Ngân hàng Nhật Bản đã xác nhận mức dự phòng 100% cho các thiệt hại tiềm năng từ giao dịch trái phiếu trong tài khóa 2024. Điều này phù hợp với một báo cáo của Nikkei cho thấy Ngân hàng đã tăng cường dự phòng cho các thiệt hại từ Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB). Động thái này chuẩn bị cho lãi suất dự kiến cao hơn. Bằng cách tăng cường dự phòng, Ngân hàng Nhật Bản nhằm giảm thiểu rủi ro liên quan đến giao dịch trái phiếu.

Hiểu Về Mức Dự Phòng 100 Phần Trăm

Những gì bài viết ban đầu cho chúng ta thấy rất rõ: Ngân hàng Nhật Bản đã tạo không gian trong kế hoạch tài chính của mình cho những thiệt hại tiềm năng liên quan đến trái phiếu chính phủ trong năm tới, nếu chúng xảy ra. Số liệu – mức dự phòng 100% – có nghĩa là Ngân hàng đang chuẩn bị cho các thiệt hại tương ứng với những kỳ vọng tồi tệ nhất từ việc nắm giữ trái phiếu của mình. Điều này không phải là ngẫu nhiên; Nikkei đã nhấn mạnh cùng một sự tăng cường, cho thấy rằng đây không phải là một khoản bảo hiểm đơn lẻ mà là một lựa chọn có chủ ý hình thành từ sự thay đổi dự kiến trong lãi suất. Để đặt điều đó vào bối cảnh, giá trị trái phiếu thường giảm khi lãi suất tăng. Nếu thị trường tin rằng lãi suất sắp tăng, hoặc do áp lực lạm phát hoặc do sự thay đổi trong chính sách của ngân hàng trung ương, thì các trái phiếu cũ với lãi suất thấp trở nên kém hấp dẫn hơn. Giá của chúng giảm xuống. Đó là một vấn đề khi bạn đang nắm giữ rất nhiều như Ngân hàng đang có. Dành ra đủ vốn để hoàn toàn bảo hiểm cho bất kỳ sự sụt giảm giá trị nào cho thấy cả sự thận trọng và sự khéo léo, tránh sự căng thẳng mà một cú sốc bất ngờ trên thị trường có thể mang lại. Bây giờ, nếu chúng ta xem xét điều này có thể có nghĩa là gì, sẽ là sai lầm để coi đó chỉ là kế toán nội bộ. Các ngân hàng trung ương lớn không điều chỉnh các quỹ dự trữ của họ mà không suy nghĩ kỹ về những tín hiệu tiềm tàng mà điều đó gửi đến. Khi các bước như vậy được thực hiện, nó gợi ý về sự sẵn sàng sâu sắc hơn cho những động thái lãi suất mạnh mẽ hơn, không chỉ được bàn tán mà còn được chuẩn bị tích cực.

Thay Đổi Trong Cách Tiếp Cận Chính Sách Tiền Tệ

Người kế nhiệm của Kuroda rõ ràng đang hoạt động trong một tâm trạng khác. Cách tiếp cận mềm mỏng của những năm trước đang phai nhạt. Bây giờ đã có những điều cụ thể hơn trong việc điều chỉnh kiểm soát đường cong lợi suất, và chúng ta nên xem xét các chính sách từng được coi là biểu tượng đang có thể trở nên trực tiếp hơn. Việc thắt chặt tiền tệ, mặc dù vẫn tinh tế, đang di chuyển lên bậc thang công cụ – không đứng đầu, có thể, nhưng cũng không còn ở dưới đáy nữa. Vì vậy, trong các phiên sắp tới, chúng ta nên điều chỉnh các mô hình định giá với ít nhấn mạnh hơn vào lãi suất phẳng, và cập nhật các giả định về độ biến động cho phù hợp. Những vị thế từng dựa vào sự ổn định kéo dài của lợi suất cần phải được điều chỉnh hoặc bảo hiểm. Chúng ta cũng có thể mong đợi tính thanh khoản trong một số hợp đồng tương lai JGB nhất định sẽ cạn kiệt nhanh hơn bình thường nếu các bên đối tác bắt đầu phòng vệ bảng cân đối tài chính của họ mạnh mẽ hơn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Tin đồn về việc Jerome Powell từ chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã lan truyền vào thứ Hai, với các gợi ý cũng cho thấy Donald Trump có kế hoạch hạ lãi suất. Những tuyên bố này được coi là không có cơ sở, nhằm mục đích ảnh hưởng đến giao dịch Bitcoin. Không có bằng chứng nào ủng hộ những tin đồn này. Powell đã cam kết phục vụ cho đến khi nhiệm kỳ của ông kết thúc vào tháng 5 năm 2026, và các quyết định pháp lý gần đây đã hạn chế khả năng của Trump trong việc sa thải ông. Các bình luận từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang cho thấy lãi suất sẽ vẫn giữ ổn định cho cuộc họp sắp tới. Những tin đồn này, vốn nở rộ vào đầu tuần, dường như là những nỗ lực suy đoán để ảnh hưởng đến định giá trong các thị trường nhạy cảm với lợi suất. Mặc dù rất nổi bật trong các diễn đàn xã hội và giữa các bình luận tập trung vào bán lẻ, chúng không có sự hỗ trợ từ bất kỳ kênh chính thức nào hoặc nguồn có thể xác minh. Nhiệm kỳ hiện tại của Powell đã được công khai xác định sẽ tiếp tục cho đến giữa năm 2026, và các tòa án đã hạn chế quyền lực hành pháp trong việc loại bỏ các ứng viên của ngân hàng trung ương một cách đơn phương. Khung đó hiện đặt ra xác suất thấp cho bất kỳ sự tái cấu trúc đột ngột nào của Fed trong chính quyền này hoặc chính quyền tiếp theo. Clarida, trong các chu kỳ trước, đã lưu ý về tầm quan trọng của sự độc lập được cảm nhận của Fed – và bất kỳ sự thay đổi đáng tin cậy nào từ điều này sẽ phản ánh ngay lập tức trong tương lai Kho bạc. Tuy nhiên, điều đó đã không xảy ra. Tín phiếu hai năm đã giao dịch trong khoảng trung bình của nó và các tùy chọn đã không định giá vào sự biến động từ sự không chắc chắn trong lãnh đạo. Điều đó dẫn chúng ta đến việc gạt bỏ máy nghiền tin đồn vào lúc này như một tiếng ồn nền. Đối với những người hoạt động trong các sản phẩm phái sinh nhạy cảm với lãi suất, sự rõ ràng nằm trong biên bản và các tín hiệu từ cấu hình FOMC hiện tại. Jefferson và Waller, phát biểu tại các địa điểm chính thức, cả hai đều ngụ ý rằng mức lạm phát hiện tại không đủ thấp để biện minh cho bất kỳ sự đảo ngược chính sách ngắn hạn nào. Với việc lãnh đạo của Powell vẫn được giữ nguyên và những ràng buộc pháp lý xung quanh việc ông bị loại bỏ rõ ràng, các kịch bản tối đa mà sẽ có lợi cho những người đầu cơ dường như không được chứng minh hiện tại. Điều quan trọng hơn là vị thế qua việc công bố CPI tiếp theo và cách mà các biến động ngụ ý thay đổi trước khi cửa sổ theo dõi của Fed mở ra. Chúng ta vẫn thấy dòng tiền LDI đậu xung quanh giữa của đường cong, trong khi gamma vẫn được chào bán trên hầu hết các thang hết hạn lãi suất. Nếu có gì, sự thận trọng trên đường cong đã dẫn đến sự mềm mại trong các rào cản và cánh – cho thấy các nhà tham gia không nhìn thấy một sự định giá lại bất ngờ nào từ những cú sốc về nhân sự. Điều đó thật đáng chú ý và đáng theo dõi. Các hợp đồng trong tuần này cho thấy carry vẫn giữ nguyên trừ khi các dự đoán điểm bị sửa đổi ép buộc một sự định giá lại. Điều đó vẫn chưa xảy ra. Vì vậy, khi việc định giá tiếp tục phụ thuộc chủ yếu vào dữ liệu cứng, không phải tiêu đề, chúng ta phải cảnh giác với việc định giá giảm cho các đợt tăng sâu hơn – nhưng chỉ khi xác suất gắn liền với các chỉ số được công bố.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Vào tháng 5 năm 2025, có sự giảm 1.2% trong số quảng cáo việc làm của ANZ tháng này so với tháng trước, từ mức giảm 0.3% trước đó. Điều này cho thấy sự giảm sút trong cơ hội việc làm tại Úc trong thời gian này. Chỉ số lạm phát hàng tháng chính của Viện Melbourne cho thấy mức giảm 0.4% so với tháng trước, đánh dấu mức giảm lớn nhất trong 33 tháng. So với cùng kỳ năm ngoái, chỉ số lạm phát giảm xuống còn 2.6% từ 3.3% vào tháng 4.

Phân Tích Trung Bình Cắt Giảm

Trung bình cắt giảm, cung cấp một đo lường ổn định hơn, đã giảm 0.3% so với tháng trước. Đây được ghi nhận là mức giảm lớn nhất trong ba năm, với sự giảm theo năm từ 3.3% xuống còn 2.8% vào tháng 4. Ngay lập tức, điều nổi bật là sự co hẹp mạnh mẽ trong nhu cầu lao động và sự chậm lại đồng thời của tăng trưởng giá cả. Sự sụt giảm liên tiếp hàng tháng trong quảng cáo việc làm cho thấy các doanh nghiệp đang trở nên thận trọng rõ rệt. Với việc tuyển dụng chậm lại còn hơn nữa từ mức giảm nhẹ đã thấy trước đó, đây không chỉ là một dấu hiệu tạm thời. Có vẻ như các nhà tuyển dụng do dự trong việc cam kết với nhân viên mới trong điều kiện hiện tại, có thể phản ánh nhu cầu yếu hơn và những lo ngại về chi phí đang diễn ra. Khi các công ty rút lui khỏi tuyển dụng, chúng tôi hiểu điều đó như một dấu hiệu báo trước cho sự kiềm chế trong hoạt động rộng hơn trong tương lai. Trong khi đó, động lực lạm phát đã thay đổi đột ngột hơn nhiều người đã dự đoán. Số liệu chính giảm 0.4% so với tháng trước không chỉ là một con số yếu—nó đánh dấu mức giảm tháng lớn nhất trong gần ba năm. So với năm trước, chúng ta đã thấy lạm phát giảm từ 3.3% xuống còn 2.6%, điều này mang lại sự thoải mái trong khoảng mục tiêu của RBA. Không chỉ chỉ số chính đang thể hiện xu hướng này—trung bình cắt giảm, loại bỏ các mục biến động, cũng đã giảm rõ rệt. Đo lường đó cũng đã giảm xuống 2.8%, xuống từ 3.3%, vị trí thấp nhất kể từ giữa năm 2021.

Ý Nghĩa Thị Trường

Ghép lại, chúng ta hiện quan sát thấy cả nhu cầu lao động và giá tiêu dùng đều đang đi theo hướng: giảm. Đối với chúng tôi, đây là tín hiệu sớm cho thấy động lực cơ bản đang yếu dần, và nhu cầu thắt chặt—nếu nó từng được xem xét—đang giảm dần. Đây không phải là những con số đơn lẻ; chúng là một phần của xu hướng rộng lớn hơn, chỉ ra một nền kinh tế đang hạ nhiệt. Từ góc độ định vị, người ta có thể điều chỉnh mức độ tiếp xúc trong các sản phẩm lãi suất cho phù hợp. Với lạm phát nhanh chóng lùi vào trong khoảng mục tiêu và tuyển dụng giảm tốc, khả năng có thêm các đợt tăng lãi suất giảm xuống. Chúng tôi đã theo dõi những sự kết hợp tương tự trước đây—áp lực giá cả giảm đi kết hợp với hoạt động tuyển dụng giảm—and in those cases, monetary policy expectations recalibrated quickly. Currie’s team had flagged the inflation pulse earlier in the quarter as vulnerable to quick reversals, a view that finds support in these outcomes. It’s no longer just about peak inflation being behind us—it’s increasingly about how far below peak we could go. That has repercussions across the curve. We’re now keeping close attention on upcoming business confidence indicators and wage data due out shortly. If wage growth begins to flatten or soften, as headline inflation already has, this will further reduce the case for a restrictive policy stance moving forward. In terms of implied volatilities, the market may begin to lean towards lower dispersion. With a clear trend in place, realised vol could drift lower, even if short-term event risks persist. But remember, as expectations adjust, some of the earlier embedded risk premia may start to unwind. Bond market participants could find value shifting duration slightly longer, particularly in the front and intermediate parts of the curve, as forward expectations recalibrate. We’ve seen shifts like these develop rapidly when data batches arrive consistently weaker. It is worth noting that Anderson highlighted last month how services inflation remained sticky. But if the broader data set continues in this direction, even that component may begin to move. We’ll be examining subcomponents closely—particularly housing and transport—next time around. As ever, when labour and prices show this kind of synchronised moderation, we prefer to act, not wait. Tạo tài khoản VT Markets live của bạn và bắt đầu giao dịch ngay bây giờ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Nhà đàm phán thuế quan của Nhật Bản, Akazawa, sẽ đến thăm Hoa Kỳ trong bốn ngày bắt đầu từ thứ Năm. Chuyến thăm này nhằm tham gia vào các cuộc thảo luận tập trung vào thuế. Tỷ giá USD/JPY đã chứng kiến sự giảm xuống trong phiên giao dịch. Hiện tại, nó đã giảm xuống mức thấp mới trong ngày, giao dịch dưới 143.40. Với việc Akazawa dự kiến đến thăm Hoa Kỳ trong bốn ngày, dự kiến sẽ bắt đầu vào thứ Năm, chúng ta nhận thấy các cuộc thảo luận về thuế sẽ có trọng lượng—đặc biệt là cách mà chúng ảnh hưởng đến thương mại song phương và tâm lý ngoại hối rộng hơn. Trong khi các kết quả trực tiếp có thể không xuất hiện ngay lập tức, sự tiến triển của cuộc đối thoại có thể đủ để tạo ra sự biến động ngắn hạn thông qua sự thay đổi tâm lý. Khi cuộc họp này đến gần, Yên Nhật đã dần phục hồi, với tỷ giá USD/JPY giảm xuống dưới mức 143.40 hôm nay để đạt mức thấp trong ngày. Sự giảm này dường như được gắn kết trong một sự kết hợp giữa việc chốt lời và kỳ vọng của thị trường xung quanh các diễn biến thương mại có thể nghiêng về phía Nhật Bản, trong khi các lợi suất toàn cầu vẫn đang điều chỉnh theo các quan điểm về lãi suất thay đổi. Điều này không chỉ là các mức giá mà tự nó cho thấy câu chuyện—con đường hướng tới những mức thấp này là có chủ đích, không sắc nét, gợi ý một sự rút lui ổn định hơn là bán ra phản ứng. Nếu có điều gì đó, điều này nhấn mạnh một dạng lạc quan thận trọng cho Yên, được hình thành từ kỳ vọng giảm bớt ma sát thương mại hoặc một lập trường của Hoa Kỳ dễ chịu hơn đối với những quan ngại của Nhật Bản. Một phần của hoạt động giá này cũng phản ánh một phiên giao dịch Hoa Kỳ yên tĩnh hơn, cho phép các sắc thái của Yên duy trì tương đối không bị xáo trộn. Hơn nữa, lợi suất trái phiếu đã khá mềm hơn trong hôm nay, điều này thường khiến Đô la kém hấp dẫn hơn so với các loại tiền tệ có lợi suất thấp như Yên. Từ góc độ của chúng tôi, có vẻ hợp lý khi theo dõi bất kỳ dấu hiệu nào cho việc điều chỉnh chính sách hoặc ưu tiên lại thuế quan có thể ảnh hưởng đến các tỷ lệ tương lai. Với sự nén biến động trong những tuần gần đây, ngay cả một điều chỉnh khiêm tốn trong diễn ngôn thương mại hoặc kỳ vọng lãi suất cũng có thể dẫn đến việc định giá lại. Người tham gia nên thu hẹp sự chú ý vào biến động ngụ ý và các vùng hỗ trợ hiện đang tiến gần hơn trước đây. Dòng lệnh gần đây cho thấy hoạt động tùy chọn đã bắt đầu nghiêng về các vị thế phòng thủ trên Yên, và độ nghiêng đó, dù tinh tế, có thể mở rộng nếu các cuộc thảo luận gây ra sự không chắc chắn hoặc trì hoãn. Chúng tôi sẽ theo dõi xem liệu các cuộc họp của Akazawa có kích thích sự thay đổi vị trí vững chắc trên toàn bộ đường cong tương lai hay chỉ đơn giản củng cố sắc thái thận trọng đã được nhúng vào giá cả. Gần đây không có lý do nào để có vị thế dài Đô la mạnh mẽ, và trừ khi dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ có sự bất ngờ mạnh mẽ hoặc lợi suất tăng cao hơn một lần nữa, cấu trúc này có thể được kéo dài. Sự chú ý nên giữ hướng về mức 142.90 bên dưới, và liệu khu vực đó có trở nên bền chặt hay bị phá vỡ với động lực. Các túi thanh khoản tiếp theo dưới mức này có thể được đưa vào chơi tốt trước các vòng quay cuối tháng, đặc biệt nếu khẩu vị rủi ro dao động hoặc dòng chảy xuyên tài sản bắt đầu ưa chuộng các vùng phòng thủ. Ngoài ra, cũng đáng xem xét các tín hiệu tài trợ trên khắp châu Á vào ban đêm và liệu các cặp rộng hơn có báo hiệu sự thay đổi trong sở thích từ Đô la khi chúng ta tiến vào bộ cập nhật bộ trưởng tiếp theo. Các nhà giao dịch thường đánh giá thấp việc căng thẳng có thể tích tụ một cách yên lặng dưới hành động giá ổn định—nó thường chỉ xuất hiện sau khi các cuộc họp chính kết thúc. Hãy chú ý đến những nhận xét bất ngờ bên ngoài các buổi họp chính thức; những manh mối phi chính thức này thường thúc đẩy những phản ứng nhanh nhất.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Morgan Stanley dự đoán đồng đô la Mỹ sẽ giảm giá khoảng 9% vào giữa năm 2024. Dự đoán này dựa trên sự tăng trưởng kinh tế chậm lại tại Mỹ và việc cắt giảm lãi suất dự kiến của Cục Dự trữ Liên bang. Ngân hàng dự kiến đồng euro sẽ tăng lên 1.25 từ giá trị hiện tại khoảng 1.13, và đồng bảng Anh sẽ lên 1.45 từ 1.35. Ngoài ra, Morgan Stanley dự báo đồng yên Nhật sẽ mạnh lên ở mức 130 từ mức hiện tại là 143.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ 10 năm

Thực thể tài chính này dự kiến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ 10 năm sẽ đạt 4% vào cuối năm 2025. Sau đó, họ dự đoán sự suy giảm mạnh vì Fed có khả năng cắt giảm lãi suất 175 điểm cơ bản vào năm tới. Morgan Stanley đồng thuận với các tổ chức lớn khác dự đoán triển vọng giảm của đồng đô la. Những căng thẳng thương mại kéo dài dưới thời Tổng thống Trump đang ảnh hưởng đến cách nhìn nhận này. Các đồng tiền như euro, yên và franc Thụy Sĩ, được coi là những lựa chọn trú ẩn an toàn, dự kiến sẽ có lợi từ sự suy giảm tiềm năng của đồng đô la. Dự đoán mới nhất của Morgan Stanley phác thảo một bức tranh rõ ràng: đồng đô la Mỹ có khả năng sẽ giảm dần khi năm tiến triển, bị dẫn dắt bởi việc làm chậm lại trong nước và các thay đổi chính sách tại Cục Dự trữ Liên bang. Khi tăng trưởng cho thấy dấu hiệu giảm tốc rõ ràng, Fed có thể phản ứng với một chu kỳ nới lỏng rõ rệt — một sự giảm lãi suất 175 điểm cơ bản là không nhỏ. Chúng ta đã hiểu rằng những kỳ vọng quy mô như vậy thường không xuất hiện nếu không có niềm tin vững chắc. Dự báo tiền tệ của công ty — đặc biệt là cho euro, bảng Anh và yên — phản ánh một niềm tin mạnh mẽ vào cách chênh lệch lãi suất tương đối sẽ dẫn dắt dòng vốn. Bằng cách đưa euro-đô la gần hơn đến 1.25, điều này ngụ ý rằng vốn sẽ ngày càng chảy từ Mỹ vào khu vực euro. Không phải do sự gia tăng đột ngột trong sản lượng châu Âu, mà có thể là do các kỳ vọng về lợi suất đã được điều chỉnh. Đồng bảng Anh theo logic tương tự, một phần được hỗ trợ bởi lập trường tương đối chặt chẽ của Ngân hàng Anh trong trung hạn và một số cải thiện trong các chỉ số kinh tế trong nước. Đồng yên, mặc dù thường bị hiểu sai trong các dự đoán theo hướng, được hưởng lợi từ sự biến động lợi suất thấp hơn và tâm lý rủi ro mà thường bộc lộ khi đồng đô la suy yếu.

Chính sách thương mại và nhận thức thị trường

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, dự kiến sẽ đạt đỉnh ở mức khoảng 4% trên trái phiếu 10 năm trước khi giảm trở lại, cung cấp một thời gian biểu để làm việc. Nếu những mức này xảy ra vào cuối năm 2025 và sau đó sụp đổ như dự kiến, các chiến lược đường cong lợi suất nên được xem xét lại tương ứng. Cụ thể, xu hướng phẳng mà chúng ta đã thấy trước đó có thể biến thành một cấu hình dốc hơn trong giai đoạn cắt giảm lãi suất. Việc sắp xếp ở đây là rất quan trọng. Gợi ý không chỉ là giảm lãi suất mà còn là sự nén của lợi suất trên toàn bộ trái phiếu và có khả năng là việc định giá lại các khoản phí tài sản tại Mỹ. Thời gian là rất quan trọng. Vị trí sớm có thể làm cạn kiệt các đợt tăng ngắn hạn, vì vậy việc tham gia phân bổ có thể an toàn hơn. Tầm nhìn rõ ràng nhất vẫn nằm ở đường cong biến động ngụ ý — nơi hành vi phẳng và độ chênh lệch tương đối rẻ đang cung cấp cửa sổ cho các giao dịch dựa trên tùy chọn. Không phải là mức độ tiếp xúc lớn, mà là sự không đối xứng có kiểm soát. Chúng ta đã thấy những điều kiện này trước đây. Không giống hệt nhau, nhưng đủ tương tự để so sánh cơ chế. Con đường của đồng đô la hiếm khi tuyến tính, nhưng động lực cho lợi nhuận thặng dư rõ ràng đang thay đổi. Hiện tại, chúng ta vẫn cảnh giác không chỉ với hướng đi của các cặp G10, mà còn với niềm tin phía sau chúng. Đó chính xác là nơi động lực tìm thấy sức mạnh của nó — hoặc phai nhạt.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Các quan chức Trung Quốc gần đây đã phản ứng lại những cáo buộc từ Mỹ về vi phạm thỏa thuận thương mại bằng những tuyên bố mạnh mẽ. Một phát ngôn viên từ Bộ Thương mại Trung Quốc đã thừa nhận các tuyên bố của Mỹ, cho biết rằng Trung Quốc đã tuân theo Tuyên bố chung từ Cuộc họp Kinh tế và Thương mại Trung – Mỹ bằng cách hủy bỏ hoặc tạm ngừng các biện pháp thuế quan và phi thuế quan liên quan. Phát ngôn viên nhấn mạnh sự thực hiện có trách nhiệm của Trung Quốc đối với thỏa thuận và nỗ lực duy trì kết quả của các cuộc đàm phán tại Geneva. Bộ này khẳng định cam kết của Trung Quốc trong việc bảo vệ quyền lợi của mình, đồng thời hành động với sự chân thành và liêm chính. Các điểm chính từ bộ bao gồm: Trung Quốc tập trung vào việc bảo vệ quyền lợi của mình và đã trung thực trong việc thực hiện các thỏa thuận. Mỹ đã đưa ra những “biện pháp hạn chế phân biệt” đối với Trung Quốc sau các cuộc đàm phán tại Geneva, vi phạm các thỏa thuận đã đạt được. Mỹ đã đưa ra “các cáo buộc vô căn cứ” cho rằng Trung Quốc vi phạm thỏa thuận, điều mà Trung Quốc kiên quyết bác bỏ. Bộ này kêu gọi Mỹ sửa đổi các “thực tiễn sai lầm.” Nếu Mỹ tiếp tục hành động đơn phương, Trung Quốc sẽ thực hiện các biện pháp kiên quyết để bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của mình. Tình huống này cho thấy một động lực phức tạp trong quan hệ thương mại Mỹ – Trung, với những lập trường mạnh mẽ từ cả hai nước. Thông điệp từ Bắc Kinh rất rõ ràng và có phần cứng rắn: các cáo buộc từ Washington là không có cơ sở, và bất kỳ sự leo thang nào cũng sẽ được đáp trả mạnh mẽ tương ứng. Chúng ta đang chứng kiến một phản ứng chính thức, không chỉ là một sự bác bỏ ngoại giao mà còn là một lời nhắc nhở rằng nếu Washington tiếp tục thay đổi quy tắc sau mỗi cuộc đàm phán, thì các biện pháp đối phó sẽ không chỉ mang tính chất hùng biện – chúng sẽ mang tính chất chủ động, dựa trên chính sách và được thực hiện vào thời điểm chiến lược. Theo quan điểm thương mại, điều này đặt ra một tông màu rõ rệt. Rõ ràng không có mong muốn từ cả hai bên để thể hiện sự yếu kém. Các biện pháp thuế quan và hạn chế thương mại không chỉ trở thành công cụ kinh tế, mà còn là các thiết bị tín hiệu, báo hiệu ý định địa chính trị rộng lớn hơn. Chúng tôi tin rằng điều này quan trọng, vì nó đưa ra một lớp độ biến động khác bên ngoài các tiêu đề trực tiếp – các động thái phản ứng liên quan đến ngôn ngữ ngoại giao và ý định trả đũa. Dựa trên các tuyên bố gần đây và các đường lối cứng rắn, việc định giá một mức độ phản ứng chính sách nào đó có vẻ hợp lý. Mối đe dọa về việc tái áp đặt thuế hoặc các can thiệp theo ngành có thể xuất hiện nhanh chóng, nếu các hành động ăn miếng trả miếng phát triển. Và trong khi chúng tôi không mong đợi những thay đổi bất ngờ xảy ra qua đêm, các trader vẫn có thể được lợi từ việc cân nhắc thời điểm điều chỉnh vị thế của họ một cách cẩn thận, đặc biệt xung quanh các phản ứng chính thức hoặc thông báo chính sách – những điều này có thể được truyền đạt qua ngôn ngữ chính thức tương tự như những gì mà chúng tôi vừa chứng kiến. Các kênh phi thuế quan cũng có thể được xem xét, đặc biệt trong các ngành như công nghệ, năng lượng hoặc nông nghiệp. Các trader sẽ muốn theo dõi các hàng hóa liên kết và ETF của các ngành để có bất kỳ sự thay đổi nào về cảm xúc hoặc khối lượng. Những căng thẳng cấu trúc trong logistics hoặc mua sắm có thể theo sau các tiêu đề cụ thể, thường phản ứng nhưng có thể hành động trong ngắn hạn. Hơn nữa, hãy chuẩn bị cho những thay đổi trong khẩu vị rủi ro không phải do dữ liệu nội địa, mà do những bảo đảm bên ngoài – hoặc thiếu chúng. Khi các thông điệp ngoại giao trở nên cứng nhắc như vậy, chúng tôi hiểu đó là một trần ngắn hạn đối với sự hợp tác kinh tế. Điều này, theo đó, có thể ảnh hưởng đến triển vọng lợi nhuận của các công ty đa quốc gia, chiến lược tiền tệ, và thậm chí cả quan điểm thị trường trái phiếu khi dòng vốn xuyên biên giới bắt đầu đánh giá lại sự tiếp xúc.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Các yếu tố dẫn đến sự gia tăng lạm phát trong đại dịch không còn hiện diện. Có sự hoài nghi về việc thuế quan có thể gây ra lạm phát lâu dài, với nghi ngờ rằng một mức thuế 10% có thể đẩy lạm phát lên 3%. Các xem xét chính sách nên tập trung vào nền kinh tế thực khi lạm phát gần với mục tiêu. Ngân hàng Dự trữ Liên bang được cho là đang gần đạt được mục tiêu lạm phát của mình.

Thế Lực Thị Trường Và Lợi Suất Dài Hạn

Thế lực thị trường chịu trách nhiệm xác định lợi suất dài hạn. Những lợi suất này đã tăng phần nào do lo ngại về chính sách tài khóa của chính phủ. Không có vấn đề gì được cho là với việc bán trái phiếu chính phủ. Ngoài ra, lợi suất dài hạn tăng lên cũng do sự lo lắng từ các nhà đầu tư nước ngoài. Thành viên của Ngân hàng Dự trữ Liên bang, Chris Waller đã chỉ ra rằng việc cắt giảm lãi suất có thể xảy ra vào cuối năm 2025. Bài viết phác thảo một sự làm dịu trong áp lực lạm phát đã bùng nổ trong đại dịch, gợi ý rằng các yếu tố kích thích đứng sau những tăng giá mạnh mẽ đó – như chuỗi cung ứng bị gián đoạn và kích thích chính phủ phi thường – đã tan biến. Nó giảm thiểu mối đe dọa lạm phát từ các thuế quan được đề xuất, ngụ ý rằng ngay cả một mức thuế tương đối rộng rãi 10% cũng sẽ không tạo ra đủ áp lực tăng lên để duy trì tỷ lệ lạm phát trên các mục tiêu hiện tại. Từ một góc độ rộng hơn, cuộc thảo luận chuyển hướng tới cách mà các ngân hàng trung ương nên hành động khi lạm phát dao động gần ngưỡng mục tiêu của họ. Trong trường hợp này, sự chú ý chuyển sang nền kinh tế thực thay vì chỉ dựa vào các chỉ số lạm phát truyền thống. Điểm chính là nếu sự gia tăng giá cả ổn định trong hành lang ưa thích, thì các quyết định chính sách tiền tệ – chẳng hạn như cắt giảm hoặc tăng lãi suất – nên phản ánh sức mạnh kinh tế cơ bản thay vì những biến động ngắn hạn. Trong khi đó, lợi suất dài hạn được xem là phản ứng chủ yếu trước quan điểm của các nhà đầu tư về tính bền vững tài khóa và mức nợ công. Những lợi suất này đã tăng lên, một phần là do lo ngại ngày càng tăng về cách mà chính phủ đang quản lý tài chính. Sự tăng gần đây không được liên kết với bất kỳ vấn đề trực tiếp nào trong việc đấu thầu trái phiếu chính phủ. Thay vào đó, nó tinh tế hơn – phản ánh sự do dự hoặc cảnh giác từ phía các nhà đầu tư nước ngoài đang theo dõi các điểm phát triển tài khóa với một cái nhìn hoài nghi.

Ý Nghĩa Đối Với Chiến Lược Lãi Suất

Những gì Waller đã chỉ ra – cung cấp một khả năng nới lỏng lãi suất vào cuối năm tới – thêm vào một dấu mốc thời gian hữu ích. Nó cho thấy các quan chức ngân hàng trung ương sẵn sàng nới lỏng chính sách một lần nữa, nhưng chỉ khi các điều kiện nhất định được đáp ứng. Quan điểm đó góp phần vào việc định giá tương lai trên thị trường lãi suất, và như một điều hiển nhiên, tạo ra sự biến động trong các phần giữa và cuối của đường cong. Đối với những ai theo dõi không gian phái sinh – đặc biệt là hợp đồng tương lai và tùy chọn lãi suất – điều này có nghĩa là sự biến động ngụ ý có thể vẫn ở mức cao trong khi ý kiến về thời gian tiếp tục thay đổi xung quanh các điểm dữ liệu hoặc bài phát biểu mới. Với trái phiếu phản ứng chủ yếu trước các tín hiệu vĩ mô và các con đường lãi suất không còn bị ràng buộc vào một con đường duy nhất, chúng ta nên chuẩn bị điều chỉnh chiến lược hàng tuần. Các giao dịch đường cong lợi suất, chẳng hạn, có thể cần xem xét không chỉ mức lãi suất cuối cùng mà còn cách mà thị trường dự đoán sự thay đổi trên các kỳ hạn. Sự kết hợp của lạm phát giảm dần, lo âu tài khóa tiếp diễn, và sự thay đổi trong giọng điệu của ngân hàng trung ương thiết lập một môi trường ngắn hạn nơi hành động giá có khả năng phản ứng thái quá với những thay đổi nhỏ trong hướng dẫn hoặc dữ liệu. Nó cho chúng ta biết rằng tính thanh khoản quan trọng hơn trong thực hiện, đặc biệt là với ít điểm neo vững chắc hơn trong kỳ vọng lãi suất khi bước vào thời gian cuối năm. Các tư thế phòng thủ hơn, các điểm dừng hẹp hơn, và việc xem xét lại các giao dịch carry nên là một phần của thói quen hàng tuần.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Chỉ số PMI Sản xuất của Ngân hàng Jibun Nhật Bản cho tháng 5 năm 2025 là 49,4, đánh dấu tháng thứ 11 của sự co lại trong ngành. Con số cuối cùng này đã cải thiện từ mức 48,7 trước đó và mức dự báo 49,0. Một khảo sát của S&P Global cho thấy xu hướng chuyển mình về phía ổn định với sự giảm nhẹ và tăng cường việc làm. Trong tháng 5, điều kiện sản xuất đã dịu lại với sự sụt giảm sản lượng nhẹ hơn tương tự như tháng 4. Mặc dù sản lượng và đơn đặt hàng mới vẫn tiếp tục giảm, nhưng tốc độ co lại đã giảm, với nhu cầu toàn cầu giảm do thuế quan của Mỹ và sự thận trọng của khách hàng ảnh hưởng đến sản xuất và đơn hàng. Các nhà sản xuất đã thể hiện sự tự tin ngày càng tăng, với lòng lạc quan về sản lượng trong tương lai và tốc độ tăng nhanh hơn trong số lượng nhân viên. Những thay đổi này diễn ra khi các công ty chuẩn bị cho một khả năng phục hồi nhu cầu toàn cầu. Dữ liệu chỉ ra một xu hướng ổn định cho ngành công nghiệp Nhật Bản mặc dù đối mặt với những thách thức thương mại toàn cầu. So với đó, PMI Sản xuất của Hàn Quốc trong tháng 5 là 47,7, của Đài Loan là 48,6 và của Việt Nam là 49,8, cho thấy sự biến động trong hiệu suất sản xuất trong khu vực. Các số liệu hiện có cung cấp cho chúng ta cái nhìn về tình hình sản xuất của Nhật Bản trong tháng 5 năm 2025. Mặc dù ngành vẫn tiếp tục co lại, nhưng mức giảm ít nghiêm trọng hơn so với tháng trước. Với mức 49,4, chỉ số PMI cuối cùng vẫn dưới mức trung lập 50, có nghĩa là hoạt động vẫn ở lãnh thổ tiêu cực. Tuy nhiên, sự chuyển đổi từ các số liệu sơ bộ – cải thiện từ 49,0 và trước đó là 48,7 – gợi ý rằng sự suy giảm có thể đang mất dần sức mạnh. Khảo sát của S&P Global cho thấy mặc dù các doanh nghiệp vẫn thận trọng, nhưng một số bắt đầu cảm thấy rằng điều tồi tệ nhất có thể đã qua. Việc làm tăng nhanh hơn phù hợp với sự chuyển biến này, tuy chậm rãi, trong tâm trạng. Điều đặc biệt quan trọng ở đây không chỉ là con số chính mà còn là hướng đi của các thành phần. Sản lượng và đơn đặt hàng mới vẫn đang giảm, nhưng không nhanh như trước. Ít công ty hơn đang cắt giảm, và nhiều công ty có dấu hiệu tuyển dụng nhiều hơn. Điều này không chỉ ra sự phục hồi ngay lập tức, nhưng nó cho thấy tốc độ co lại đang chậm lại. Các căng thẳng thương mại, đặc biệt liên quan đến áp lực thuế từ Mỹ, vẫn đang đè nặng lên sản lượng. Khách hàng, cả trong nước và nước ngoài, vẫn dè dặt. Do đó, đơn hàng mới không tăng và sản xuất vẫn đang co lại. Tuy nhiên, các nhà sản xuất đang rõ ràng lập kế hoạch với tầm nhìn trung hạn. Họ đã trở nên lạc quan hơn về điều kiện tương lai, tăng cường số lượng nhân viên hiện tại trong trường hợp nhu cầu tăng lên vào cuối năm. Mức độ sẵn sàng này cho thấy rằng các doanh nghiệp tin rằng mức cầu thấp có thể không kéo dài. Điều này trái ngược với các đối tác trong khu vực, nơi mà Hàn Quốc, Đài Loan và Việt Nam đều công bố mức PMI thấp hơn trong cùng tháng, làm nổi bật rằng tình hình của Nhật Bản, mặc dù khó khăn, có thể đang bước sang một giai đoạn tốt đẹp hơn với nền tảng hơi vững chắc hơn. Với những ai theo dõi sự biến động ngắn hạn trên các thị trường gắn liền với sản xuất công nghiệp – đặc biệt là những lĩnh vực bị ảnh hưởng theo chu kỳ – sự điều chỉnh trong tốc độ giảm này không nên bị bỏ qua. Ngay cả khi không có sự trở lại mở rộng, động lực giảm thấp hơn làm thay đổi áp lực giá, đặc biệt là trong các cấu trúc quyền chọn liên quan đến xuất khẩu hoặc các lĩnh vực dựa trên đầu vào như máy móc và hóa chất. Với sự tăng cường tuyển dụng và kỳ vọng cho sản xuất cao hơn, biến động ngụ ý trên các khoản bảo hiểm giảm giá có thể bắt đầu giảm dần. Các vị thế xây dựng dựa trên sự yếu kém kéo dài hiện nên mang theo các mức dừng chặt chẽ hơn, đặc biệt là về phía ngắn hạn. Khi chúng ta tiến đến các báo cáo dữ liệu tiếp theo, theo dõi các mức đầu vào công nghiệp và đơn đặt hàng xuất khẩu có thể cung cấp tín hiệu rõ ràng hơn. Mức tồn kho và thời gian giao hàng của nhà cung cấp cũng có thể ảnh hưởng nhanh chóng đến tâm lý, đặc biệt là trong các giao dịch có đòn bẩy. Sự mở rộng bảng lương và kế hoạch sản xuất của các công ty, mặc dù không phải là đảm bảo, thường precedes nhiều chuyển biến rõ rệt hơn trong hoạt động mua sắm.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Goldman Sachs dự đoán OPEC+ sẽ tăng sản lượng lên 410.000 thùng mỗi ngày vào tháng 8, sau đó duy trì sản lượng ổn định từ tháng 9 trở đi. Ngân hàng này giữ quan điểm thận trọng về giá dầu, chỉ ra rằng sự tăng trưởng mạnh mẽ về nguồn cung ngoài các khu vực đá phiến của Mỹ là lý do cho các dự đoán giá dầu thấp hơn. Đối với các dự báo giá dầu trong tương lai, Goldman Sachs dự đoán giá dầu Brent sẽ trung bình 60 USD mỗi thùng vào năm 2025 và 56 USD mỗi thùng vào năm 2026. Dầu thô West Texas Intermediate (WTI) được dự đoán sẽ trung bình 56 USD mỗi thùng vào năm 2025 và 52 USD mỗi thùng vào năm 2026.

Quan điểm của Goldman Sachs về Sản xuất Dầu

Goldman Sachs đang mong đợi OPEC+ sẽ tăng sản lượng một cách vừa phải vào tháng 8, tiếp theo là một con đường cung cấp ổn định hơn cho phần còn lại của năm. Điều này đi kèm với thông điệp rộng hơn của họ: có rất nhiều dầu từ các khu vực ngoài các mỏ đá phiến ở Mỹ, và điều này đã đủ để làm giảm hy vọng về sự tăng giá. Do đó, họ không kỳ vọng giá sẽ tăng cao hơn, ngay cả trong hai năm tới. Các dự đoán giá của họ xác nhận quan điểm này. Dầu Brent, thường được xem là chuẩn mực toàn cầu, hiện dự đoán sẽ trung bình 60 USD mỗi thùng vào năm 2025. Điều đó không xa lắm so với mức giá hiện tại, cho thấy Goldman không đánh cược vào bất kỳ sự phục hồi giá mạnh nào. Trong khi đó, WTI – phản ánh hơn về điều kiện trong nước của Mỹ – được dự đoán hơi thấp hơn, trung bình 56 USD cho cùng năm. Đối với năm 2026, các con số lại nghiêng xuống, với Brent được nhìn nhận ở mức 56 USD và WTI ở mức 52 USD. Điều này có ý nghĩa gì đối với chúng ta về cách định vị? Rõ ràng rằng những kỳ vọng xung quanh nguồn cung thắt chặt, từng thường làm tăng các hợp đồng tương lai trong những chu kỳ trước, hiện đang bị kìm hãm không bởi các nhà đầu cơ, mà bởi sự kiên cường trong sản xuất thực tế. Chi tiết đáng chú ý là: không có gì trong dự báo của họ ám chỉ tới một thị trường thiếu cung trong 24 tháng tới.

Hệ quả Thị trường và Chiến lược

Giá có vẻ bị giới hạn. Không phải vì cầu đang suy yếu, mà vì các nhà sản xuất khác, ngoài đá phiến, đang quản lý việc bơm ra nhiều hơn ngay cả khi không cần giá cao hơn làm động lực. Điều này giữ cho các nhà giao dịch hợp đồng tương lai luôn thực tế. Chúng ta không ở trong một thế giới với nguồn hàng tồn kho thắt chặt đột ngột hay những khoảnh khắc tranh giành nguyên liệu. Với sự biến động có khả năng giữ ở mức vừa phải và một câu chuyện sản xuất nhất quán diễn ra ở các nhà sản xuất lớn, các chênh lệch ngắn hạn có thể không mở rộng mạnh mẽ. Các chênh lệch lịch trình có vẻ sẽ duy trì trong một mô hình phẳng hơn. Trong thời gian này, chúng tôi không mong đợi sự thay đổi mạnh mẽ trong hình dạng của đường cong tương lai mà không có sự gián đoạn mới. Các cược dài vào backwardation có thể là những động thái cần sự kiên nhẫn, hơn là những chiến thắng nhanh chóng. Sự nhấn mạnh dường như rơi vào hiệu suất carry và sự ổn định của lợi suất roll hơn là các động thái rõ ràng. Đồng thời, các sự phá vỡ giá được dẫn dắt bởi tiêu đề ít có khả năng tồn tại trừ khi chúng được hỗ trợ bởi các sự thay đổi cấu trúc – và chúng tôi không có dấu hiệu nào như vậy trong các con số được đưa ra.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Thống đốc Waller, trong bài phát biểu về triển vọng kinh tế của mình, đã nêu rằng các đợt cắt lãi suất vẫn có thể xảy ra vào cuối năm nay. Quyết định này phụ thuộc vào việc giảm lạm phát và ổn định mức thuế quan. Nền kinh tế mạnh mẽ tính đến tháng Tư mang đến cho Cục Dự trữ Liên bang một khoảng thời gian để đánh giá kết quả thương mại. Mức thuế quan có thể gây ra sự tăng giá tạm thời mà Cục Dự trữ Liên bang có thể coi là không quan trọng. Tuy nhiên, sự không chắc chắn vẫn tồn tại liên quan đến chính sách thương mại, với những rủi ro tiềm tàng đối với cả nền kinh tế và thị trường việc làm. Mức thuế quan được dự đoán sẽ thúc đẩy lạm phát trong năm nay và có thể tăng tỷ lệ thất nghiệp với những ảnh hưởng kéo dài. Tác động của lạm phát do mức thuế quan gây ra sẽ có thể thấy rõ nhất trong nửa cuối năm 2025.

Tập trung vào kỳ vọng lạm phát

Waller nhấn mạnh rằng ông tập trung vào quan điểm của thị trường và dự báo viên về lạm phát. Ông giảm nhẹ tác động lâu dài của mức thuế quan đối với lạm phát, xem xét rằng áp lực giá cả của chúng là tạm thời. Mặc dù một số khảo sát cho thấy người tiêu dùng mong đợi lạm phát cao hơn, Waller gợi ý rằng thị trường lao động hiện tại thiếu sức mạnh để công nhân yêu cầu tăng lương. Do đó, Waller vẫn mở cho việc cắt lãi suất vào cuối năm nay, nhằm bỏ qua bất kỳ áp lực lạm phát nào liên quan đến mức thuế quan, ngay cả khi thị trường việc làm vẫn ổn định. Những nhận xét của Waller giúp làm rõ cách mà ngân hàng trung ương đang cân nhắc các biến động giá hiện tại. Nói một cách đơn giản, ông tin rằng lạm phát do các mức thuế quan mới gây ra có thể mạnh nhưng không có khả năng kéo dài. Điều quan trọng hơn, theo ông, là liệu rằng lạm phát đó có bám rễ hay không, chứ không phải là nó có xuất hiện một lần rồi phai nhạt. Sự phân biệt đó cho phép các nhà hoạch định chính sách kiên nhẫn hơn thay vì phản ứng quá nhanh bằng cách tăng lãi suất một lần nữa. Cục Dự trữ Liên bang có thể rút lui ngay lúc này vì những dữ liệu kinh tế gần đây, tính đến tháng Tư, cho thấy động lực vững chắc. Điều đó tạo ra không gian để chờ thêm sự rõ ràng. Trong những thời điểm như thế này, khi kỳ vọng của thị trường dễ dàng điều chỉnh và các chỉ số thị trường trái phiếu vẫn ổn định, sự chú ý chuyển sang những chi tiết nhỏ hơn—như liệu rằng sự tăng trưởng lương có tiếp tục chậm hơn so với sự gia tăng giá cả hàng tuần hay không. Sự cân bằng đó, theo Waller, cho thấy những rủi ro lạm phát không đang gia tăng quá mức và biện minh cho việc hoãn bất kỳ phản ứng mạnh nào. Mặc dù một số khảo sát gợi ý rằng các hộ gia đình hy vọng giá sẽ tăng, nhưng một số phần của thị trường mà Waller theo dõi lại cho thấy điều ngược lại. Chúng ta có thể hiểu được sự chênh lệch ở đây. Các kỳ vọng dựa trên khảo sát thường dao động theo tin tức trên các tiêu đề, đặc biệt là các thông báo về mức thuế quan. Nhưng các chỉ số dự đoán được tích hợp vào giá tài sản vẫn có vẻ được kiểm soát. Điều đó làm cho cái sau đáng tin cậy hơn trong môi trường hiện tại, theo đánh giá của chúng tôi.

Tác động đến thị trường lãi suất ngắn hạn

Điều này đưa chúng ta đến câu hỏi về cách mà những động lực này ảnh hưởng đến vị thế trong thị trường lãi suất ngắn hạn. Chúng tôi đã bắt đầu tháng này bằng cách định giá một sự trở lại có thể đến với việc nới lỏng, nhưng kỳ vọng đã dao động khi nhiều tiêu đề về thuế quan xuất hiện. Việc xem xét kỹ lưỡng cách mà ngân hàng trung ương đang cân nhắc những rủi ro đó—và lựa chọn bỏ qua chúng khi chúng có vẻ tạm thời—cung cấp một bộ lọc rõ ràng hơn. Nó cho chúng ta biết rằng độ nhạy cảm với dữ liệu sẽ quan trọng hơn độ nhạy cảm với tiêu đề trong thời gian tới. Nếu mức thuế quan bắt đầu lan truyền một cách rộng rãi và xuất hiện không chỉ ở giá nhập khẩu—chẳng hạn, trong lĩnh vực dịch vụ hoặc dữ liệu tiền lương—thì chúng ta sẽ mong đợi một sự thay đổi trong giọng điệu từ các quan chức chính sách. Nhưng chúng tôi chưa đến đó. Các chỉ số lạm phát cao đã có phần giảm xuống từ tháng Ba. Và khi chi phí lao động đơn vị yếu hơn một số dự đoán, điều đó đã giúp củng cố lập luận của Waller. Do đó, việc theo dõi tỷ lệ thay đổi của lạm phát—không chỉ là mức độ—trở nên thiết yếu trong những tuần tới. Đồng thời, các chỉ số việc làm chủ yếu liên quan đến cách chúng phản ánh sức mạnh của người tiêu dùng thay vì áp lực từ tiền lương. Các nhà hoạch định chính sách hiện đang theo dõi xem liệu sự giảm đi của việc làm có giảm bớt khả năng chi tiêu dư thừa mà không đe dọa đến mức tiêu thụ tổng thể hay không. Trong thị trường trái phiếu và phái sinh, điều đó có nghĩa rằng sự biến động sẽ có khả năng gắn chặt hơn với các số liệu giá cả tăng đột biến hơn là giảm. Một sự trôi nhẹ xuống mức lạm phát sẽ không dẫn đến hành động ngay lập tức—những con đường đó đã được truyền đạt trước đó. Nhưng nếu các chỉ số lạm phát thấp hơn mức dự kiến đáng kể, điều đó sẽ quay lại cược vào việc cắt giảm sớm hơn. Rủi ro—như Waller đã khéo léo thừa nhận—là trong việc phản ứng thái quá với các yếu tố ngắn hạn, hoặc dự đoán sự bám trụ của lạm phát nơi không tồn tại. Thời gian tới có lẽ sẽ ưu tiên tốc độ phản ứng hơn là mức độ thuyết phục. Sẽ không có phần thưởng gì nhiều khi gắn chặt với một quan điểm, đặc biệt là quan điểm bác bỏ dữ liệu khó khăn. Nhưng cũng vậy, thị trường không nên nghiêng quá mạnh vào những con số lạm phát ồn ào. Chúng tôi sẽ đọc dữ liệu theo cách mà các nhà hoạch định chính sách làm: chạy một bộ lọc cho sự bền vững, không phải kịch tính.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.