Ngân hàng Trung ương Canada đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2.75%, phù hợp với dự đoán, khi xác suất cắt giảm lãi suất là 26%. Thống đốc Macklem cho biết đã có sự đồng thuận cho quyết định này trong bối cảnh cần có sự rõ ràng về chính sách thương mại của Hoa Kỳ. Lạm phát tháng Tư, không bao gồm thuế, ở mức 2.3%, hơi cao hơn so với dự đoán. Những thay đổi về thuế quan của Hoa Kỳ đã góp phần tạo ra sự bất ổn về thương mại, ảnh hưởng đến xuất khẩu và hàng tồn kho của Canada. Trong khi tiêu dùng tăng trưởng, sự tự tin của người tiêu dùng đã giảm mạnh, và hoạt động bất động sản chứng kiến sự suy giảm do doanh số bán lại giảm. Nền kinh tế được dự đoán sẽ cho thấy tăng trưởng yếu hơn trong quý thứ hai, điều này cần sự thận trọng từ Hội đồng Quản trị.

Quan Sát Cẩn Thận Các Rủi Ro

Hội đồng nhấn mạnh sự quan sát cẩn thận các rủi ro, đặc biệt là cách các thuế quan của Hoa Kỳ có thể ảnh hưởng đến xuất khẩu, đầu tư, việc làm và chi tiêu của hộ gia đình. Những lo ngại cũng tập trung vào kỳ vọng lạm phát trong tương lai. Những phát biểu của Macklem phản ánh cách tiếp cận thận trọng của ngân hàng, chỉ ra sự bất ổn trong chính sách thương mại của Hoa Kỳ và thị trường lao động Canada đang suy yếu. Ngân hàng sẽ theo dõi chặt chẽ lạm phát. Việc giữ nguyên lãi suất với tâm lý ôn hòa là rõ ràng, với khả năng cắt giảm lãi suất nếu tình hình kinh tế xấu đi do các thuế quan và những điều chưa chắc chắn từ Hoa Kỳ, giả sử lạm phát được kiểm soát. Sau thông báo, tỷ giá USD/CAD ban đầu ổn định, với xác suất cắt giảm vào tháng Bảy giảm từ 71% xuống 45%, cho thấy kỳ vọng tương lai đang thay đổi dựa trên những phát triển thương mại. Ngân hàng trung ương đã chọn sự ổn định thay vì hành động, giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 2.75%. Quyết định này đã được dự đoán phần lớn, mặc dù có một số vị trí cho việc giảm lãi suất nhẹ. Macklem xác nhận rằng có sự đồng thuận rộng rãi giữa các nhà hoạch định chính sách, đặc biệt là trước những tín hiệu chính sách đang thay đổi từ Hoa Kỳ. Những phát triển cấp toàn cầu, đặc biệt liên quan đến thuế quan và sự không chắc chắn trong thương mại xuyên biên giới, đã khiến các quan chức phải thận trọng, lo ngại về việc hành động quá nhanh.

Số Liệu Lạm Phát Tháng Tư

Số liệu lạm phát cho tháng Tư đã mang lại sự bất ngờ nhẹ, ghi nhận ở mức 2.3% khi loại trừ thuế. Điều này hơi vượt quá dự báo, nhắc nhở thị trường rằng áp lực giá cả chưa hoàn toàn biến mất. Những lo ngại về thương mại, được kích hoạt bởi các cuộc thảo luận về thuế quan mới từ các nước láng giềng phía Nam, đã làm rối loạn các xu hướng xuất khẩu và phá vỡ quy trình tồn kho. Điều này, khiến tâm lý kinh doanh cũng bị ảnh hưởng. Mức chi tiêu đã tăng nhẹ, nhưng gần như toàn bộ động lực đó đã bị bù đắp bởi sự sụt giảm trong tâm lý người tiêu dùng. Thị trường nhà ở, thường là một chỉ số đáng tin cậy, đã cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt, chủ yếu do mức bán lại giảm. Tổng thể lại, những thành phần phụ này cho thấy một quý thứ hai khá chậm chạp. Ủy ban chính sách tiền tệ đã chọn ngôn ngữ được thiết kế để thể hiện sự cảnh giác, nhưng không phải sự lo lắng. Nó đã đặc biệt nhấn mạnh sự phơi bày trước các tác động thương mại lên việc làm, đầu tư và tài chính hộ gia đình. Sự nhấn mạnh mạnh mẽ đã được đưa ra về khả năng kỳ vọng lạm phát có thể thay đổi – những điều này đang được theo dõi cẩn thận, đặc biệt khi các chỉ số thực chiến đấu chống lại áp lực bên ngoài. Giọng điệu của Macklem vẫn duy trì sự thận trọng. Dữ liệu lao động yếu, kết hợp với sự không rõ ràng của chính sách từ nước ngoài, càng củng cố lý do cho sự kiên nhẫn. Chừng nào áp lực chi phí sinh hoạt không tăng trở lại, có đủ không gian để điều chỉnh chính sách xuống nếu sự suy thoái tồi tệ hơn. Sau quyết định về lãi suất, việc đặt cược vào một đợt cắt giảm trong tháng Bảy đã giảm rõ rệt, cho thấy các nhà giao dịch đã điều chỉnh lại dự đoán ngắn hạn của họ. Sự thay đổi, từ xác suất 71% xuống 45%, cho thấy sự lạc quan về việc giải quyết vẫn mong manh và sẽ được đánh giá lại với mỗi thông báo dữ liệu và bình luận chính sách trong các tuần tới.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Greer bày tỏ sự lạc quan về tiến trình của các cuộc đàm phán với EU. Ông lưu ý rằng cuộc họp gần đây với Sefcovic là ‘rất xây dựng’, góp phần tăng cường sự lạc quan về thương mại trên thị trường. Các cuộc thảo luận đang tiến triển nhanh chóng, điều này làm tăng hy vọng về một kết quả tích cực. Những nhận xét của Greer cho thấy không khí thuận lợi xung quanh những cuộc đàm phán này.

Tiến trình trong các cuộc đàm phán

Tuyên bố mới nhất của Greer, nhấn mạnh tiến trình đạt được trong vòng thảo luận gần đây nhất với Sefcovic, cho thấy các cuộc nói chuyện đang diễn ra với tốc độ không thường thấy trong những tháng trước. Ông mô tả sự tham gia này là ‘rất xây dựng’—một cụm từ báo hiệu sự cải thiện và cho thấy rằng cả hai bên đàm phán có thể đang tiến gần hơn đến một giải pháp thực tiễn. Đối với chúng tôi, sự chuyển dịch này hướng tới sự hợp tác lớn hơn có những tác động ngay lập tức. Phản ứng của thị trường—đặc biệt trong các lĩnh vực nhạy cảm về thương mại—nhấn mạnh nơi cảm xúc hiện tại đang ngồi. Cổ phiếu liên quan đến chuỗi cung ứng xuyên biên giới đã chứng kiến sự dịch chuyển mạnh mẽ hơn trong các phiên giao dịch gần đây, và khối lượng hợp đồng tương lai cũng đã điều chỉnh tương tự. Vị trí đi trước trong các chỉ số khu vực hiện chỉ ra sự tự tin tăng lên rằng một thỏa thuận, hoặc ít nhất là khung cho một thỏa thuận, sẽ xuất hiện sớm hơn là muộn. Điều đó nói lên rằng, việc định giá những kỳ vọng này yêu cầu phải có cách định vị cẩn thận. Chênh lệch trên cặp euro-sterling đã thu hẹp một cách nhẹ nhàng, cho thấy rằng các vị thế phái sinh đang được cân bằng lại với sự tự tin hơn. Thị trường lựa chọn chỉ số, đặc biệt là các hợp đồng đã đáo hạn gần, đã bắt đầu phản ánh sự lạc quan đó trước tiên, nhưng các hợp đồng dài hạn hơn cũng đang bắt đầu theo sau. Mô hình này thường báo hiệu một sự chuyển biến rộng lớn hơn trong các kỳ vọng chính sách, chứ không chỉ là một cú sốc tạm thời do các tiêu đề gây ra.

Chuyển biến thị trường và Biến động

Từ quan điểm của chúng tôi, các giao dịch theo chiều hướng—ngay cả những giao dịch hơi nằm ngoài mức giá—đã trở nên hấp dẫn hơn khi được kết hợp với các cấu trúc bảo vệ. Chúng tôi đã thấy các mức giá thực hiện tập trung gần các mức giá chuyển tiếp hiện tại, với độ biến động ngụ ý vẫn đủ thấp để làm cho gamma hàng tuần trở nên đáng lưu ý hơn. Các nhà giao dịch phái sinh, nếu theo dõi sát sao, sẽ nhận thấy rằng loại đối thoại chính sách này—trước đây mang tính đầu cơ—nay đang chuyển thành các túi biến động cụ thể. Điều đó cho phép chúng tôi xem xét lại một số giả định về giá mà chúng tôi đã giữ ở quý vừa qua. Sự suy giảm theta vẫn nằm trong tầm kiểm soát, đặc biệt là trong các giao dịch có thời hạn ngắn nơi tỷ lệ rủi ro-phần thưởng đã cải thiện. Không có gì mơ hồ về lý do tại sao các thị trường đang di chuyển. Độ sắc nét mà các khoản phí rủi ro đã bị nén lại phản ánh không phải là sự trở lại với sự thỏa mãn, mà là một sự định giá lại do tính chất của thông tin mới. Thông điệp của Greer, được bao bọc trong cách diễn đạt ngoại giao, cho thấy nhiều hơn những gì nó giữ lại. Và khi sự tương thích giữa các bình luận và khối lượng giao dịch ngày càng gia tăng, việc mô hình hóa trở nên dễ dàng hơn—và việc đưa ra quan điểm trở nên có phần thưởng hơn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Gần đây, các giao dịch tiền điện tử của những người nắm giữ lớn, được gọi là cá voi tiền điện tử, đã được theo dõi để tìm hiểu tâm lý thị trường. Các giao dịch của cá voi cho thấy thay đổi giá tiềm năng dựa trên chuyển động từ sàn giao dịch sang ví riêng tư hoặc ngược lại. Một giao dịch đáng chú ý từ ngày 1–4 tháng 6 năm 2025, có 10.500 Bitcoin, trị giá 1,1 tỷ USD, được chuyển từ Bitfinex sang một ví không rõ. Những chuyển động như vậy ngụ ý sự tự tin trong việc giữ lâu dài để có lợi nhuận. Một giao dịch quan trọng khác từ ngày 26 tháng 5 đến ngày 1 tháng 6 năm 2025, có 330 triệu XRP, trị giá 716 triệu USD, đã quay trở lại Ripple. Điều này có thể ảnh hưởng đến động lực cung XRP. Các nhà giao dịch tiền điện tử theo dõi các giao dịch của cá voi để dự đoán các xu hướng thị trường. Chuyển khoản đến ví riêng thường cho thấy áp lực bán ngắn hạn đang giảm, gợi ý về xu hướng tăng. Ngược lại, các khoản tiền gửi lớn vào sàn giao dịch có thể báo hiệu ý định bán, áp dụng áp lực giảm. Các nhà giao dịch được khuyến cáo theo dõi hành vi thị trường sau các giao dịch của cá voi. Các giao dịch lớn có thể đại diện cho các chiến lược dài hạn hơn, và phản ứng giá ngay lập tức có thể gây hiểu lầm. Khuyên nên đợi xác nhận thêm, chẳng hạn như chuyển động giá nhất quán và các hoạt động của cá voi bổ sung. Những chuyển động đáng kể của Bitcoin cho thấy các chiến lược tổ chức lạc quan, phản ánh sự tự tin vào tương lai của Bitcoin. Trong khi các cảnh báo cá voi cung cấp thông tin, các nhà giao dịch nên kết hợp chúng với các chỉ số khác để có hiểu biết toàn diện về thị trường. Các nhà giao dịch được nhắc nhở thực hiện thẩm định và quản lý rủi ro trong các giao dịch của họ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Ngân hàng Canada dự kiến sẽ công bố quyết định về lãi suất của mình hôm nay vào lúc 9:45 sáng theo giờ ET. Thị trường hiện tại ước tính khả năng cắt giảm lãi suất là 26%, với đa số dự đoán lãi suất sẽ giữ nguyên. Kỳ vọng về một đợt cắt giảm lãi suất đã cao hơn cách đây hai tuần. Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát và GDP mạnh hơn dự kiến, với GDP đạt 2.2% so với dự đoán 1.7%, đã ảnh hưởng đến những kỳ vọng này.

Thị Trường Bất Động Sản Canada Đang Gặp Khó Khăn

Thị trường bất động sản Canada đang gặp khó khăn, với Hội đồng Bất động sản Toronto báo cáo rằng số lượng bán căn hộ chung cư giảm 25% và số lượng bán nhà tách rời giảm 10.6% so với năm trước. Giá đã giảm từ 5-6%, và tổng lượng bán nhà đã giảm 17.1% so với năm trước. Một thỏa thuận thương mại tiềm năng giữa Mỹ và Canada có thể thay đổi động lực thị trường bằng cách tăng cường niềm tin và làm mạnh đồng đô la Canada. Thị trường dự đoán có 71% cơ hội cắt giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 30 tháng 7, với kỳ vọng 42 điểm cơ bản nới lỏng trong năm nay. Sự quan sát sẽ tập trung vào các bình luận về lạm phát, khi giá đã giảm xuống dưới 2%, và cách mà Ngân hàng Canada nhìn nhận tính bền vững của xu hướng này. Tỷ giá USD/CAD có thể giảm nếu không có sự thay đổi nào về lãi suất, với một mức quan trọng để theo dõi là 1.3672.

Triển Vọng Tương Lai

Khi chúng ta hướng tới thông báo giữa trưa, với xác suất cắt giảm chỉ ở mức 26%, thị trường có vẻ như đang nghiêng về một lập trường chờ và xem. Sự chuyển biến trong tâm lý — chỉ cách đây hai tuần từ những kỳ vọng rộng rãi về việc cắt giảm — đã xảy ra khi những dữ liệu khó hơn đã làm lệch cán cân khỏi việc nới lỏng ngay lập tức. GDP đạt 2.2%, cùng với lạm phát bất ngờ tăng lên, đã rõ ràng thúc đẩy mối lo ngại về chính sách liên quan đến việc giảm nhẹ chi phí vay vốn quá sớm. Việc định giá ban đầu cho việc cắt giảm lãi suất, mạnh mẽ hơn chỉ vài tuần trước, giờ đây trông có vẻ trung hòa hơn trong bối cảnh này. Sự kiên cường của nền kinh tế về mặt sản lượng càng làm phức tạp thêm bất kỳ giả định nào về việc dịu xuống trong thời gian tới. Mặc dù quyết định của ngân hàng trung ương sẽ đến sớm, sự chú ý phải vẫn hướng tới ngôn ngữ của họ. Lãi suất có thể giữ vững, nhưng các bình luận mới là điều cung cấp cái nhìn thực sự. Những gì mà các nhà hoạch định chính sách tín hiệu xung quanh sự kiên trì của lạm phát giảm xuống dưới 2% sẽ được phân tích kỹ càng. Một giọng điệu nhẹ nhàng có thể củng cố kỳ vọng cho một động thái vào tháng 7; bất kỳ lo ngại nào mạnh mẽ hơn về lạm phát dai dẳng có thể hoàn toàn thay đổi xu hướng. Dữ liệu về thị trường nhà ở vẽ nên một bức tranh rõ ràng về áp lực nội địa. Với sự sụt giảm hai con số ở cả bán căn hộ và bán nhà tách rời và giá cả giảm ở mức con số trung bình hàng năm, có ngày càng nhiều áp lực từ góc độ nền kinh tế thực. Tuy nhiên, chúng ta đã thấy trước đây rằng các chính quyền tiền tệ có thể chậm phản ứng với những thách thức cụ thể trong lĩnh vực nhà ở trừ khi điều kiện tăng trưởng hoặc tín dụng rộng hơn biện minh cho điều đó. Trên phương diện quốc tế, hy vọng về một bước đột phá trong các cuộc thảo luận thương mại để lại cơ hội cho việc tái định hình nhanh chóng. Một thỏa thuận cuối cùng với các đối tác Mỹ có thể làm giảm lý do để nới lỏng, bằng cách nâng cao sự lạc quan về xuất khẩu và ổn định đồng tiền, qua đó làm thắt chặt các điều kiện tài chính một cách tự nhiên. Điều này có thể trì hoãn bất kỳ hành động nào cho đến cuối quý 3 hoặc xa hơn. Xác suất ngụ ý cho một đợt cắt giảm vào tháng 7 ở mức 71% vẫn giữ vững, và các thị trường OIS đang gợi ý khoảng 42 điểm cơ bản nới lỏng đến cuối năm. Nếu điều đó xảy ra, tốc độ và quy mô vẫn nhỏ hơn so với các dự báo trước đây, đặt nhiều trọng tâm hơn vào dữ liệu sắp tới so với các chu kỳ trước đây. Đối với cặp đô la Canada, không có động thái nào hôm nay kết hợp với bình luận khá trung lập có thể thúc đẩy một sự thay đổi giảm giá ngắn hạn trong USD/CAD. Các giao dịch gần mức 1.3672 trở nên quan trọng một lần nữa. Tuy nhiên, việc không phá vỡ dưới mức này có thể có nghĩa là vị trí sẽ thay đổi theo thông báo dữ liệu tiếp theo.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Trong quý đầu tiên, năng suất lao động của Canada đã tăng 0,2%, so với mức tăng điều chỉnh 1,2% trong kỳ trước. Điều này cho thấy sự phát triển, nhưng ở mức chậm hơn so với báo cáo trước đó. Năng suất lao động, điều cốt yếu cho phân tích kinh tế, mang lại thách thức trong việc đo lường chính xác theo thời gian thực. Các số liệu cho thấy sự gia tăng liên tục nhưng với tốc độ giảm.

Phân Tích Dữ Liệu Năng Suất Q1

Những gì chúng ta có thể thấy từ dữ liệu năng suất Q1 là sự điều chỉnh trong nhịp độ tăng hiệu quả. Mức tăng 0,2%, dù tiến về phía trước, nhưng vẫn kém xa mức tăng điều chỉnh lên 1,2% trong quý cuối cùng của năm ngoái. Điều này cho chúng ta biết rằng mặc dù sản lượng trên mỗi giờ làm việc tiếp tục tăng, nhưng động lực tăng trưởng thấy được vào cuối năm 2023 đã giảm sút. Năng suất lao động đóng vai trò quan trọng trong việc định hình kỳ vọng về áp lực tiền lương, động thái lạm phát và cuối cùng là triển vọng lãi suất. Khi năng suất tăng, nó có xu hướng bù đắp cho các rủi ro lạm phát từ sự tăng trưởng tiền lương, khiến cho các nhà hoạch định chính sách có thể xem xét các điều kiện tiền tệ nới lỏng hơn. Nhưng ở đây, mức tăng yếu hơn có thể gợi ý rằng các doanh nghiệp sẽ cần phải dựa nhiều hơn vào việc cắt giảm chi phí hoặc điều chỉnh giá để duy trì biên lợi nhuận nếu nhu cầu về tiền lương vẫn cao. Điều này giới thiệu một lớp phức tạp hơn trong việc lập mô hình hành vi của lãi suất chính sách trong quý tới. Sự rút lui từ con số quý trước mạnh mẽ có thể đã được kỳ vọng ở một số góc độ, vì tốc độ trước đó đến từ tác động phục hồi sau các gián đoạn về cung ứng và mất cân bằng trên thị trường lao động. Đọc liệu hiện tại có thể phản ánh sự ổn định trong mức sản lượng mà không có những điều chỉnh lực lượng lao động tương ứng. Đối với việc định vị ở đầu ngắn hạn, kết quả năng suất yếu hơn gợi ý rằng sẽ ít ủng hộ hơn cho việc nới lỏng quyết liệt trong ngắn hạn như một số nhà giao dịch có thể đã hy vọng. Nó không hoàn toàn bác bỏ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, nhưng làm cho lập luận rằng hiệu quả kinh tế sẽ gánh vác phần lớn trong việc kiểm soát áp lực giá trở nên có phần mong manh hơn.

Ý Nghĩa Đối Với Dự Đoán Kinh Tế

Đối với những ai đang cấu trúc các giao dịch xung quanh các con đường lãi suất ngụ ý hoặc hoán đổi tổng lợi suất, cần theo dõi các điều chỉnh đối với dữ liệu Q1 này trong những tháng tới. Các công bố năng suất trước đây đã chịu ảnh hưởng lớn từ những thay đổi, và những thay đổi này có thể ảnh hưởng đáng kể đến việc giải thích đường cong dự báo. Tiền lương sẽ là yếu tố đầu vào quan trọng tiếp theo, đặc biệt khi chúng ta xem xét xem liệu sự chậm lại này trong năng suất có phải là một điều chỉnh tạm thời sau kỳ nghỉ hay là sự khởi đầu của một xu hướng phẳng hơn vào giữa năm. Nếu sự tăng trưởng tiền lương không giảm bớt song song với năng suất, điều đó sẽ hỗ trợ các đường cong phẳng hơn ở đầu chu kỳ nhưng có thể tạo ra sự e ngại ở xa hơn. Tín hiệu này cũng trùng hợp với những gì chúng ta đã thấy trong việc sử dụng công suất và số giờ đã làm – cả hai đều chỉ ra rằng các công ty đang hoạt động gần giới hạn trước đó mà không đạt được những dư chấn tương tự trong sản lượng trên mỗi lao động. Điều này làm cho bức tranh hiện tại kém rõ ràng hơn so với năm ngoái. Điều này có nghĩa là bây giờ không phải là thời điểm để dựa quá nhiều vào các mô hình được xây dựng từ các giả định năm 2023. Chúng ta cần linh hoạt, đặc biệt trong các công cụ mà nhạy cảm với lãi suất thay đổi nhanh chóng, hoặc hàng hóa có phụ thuộc vào chi phí lao động. Sự chậm lại trong năng suất, mặc dù ở mức độ vừa phải, không nên bị bỏ qua liên quan đến cách nó làm nghiêng sự cân bằng rủi ro xung quanh các bình luận từ ngân hàng trung ương sắp tới hoặc bất kỳ điều chỉnh nào trong các dự đoán vĩ mô.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Khảo sát mới nhất của ADP cho tháng Năm cho thấy sự giảm sút trong tăng trưởng việc làm, với số liệu trước đó là +62K. Các công việc sản xuất hàng hóa giảm 2K so với mức tăng trước đó là +26K, trong khi các công việc cung cấp dịch vụ tăng 36K, chỉ nhích nhẹ từ +34K. Tăng trưởng tiền lương vẫn ổn định, với những người giữ vị trí công việc cũ chứng kiến mức tăng 4.5%, tương ứng với số liệu trước đó. Những người chuyển việc có mức tăng lương nhẹ từ 6.9% lên 7.0%.

Phân Tích Số Liệu Việc Làm

Số liệu việc làm của tháng Tư là kém nhất kể từ tháng Bảy, và kết quả tháng Năm đã xấu đi đến mức chưa từng thấy kể từ tháng Ba năm 2023. Mặc dù có sự giảm sút trong đà tuyển dụng, tăng trưởng lương vẫn mạnh mẽ cho cả những người giữ chức vụ và người chuyển việc trong tháng Năm. Đồng đô la Mỹ đã trải qua một sự giảm giá sau các kết quả này, với tỷ giá USD/JPY giảm từ 144.25 xuống 143.87. Sự yếu đi này cũng được ghi nhận ở các đồng tiền khác. Dữ liệu ADP vẽ nên bức tranh của một thị trường lao động hiện đang bước vào giai đoạn tốc độ giảm mà không phải là yếu kém hoàn toàn. Sự giảm rõ rệt trong tuyển dụng, đặc biệt là trong lĩnh vực sản xuất hàng hóa, đã xuất hiện. Sự sụt giảm 2.000 việc làm ở đây, đặc biệt là sau khi có sự gia tăng hợp lý vào tháng trước, không phải là điều thường bị coi nhẹ. Trong khi đó, tăng trưởng việc làm trong lĩnh vực cung cấp dịch vụ đã nhích lên, nhưng chỉ một chút. Điều này gợi ý rằng áp lực phía trước về việc làm không đồng đều. Chúng ta đang thấy những chuyển biến cho thấy dấu hiệu cảnh giác sớm từ phía các nhà tuyển dụng, có thể phản ứng với các tín hiệu vĩ mô rộng hơn và điều kiện tài chính. Tăng trưởng tiền lương, tuy nhiên, tiếp tục thể hiện sự chống lại sự suy giảm trong tuyển dụng. Tiền lương cho những người giữ vị trí công việc cũ vẫn duy trì ở mức tăng trưởng 4.5% so với năm trước. Đó là một tốc độ, mặc dù không quá mạnh, nhưng cho thấy sự nhất quán. Ngược lại, những người di chuyển giữa các vị trí đã thành công trong việc tăng cường sức mua một chút — tăng từ 6.9% lên 7.0%. Mặc dù sự chuyển biến này nhỏ, nhưng phản ánh rằng những người mới tuyển vẫn có quyền thương lượng tương đối mạnh. Thông thường, đó là phần cuối cùng trong chu kỳ bị ảnh hưởng khi việc làm bắt đầu chậm lại, vì vậy điều đó có thể không duy trì mãi mãi. Tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn và bắt đầu giao dịch ngay bây giờ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Báo cáo việc làm ADP, mặc dù không phải là dự đoán trực tiếp cho bảng lương phi nông nghiệp, nhưng là một chỉ số việc làm quan trọng. Trong tháng Tư, nó đã giảm do lo ngại về Ngày Giải phóng. Các nhà phân tích dự đoán một sự phục hồi tiềm năng, với kỳ vọng đặt ở mức +110K. Tuy nhiên, vẫn có khả năng cho một sự giảm sút khác.

Các Biến Đổi Tiềm Năng Trong Nền Kinh Tế Mỹ

Hiện tại, lo ngại về nền kinh tế Mỹ rất ít. Điều này có thể thay đổi nhanh chóng nếu cả báo cáo ADP và dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp, dự kiến vào thứ Sáu, cho thấy những điểm yếu. Việc công bố dữ liệu ADP được lên lịch vào lúc 8:15 sáng theo giờ ET. Những gì đã được nêu ra cho đến nay là một bối cảnh mà nhiều người trong chúng ta sẽ nhận ra—một chỉ số kinh tế được theo dõi rộng rãi nhưng không luôn khớp với con số bảng lương nổi tiếng hơn thường xuất hiện ngay sau đó. Báo cáo ADP cung cấp cho chúng ta cái nhìn về việc làm trong lĩnh vực tư nhân tại Mỹ, đưa ra một cái nhìn về cách các công ty đang tuyển dụng, hoặc đôi khi, không tuyển dụng. Mặc dù không luôn đi song song với báo cáo bảng lương của chính phủ, nhưng nó thường tác động đến tâm lý trước khi có báo cáo việc làm lớn hơn. Sự giảm sút thấy được trong tháng Tư đã bị một số người xem nhẹ, một phần do những biến dạng lịch trình liên quan đến Ngày Giải phóng, làm lệch lạc các mẫu thông thường. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư trên thị trường vẫn chưa xem đó như một tín hiệu rộng hơn về sự suy giảm. Tuy nhiên, chúng tôi đang chú ý đến con số phục hồi sắp tới—110,000 đã trở thành tiêu chí tham khảo trong các dự báo. Nếu con số này gần hoặc thậm chí cao hơn một chút, có thể sẽ có sự nhẹ nhõm trên các tài sản ngắn hạn. Nhưng nếu số liệu lại thấp hơn kỳ vọng, hai kết quả yếu liên tiếp có thể dễ dàng hồi sinh cược rằng thị trường lao động đã mất nhiều sức mạnh hơn những gì đã nghĩ trước đó. Đối với các nhà giao dịch, đặc biệt là những người giao dịch trong các hợp đồng tương lai lãi suất, hoán đổi, hoặc quyền chọn liên quan đến giả định về lộ trình chính sách, chuỗi sự kiện dẫn đến dữ liệu việc làm rộng hơn vào thứ Sáu đem lại những kịch bản rõ ràng. Nếu cả thứ Tư và thứ Sáu phản ánh sự mềm mại tương tự, thì xác suất ngụ ý cho các điều chỉnh lãi suất sau này trong năm sẽ có thể thay đổi nhanh chóng. Trong trường hợp đó, các chuyển động có thể lớn và nhanh—không phải vì các nhà giao dịch không thấy trước, mà vì họ đang chờ đợi một lý do để hành động.

Định Vị Thị Trường Và Phản Ứng

Từ quan điểm của chúng tôi, việc định vị không chỉ cho hướng đi của bất ngờ mà còn cho phản ứng của thị trường là điều cần thiết. Nếu các số liệu khiến kỳ vọng thất vọng một chút, chúng ta vẫn có thể thấy một lượng tái định giá khỏe mạnh, đặc biệt nếu diễn ra với khối lượng giao dịch thấp. Mặt khác, số liệu phù hợp với đồng thuận có thể khiến sự biến động bị nén lại nhưng sẽ không kéo dài lâu—bởi vì sự tạm yên có thể chỉ là tạm thời với các dữ liệu khác dự kiến vào tuần sau. Những bình luận gần đây của Jackson về sức mạnh lao động cung cấp một số đệm chống lại những số liệu tệ nhất, mặc dù chúng tôi nghi ngờ rằng thị trường đã bắt đầu định giá thấp hơn về việc làm từ phía tư nhân. Một yếu tố bất ngờ—có thể là một sự sửa đổi lớn lên từ tháng trước hoặc giảm xuống dưới 100K—sẽ đủ để gây rối loạn trong phiên giao dịch Mỹ sớm. Thị trường trái phiếu, đặc biệt là ở đầu ngắn hạn, có khả năng phản ứng trước tiên. Cổ phiếu có thể chậm một chút, nhưng điều đó sẽ không kéo dài lâu nếu lợi suất thay đổi hơn bốn điểm cơ bản theo bất kỳ hướng nào. Từ bàn làm việc của chúng tôi, chúng tôi đã nhận thấy các sổ lệnh thu hẹp lại trong những giờ trước khi phát hành vào thứ Tư. Điều đó nói lên sự thiếu chắc chắn, có thể là do những ý nghĩa mâu thuẫn của một số liệu việc làm mạnh mẽ ngay bây giờ—nó có thể nghe có vẻ tốt lúc đầu nhưng có thể làm chậm lại việc cắt giảm lãi suất nếu Fed xem đây như bằng chứng của sự kháng cự kinh tế liên tục. Ngược lại, quá yếu, và nỗi lo tăng trưởng trở lại. Cả hai kết quả đều không dễ dàng cho các nhà giao dịch nắm giữ nhiều vị thế ngắn hạn. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn thấp, nhưng lớp mặt nạ đó có thể không giữ được nếu các số liệu bảng lương tư nhân tiếp tục giảm. Đến lúc đó, không còn là việc có việc làm hay không mà là liệu các công ty có đủ tự tin để lấp đầy chúng hay không. Brown đã gợi ý vào tuần trước rằng việc làm trong lĩnh vực dịch vụ đã gần đạt tới đỉnh—một chi tiết đã bị bỏ qua vào thời điểm đó, nhưng giờ chúng tôi đang theo dõi cẩn thận hơn. Hãy chú ý đến sự biến động của quyền chọn trong các hợp đồng ngắn hạn liên quan đến các phát hành việc làm chuẩn—những điều này thường là tín hiệu tốt nhất về độ nhạy cảm của thị trường. Nếu các phí bảo hiểm tăng giữa thứ Ba và giữa ngày thứ Tư, thì các nhà đầu tư thông minh có thể đang chuẩn bị cho một sự thất vọng, ngay cả khi tiêu đề vẫn có vẻ lạc quan. Chúng tôi đề xuất không để lại bất kỳ rủi ro nào chưa được kiểm tra trước khi phát hành vào sáng thứ Tư. Phản ứng sẽ không chờ đợi, và những người bị mắc kẹt ở phía sai lầm có thể không tìm thấy đủ tính thanh khoản cho đến tận sau 9 giờ sáng theo giờ ET.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Phiên họp đã chứng kiến hoạt động tối thiểu với các loại tiền tệ chính không có nhiều biến động. Thị trường vẫn đang chờ đợi tin tức thương mại, với những phát triển quan trọng dự kiến sẽ diễn ra vào cuối tuần. Một phán quyết của tòa án về mức thuế đối ứng của Trump yêu cầu các nguyên đơn phản hồi trước ngày mai, sau đó là chính quyền trước ngày 9 tháng 6. Các cuộc đàm phán thương mại đang diễn ra, với khả năng đạt được thỏa thuận với Canada có thể vào tuần tới.

Diễn biến tiền tệ

Trump đang cố gắng sắp xếp một cuộc gọi với Tập Cận Bình, đề cập đến những khó khăn trong việc đạt được thỏa thuận. Đồng đô la vẫn ổn định, với EUR/USD dao động nhẹ và USD/JPY điều chỉnh sau một đợt giảm nhỏ. Ở nơi khác, các loại tiền tệ antipodean có sự gia tăng nhẹ, với AUD/USD tăng 0.4% nhưng không vượt qua được 0.6500. Chỉ số tương lai của Mỹ tăng, và các chỉ số châu Âu giữ ổn định sau nhận xét tích cực từ Ủy viên Thương mại EU Sefcovic. Trong lĩnh vực hàng hóa, cả giá vàng và dầu đều không thay đổi nhiều, dẫn đến sự chuyển động hạn chế trên thị trường tổng thể. Cập nhật này phản ánh tâm lý thận trọng trên khắp các thị trường, chủ yếu do thiếu dữ liệu mới và sự mong đợi về các phát triển sắp tới. Tâm lý chờ đợi chiếm ưu thế trong hành vi của nhà giao dịch, với giá cả di chuyển trong các khoảng hẹp mà không có lớp tài sản nào thể hiện hướng đi rõ ràng. Hoạt động trầm lắng trên các cặp tiền tệ chính chỉ rõ một chiến lược rộng hơn về việc giữ nguyên vị thế cho đến khi có những cập nhật cụ thể hơn xuất hiện. Các loại tiền tệ như euro và yen giữ vững trong các băng giá dự đoán. Những đợt điều chỉnh nhỏ trong USD/JPY nhanh chóng được khắc phục, cho thấy tâm lý ngắn hạn đã trở nên ít nhạy cảm hơn và có tính phòng ngừa hơn. Là các nhà giao dịch, chúng tôi đã thấy loại sự yên tĩnh như vậy trước đây; nó thường xuất hiện giữa các chu kỳ tin tức hoặc quyết định lớn, nơi mà việc định vị là có kế hoạch hơn là quyết liệt. Không có gì bất ngờ xuất hiện trong bức tranh ngày hôm nay, các lệnh mua và bán quá mỏng để duy trì nhiều chuyển động.

Tâm lý thị trường

Trong khi đó, các loại tiền tệ antipodean đang nhích lên—dù không vượt qua được những ngưỡng tâm lý quan trọng—cho thấy rằng có sự lạc quan nhưng chỉ với mức độ thận trọng. Sự tăng 0.4% trong AUD/USD dừng lại ngay trước 0.6500 làm nổi bật mức kháng cự kỹ thuật vẫn rất đáng lưu ý. Phản ứng kiểu này cho thấy ít nhu cầu ngoài việc bao phủ ngắn hạn và đầu cơ trong ngày, thay vì những vị trí có sự thuyết phục. Từ góc độ chính trị, chúng ta đang đối mặt với một khung thời gian rõ ràng. Các phản hồi sẽ đến ngay sau nhau liên quan đến vụ kiện thuế đối ứng. Các thời hạn do tòa án áp đặt thường tập trung tư duy, và việc các nguyên đơn nộp đơn vào ngày mai có thể mở ra những khía cạnh pháp lý ảnh hưởng trực tiếp đến chính sách quy trình từ chính quyền vào đầu tháng 6. Một sự thay đổi trong âm điệu pháp lý có thể thay đổi kỳ vọng về thương mại nếu nó ảnh hưởng đến khả năng điểu hành của chính phủ. Chúng ta nên chú ý đặc biệt đến những thời hạn này vì chúng có thể gây rối cho các thiết lập phòng ngừa hiện tại, đặc biệt là trong các cặp liên kết với đô la nhạy cảm với dòng chảy xuyên biên giới. Nỗ lực đang diễn ra của Trump để kết nối với Bắc Kinh mang một trọng lượng riêng. Các cuộc đàm phán vẫn căng thẳng, và những bình luận của ông gợi ý về sự thất vọng hơn là đột phá. Đây không còn là rủi ro tiêu đề nữa—mà chính sự thiếu hụt sức hút đang bắt đầu trở nên quan trọng. Các nhà tham gia thị trường không di chuyển dựa trên những hứa hẹn mơ hồ của các cuộc gọi; họ phản ứng với các hành động cụ thể. Mặc dù vậy, việc theo đuổi cuộc trò chuyện cho thấy rằng các cánh cửa chưa bị đóng lại, điều này có thể là đủ cho đến bây giờ để ngăn chặn việc bán tháo rủi ro một cách rõ ràng. Chúng tôi đã thấy một đợt tăng nhẹ trong các chỉ số tương lai của Mỹ, nhưng điều đó không lan tỏa mạnh mẽ đến các thị trường châu Âu. Điều này là có ý nghĩa. Những nhận xét tích cực từ Sefcovic rất tốt cho tông màu nhưng không thay đổi cuộc chơi. Phản ứng trung lập từ các cổ phiếu châu Âu ngụ ý rằng các nhà giao dịch đang đánh giá thấp sự lạc quan ngoại giao cho đến khi nó trở thành sự rõ ràng quy định hoặc giảm bớt chuỗi cung ứng. Các mặt hàng cũng phản ánh chủ đề này. Vàng không di chuyển với sự thuyết phục. Dầu cũng vậy. Việc giữ nguyên mức giá của chúng cho thấy sự thiếu quan tâm trong việc cân bằng lại trạng thái cho đến khi các nhà giao dịch được cung cấp thứ gì đó mới để phản ứng—dù đó là những bất ngờ về lạm phát, dữ liệu kho dự trữ, hay những cú sốc địa chính trị. Cho đến khi đó, con đường ít stress nhất dường như là không thay đổi.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Kể từ khi thuế quan mutua được tạm dừng vào ngày 9 tháng 4, các thị trường đã điều chỉnh để hướng tới một tương lai cải thiện kinh tế toàn cầu, bỏ qua những lo ngại về sự chậm lại. Các chỉ số dữ liệu mềm khác nhau cũng chỉ ra xu hướng tích cực này. Kỳ vọng là sự tăng trưởng toàn cầu sẽ tiếp tục diễn ra bên cạnh quá trình giảm lạm phát ổn định. Các ngân hàng trung ương cũng tập trung vào các chính sách nới lỏng để hỗ trợ những kết quả này.

Các Rủi Ro Nổi Bật

Tuy nhiên, vẫn có những rủi ro nổi bật: sự phục hồi tiềm năng của các xung đột thương mại và lạm phát. Thị trường thường bỏ qua những rủi ro chiến tranh thương mại tái phát do các mô hình lịch sử về sự giảm leo thang đột ngột. Khi chúng ta tiến gần đến cuối thời gian tạm ngừng thuế quan 90 ngày, kết quả vẫn còn không chắc chắn, mặc dù thị trường dường như giảm thiểu lo ngại. Tuy nhiên, ngay cả những cuộc xung đột thương mại nhỏ cũng có thể làm thay đổi dự đoán tăng trưởng và ảnh hưởng đến thị trường. Lạm phát là một rủi ro tiềm năng khác với xác suất cao hơn so với các vấn đề thương mại. Hoạt động kinh tế mạnh mẽ trong tương lai, được thúc đẩy bởi các chu kỳ nới lỏng, cắt giảm thuế và phi quy định, có thể làm tăng lạm phát. Mặc dù lạm phát là một chỉ số chậm, các dữ liệu gần đây như PMI của Mỹ cho thấy sự tăng trưởng. Sự gia tăng lợi suất dài hạn, được cho là do sự tăng trưởng mạnh mẽ và các rủi ro lạm phát, đã thu hút sự chú ý. Lợi suất 10 năm của Mỹ đạt 4.45%, phản ánh các rủi ro hiện tại với lãi suất chính sách trong khoảng 4.25-4.50%.

Các Rủi Ro Lạm Phát

Nếu các rủi ro lạm phát tiếp diễn, lợi suất dài hạn có thể tăng cao hơn, ảnh hưởng đến các thị trường khác nhau và kỳ vọng lãi suất trong tương lai. Chúng tôi đã thấy cách mà việc đình chỉ thuế quan đã giảm bớt gánh nặng tâm lý rủi ro. Sau thông báo, thị trường nhanh chóng điều chỉnh dự báo về cầu toàn cầu—bỏ qua những lo ngại trước đó về tình trạng trì trệ kinh tế rộng rãi. Sự chuyển biến đó được phản ánh trong các cuộc khảo sát và các chỉ số dự báo, đặc biệt là trong tâm lý dịch vụ và sản xuất. Xu hướng này, cho đến nay, dường như vẫn tiếp tục, với sự đồng thuận vững chắc cho rằng tăng trưởng có thể kéo dài mà không tái khởi động áp lực lạm phát. Các nhà chức trách tiền tệ đã phản ứng với một lập trường chấp thuận hơn. Từ quan điểm của chúng tôi, điều đó đã khuyến khích vốn quay vào tài sản rủi ro, hỗ trợ cho các mức tăng gần đây của cổ phiếu và nén chênh lệch tín dụng. Niềm tin làm nền tảng cho những bước đi đó là các ngân hàng trung ương cảm thấy thoải mái khi tạm dừng hoặc thậm chí nới lỏng trong những tháng tới. Thị trường trái phiếu cũng đã đồng tình với quan điểm đó, mặc dù không không có sự do dự. Có một xu hướng hiện tại là nghiêng nặng vào hành vi trong quá khứ. Các tranh chấp thương mại trước đây đã cho thấy một mô hình—thường là những bùng nổ đột ngột tiếp theo là những giải pháp cũng đột ngột. Ký ức đó đã dẫn đến cảm giác rằng các thị trường không cần phản ứng mạnh mẽ cho đến khi các biện pháp cứng rắn được khôi phục. Tuy nhiên, chiến lược đó có nguy cơ đánh giá thấp cách mà ngay cả một sự thay đổi nhỏ về tư thế cũng có thể tổn hại tâm lý và làm gián đoạn dòng vốn đầu tư. Điều đó đặc biệt quan trọng khi mà nhiều mức giá hiện tại phụ thuộc vào sự chắc chắn trong tương lai. Goolsbee đã chỉ ra điều này một cách rất hiệu quả—dữ liệu hoạt động gần đây cho thấy dấu hiệu của việc gia tăng động lực, đặc biệt là trong các nền kinh tế thúc đẩy tiêu dùng. Điều đó có thể nhanh chóng tạo ra áp lực lạm phát, đặc biệt nếu chính sách tiền tệ được coi là quá lỏng lẻo về sau. Ngay cả khi lạm phát lùi lại, các chỉ số dự báo như đầu vào PMI và tăng trưởng tiền lương cho chúng ta biết rằng quyền lực giá cả đang trở lại trong một số lĩnh vực. Đối với các nhà giao dịch, điều đó rất quan trọng. Các biểu đồ cho thấy rằng các thị trường trái phiếu đã bắt đầu phản ứng. Sự di chuyển của các lợi suất dài hạn không còn chỉ về kỳ vọng lãi suất—they đang thể hiện một sự chuyển biến trong tỷ lệ rủi ro lạm phát. Khi chúng ta quan sát lợi suất 10 năm tăng từ 4.20% lên 4.45%, đó không phải là trung lập. Nó phản ánh sự điều chỉnh giá của tỷ lệ thực dài hạn, điều này trực tiếp ảnh hưởng đến độ nhạy cảm về kỳ hạn và làm suy yếu vị thế trung lập với độ cong. Powell, trong lần xuất hiện gần đây nhất, đã ám chỉ rằng những bất ngờ tiếp theo về lạm phát có thể trì hoãn chu kỳ nới lỏng. Điều này gây ra một nguồn biến động thêm vào các thời gian lãi suất cuối cùng. Chúng ta thấy các hiệu ứng dây chuyền ảnh hưởng đến đường cong biến động cổ phiếu và cấu trúc tương quan giữa các tài sản. Nó trở nên tốn kém hơn để duy trì các vị thế biến động ngắn hoặc thể hiện quan điểm giao dịch mang lại mà không có các biện pháp phòng ngừa chặt chẽ hơn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Dữ liệu từ Hiệp hội Ngân hàng Thế chấp Mỹ cho tuần kết thúc vào ngày 30 tháng 5 cho thấy số lượng đơn xin thế chấp giảm 3,9%, so với mức giảm 1,2% của tuần trước. Cả hoạt động mua nhà và tái cấp vốn đều trải qua sự suy giảm, ảnh hưởng đến động lực của thị trường chung. Chỉ số thị trường đã giảm xuống 226,4 từ 235,7, trong khi chỉ số mua giảm từ 162,1 xuống 155,0. Trong khi đó, chỉ số tái cấp vốn cũng giảm từ 634,1 xuống 611,8, cho thấy sự quan tâm đến việc tái cấp vốn bị giảm.

Tiếp tục thách thức từ lãi suất thế chấp

Lãi suất thế chấp trung bình 30 năm đã giảm nhẹ xuống 6,92% từ 6,98% của tuần trước. Những mức lãi suất cao này vẫn tiếp tục gây khó khăn cho thị trường thế chấp. Sự công bố hàng tuần cho thấy một sự co lại mạnh mẽ hơn trong hoạt động thế chấp so với một tuần trước đó, với cả người mua nhà và chủ sở hữu hiện tại đều thận trọng trong bối cảnh môi trường vay mượn vẫn ở mức cao. Khối lượng mua và tái cấp vốn đều giảm, và mặc dù sự thay đổi trong lãi suất thế chấp trung bình 30 năm là không lớn—giảm từ 6,98% xuống 6,92%—nhưng rõ ràng vẫn không đủ để khơi dậy nhu cầu mới. Sự giảm sút này của chỉ số thị trường chung đánh dấu mức thấp nhất trong gần một tháng, củng cố cho việc thị trường tài trợ nhà ở tiếp tục nhạy cảm với lãi suất. Với khối lượng tái cấp vốn đặc biệt giảm xuống dưới 600, điều này chỉ ra sự thiếu động lực rộng rãi của các chủ nhà trong việc chuyển đổi các khoản thế chấp hiện có, nhiều trong số đó có thể đã được khóa ở mức lãi suất thấp hơn nhiều vào năm 2020 hoặc 2021. Về phần chúng tôi, sự suy giảm của cả hai bên trong lĩnh vực thế chấp nhấn mạnh một cấu trúc cầu khá cứng nhắc. Lãi suất vẫn quá cao để thu hút người mua mới, nhưng không đủ cao để thay đổi cảm xúc một cách mạnh mẽ vì những thay đổi còn ở mức khiêm tốn. Điều này tạo ra điều kiện cho tài sản thu nhập cố định ổn định hơn là phản ứng. Đây là một câu chuyện của sự trì trệ hơn là sự đảo ngược đột ngột.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.