Khảo sát mới nhất của ADP cho tháng Năm cho thấy sự giảm sút trong tăng trưởng việc làm, với số liệu trước đó là +62K. Các công việc sản xuất hàng hóa giảm 2K so với mức tăng trước đó là +26K, trong khi các công việc cung cấp dịch vụ tăng 36K, chỉ nhích nhẹ từ +34K. Tăng trưởng tiền lương vẫn ổn định, với những người giữ vị trí công việc cũ chứng kiến mức tăng 4.5%, tương ứng với số liệu trước đó. Những người chuyển việc có mức tăng lương nhẹ từ 6.9% lên 7.0%.

Phân Tích Số Liệu Việc Làm

Số liệu việc làm của tháng Tư là kém nhất kể từ tháng Bảy, và kết quả tháng Năm đã xấu đi đến mức chưa từng thấy kể từ tháng Ba năm 2023. Mặc dù có sự giảm sút trong đà tuyển dụng, tăng trưởng lương vẫn mạnh mẽ cho cả những người giữ chức vụ và người chuyển việc trong tháng Năm. Đồng đô la Mỹ đã trải qua một sự giảm giá sau các kết quả này, với tỷ giá USD/JPY giảm từ 144.25 xuống 143.87. Sự yếu đi này cũng được ghi nhận ở các đồng tiền khác. Dữ liệu ADP vẽ nên bức tranh của một thị trường lao động hiện đang bước vào giai đoạn tốc độ giảm mà không phải là yếu kém hoàn toàn. Sự giảm rõ rệt trong tuyển dụng, đặc biệt là trong lĩnh vực sản xuất hàng hóa, đã xuất hiện. Sự sụt giảm 2.000 việc làm ở đây, đặc biệt là sau khi có sự gia tăng hợp lý vào tháng trước, không phải là điều thường bị coi nhẹ. Trong khi đó, tăng trưởng việc làm trong lĩnh vực cung cấp dịch vụ đã nhích lên, nhưng chỉ một chút. Điều này gợi ý rằng áp lực phía trước về việc làm không đồng đều. Chúng ta đang thấy những chuyển biến cho thấy dấu hiệu cảnh giác sớm từ phía các nhà tuyển dụng, có thể phản ứng với các tín hiệu vĩ mô rộng hơn và điều kiện tài chính. Tăng trưởng tiền lương, tuy nhiên, tiếp tục thể hiện sự chống lại sự suy giảm trong tuyển dụng. Tiền lương cho những người giữ vị trí công việc cũ vẫn duy trì ở mức tăng trưởng 4.5% so với năm trước. Đó là một tốc độ, mặc dù không quá mạnh, nhưng cho thấy sự nhất quán. Ngược lại, những người di chuyển giữa các vị trí đã thành công trong việc tăng cường sức mua một chút — tăng từ 6.9% lên 7.0%. Mặc dù sự chuyển biến này nhỏ, nhưng phản ánh rằng những người mới tuyển vẫn có quyền thương lượng tương đối mạnh. Thông thường, đó là phần cuối cùng trong chu kỳ bị ảnh hưởng khi việc làm bắt đầu chậm lại, vì vậy điều đó có thể không duy trì mãi mãi. Tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn và bắt đầu giao dịch ngay bây giờ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Báo cáo việc làm ADP, mặc dù không phải là dự đoán trực tiếp cho bảng lương phi nông nghiệp, nhưng là một chỉ số việc làm quan trọng. Trong tháng Tư, nó đã giảm do lo ngại về Ngày Giải phóng. Các nhà phân tích dự đoán một sự phục hồi tiềm năng, với kỳ vọng đặt ở mức +110K. Tuy nhiên, vẫn có khả năng cho một sự giảm sút khác.

Các Biến Đổi Tiềm Năng Trong Nền Kinh Tế Mỹ

Hiện tại, lo ngại về nền kinh tế Mỹ rất ít. Điều này có thể thay đổi nhanh chóng nếu cả báo cáo ADP và dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp, dự kiến vào thứ Sáu, cho thấy những điểm yếu. Việc công bố dữ liệu ADP được lên lịch vào lúc 8:15 sáng theo giờ ET. Những gì đã được nêu ra cho đến nay là một bối cảnh mà nhiều người trong chúng ta sẽ nhận ra—một chỉ số kinh tế được theo dõi rộng rãi nhưng không luôn khớp với con số bảng lương nổi tiếng hơn thường xuất hiện ngay sau đó. Báo cáo ADP cung cấp cho chúng ta cái nhìn về việc làm trong lĩnh vực tư nhân tại Mỹ, đưa ra một cái nhìn về cách các công ty đang tuyển dụng, hoặc đôi khi, không tuyển dụng. Mặc dù không luôn đi song song với báo cáo bảng lương của chính phủ, nhưng nó thường tác động đến tâm lý trước khi có báo cáo việc làm lớn hơn. Sự giảm sút thấy được trong tháng Tư đã bị một số người xem nhẹ, một phần do những biến dạng lịch trình liên quan đến Ngày Giải phóng, làm lệch lạc các mẫu thông thường. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư trên thị trường vẫn chưa xem đó như một tín hiệu rộng hơn về sự suy giảm. Tuy nhiên, chúng tôi đang chú ý đến con số phục hồi sắp tới—110,000 đã trở thành tiêu chí tham khảo trong các dự báo. Nếu con số này gần hoặc thậm chí cao hơn một chút, có thể sẽ có sự nhẹ nhõm trên các tài sản ngắn hạn. Nhưng nếu số liệu lại thấp hơn kỳ vọng, hai kết quả yếu liên tiếp có thể dễ dàng hồi sinh cược rằng thị trường lao động đã mất nhiều sức mạnh hơn những gì đã nghĩ trước đó. Đối với các nhà giao dịch, đặc biệt là những người giao dịch trong các hợp đồng tương lai lãi suất, hoán đổi, hoặc quyền chọn liên quan đến giả định về lộ trình chính sách, chuỗi sự kiện dẫn đến dữ liệu việc làm rộng hơn vào thứ Sáu đem lại những kịch bản rõ ràng. Nếu cả thứ Tư và thứ Sáu phản ánh sự mềm mại tương tự, thì xác suất ngụ ý cho các điều chỉnh lãi suất sau này trong năm sẽ có thể thay đổi nhanh chóng. Trong trường hợp đó, các chuyển động có thể lớn và nhanh—không phải vì các nhà giao dịch không thấy trước, mà vì họ đang chờ đợi một lý do để hành động.

Định Vị Thị Trường Và Phản Ứng

Từ quan điểm của chúng tôi, việc định vị không chỉ cho hướng đi của bất ngờ mà còn cho phản ứng của thị trường là điều cần thiết. Nếu các số liệu khiến kỳ vọng thất vọng một chút, chúng ta vẫn có thể thấy một lượng tái định giá khỏe mạnh, đặc biệt nếu diễn ra với khối lượng giao dịch thấp. Mặt khác, số liệu phù hợp với đồng thuận có thể khiến sự biến động bị nén lại nhưng sẽ không kéo dài lâu—bởi vì sự tạm yên có thể chỉ là tạm thời với các dữ liệu khác dự kiến vào tuần sau. Những bình luận gần đây của Jackson về sức mạnh lao động cung cấp một số đệm chống lại những số liệu tệ nhất, mặc dù chúng tôi nghi ngờ rằng thị trường đã bắt đầu định giá thấp hơn về việc làm từ phía tư nhân. Một yếu tố bất ngờ—có thể là một sự sửa đổi lớn lên từ tháng trước hoặc giảm xuống dưới 100K—sẽ đủ để gây rối loạn trong phiên giao dịch Mỹ sớm. Thị trường trái phiếu, đặc biệt là ở đầu ngắn hạn, có khả năng phản ứng trước tiên. Cổ phiếu có thể chậm một chút, nhưng điều đó sẽ không kéo dài lâu nếu lợi suất thay đổi hơn bốn điểm cơ bản theo bất kỳ hướng nào. Từ bàn làm việc của chúng tôi, chúng tôi đã nhận thấy các sổ lệnh thu hẹp lại trong những giờ trước khi phát hành vào thứ Tư. Điều đó nói lên sự thiếu chắc chắn, có thể là do những ý nghĩa mâu thuẫn của một số liệu việc làm mạnh mẽ ngay bây giờ—nó có thể nghe có vẻ tốt lúc đầu nhưng có thể làm chậm lại việc cắt giảm lãi suất nếu Fed xem đây như bằng chứng của sự kháng cự kinh tế liên tục. Ngược lại, quá yếu, và nỗi lo tăng trưởng trở lại. Cả hai kết quả đều không dễ dàng cho các nhà giao dịch nắm giữ nhiều vị thế ngắn hạn. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn thấp, nhưng lớp mặt nạ đó có thể không giữ được nếu các số liệu bảng lương tư nhân tiếp tục giảm. Đến lúc đó, không còn là việc có việc làm hay không mà là liệu các công ty có đủ tự tin để lấp đầy chúng hay không. Brown đã gợi ý vào tuần trước rằng việc làm trong lĩnh vực dịch vụ đã gần đạt tới đỉnh—một chi tiết đã bị bỏ qua vào thời điểm đó, nhưng giờ chúng tôi đang theo dõi cẩn thận hơn. Hãy chú ý đến sự biến động của quyền chọn trong các hợp đồng ngắn hạn liên quan đến các phát hành việc làm chuẩn—những điều này thường là tín hiệu tốt nhất về độ nhạy cảm của thị trường. Nếu các phí bảo hiểm tăng giữa thứ Ba và giữa ngày thứ Tư, thì các nhà đầu tư thông minh có thể đang chuẩn bị cho một sự thất vọng, ngay cả khi tiêu đề vẫn có vẻ lạc quan. Chúng tôi đề xuất không để lại bất kỳ rủi ro nào chưa được kiểm tra trước khi phát hành vào sáng thứ Tư. Phản ứng sẽ không chờ đợi, và những người bị mắc kẹt ở phía sai lầm có thể không tìm thấy đủ tính thanh khoản cho đến tận sau 9 giờ sáng theo giờ ET.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Phiên họp đã chứng kiến hoạt động tối thiểu với các loại tiền tệ chính không có nhiều biến động. Thị trường vẫn đang chờ đợi tin tức thương mại, với những phát triển quan trọng dự kiến sẽ diễn ra vào cuối tuần. Một phán quyết của tòa án về mức thuế đối ứng của Trump yêu cầu các nguyên đơn phản hồi trước ngày mai, sau đó là chính quyền trước ngày 9 tháng 6. Các cuộc đàm phán thương mại đang diễn ra, với khả năng đạt được thỏa thuận với Canada có thể vào tuần tới.

Diễn biến tiền tệ

Trump đang cố gắng sắp xếp một cuộc gọi với Tập Cận Bình, đề cập đến những khó khăn trong việc đạt được thỏa thuận. Đồng đô la vẫn ổn định, với EUR/USD dao động nhẹ và USD/JPY điều chỉnh sau một đợt giảm nhỏ. Ở nơi khác, các loại tiền tệ antipodean có sự gia tăng nhẹ, với AUD/USD tăng 0.4% nhưng không vượt qua được 0.6500. Chỉ số tương lai của Mỹ tăng, và các chỉ số châu Âu giữ ổn định sau nhận xét tích cực từ Ủy viên Thương mại EU Sefcovic. Trong lĩnh vực hàng hóa, cả giá vàng và dầu đều không thay đổi nhiều, dẫn đến sự chuyển động hạn chế trên thị trường tổng thể. Cập nhật này phản ánh tâm lý thận trọng trên khắp các thị trường, chủ yếu do thiếu dữ liệu mới và sự mong đợi về các phát triển sắp tới. Tâm lý chờ đợi chiếm ưu thế trong hành vi của nhà giao dịch, với giá cả di chuyển trong các khoảng hẹp mà không có lớp tài sản nào thể hiện hướng đi rõ ràng. Hoạt động trầm lắng trên các cặp tiền tệ chính chỉ rõ một chiến lược rộng hơn về việc giữ nguyên vị thế cho đến khi có những cập nhật cụ thể hơn xuất hiện. Các loại tiền tệ như euro và yen giữ vững trong các băng giá dự đoán. Những đợt điều chỉnh nhỏ trong USD/JPY nhanh chóng được khắc phục, cho thấy tâm lý ngắn hạn đã trở nên ít nhạy cảm hơn và có tính phòng ngừa hơn. Là các nhà giao dịch, chúng tôi đã thấy loại sự yên tĩnh như vậy trước đây; nó thường xuất hiện giữa các chu kỳ tin tức hoặc quyết định lớn, nơi mà việc định vị là có kế hoạch hơn là quyết liệt. Không có gì bất ngờ xuất hiện trong bức tranh ngày hôm nay, các lệnh mua và bán quá mỏng để duy trì nhiều chuyển động.

Tâm lý thị trường

Trong khi đó, các loại tiền tệ antipodean đang nhích lên—dù không vượt qua được những ngưỡng tâm lý quan trọng—cho thấy rằng có sự lạc quan nhưng chỉ với mức độ thận trọng. Sự tăng 0.4% trong AUD/USD dừng lại ngay trước 0.6500 làm nổi bật mức kháng cự kỹ thuật vẫn rất đáng lưu ý. Phản ứng kiểu này cho thấy ít nhu cầu ngoài việc bao phủ ngắn hạn và đầu cơ trong ngày, thay vì những vị trí có sự thuyết phục. Từ góc độ chính trị, chúng ta đang đối mặt với một khung thời gian rõ ràng. Các phản hồi sẽ đến ngay sau nhau liên quan đến vụ kiện thuế đối ứng. Các thời hạn do tòa án áp đặt thường tập trung tư duy, và việc các nguyên đơn nộp đơn vào ngày mai có thể mở ra những khía cạnh pháp lý ảnh hưởng trực tiếp đến chính sách quy trình từ chính quyền vào đầu tháng 6. Một sự thay đổi trong âm điệu pháp lý có thể thay đổi kỳ vọng về thương mại nếu nó ảnh hưởng đến khả năng điểu hành của chính phủ. Chúng ta nên chú ý đặc biệt đến những thời hạn này vì chúng có thể gây rối cho các thiết lập phòng ngừa hiện tại, đặc biệt là trong các cặp liên kết với đô la nhạy cảm với dòng chảy xuyên biên giới. Nỗ lực đang diễn ra của Trump để kết nối với Bắc Kinh mang một trọng lượng riêng. Các cuộc đàm phán vẫn căng thẳng, và những bình luận của ông gợi ý về sự thất vọng hơn là đột phá. Đây không còn là rủi ro tiêu đề nữa—mà chính sự thiếu hụt sức hút đang bắt đầu trở nên quan trọng. Các nhà tham gia thị trường không di chuyển dựa trên những hứa hẹn mơ hồ của các cuộc gọi; họ phản ứng với các hành động cụ thể. Mặc dù vậy, việc theo đuổi cuộc trò chuyện cho thấy rằng các cánh cửa chưa bị đóng lại, điều này có thể là đủ cho đến bây giờ để ngăn chặn việc bán tháo rủi ro một cách rõ ràng. Chúng tôi đã thấy một đợt tăng nhẹ trong các chỉ số tương lai của Mỹ, nhưng điều đó không lan tỏa mạnh mẽ đến các thị trường châu Âu. Điều này là có ý nghĩa. Những nhận xét tích cực từ Sefcovic rất tốt cho tông màu nhưng không thay đổi cuộc chơi. Phản ứng trung lập từ các cổ phiếu châu Âu ngụ ý rằng các nhà giao dịch đang đánh giá thấp sự lạc quan ngoại giao cho đến khi nó trở thành sự rõ ràng quy định hoặc giảm bớt chuỗi cung ứng. Các mặt hàng cũng phản ánh chủ đề này. Vàng không di chuyển với sự thuyết phục. Dầu cũng vậy. Việc giữ nguyên mức giá của chúng cho thấy sự thiếu quan tâm trong việc cân bằng lại trạng thái cho đến khi các nhà giao dịch được cung cấp thứ gì đó mới để phản ứng—dù đó là những bất ngờ về lạm phát, dữ liệu kho dự trữ, hay những cú sốc địa chính trị. Cho đến khi đó, con đường ít stress nhất dường như là không thay đổi.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Kể từ khi thuế quan mutua được tạm dừng vào ngày 9 tháng 4, các thị trường đã điều chỉnh để hướng tới một tương lai cải thiện kinh tế toàn cầu, bỏ qua những lo ngại về sự chậm lại. Các chỉ số dữ liệu mềm khác nhau cũng chỉ ra xu hướng tích cực này. Kỳ vọng là sự tăng trưởng toàn cầu sẽ tiếp tục diễn ra bên cạnh quá trình giảm lạm phát ổn định. Các ngân hàng trung ương cũng tập trung vào các chính sách nới lỏng để hỗ trợ những kết quả này.

Các Rủi Ro Nổi Bật

Tuy nhiên, vẫn có những rủi ro nổi bật: sự phục hồi tiềm năng của các xung đột thương mại và lạm phát. Thị trường thường bỏ qua những rủi ro chiến tranh thương mại tái phát do các mô hình lịch sử về sự giảm leo thang đột ngột. Khi chúng ta tiến gần đến cuối thời gian tạm ngừng thuế quan 90 ngày, kết quả vẫn còn không chắc chắn, mặc dù thị trường dường như giảm thiểu lo ngại. Tuy nhiên, ngay cả những cuộc xung đột thương mại nhỏ cũng có thể làm thay đổi dự đoán tăng trưởng và ảnh hưởng đến thị trường. Lạm phát là một rủi ro tiềm năng khác với xác suất cao hơn so với các vấn đề thương mại. Hoạt động kinh tế mạnh mẽ trong tương lai, được thúc đẩy bởi các chu kỳ nới lỏng, cắt giảm thuế và phi quy định, có thể làm tăng lạm phát. Mặc dù lạm phát là một chỉ số chậm, các dữ liệu gần đây như PMI của Mỹ cho thấy sự tăng trưởng. Sự gia tăng lợi suất dài hạn, được cho là do sự tăng trưởng mạnh mẽ và các rủi ro lạm phát, đã thu hút sự chú ý. Lợi suất 10 năm của Mỹ đạt 4.45%, phản ánh các rủi ro hiện tại với lãi suất chính sách trong khoảng 4.25-4.50%.

Các Rủi Ro Lạm Phát

Nếu các rủi ro lạm phát tiếp diễn, lợi suất dài hạn có thể tăng cao hơn, ảnh hưởng đến các thị trường khác nhau và kỳ vọng lãi suất trong tương lai. Chúng tôi đã thấy cách mà việc đình chỉ thuế quan đã giảm bớt gánh nặng tâm lý rủi ro. Sau thông báo, thị trường nhanh chóng điều chỉnh dự báo về cầu toàn cầu—bỏ qua những lo ngại trước đó về tình trạng trì trệ kinh tế rộng rãi. Sự chuyển biến đó được phản ánh trong các cuộc khảo sát và các chỉ số dự báo, đặc biệt là trong tâm lý dịch vụ và sản xuất. Xu hướng này, cho đến nay, dường như vẫn tiếp tục, với sự đồng thuận vững chắc cho rằng tăng trưởng có thể kéo dài mà không tái khởi động áp lực lạm phát. Các nhà chức trách tiền tệ đã phản ứng với một lập trường chấp thuận hơn. Từ quan điểm của chúng tôi, điều đó đã khuyến khích vốn quay vào tài sản rủi ro, hỗ trợ cho các mức tăng gần đây của cổ phiếu và nén chênh lệch tín dụng. Niềm tin làm nền tảng cho những bước đi đó là các ngân hàng trung ương cảm thấy thoải mái khi tạm dừng hoặc thậm chí nới lỏng trong những tháng tới. Thị trường trái phiếu cũng đã đồng tình với quan điểm đó, mặc dù không không có sự do dự. Có một xu hướng hiện tại là nghiêng nặng vào hành vi trong quá khứ. Các tranh chấp thương mại trước đây đã cho thấy một mô hình—thường là những bùng nổ đột ngột tiếp theo là những giải pháp cũng đột ngột. Ký ức đó đã dẫn đến cảm giác rằng các thị trường không cần phản ứng mạnh mẽ cho đến khi các biện pháp cứng rắn được khôi phục. Tuy nhiên, chiến lược đó có nguy cơ đánh giá thấp cách mà ngay cả một sự thay đổi nhỏ về tư thế cũng có thể tổn hại tâm lý và làm gián đoạn dòng vốn đầu tư. Điều đó đặc biệt quan trọng khi mà nhiều mức giá hiện tại phụ thuộc vào sự chắc chắn trong tương lai. Goolsbee đã chỉ ra điều này một cách rất hiệu quả—dữ liệu hoạt động gần đây cho thấy dấu hiệu của việc gia tăng động lực, đặc biệt là trong các nền kinh tế thúc đẩy tiêu dùng. Điều đó có thể nhanh chóng tạo ra áp lực lạm phát, đặc biệt nếu chính sách tiền tệ được coi là quá lỏng lẻo về sau. Ngay cả khi lạm phát lùi lại, các chỉ số dự báo như đầu vào PMI và tăng trưởng tiền lương cho chúng ta biết rằng quyền lực giá cả đang trở lại trong một số lĩnh vực. Đối với các nhà giao dịch, điều đó rất quan trọng. Các biểu đồ cho thấy rằng các thị trường trái phiếu đã bắt đầu phản ứng. Sự di chuyển của các lợi suất dài hạn không còn chỉ về kỳ vọng lãi suất—they đang thể hiện một sự chuyển biến trong tỷ lệ rủi ro lạm phát. Khi chúng ta quan sát lợi suất 10 năm tăng từ 4.20% lên 4.45%, đó không phải là trung lập. Nó phản ánh sự điều chỉnh giá của tỷ lệ thực dài hạn, điều này trực tiếp ảnh hưởng đến độ nhạy cảm về kỳ hạn và làm suy yếu vị thế trung lập với độ cong. Powell, trong lần xuất hiện gần đây nhất, đã ám chỉ rằng những bất ngờ tiếp theo về lạm phát có thể trì hoãn chu kỳ nới lỏng. Điều này gây ra một nguồn biến động thêm vào các thời gian lãi suất cuối cùng. Chúng ta thấy các hiệu ứng dây chuyền ảnh hưởng đến đường cong biến động cổ phiếu và cấu trúc tương quan giữa các tài sản. Nó trở nên tốn kém hơn để duy trì các vị thế biến động ngắn hoặc thể hiện quan điểm giao dịch mang lại mà không có các biện pháp phòng ngừa chặt chẽ hơn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Dữ liệu từ Hiệp hội Ngân hàng Thế chấp Mỹ cho tuần kết thúc vào ngày 30 tháng 5 cho thấy số lượng đơn xin thế chấp giảm 3,9%, so với mức giảm 1,2% của tuần trước. Cả hoạt động mua nhà và tái cấp vốn đều trải qua sự suy giảm, ảnh hưởng đến động lực của thị trường chung. Chỉ số thị trường đã giảm xuống 226,4 từ 235,7, trong khi chỉ số mua giảm từ 162,1 xuống 155,0. Trong khi đó, chỉ số tái cấp vốn cũng giảm từ 634,1 xuống 611,8, cho thấy sự quan tâm đến việc tái cấp vốn bị giảm.

Tiếp tục thách thức từ lãi suất thế chấp

Lãi suất thế chấp trung bình 30 năm đã giảm nhẹ xuống 6,92% từ 6,98% của tuần trước. Những mức lãi suất cao này vẫn tiếp tục gây khó khăn cho thị trường thế chấp. Sự công bố hàng tuần cho thấy một sự co lại mạnh mẽ hơn trong hoạt động thế chấp so với một tuần trước đó, với cả người mua nhà và chủ sở hữu hiện tại đều thận trọng trong bối cảnh môi trường vay mượn vẫn ở mức cao. Khối lượng mua và tái cấp vốn đều giảm, và mặc dù sự thay đổi trong lãi suất thế chấp trung bình 30 năm là không lớn—giảm từ 6,98% xuống 6,92%—nhưng rõ ràng vẫn không đủ để khơi dậy nhu cầu mới. Sự giảm sút này của chỉ số thị trường chung đánh dấu mức thấp nhất trong gần một tháng, củng cố cho việc thị trường tài trợ nhà ở tiếp tục nhạy cảm với lãi suất. Với khối lượng tái cấp vốn đặc biệt giảm xuống dưới 600, điều này chỉ ra sự thiếu động lực rộng rãi của các chủ nhà trong việc chuyển đổi các khoản thế chấp hiện có, nhiều trong số đó có thể đã được khóa ở mức lãi suất thấp hơn nhiều vào năm 2020 hoặc 2021. Về phần chúng tôi, sự suy giảm của cả hai bên trong lĩnh vực thế chấp nhấn mạnh một cấu trúc cầu khá cứng nhắc. Lãi suất vẫn quá cao để thu hút người mua mới, nhưng không đủ cao để thay đổi cảm xúc một cách mạnh mẽ vì những thay đổi còn ở mức khiêm tốn. Điều này tạo ra điều kiện cho tài sản thu nhập cố định ổn định hơn là phản ứng. Đây là một câu chuyện của sự trì trệ hơn là sự đảo ngược đột ngột.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Kỳ vọng lãi suất đã duy trì ổn định do thiếu vắng những phát triển kinh tế vĩ mô lớn. Điều này đã dẫn đến một trong những khoảng thời gian tích lũy dài nhất trong thời gian gần đây, khiến các nhà giao dịch chờ đợi dữ liệu mới. Đối với Cục Dự trữ Liên bang, xác suất không thay đổi là 96%, với lãi suất ở mức 49 điểm cơ bản. Ngân hàng Trung ương Châu Âu có xác suất 99% sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất, ở mức 55 điểm cơ bản. Ngân hàng Anh có xác suất 97% không thay đổi, với lãi suất ở mức 38 điểm cơ bản.

Kỳ Vọng Lãi Suất Khu Vực

Lãi suất của Ngân hàng Canada hiện ở mức 41 điểm cơ bản, với xác suất 73% giữ nguyên. Ngân hàng Dự trữ Australia ở mức 75 điểm cơ bản, với xác suất 82% cắt giảm lãi suất. Ngân hàng Dự trữ New Zealand ở mức 31 điểm cơ bản, với xác suất 68% không thay đổi. Lãi suất của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ là 53 điểm cơ bản, với xác suất 72% cắt giảm lãi suất. Ngân hàng Nhật Bản có lãi suất 18 điểm cơ bản, với xác suất 99% không hành động trong cuộc họp tiếp theo. Dự kiến thị trường sẽ tiếp tục ổn định cho đến khi dữ liệu mới, bao gồm NFP của Mỹ, CPI, và quyết định của FOMC, được công bố. Khoảng thời gian gần đây không có sự dịch chuyển kinh tế lớn đã tạo ra một cảm giác thoải mái nào đó trên thị trường lãi suất toàn cầu — một sự tĩnh lặng hiếm khi không bị gián đoạn lâu. Với các ngân hàng trung ương giữ vững và xác suất thay đổi lãi suất chắc chắn nghiêng về một phía, chúng ta thấy sự nén không chỉ trong biến động mà cả trong các khoảng giao dịch. Thị trường, có vẻ như, đang chờ đợi. Các số liệu được nêu trước đó làm nổi bật một xu hướng rõ ràng: các chính sách vẫn được neo giữ bởi các kỳ vọng có trọng số xác suất thiên về sự bất động hoặc một thiên lệch giảm nhẹ, tùy thuộc vào khu vực. Xác suất 96% của Jackson cho việc không thay đổi cho chúng ta biết điều mà mọi người đã cảm nhận — sự thèm khát hành động gần như đã biến mất trong thời gian này, không ít thì nhiều vì rủi ro khi đánh giá sai thời điểm vẫn tốn kém hơn là giữ nguyên. Lý do thì phần lớn cũng giống như ở những nơi khác. Cắt giảm gần như chắc chắn ở mức 99% theo giá thị trường cho thấy nhiều hơn về những kỳ vọng đã được tiêu hóa hơn là bất kỳ sự bất ngờ thực sự nào đang chờ đợi.

Phản Ứng Thị Trường Đối Với Dữ Liệu Kinh Tế

Trong nhiều tuần qua, các động thái đã diễn ra chậm chạp, và sự thiếu vắng các tín hiệu hướng mạnh đã giữ cho những người bán gamma hoạt động và những người mua biến động cẩn trọng. Khi các lãi suất giữ nguyên và con đường phía trước dường như đã được định giá hầu hết, những cơ hội ngày càng hạn hẹp. Trong những thời điểm này, 90% kết quả thường đã được biết đến — lợi thế phải đến từ việc chơi theo phản ứng, không phải dự đoán tiêu đề. Trong bối cảnh đó, chúng tôi đã xem xét kỹ lưỡng thị trường lãi suất ngắn hạn, và điều nổi bật nhất không phải là bất kỳ sự khác biệt nào trong triển vọng chính sách — mà là sự thiếu nhiệt tình giao dịch xung quanh các sự kiện đã biết. Với sự bền bỉ của các hành lang hẹp, gần như không có phần thưởng nào khi định vị sớm, đặc biệt là đối với các chu kỳ dữ liệu đã biết. Có lý khi chờ đợi các chất xúc tác rõ ràng hơn — và những điều đó đang tụ tập lại trong hai tuần tới. Số liệu việc làm, chỉ số lạm phát, và tuyên bố chính sách của Mỹ — đây là những điểm chuyển mình mà chúng tôi kỳ vọng sẽ đẩy các chỉ số tín hiệu ra khỏi đáy gần đây. Cho đến lúc đó, các đường cong sẽ chủ yếu trôi dạt, với thanh khoản có khả năng mỏng dần vào những ngày quyết định, gây ra sự chênh lệch định giá với ít thay đổi cơ bản bên dưới. Động thái giữ nguyên 38 điểm của Mason và lập trường 41 điểm của Thomas đều củng cố sự kiên cường trong kỳ vọng này. Chúng tôi không tìm thấy bất ngờ ở đây — không phải vì chúng không thể xảy ra, mà vì giá cả đã thu hẹp giới hạn cho bất kỳ thứ gì khác ngoài một sự vượt trội mạnh mẽ trong dữ liệu. Trong khi đó, 75bps của Turner có không gian để thay đổi đáng kể hơn, mặc dù xác suất cắt giảm cao nghĩa là những người tìm kiếm biến động trong các công cụ AUD sẽ cần phải chú ý đến thời gian, không chỉ hướng đi. Thừa nhận rằng, không phải tất cả các ngân hàng trung ương đều phản ánh sự kiên nhẫn cẩn trọng giống nhau này. Lãi suất 18 điểm của Huang và dự báo gần như đồng thuận cho việc không có động thái nào trong cuộc họp tiếp theo minh họa độ trễ trong chính sách đang diễn ra. Điều đó không phải là mới, nhưng nó nhắc nhở rằng sự khác biệt về tốc độ có thể mang lại những tình huống định giá sai nếu dữ liệu làm bất ngờ một khu vực trong khi để những khu vực khác không bị ảnh hưởng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Ủy viên thương mại EU Maroš Šefčovič báo cáo về những cuộc thảo luận mang tính xây dựng với đại diện thương mại Mỹ Greer. Ông đã ghi nhận những tiến bộ về thuế quan nhưng không chia sẻ chi tiết cụ thể nào. Šefčovič cảnh báo không nên mong đợi một bước đột phá trong thời gian ngắn. Chi tiết về tiến trình đàm phán vẫn chưa được công bố.

Cuộc Đàm Phán Đang Đi Vào Hướng Có Năng Suất

Những bình luận của Šefčovič cho thấy rằng trong khi các cuộc thảo luận với Mỹ đang đi theo hướng tích cực, thì chưa có gì gần đến đích. Có sự di chuyển tiến về phía trước, nhưng một cách cẩn trọng và không bị đẩy nhanh. Chúng ta có thể hiểu rằng cả hai bên dường như đều quan tâm đến việc làm dịu những lĩnh vực căng thẳng, đặc biệt là liên quan đến thuế quan. Tuy nhiên, vẫn có sự thận trọng trong việc cam kết của mỗi bên—tối thiểu là công khai. Sự thiếu vắng các con số cụ thể hoặc bước đi vào thời điểm này cho chúng ta biết một vài điều. Thứ nhất, bất kỳ sự thay đổi cấu trúc nào trong các điều khoản thương mại có lẽ sẽ không diễn ra đột ngột, và khi nó xảy ra, nó có thể sẽ nhỏ hơn—từng bước thay vì thay đổi mạnh mẽ. Tốc độ như vậy có thể ảnh hưởng đến cách mà một số người tham gia thị trường đánh giá các điều chỉnh có thể về giá cả trong vài tuần tới. Chúng ta có thể mong đợi sự biến động trong các lớp tài sản nhạy cảm với các chuyển động thương mại song phương sẽ vẫn được giới hạn trong thời điểm này. Điều này không có nghĩa là không có hoạt động phía sau, mà đơn giản là bên ngoài, môi trường trông có vẻ thận trọng hơn. Hãy nhớ rằng, chúng ta thường thấy phản ứng sắc nét hơn khi các mốc thời gian thu hẹp hoặc khi các đề xuất quy định được công khai. Nhưng khi không có sự thay đổi vững chắc hoặc một lộ trình đã được lên lịch, mọi thứ có thể vẫn nằm trong khoảng giới hạn.

Các Điều Chỉnh Thị Trường Và Các Bước Đi Dự Kiến

Nhìn vào các mẫu hình trong quá khứ, những chuyển động như thế này thường dẫn đến việc hiệu chỉnh lại. Không phải những biến động lớn, mà giống như việc định vị lại một cách nhẹ nhàng. Nếu thuế quan thậm chí chỉ được điều chỉnh một phần, điều đó sẽ cuối cùng thay đổi các dòng chảy, nhưng không phải ngay lập tức. Do đó, các công cụ có thời hạn ngắn chưa cần phải điều chỉnh giá một cách tổng thể—không có động lực rõ ràng để biện minh cho điều đó. Trong bối cảnh này, chúng tôi cũng đang theo dõi bất kỳ bước đi tiếp theo nào từ phía Greer. Nếu văn phòng của họ quyết định công khai khung đàm phán chi tiết hơn, đó sẽ là tín hiệu cho những thay đổi vị trí ngay lập tức. Ngược lại, tình hình hiện tại thiếu thông tin gợi ý một sự kết hợp giữa kiên nhẫn và điều chỉnh có chọn lọc—không phải là rút lui, nhưng cũng không hoàn toàn lộ diện. Từ góc độ thực tiễn, điều này có nghĩa là giữ vững vị trí khi phù hợp, trong khi thử nghiệm độ nhạy với các khoảng thời gian có nguy cơ cao từ sự điều chỉnh chính sách. Điều đó thường có nghĩa là các công cụ trung hạn và các bảo hiểm theo ngành cụ thể, không phải là việc điều chỉnh hệ thống giá. Đó là nơi chúng tôi sẽ tập trung nỗ lực mô hình hóa ban đầu, đặc biệt nếu có những dấu hiệu bắt đầu rõ ràng hơn trong hai chu kỳ tới.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Khi bước vào thế giới tiền điện tử, nhiều thuật ngữ và chỉ số lạ lẫm xuất hiện. Một chỉ số có giá trị là Lợi nhuận Mua Trung bình (ABP), hữu ích để hiểu về lợi nhuận đầu tư. ABP phản ánh lợi nhuận từ một token dựa trên giá mua trung bình của nó. Ví dụ, việc mua Ethereum với giá $2,000 và $3,000 dẫn đến giá mua trung bình là $2,500. Nếu giá Ethereum tăng lên $3,500, ABP trở thành $1,000 cho mỗi token. ABP cung cấp cái nhìn về tâm lý thị trường. Một ABP tích cực cho thấy một thị trường tăng giá, vì các token đã được mua ở mức giá thấp hơn và hiện đang có lợi nhuận. Ngược lại, một ABP tiêu cực cho biết tâm lý giảm giá, với các token được mua ở mức giá cao hơn dẫn đến khả năng thua lỗ. Biểu đồ ABP sử dụng các cột màu xanh và đỏ để đại diện cho các kịch bản lợi nhuận và thua lỗ, tương ứng. Dữ liệu gần đây cho Ethereum cho thấy sự biến động: việc chốt lời đầu tuần sau đó là những tổn thất giữa tuần, và sau đó là sự phục hồi lợi nhuận, cho thấy sự thay đổi của thị trường. Trạng thái hiện tại của Ethereum có liên quan đến những biến động của Bitcoin. Các khu vực kháng cự như mức $2,675 có thể cho thấy áp lực chốt lời tạm thời. Các nhà giao dịch được khuyên nên quản lý vị thế với khả năng xảy ra giảm giá ngắn hạn. Chốt lời trên các thị trường tiền điện tử là điều bình thường. Nó giúp quản lý rủi ro và không nhất thiết ngụ ý một kịch bản giảm giá. Thay vào đó, nó thường chỉ ra sức mạnh của thị trường khi các nhà đầu tư bảo vệ lợi nhuận mà không hoảng loạn bán tháo. Bài viết này đã giới thiệu Lợi nhuận Mua Trung bình (ABP) như một chỉ số giúp theo dõi liệu những người nắm giữ một tài sản có đang, trung bình, có lợi nhuận hay đang bị thua lỗ. Nói đơn giản, ABP so sánh giá hiện tại với các mức giá nhập cảnh trung bình của những người mua. Khi một tài sản giao dịch cao hơn mức trung bình này, các cột xanh xuất hiện trên biểu đồ ABP – báo hiệu lợi nhuận. Khi giá giảm xuống dưới mức trung bình của các giao dịch trước đó, các cột đỏ xuất hiện – ngụ ý về thiệt hại chưa thực hiện. Trong trường hợp của Ethereum, chúng ta đã thấy ABP dao động theo cả hai chiều gần đây. Vào đầu tuần, biểu đồ nghiêng về màu xanh – cho thấy các nhà đầu tư đã thoái vốn từ các vị thế có lãi. Giữa tuần, màu sắc đã thay đổi khi các mức giá nhập cảnh cao hơn gặp giá thấp hơn. Vào phần cuối tuần, sự phục hồi lại diễn ra, được chứng minh bằng sự xuất hiện lại của màu xanh. Mô hình này không nên bị bỏ qua. Nó chỉ ra một thị trường đang chuyển động, phản ứng không chỉ với các diễn biến nội bộ mà còn với các tín hiệu bên ngoài như hiệu suất của Bitcoin. Trong các điều kiện thực tế, mức $2,675 dường như hoạt động như một trần ngắn hạn, nơi mà người bán cảm thấy thoải mái khi thoái vốn. Theo dõi cách giá tương tác với khu vực này có thể hướng dẫn kỳ vọng. Việc không thể bứt phá liên tục có thể gợi ý sự thận trọng, có thể là một dấu hiệu của sự do dự rộng rãi hơn giữa các nhà tham gia.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

Đô la giảm nhẹ trong phiên giao dịch buổi sáng châu Âu, thể hiện một phiên giao dịch ảm đạm với những biến động nhỏ. EUR/USD tăng 0.3% lên một chút trên mức 1.1400, trong khi GBP/USD và AUD/USD cùng tăng 0.2%, lần lượt đạt 1.3540 và 0.6475. USD/JPY giảm 0.1% xuống 143.90, không có xu hướng rõ ràng nào nổi lên. Các nhà tham gia thị trường đang tập trung vào những diễn biến như phán quyết của tòa án về thuế quan của Trump và những thỏa thuận thương mại có thể xảy ra, cùng với các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Trung Quốc. Trump đã đề cập đến sự khó khăn trong việc đạt được thỏa thuận với Tập.

Futures Và Chỉ Số Châu Âu

Tại các thị trường khác, hợp đồng tương lai Hoa Kỳ đã trải qua sự gia tăng, với hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0.2%, ảnh hưởng tích cực đến các chỉ số châu Âu. DAX và CAC 40 lần lượt tăng 0.8% và 0.7%. Những gì chúng ta đang quan sát ở đây là sự giảm nhẹ của đô la trên nhiều cặp tiền tệ khác nhau, cho thấy khối lượng giao dịch nhẹ hơn và động lực tối thiểu theo cả hai hướng. Euro đã tăng lên một cách khiêm tốn, dao động quanh mức 1.1400, và đồng bảng Anh cùng đô la Úc cũng đã nhích lên một ít. Những thay đổi này, mặc dù nhỏ, vẫn có thể có ý nghĩa trong ngắn hạn nếu chúng tiếp tục xây dựng trên các mức hỗ trợ hiện có. Cặp đô la-yên đang trôi dạt xuống mà không cho thấy sức mạnh rõ ràng theo bất kỳ hướng nào. Sự chuyển động hẹp cho thấy thiếu sự thuyết phục trong tâm lý rủi ro hiện tại, có thể là do các nhà giao dịch đang giữ lại trước khi có rõ ràng hơn về các chính sách hoặc các số liệu lớn hơn. Chúng tôi đã ghi nhận rằng các cuộc thảo luận xung quanh chính sách thương mại và quan hệ ngoại giao vẫn đang được tiêu hóa, đặc biệt là với các rào cản tiềm tàng giữa chính quyền Mỹ và các quan chức ở Bắc Kinh. Khi ai đó như Trump nhấn mạnh sự khó khăn trong việc tiến triển với người đồng cấp của mình, điều này thường tạo ra sự không chắc chắn cho thị trường. Điều đó được định giá nhanh chóng, và chúng tôi đã thấy điều này dẫn đến việc định vị thận trọng, đặc biệt là trong thị trường tiền tệ. Các nhà lãnh đạo có thể nói một cách tổng quát, nhưng cách diễn đạt của họ có thể có những hậu quả thực sự cho xu hướng định hướng.

Tâm Lý Thị Trường Và Định Vị

Trên thị trường chứng khoán, sự tăng giá trong hợp đồng tương lai Hoa Kỳ dường như đang giữ cho các chỉ số châu Âu ổn định. Sự tăng nhẹ trong dự kiến mở cửa của S&P 500 là 0.2% đang hoạt động như một cú hích nhẹ cho các thị trường gần đó, bao gồm DAX và CAC 40. Chúng tôi sẽ coi đây là một tâm lý rủi ro chung cho thời điểm hiện tại, mặc dù điều này có khả năng mong manh. Hành động giá cho thấy rằng định vị ngắn hạn đang được hướng dẫn nhiều hơn bởi tâm lý và tiêu đề hơn là dữ liệu kinh tế vững chắc. Hiện tại, sự biến động ngụ ý vẫn chưa có gì nổi bật trên các hợp đồng lớn. Điều này có thể thay đổi nhanh chóng nếu bất kỳ quyết định thương mại mới nào hoặc phán quyết pháp lý nào đưa ra yếu tố rủi ro mới.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.

PMI của lĩnh vực dịch vụ Vương quốc Anh tháng Năm đã được cập nhật lên 50.9 từ mức 50.2 sơ bộ, cho thấy sự gia tăng nhẹ so với mức 49.0 của tháng Tư. PMI tổng hợp cũng tăng lên 50.3 từ 49.4, cải thiện từ mức 48.5 trước đó. Hoạt động kinh doanh đã chứng kiến sự gia tăng khiêm tốn, với niềm lạc quan đạt mức cao nhất trong bảy tháng. Tuy nhiên, số lượng công việc mới và việc làm vẫn tiếp tục giảm, phản ánh những thách thức đang diễn ra trong lĩnh vực này.

Giảm đơn đặt hàng mới

Tổng số đơn đặt hàng mới giảm do cắt giảm chi tiêu của doanh nghiệp và người tiêu dùng. Lĩnh vực dịch vụ trải qua một đợt giảm việc làm kéo dài liên tiếp tám tháng, là thời gian giảm dài nhất kể từ 2008-10, không tính đến đại dịch. Chi phí đầu vào tăng, chủ yếu do lương tăng lên, nhưng tỷ lệ lạm phát chi phí đã chậm lại so với mức cao của tháng Tư. Áp lực cạnh tranh dẫn đến mức tăng giá thấp nhất do các nhà cung cấp dịch vụ áp dụng kể từ tháng 10 năm 2024. Cập nhật này chỉ ra rằng mặc dù tổng thể hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ của đất nước cho thấy sự phục hồi nhẹ, sự yếu kém cơ bản trong nhu cầu vẫn tiếp tục tạo áp lực lên các doanh nghiệp. Một chỉ số trên 50 trong Chỉ số Nhà quản lý Mua hàng (PMI) báo hiệu sự mở rộng, thay vì thu hẹp, nhưng việc chỉ nhích qua ngưỡng đó cho thấy nhiều hơn về sự ổn định hơn là bất kỳ động lực mạnh mẽ nào. Điều chúng ta đang thấy ở đây là một khoảng cách giữa kỳ vọng của doanh nghiệp và thực tế nhu cầu. Niềm tin trong số các nhà cung cấp dịch vụ đã tăng lên – mức cao nhất trong hơn nửa năm – có thể do hy vọng về lãi suất thấp hơn hoặc áp lực lạm phát giảm trong tương lai. Tuy nhiên, sự lạc quan mới này trái ngược với những cắt giảm việc làm đang diễn ra và sự suy giảm thêm trong các đơn đặt hàng mới. Điều này cho thấy các công ty vẫn thận trọng, đặc biệt là khi nhìn vào tuyển dụng và chi tiêu vốn.

Tiếp tục giảm việc làm

Sự tiếp tục giảm việc làm, hiện đang kéo dài liên tục trong tám tháng, báo hiệu rằng biên lợi nhuận vẫn gặp áp lực và các doanh nghiệp đang ngần ngại trong việc mở rộng khoản chi trả lương. Để so sánh, việc cắt giảm việc làm kéo dài như vậy chưa từng thấy trong hơn một thập kỷ qua, nếu không tính đến điều kiện bất thường vào năm 2020 và 2021. Thực tế này cho chúng ta biết một phần nào đó về mức độ căng thẳng của một số lĩnh vực trong ngành. Dữ liệu giá cả cho thấy sự giảm nhẹ ở cả hai bên. Chi phí đầu vào tăng, chủ yếu do yêu cầu lương cao hơn, nhưng đáng khích lệ, tốc độ tăng trưởng chi phí đã chậm lại so với tháng Tư. Tương tự, các công ty đã giảm bớt việc tăng giá, dẫn đến mức tăng yếu nhất trong phí dịch vụ trong hơn sáu tháng. Một số công ty rõ ràng đang chọn cách hấp thụ chi phí cao hơn thay vì chuyển giao cho khách hàng, nhằm duy trì vị trí thị trường trong bối cảnh nhu cầu đang suy yếu.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.