dụng của Mỹ, ADP của Mỹ và báo cáo NFP của Mỹ, cùng với số liệu về tiền lương của Nhật Bản và số liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp của Mỹ. Cho đến nay, những gì chúng tôi thấy là Đồng Đô la Mỹ bị ảnh hưởng bởi dữ liệu thị trường lao động mềm hơn mong đợi, xóa bỏ sức mạnh trước đó của USDJPY. Điều đó đã tạo ra một cú đẩy mới về phía dưới, đặc biệt khi các nhà giao dịch bắt đầu định giá lãi suất xa hơn, xem hướng dẫn của Cục Dự trữ Liên bang cho năm 2025 là chính xác. Với số liệu yêu cầu vẫn thoải mái nằm dưới những mức cao gần đây, điều này đủ để làm lung lay sự tự tin nhưng không đủ để buộc phải thay đổi chính sách ngay lập tức. Tuy nhiên, tín hiệu là rõ ràng: dữ liệu việc làm yếu hơn làm giảm sự thèm muốn đối với đồng đô trong ngắn hạn. Trong khi đó, Nhật Bản đã đưa ra yếu tố kích thích riêng của mình. Với việc các quan chức đề xuất ý tưởng giảm phát hành trái phiếu chính phủ dài hạn, các thị trường nợ đã phản ứng hơi thái quá. Khi lợi suất bị áp lực giảm, đồng yên cũng vậy. Kết hợp điều đó với các con số lạm phát cao hơn mong đợi và giờ đây các nhà giao dịch lãi suất đang đánh giá lại xem Ngân hàng Nhật Bản có thể sẽ tăng lãi suất thêm trong hai quý chính sách tới hay không. Sự thay đổi trong kỳ vọng này đã bắt đầu tạo ra những dòng tiền hai chiều nhẹ vào những gì trước đây là một cược khá một chiều. Chúng ta đang nhìn vào một cặp giao dịch trong một khu vực nhạy cảm về mặt kỹ thuật. Trên biểu đồ hàng ngày, việc từ chối ở mức 146.00 phù hợp với nguồn cung trước đó, trong khi sự trượt dần về 142.35 chỉ ra một khu vực thanh khoản chỉ đang chờ được kiểm tra. Liệu điều đó có trở thành một cơ sở phụ thuộc nhiều vào sự tiếp nhận của người mua ở mức đó, nhưng từ vị trí hiện tại, hầu hết sẽ công nhận mức hỗ trợ 140.00 là điểm phá vỡ có ý nghĩa hơn. Có không gian thở, nhưng nó đang thu hẹp lại. Các khung thời gian ngắn hơn mang theo những gợi ý bổ sung. Các nến bốn giờ, rõ ràng theo dõi hậu quả của báo cáo yêu cầu trợ cấp thất nghiệp, đã xác nhận một loạt các mức cao hơn thấp hơn. Không có gì kịch tính, nhưng đủ để gợi ý rằng người bán đang bán vào sức mạnh, không chờ đợi cho đến khi xảy ra đổ vỡ. Các lần in một giờ phản ánh cùng áp lực đó, với một đường xu hướng giảm nhẹ giữ vững và chưa có nỗ lực thực sự nào được thực hiện để vượt qua nó một cách thuyết phục về phía trên. Các nhà giao dịch hướng tới tương lai đang theo dõi một lịch trình đặc biệt dày đặc trong tuần tới. PMI sản xuất ISM của Mỹ thường định hình tâm trạng đầu tháng, và đây là một trong những chỉ số kịp thời hơn cho sức mạnh của cầu. Chúng tôi cũng sẽ chú ý đến dữ liệu tiền lương của ADP – một chỉ số nổi tiếng thất thường, nhưng là nếm thử thực sự đầu tiên của thị trường trước NFP. Nếu cả hai đều giảm nhẹ, điều đó có thể đủ để gia tăng sự tin tưởng vào con đường ôn hòa của Fed. Còn đối với số lượng vị trí tuyển dụng, nếu số lượng việc làm tiếp tục giảm, chúng tôi sẽ coi đó là xác nhận giảm áp lực lương—thêm một dấu tick trong hộp cho những người bán đô la. Tại Nhật Bản, dữ liệu tiền lương hàng tuần có thể gợi ý đến sự suy đoán. Nếu thu nhập tiếp tục tăng đều, điều đó tạo cho Tokyo cả tính linh hoạt chính trị và chính sách—đó là loại dữ liệu mà Ngân hàng Nhật Bản sẽ quan tâm giải thích như là biện minh cho điều kiện chặt chẽ hơn, ngay cả khi theo cách chậm và đều. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng, rủi ro về sai giá sẽ tiếp tục thắt chặt hơn nữa. Khi hành động giá tiếp tục định hình ra kênh giảm này, chúng ta đang tiến gần đến một điểm quan trọng về mặt chiến thuật. Động lực giảm gần đây không phải là mạnh mẽ nhưng dường như đủ nhất quán để tạo thành sự tin tưởng. Cho đến khi người mua gây rối vào chuỗi này bằng việc tái chiếm mạnh mẽ những mức cao trước đó trên các khung thời gian ngắn hơn, vẫn chưa có lý do kỹ thuật đáng kể nào cho việc tiếp xúc về phía trên. Những người tìm kiếm sự đảo chiều sẽ cần có số liệu lao động tốt hơn hoặc sự phản kháng mạnh mẽ hơn từ các chính sách của Mỹ để rút lui khỏi độ nghiêng ôn hòa.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Phiên giao dịch châu Âu sẽ công bố các số liệu PMI cuối cùng cho Vương quốc Anh và các nền kinh tế lớn của châu Âu. Giá thị trường khó có khả năng bị ảnh hưởng trừ khi có những sự điều chỉnh lớn. Trong phiên giao dịch Mỹ, sự chú ý sẽ chuyển sang chỉ số PMI sản xuất của Canada, số liệu PMI S&P Global cuối cùng của Mỹ và chỉ số PMI sản xuất ISM của Mỹ. Truyền thống, báo cáo ISM ảnh hưởng đến các chuyển động của thị trường, với những số liệu gần đây cho thấy sự cải thiện, và các nhà đầu tư sẽ đánh giá áp lực lạm phát.

Hoạt động của Ngân hàng Trung ương

Về hoạt động của ngân hàng trung ương, một số diễn giả sẽ phát biểu. Vào lúc 14:15 GMT, Logan của Fed, một thành viên không bỏ phiếu, sẽ phát biểu. Tiếp theo, Lagarde của ECB và Goolsbee của Fed, cả hai đều là thành viên bỏ phiếu, sẽ có bài phát biểu vào lúc 16:30 GMT và 16:45 GMT tương ứng. Vào lúc 17:00 GMT, Chủ tịch Fed Powell sẽ phát biểu tại thị trường, và ngày sẽ kết thúc với Mann của BoE, một thành viên bỏ phiếu, vào lúc 21:30 GMT. Dữ liệu đã có trên lịch cho thấy một ngày mà phần lớn chuyển động có thể đến từ việc diễn giải giọng điệu, xu hướng, và cách mà các kỳ vọng trước đây so sánh với các số liệu cuối cùng. Các số liệu Chỉ số Quản lý Mua hàng cho Vương quốc Anh và châu Âu, khi được xác nhận, khó có khả năng gây ra những điều chỉnh lớn trong giá trừ khi chúng lệch quá nhiều so với ước tính ban đầu. Các trader không nên coi chúng là các yếu tố kích thích độc lập. Thay vào đó, có lẽ hữu ích hơn khi theo dõi cách các công ty tiếp cận việc tuyển dụng và tồn kho, điều này thường báo hiệu những thay đổi rộng hơn trong vài tháng tới. Dữ liệu ISM tại Mỹ có trọng số hơn, một phần vì lịch sử lâu dài của nó đã mang lại cho nó nhiều ảnh hưởng hơn. Lịch sử cho thấy, khi các số liệu sản xuất thay đổi, chúng ta thường thấy các đường cong lợi suất và tài sản rủi ro di chuyển trong vòng vài giờ. Những số liệu gần đây đã bắt đầu tăng dần, cho thấy một câu chuyện tái tăng tốc có thể đang hình thành—đặc biệt khi các thành phần sản xuất củng cố. Hiện tại, các thị trường vẫn cảnh giác với bất kỳ dấu hiệu nào trong giá cả hoặc thời gian giao hàng của nhà cung cấp, có thể gợi ý về áp lực chi phí còn tồn tại. Thường thì điều này không chỉ đơn thuần là về tiêu đề.

Thông điệp Chính sách Tiền tệ

Chuyển sang thông điệp chính sách tiền tệ, sẽ có một chuỗi các phát biểu của ngân hàng trung ương vào cuối ngày. Mặc dù không phải diễn giả nào cũng tạo ra tác động giống nhau đến thị trường, nhưng thứ tự phát biểu là quan trọng. Những phát biểu đầu tiên từ Logan, mặc dù ít tác động hơn do vị thế của cô trong năm nay, có thể định hình kỳ vọng ban đầu. Sự xuất hiện của Lagarde sẽ được theo dõi sát sao, đặc biệt là khi ECB gần đến việc thay đổi hướng dẫn. Các trader có sự tham gia vào euro khả năng cao sẽ tập trung vào việc liệu cô có ủng hộ dự đoán về việc cắt giảm lãi suất trước mùa hè hay không. Sau đó, Goolsbee và Powell được kỳ vọng sẽ phát biểu. Với việc Powell phát biểu sau cùng trong số các thành viên của Fed hôm nay, chúng tôi kỳ vọng bất kỳ điều chỉnh nào về hướng đi của thị trường sẽ đến vào cuối phiên. Powell, đặc biệt, đã đóng vai trò như một lực lượng ổn định gần đây, thường xuyên phản bác lại những quan điểm quá lạc quan. Nếu ngôn ngữ của ông mở hơn hoặc nếu ông thảo luận chi tiết về nguồn cung lao động, các trader có thể cần xem xét các tác động đối với thay đổi lãi suất cuối cùng—ngay cả khi không phải ngay lập tức. Mann kết thúc chuỗi phát biểu, nhưng thị trường sẽ đã bắt đầu rút ra kết luận vào thời điểm đó. Những bình luận của cô thường ảnh hưởng đến tỷ lệ GBP, đặc biệt khi cô diverge khỏi các thành viên ít quyết đoán hơn. Nếu cô thể hiện sự không thoải mái với sự bền vững của lạm phát gần đây, có thể chúng ta sẽ thấy kỳ vọng lãi suất ngắn hạn điều chỉnh—dù là một cách tinh tế.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.